金 慧

特斯拉：一個傳奇還是一個泡沫

金 慧

汽車圈哪個品牌最不缺少話題？答案恐怕非特斯拉莫屬

6月16日，當特斯拉股價創(chuàng)了歷史新高，升破了376美元/股，市值突破620億美元后，其市值超越了傳統(tǒng)車企老大通用汽車、德國寶馬。

越賣越虧憑什么不斷拉高市值？

在特斯拉出現(xiàn)之前，汽車行業(yè)歷經(jīng)了百年的沉睡：第一輛汽車被制造出來之后，汽車制造技術并沒有重大的突破；整個行業(yè)被巨頭公司壟斷，價格游戲被它們操縱；冗余的經(jīng)銷商格局使得價格體系透明度極低，消費者成為了弱勢群體；更重要的是，傳統(tǒng)的燃油汽車給地球的環(huán)境造成了巨大的壓力，這個格局已定的產(chǎn)業(yè)很難從內部發(fā)生改變。

盡管壓力重重，但特斯拉確實在“顛覆傳統(tǒng)汽車行業(yè)”這件事情上有了實質性的進展。2016年1月4日，特斯拉公布了2015年第四季度的全球交付量：2015年第四季度特斯拉全球交付量初步統(tǒng)計為17,400輛，其中Model S交付量達到了17,192輛，與2014年同期相比增長約為75%，并且較創(chuàng)下歷史交付記錄的第三季度增長約48%。至此，特斯拉2015年全球交付總 量初步統(tǒng)計為50,580輛。

如果僅從銷量維度來說，特斯拉相比傳統(tǒng)汽車公司確實不值得一提?！敦敻弧冯s志曾經(jīng)在去年7月的一篇文章里寫道：特斯拉的市值達到了250億美元，幾乎是通用汽車的一半，但是在通常情況下，后者一周的銷量都比特斯拉一年的銷量多。

雖然一直未能走出燒錢的境地，出乎意料的是特斯拉的股票卻創(chuàng)出節(jié)節(jié)新高。早在一個多月前，特斯拉甚至成為美股漲幅最強的股票之一，年初到4月末，完成了40%的漲幅。4月10日，特斯拉的市值更是一度超越了福特和通用，成為全美市值最大的汽車公司。

對此，業(yè)界推測此次特斯拉市值超越傳統(tǒng)汽車廠商主要受三個因素的推動：首先是今年第一季度其交付新車數(shù)量創(chuàng)造了特斯拉新的季度銷售紀錄；以及騰訊出人意料地以18億美元入股特斯拉，讓飽受資金短缺困擾（也是最影響特斯拉股價）的特斯拉有了喘息之機；還有一個因素就是特斯拉CEO馬斯克承諾其包括Model 3在內的汽車產(chǎn)量將在2018年底實現(xiàn)50萬輛的目標。

估值超通用,但收入只有其零頭?

不過，市值的高速增長并非代表特斯拉的實力可以與福特通用等傳統(tǒng)車企相抗衡。摩根士丹利分析師認為，“特斯拉是我們眼中的泡沫股票之，其程度之高，足以讓我們等待很長一段時間來證明我們的判斷。”

馬斯克也表示，特斯拉的市值增長更多地反映了人們對公司的關注程度，而不是過去的成就。

事實上，特斯拉在2017年的壓力相當大，它的財務狀況就一直沒有好過，騰訊入股后的情況可能比以前要好一點兒，但無論如何特斯拉仍然是一家在不斷“燒錢”的公司。

今年3月初，特斯拉公布了2016年財報，從負債累累的資產(chǎn)負債表來看，這家公司處在巨大的財務壓力之下。

數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,特斯拉的營業(yè)收入為26.96億美元,相比去年同期的11.47億美元增長134.7%;但其凈虧損達到3.3億美元,相較去年同期2.82億美元增長17%。

外界預期，特斯拉推出的Model 3電動車，而消耗大量的現(xiàn)金。特斯拉方面也預計，在Model 3試生產(chǎn)之前，將會有20億-25億美元的資金支出。

較幸運的是，騰訊的注資無疑彌補了特斯拉為Model 3花掉的那部分錢。據(jù)美國證交會文件顯示，騰訊已在今年3月17日通過旗下的黃河投資以17.78億美元的價格收購了特斯拉816.75萬股股票，其持股比例達到5%，并由此成為特斯拉的第五大股東。

泡沫市值意義何在？

“徒有高股價和高市值的特斯拉,猶如建立在泡沫上的汽車帝國,一旦其資金鏈條出現(xiàn)斷裂,后果將不堪設想。樂視汽車就是前車之鑒”,有資深同行這樣評價。

有一種聲音稱，“特斯拉是一個具有爭議性的公司，這正是一個投資者所要追求的”。但是，其與戰(zhàn)略合作伙伴——豐田汽車在電動汽車領域的合作卻在近期畫上了休止符。今年6月3日,豐田正式對外正式宣布,終止其與特斯拉的純電動汽車的合作項目,并在去年年底已經(jīng)拋售其所擁有的特斯拉的全部股票。

不過,豐田與特斯拉在2012年推出的RAV4電動版的累計銷量不到2000輛,在不少業(yè)內人士看來,這樣的銷量表現(xiàn)對于豐田來說難言及格,也因此加劇了雙方的不信任。隨后,豐田從特斯拉的核心電動汽車市場中撤離,并獨立開展新型燃料電池技術的研究。

除了產(chǎn)品質量外,特斯拉的交車速度也讓不少消費者不滿。據(jù)了解,特斯拉目前僅有一座從豐田購買的弗里蒙特工廠,該工廠目前產(chǎn)能為10萬輛,主要承擔著Model S和Model X的生產(chǎn)任務。數(shù)據(jù)顯示,2016年,特斯拉在全球共售出汽車76285輛,工廠的產(chǎn)能尚能滿足市場需求。

不過,到7月份,新車Model 3也將在弗里蒙特工廠啟動生產(chǎn)。而據(jù)媒體披露,Model 3目前在全球范圍內的預定量已經(jīng)超過40萬輛。屆時,工廠的產(chǎn)能將面臨不小的挑戰(zhàn)。另據(jù)媒體報道,馬斯克在股東大會上曾坦言,弗里蒙特工廠已經(jīng)超負荷運轉。

如此看來, “基于市場資本化，人們對特斯拉預期飛漲，投資者們將越來越希望看到一個有盈利的特斯拉，而不僅僅只有銷量。”

事實上，馬斯克有著更大的“野心”。或許因為涉及到“商業(yè)機密”，馬斯克并未對此路徑做出明確解釋。但事實卻是，特斯拉中國的規(guī)劃，僅在今年5月和6月，特斯拉就計劃再開4家體驗店，并于年內新增330個充電樁。

再加上馬斯克在此次一季報會后的電話會議中明確表示“我們會在年底前有一個明確計劃，包括涉及到中國市場的生產(chǎn)規(guī)劃?！甭?lián)想到其正在對超級工廠進行選址及國產(chǎn)傳言，一系列的動作都表示，在特斯拉內部，中國市場的重要性已被再度拔高。或許，特斯拉將中國市場作為了其盈利的重要砝碼。