王雨婷

摘 要：2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，成為貨幣籃子中的第五種貨幣，這一舉措對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響不言而喻。依據(jù)最新的相關(guān)文獻(xiàn)從積極和消極兩個(gè)方面對(duì)這一影響進(jìn)行概括總結(jié)。

關(guān)鍵詞：SDR；中國經(jīng)濟(jì)；文獻(xiàn)綜述對(duì)

中圖分類號(hào)：F74

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.16.022

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR），也稱為“紙黃金”（Paper Gold），用來作為記賬單位和儲(chǔ)備資產(chǎn)。當(dāng)一國擁有了該權(quán)后，就可以在產(chǎn)生國際收支逆差時(shí)，向基金組織指定的其余會(huì)員國換取外匯，用來償還國際收支逆差或基金組織的貸款，同時(shí)特別提款權(quán)還可以像黃金一樣作為儲(chǔ)備貨幣。2015年11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會(huì)經(jīng)投票表決，同意將人民幣納入SDR貨幣籃子，這是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史上的一個(gè)重要里程碑。中國是第一個(gè)擁有特別提款權(quán)的發(fā)展中國家，人民幣的加入使得SDR更具有代表性和穩(wěn)定性，同時(shí)，對(duì)我國金融改革的要求也更加嚴(yán)格，有利于加快推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程。此外，中國作為一個(gè)大國，也需要承擔(dān)更多的國際責(zé)任。

1 人民幣加入SDR對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的積極影響

人民幣加入SDR意味著人民幣的流通范圍將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，不僅為國內(nèi)居民出國消費(fèi)、投資增加了許多便利，而且促進(jìn)跨境貿(mào)易的發(fā)展，提供了更多使用人民幣交易的機(jī)會(huì)，推動(dòng)人民幣國際化并有利于中國逐漸擺脫對(duì)美元的依賴。

1.1 加快人民幣國際化的進(jìn)程

Cohen（1971）認(rèn)為一種貨幣要成為國際貨幣必須符合兩個(gè)條件，一是能在世界市場上使用并被其認(rèn)可的貨幣，二是能在某一范圍或全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資的貨幣。Hartmann（1998）在此基礎(chǔ)上對(duì)國際貨幣的定義進(jìn)行了拓展，提出國際貨幣是指一種能同時(shí)擁有交易，計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備三種職能的貨幣。

1.1.1 人民幣加入SDR增大了人民幣作為交易貨幣的信心

林濤（2016）指出貨幣的國際化有很多種表現(xiàn)方式。而人民幣加入SDR，增加了人民幣成為交易貨幣的可能性。一種貨幣要成為交易貨幣的前提是先成為國際化貨幣，一旦成為交易貨幣后就表示這種貨幣可以進(jìn)行各種交易活動(dòng)，這不僅促進(jìn)了貿(mào)易的發(fā)展，同時(shí)還加快人民幣國際化的腳步。吳曉芹（2011）提出人民幣國際化可增加以人民幣作為結(jié)算貨幣的貿(mào)易交易量，減少對(duì)外匯的儲(chǔ)備，避免外匯儲(chǔ)備過多造成資金流出。

1.1.2 人民幣加入SDR增加人民幣作為記賬單位的可能性

楊艷，劉敏（2016）從動(dòng)態(tài)分析的框架上看，提出人民幣加入SDR有實(shí)際和象征兩種意義，且在不同的階段上這兩種意義可以相互轉(zhuǎn)化。目前，盡管有很多學(xué)者認(rèn)為人民幣加入SDR的象征意義要更大，但不能否認(rèn)它有利于人民幣充當(dāng)記賬單位，例如大宗商品也能以人民幣計(jì)價(jià)，同時(shí)大宗商品市場也會(huì)受人民幣波動(dòng)的影響。隨著以人民幣結(jié)算的國家數(shù)量增多，在大宗商品定價(jià)時(shí)，中國企業(yè)參與的機(jī)會(huì)也逐漸增多。魏冬，田小輝（2016）認(rèn)為目前在市場上，雖然多數(shù)商品仍以美元計(jì)價(jià)，但隨著人民幣的加入，貨幣籃子更具有代表性，同時(shí)降低了美元在其中的比重。人民幣地位的提升增加了中國參與國際貿(mào)易定價(jià)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也為中國提供了更多的話語權(quán)，這會(huì)使越來越多的國家認(rèn)可并愿意使用人民幣作為結(jié)算貨幣。

1.1.3 人民幣加入SDR表明人民幣向“儲(chǔ)備貨幣”更進(jìn)一步

肖立晟（2016）在改善國際儲(chǔ)備貨幣供給政策的建議上提出了三點(diǎn)：第一，增加新的超主權(quán)國際儲(chǔ)備貨幣，第二，增加國際貨幣的供給，第三，積極發(fā)展可以和美元相抗衡的貨幣，通過這三種建議來彌補(bǔ)當(dāng)前國際貨幣體系存在的缺陷。并主張建立多元貨幣體系，在制約美元地位的同時(shí)，努力提升人民幣的國際地位，加快人民幣國際化的進(jìn)程。趙冉冉（2013）使用蒙特卡羅模擬法對(duì)不同的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組合進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)包含了人民幣的SDR儲(chǔ)備資產(chǎn)組合擁有更好的抵制和防御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

1.1.4 人民幣加入SDR增加了我國的鑄幣收益

楊凡（2016）認(rèn)為人民幣加入SDR后在提升國際地位的同時(shí)也被更多的國家所接受，并擴(kuò)大了其作為結(jié)算貨幣的范圍，降低持有人民幣的成本，除此之外，還能獲得鑄幣收益，有助于加快我國金融融入國際金融的腳步。李稻葵（2008）指出人民幣國際化給中國帶來了三個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)收益，其中一個(gè)就是鑄幣收益。陳雨露（2005）根據(jù)接受人民幣程度的不同將考察的國家和地區(qū)分為A類地區(qū)和B類地區(qū)，并大致估計(jì)2010年至2020年不同地區(qū)的鑄幣收益，對(duì)于普遍接受人民幣的A類地區(qū)其鑄幣收益大約是2779億元，而對(duì)于開始接受人民幣的B類地區(qū)其鑄幣收益大約是4353億元。

人民幣加入SDR只是人民幣國際化中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，這并不代表人民幣實(shí)現(xiàn)了國際化。在整個(gè)人民幣國際化的征程中，人民幣加入SDR只是萬里長征的第一步，要想真正實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，還需要一個(gè)漫長的過程。鄒海濤（2015）認(rèn)為人民幣加入SDR并不能直接影響人民幣國際化進(jìn)程。人民幣國際化會(huì)受很多因素的影響，最主要的還是取決于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和金融市場的開放程度。

1.2 促進(jìn)外貿(mào)的發(fā)展

1.2.1 有利于“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施

“一帶一路”戰(zhàn)略不僅促進(jìn)周邊國家經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，而且也能帶動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。“一帶一路”戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)各國互利共贏，共同發(fā)展的重要戰(zhàn)略，它兼顧了各方利益，體現(xiàn)各方智慧和創(chuàng)意，把各方的優(yōu)勢充分利用，優(yōu)勢互補(bǔ)。

涂宇翔，李根生（2016）從對(duì)外經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)來看，實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略需要巨大的資金支持，僅僅憑借現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備是無法實(shí)現(xiàn)的。隨著人民幣加入SDR，使得沿線各國更愿意使用人民幣作為結(jié)算貨幣，這在一定程度上既緩解了外匯儲(chǔ)備不足的問題，也給沿線各國提供了更多發(fā)展空間，有利于進(jìn)一步推動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略。王曉亮（2015）認(rèn)為人民幣加入SDR能有效促進(jìn)邊境貿(mào)易的發(fā)展。采購成本的降低和交易的便利有助于推動(dòng)雙邊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的往來，帶動(dòng)國內(nèi)邊境地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。

1.2.2 人民幣加入SDR有利于提高交易效率

雷婷（2016）和陳思博（2016）均認(rèn)為人民幣納入SDR后，能促進(jìn)借貸成本的降低，加快資本的流動(dòng)，提高融資效率，促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。方維亮（2016）認(rèn)為人民幣加入SDR后，匯兌風(fēng)險(xiǎn)降低，匯兌成本得到節(jié)省，使得匯率波動(dòng)對(duì)商品的價(jià)格變化影響較小，交易受匯率的影響也相應(yīng)減小，并且用人民幣直接結(jié)算，避免了通過美元轉(zhuǎn)換，使得交易過程更加方便，效率有了很大提升。

1.2.3 提高人民幣可自由兌換的程度

方大楹（2015）在銀行負(fù)債、國際儲(chǔ)備、國際債券市場與外匯交易市場中人民幣和世界主要貨幣的份額進(jìn)行比較，指出人民幣的可自由使用程度是導(dǎo)致當(dāng)前這兩者差距的主要原因。而人民幣加入SDR可以逐漸拉近人民幣與世界主要貨幣之間的距離。王慶穎（2016）認(rèn)為判斷一個(gè)國家是否是市場經(jīng)濟(jì)國家的標(biāo)準(zhǔn)之一就是貨幣能不能實(shí)現(xiàn)自由兌換，而人民幣被納入貨幣籃子不僅能促進(jìn)人民幣的自由兌換，而且能減小中國發(fā)生反傾銷的概率。

1.3 倒逼金融改革，打開資本市場，加快金融發(fā)展

林濤（2015）指出人民幣在納入SDR后中國會(huì)加快資本市場的開放和金融改革。王國剛（2015）認(rèn)為在金融這一塊會(huì)有兩個(gè)變化，一是擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)的范圍；二是增加金融產(chǎn)品的多樣性，加快中國金融融入國際金融的速度。史金躍（2016）指出人民幣并未達(dá)到貨幣可自由使用的標(biāo)準(zhǔn)，IMF等機(jī)構(gòu)很可能會(huì)要求中國放寬對(duì)個(gè)人跨境投資交易等的限制。周小川（2009）在解讀“十三五”規(guī)劃時(shí)指出人民幣資本項(xiàng)目將是我國未來資本市場開放的主要方向。

2 人民幣加入SDR對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的消極影響

人民幣加入SDR除了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了許多積極影響外，也帶來了許多消極影響。人民幣納入貨幣籃子后采用浮動(dòng)的匯率制度，這使得一些有心人利用匯率的浮動(dòng)來謀取利益，同時(shí)推動(dòng)股市、樓市等虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這給實(shí)體經(jīng)濟(jì)也帶來了不小的打擊。不僅如此，隨著人民幣加入SDR，人民幣的流通范圍也逐漸擴(kuò)大，這使得貨幣政策在實(shí)施起來有不小的困難。

2.1 匯率易出現(xiàn)波動(dòng)

2015年8月11日人民幣實(shí)行新匯改政策，人民幣匯率一次性貶值3%，結(jié)束了人民幣長期單邊升值的趨勢。易憲容（2016）指出這次匯改是一次性的，其目的是通過人民幣的貶值來觀察國內(nèi)外市場的反應(yīng)并擴(kuò)大人民幣的匯率彈性。王信（2011）認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大，匯率會(huì)有上升趨勢。雖然人民幣還不能完全自由兌換，但加入SDR后，各國可通過持有SDR享受人民幣升值的利益。人民幣加入SDR后實(shí)行浮動(dòng)的匯率機(jī)制，引起匯率波動(dòng)的因素主要有三個(gè)：心理預(yù)期，市場化以及離岸和在岸市場的影響。

2.1.1 心理預(yù)期對(duì)匯率的影響

人民幣加入SDR后，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，這種機(jī)制使得人民幣匯率變化更為靈活。涂永紅、戴穩(wěn)勝、李勝男（2016）從短期來看，認(rèn)為心理預(yù)期對(duì)匯率變動(dòng)的影響起到很大的作用，當(dāng)人們預(yù)期匯率會(huì)持上升的趨勢時(shí)就會(huì)有更多的人愿意將人民幣儲(chǔ)備起來，希望在匯率上升的時(shí)候可以從中套利。匯率的不穩(wěn)定容易產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，一旦泡沫破滅就會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是不小的打擊。同時(shí)外界對(duì)中國經(jīng)濟(jì)各種不看好的聲音也會(huì)對(duì)匯率造成一定的影響。

2.1.2 匯率市場化

魏冬，田小輝（2016）認(rèn)為目前我國匯率是以一籃子貨幣為參考對(duì)象，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，在未來，會(huì)逐漸放寬浮動(dòng)的范圍，以市場為基準(zhǔn)，實(shí)行市場化的浮動(dòng)匯率制度。隨著匯率和利率逐漸市場化，一旦采用緊縮的貨幣政策，銀行就會(huì)通過大幅度提高存款利率來獲得資金，而小型商業(yè)銀行因難以支付高額存款利息而無法繼續(xù)經(jīng)營，使其面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。吳蘊(yùn)赟（2016）指出隨著資本項(xiàng)目不斷增多，市場的變動(dòng)會(huì)更容易影響匯率和利率的波動(dòng)，甚至?xí)?dǎo)致資本過度流出，造成資源無法達(dá)到最優(yōu)配置，不利于金融體系的穩(wěn)定，增加了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。魏佳璇（2016）從中長期看認(rèn)為匯率可能會(huì)出現(xiàn)震蕩下跌，隨著匯率形成機(jī)制的不斷成熟，美國利率上升導(dǎo)致資金回流等因素都會(huì)使人民幣出現(xiàn)階段性貶值。

2.1.3 離岸和在岸市場對(duì)匯率的影響

張晶睿（2016）基于離岸和在岸人民幣市場聯(lián)動(dòng)關(guān)系的角度指出，隨著資本在兩個(gè)市場之間流動(dòng)速度的加快，使得兩個(gè)市場間的聯(lián)系更加緊密。人民幣加入SDR后推動(dòng)了離岸市場的發(fā)展，對(duì)離岸市場的沖擊必然會(huì)影響在岸市場，既不利于匯率的穩(wěn)定也不利于金融安全。

2.2 加大宏觀調(diào)控的難度

黃瑩瑩（2015）認(rèn)為人民幣加入SDR之前，利率是由政府控制的，加入SDR之后利率是通過市場的變動(dòng)確定的，資本市場得到進(jìn)一步開放，資金的跨境流通不僅不受限制，反而更加便利，這就加大了政府管理的難度。楊凡（2016）根據(jù)“蒙代爾不可能三角理論”即資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性三者不能同時(shí)兼顧，指出資本外流會(huì)引起匯率，利率的波動(dòng)，也會(huì)影響國內(nèi)貨幣供給量，這就使得貨幣政策難以發(fā)揮它的有效性。匯率利率的市場化使得國際市場上的波動(dòng)更容易進(jìn)入國內(nèi)市場，引發(fā)國內(nèi)市場的變化，加大了對(duì)國內(nèi)市場管理的難度。

2.3 人民幣加入SDR并不意味著人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣

陸磊，李宏瑾（2016）指出國際流動(dòng)性供給與儲(chǔ)備價(jià)值的穩(wěn)定性之間存在根本性的矛盾，從貨幣功能的角度來看，在貿(mào)易中，貨幣籃子的使用范圍還是比較小的。從國際儲(chǔ)備貨幣的角度來看，人民幣在短期內(nèi)難以動(dòng)搖美元的主導(dǎo)地位。王慶穎（2016）認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，美元繼續(xù)走強(qiáng)的趨勢掩蓋了人民幣貶值而帶動(dòng)的外貿(mào)發(fā)展，而且人民幣也沒有完全被世界各國央行接受，因此，人民幣要成為全球儲(chǔ)備貨幣還有很長一段路要走。

3 結(jié)論

易憲容，張櫸成（2016）認(rèn)為人民幣加入SDR具有兩面性，在有更多國家接受人民幣，愿意把RMB作為儲(chǔ)備貨幣、投資貨幣的同時(shí)也加重了中國在國際社會(huì)中的責(zé)任。市場對(duì)人民幣的需求量主要取決于投資者對(duì)未來人民幣發(fā)展趨勢的判斷，所以這種需求量是不確定的，而影響投資者判斷的一個(gè)主要因素就是一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不是一朝一夕或某一個(gè)重大事件就能取得巨大飛躍的。因此，我們應(yīng)正確看待人民幣加入SDR給中國經(jīng)濟(jì)所帶來的影響。

人民幣加入SDR推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，加快人民幣國際化的進(jìn)程，促進(jìn)貿(mào)易的發(fā)展，帶動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，拓寬了人民幣的流通范圍，提升人民幣在國際上的地位，使得中國在國際貿(mào)易或國際事務(wù)上有更多的話語權(quán)。隨著中國在國際社會(huì)上發(fā)揮的作用越來越重要，所承擔(dān)的責(zé)任就更大，人民幣納入貨幣籃子，匯率、利率的市場化，必然會(huì)使國際市場的波動(dòng)影響到國內(nèi)市場，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也易受國外經(jīng)濟(jì)的影響，意味著中國將面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求國內(nèi)政府、企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的評(píng)估并做出相應(yīng)的措施積極應(yīng)對(duì)。

通過上述文獻(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)大量的研究都集中在人民幣加入SDR后對(duì)人民幣國際化、外貿(mào)及金融等的影響，但這種影響是否真的如上述文獻(xiàn)所說的那樣大還有待探討。綜合大量的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，鮮有文獻(xiàn)在人民幣未加入SDR之前，SDR在國際市場上并不普及，人們也較少將SDR作為儲(chǔ)備貨幣，結(jié)算貨幣，在人民幣加入SDR后是否能使SDR在國際市場上的使用性增強(qiáng)是未來研究的方向，也有待時(shí)間檢驗(yàn)。

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