導(dǎo)語

盡管證監(jiān)會(huì)牢牢守住A股的大門，但新三板創(chuàng)新層卻為諸多影視公司打開一扇窗。

近日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）公布了2017年創(chuàng)新層企業(yè)名單。娛樂資本論查閱資料發(fā)現(xiàn)，今年進(jìn)入創(chuàng)新層的影視公司，總數(shù)從去年的12家飆升到32家。

其中有26家公司是首次進(jìn)入創(chuàng)新層名單，比如估值達(dá)50億的嘉行傳媒，王思聰旗下普思資本投資的星座魔山，還有羽泉、大鵬等明星參股、號稱“中國電影營銷第一股”自在傳媒，以及發(fā)行驚悚片起家、如今開始發(fā)力動(dòng)畫的鑫岳影視等。

此外，隨著動(dòng)漫行業(yè)的回暖，創(chuàng)新層還首度出現(xiàn)了多家動(dòng)漫公司的身影，比如歡樂動(dòng)漫、崇德動(dòng)漫、約克動(dòng)漫等。

創(chuàng)新層上的公司，都是新三板上最受關(guān)注也是最優(yōu)秀的公司，入選能證明公司的實(shí)力以及市場的認(rèn)可。進(jìn)入創(chuàng)新層以后，會(huì)有更高的關(guān)注度，而且未來創(chuàng)新層可能還有更多的紅利釋放（集合競價(jià)交易等），有助于入層公司的發(fā)展。

相比去年，除了能量傳播、中廣影視等6家公司保住創(chuàng)新層的位置以外，竟有多達(dá)一半的影視公司（6家）被剔除出去，其中不乏大家熟悉的明星公司，比如開心麻花、基美影業(yè)、青雨傳媒等，這當(dāng)中，有些公司業(yè)績確實(shí)不行，但更多公司其實(shí)是無心戀戰(zhàn)新三板。

這表明，盡管新三板開辟了創(chuàng)新層這個(gè)新的板塊試圖吸引更多的公司，但是對于渴望更大資本舞臺(tái)的優(yōu)質(zhì)影視公司來說，新三板只不過是短暫停留的驛站，它們的終極目標(biāo)將是A股市場。

入層公司大掃描

嘉行傳媒盈利稱王，新片場收入猛增

“新三板有一萬多家公司，只有一千多家能夠入選創(chuàng)新層，這也代表著創(chuàng)新層的企業(yè)是比較有質(zhì)地的，未來可能會(huì)獲得資本市場更多的青睞?！苯衲耆脒x創(chuàng)新層的鑫岳影視董事長孫岳對娛樂資本論表示。

數(shù)據(jù)顯示，目前新三板掛牌的公司共有11244家，其中今年進(jìn)入創(chuàng)新層的有1393家，占全部掛牌公司總量的12.39%。這意味著，進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，幾乎是十里挑一的。

那么，什么樣的新三板公司能入選創(chuàng)新層呢？目前主要有3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，分別是從利潤、營收以及市值的角度來篩選。

其中，標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重掛牌公司的盈利情況，要求最近2年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近2年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%等；

標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重掛牌公司的成長性，要求最近2年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，平均不低于4000萬元，且年均復(fù)合增長率不低于50%，股本不少于2000萬元等；

標(biāo)準(zhǔn)三側(cè)重掛牌公司的做市市值，要求最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商不少于6家，合格投資者不少于50人等。

按照前面所說的3大標(biāo)準(zhǔn)，今年共有32家影視公司進(jìn)入創(chuàng)新層，名單如下（數(shù)據(jù)來自萬得資訊）：

（注：標(biāo)準(zhǔn)三還包括“做市商家數(shù)”、“合格投資者”2項(xiàng)，因?yàn)榘婷鎲栴}沒有列出）

從標(biāo)準(zhǔn)一，也即盈利的角度來看，去年凈利潤超過5000萬元的影視公司有5家，包括嘉行傳媒、長江文化、大業(yè)創(chuàng)智、星座魔山、盛夏星空。

出品了《三生三世-十里桃花》等爆款劇的嘉行傳媒，2016年扣非凈利潤高達(dá)1.27億（今年播出的《三生》在去年已確認(rèn)了部分收入），也是目前創(chuàng)新層唯一一家凈利潤超過1億元的影視公司。今年3月，嘉行傳媒還獲得A股上市公司完美世界5億元的戰(zhàn)略投資，5月公司又與迪斯尼簽署協(xié)議，聯(lián)合開發(fā)真人電影項(xiàng)目，這些都顯示其進(jìn)一步發(fā)展的潛力。

值得一提的是，2016年凈利潤虧損的3家公司也入選了創(chuàng)新層，比如威克傳媒、新片場、海潤影業(yè)，去年分別虧損27.96萬元、701.07萬元、6263.55萬元。而且，2015年這3家公司也是虧損的，凈利潤分別為-141.81萬元、-1468.25萬元、-291.41萬元。

連年虧損的公司之所以能入選創(chuàng)新層，其實(shí)是因?yàn)樗鼈兙哂休^高的成長性，因而不以盈利為標(biāo)準(zhǔn)，而是按收入標(biāo)準(zhǔn)來篩選。

以新片場為例。公司主要從事新媒體影視創(chuàng)作人的培養(yǎng)，以及為其創(chuàng)作新媒體影視作品提供投資、發(fā)行、出品、制作等服務(wù)。受益于公司出品和發(fā)行大量網(wǎng)大、網(wǎng)劇以及自媒體短視頻，公司獲得可觀的點(diǎn)播分成、廣告植入方面的收入，近2年?duì)I收大幅飆升。

2015年和2016年，新片場的營收分別為746.40萬元和7299.13萬元，同比增幅分別達(dá)238.27%、877.92%，近2年復(fù)合增長率達(dá)475.15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過入層標(biāo)準(zhǔn)之一——營收復(fù)合增速50%。去年10月，新片場完成掛牌后首次融資，紅杉資本、天星資本以7008萬元入股。

如果從營業(yè)收入總額的角度來看，最高的3家入層影視公司分別是長江文化、永樂文化、能量傳播，去年收入分別為5.63億、4.09億、3.81億；從做市市值的角度，排名前3的公司是中廣影視、星光電影、長江文化，60日平均市值分別為45.61億、31.02億、22.54億元。

從中可以發(fā)現(xiàn)，作為創(chuàng)新層的新兵，長江文化無論是營收總額還是總市值，都是名列前茅的。背靠湖北廣電這棵大樹，長江文化幾乎包辦了湖北臺(tái)最優(yōu)質(zhì)的節(jié)目內(nèi)容和資源。自2015年以來，公司制作了《我為喜劇狂》等電視節(jié)目，以及參投孫紅雷等主演的《好先生》等影視劇。去年6月在新三板掛牌后，長江文化很快完成2輪融資，合計(jì)募資4.21億元，大部分投資于影視劇或電視節(jié)目制作。

入層影視公司的類型多樣化

動(dòng)漫公司首次進(jìn)入

除了傳統(tǒng)的影視制作公司，還有一些具有自身特色或亮點(diǎn)的電影宣發(fā)公司，也在今年進(jìn)入創(chuàng)新層。

以鑫岳影視為例。公司以發(fā)行驚悚片起家，成立短短4年就已經(jīng)參與過數(shù)十部電影的發(fā)行，包括驚悚電影的票房黑馬《封門詭影》。另外，公司還進(jìn)軍動(dòng)畫電影領(lǐng)域。2015年和2016年，公司營收分別為1151.25萬元、7799.13萬元，近2年復(fù)合增長率達(dá)176.98%。

鑫岳影視董事長孫岳告訴小娛，公司正在準(zhǔn)備新一輪的定增，“目前從投資人的反饋來講，創(chuàng)新層還是一個(gè)很重要的指標(biāo)，因?yàn)樾氯宓墓咎嗔?。具體資本市場政策各方面有沒有什么利好消息，可能還要進(jìn)一步等待，這個(gè)大家反正也傳了很多，比如集合競價(jià)等等。”

孫岳還表示，新三板的確給中小企業(yè)帶來很多機(jī)會(huì)和發(fā)展?！拔覀兘衲赀€是會(huì)繼續(xù)高速增長，像今年1月份公司獨(dú)家發(fā)行營銷了《倒霉特工熊》，會(huì)對業(yè)績有更進(jìn)一步的提升?！?/p>

而號稱“中國電影營銷第一股”的自在傳媒，也順利進(jìn)入創(chuàng)新層。公司曾經(jīng)參與或主導(dǎo)了《盜墓筆記》、《尋龍?jiān)E》、《煎餅俠》、《夏洛特?zé)馈?、《湄公河行?dòng)》等熱門影視項(xiàng)目的宣傳推廣。2015年和2016年，公司營收分別為3096.10萬元、9158.43萬元，復(fù)合增長率達(dá)115.45%。

此外，自在傳媒去年6月完成募資2414.5萬元，包括胡海泉、陳羽凡（原名陳濤）、董成鵬（大鵬）等明星都參與認(rèn)購。今年4月公司又發(fā)布定增方案，準(zhǔn)備募集不超過5203.44萬元，用于墊付電影宣發(fā)費(fèi)用和對子公司增資。

票務(wù)公司永樂文化也在此次進(jìn)入創(chuàng)新層。與貓眼、淘票票等公司不同，永樂文化更側(cè)重演出票務(wù)，代理或投資過張學(xué)友、劉德華、周杰倫、李宇春等知名藝人的巡回演唱會(huì)及舞臺(tái)劇的票務(wù)事項(xiàng)，另外公司還進(jìn)行影視宣發(fā)投資、體育比賽項(xiàng)目運(yùn)營等，試圖布局泛娛樂領(lǐng)域。2015年和2016年，公司營收增幅達(dá)301.10%、118.41%，復(fù)合增長率為195.98%。

隨著動(dòng)漫行業(yè)的回暖，今年還有多家動(dòng)漫公司入選創(chuàng)新層，包括歡樂動(dòng)漫、崇德動(dòng)漫、約克動(dòng)漫等。

以歡樂動(dòng)漫為例。2016年公司自主動(dòng)漫授權(quán)收入和衍生產(chǎn)品銷售收入大幅增長，完成了《蛋計(jì)劃之歡樂星球》、《蛋計(jì)劃》動(dòng)漫電影、《歡樂之城3》三部作品制作，其中《蛋計(jì)劃之歡樂星球》共52集，已登上電視臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)；《蛋計(jì)劃》電影于今年1月上映。

落選創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)影視公司

正瞄準(zhǔn)A股IPO

除了今年首次入層的影視公司，我們也看到有6家影視公司遭創(chuàng)新層除名，包括開心麻花、青雨傳媒、基美影業(yè)、新媒誠品、元一傳媒、銀橙傳媒。

這些公司落選創(chuàng)新層的原因，可謂五花八門。比如，作為2015年新三板影視公司盈利王的開心麻花，已于今年1月向北京證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)備案材料，并聘請證券公司做上市輔導(dǎo)，離開新三板已為期不遠(yuǎn)，自然無心所謂的創(chuàng)新層。

青雨傳媒問題更多，去年?duì)I收下滑近九成，凈利潤巨虧6000萬，并且公司從去年7月開始一直處于暫停轉(zhuǎn)讓之中；基美影業(yè)則由于2016年年報(bào)延遲至6月30日披露，目前營收和凈利潤數(shù)據(jù)還沒公布，不具備入創(chuàng)新層的基本條件；新媒誠品因?yàn)楸蝗f達(dá)影視并購，已從新三板摘牌。

值得一提的是，目前還有很多比較知名的影視公司，比如和力辰光、唐德影視等，均未能入選創(chuàng)新層。而這2家公司，無論是從凈利潤還是收入的角度，都符合前面所說的標(biāo)準(zhǔn)，甚至超過已經(jīng)入選的嘉行傳媒，成為2016年新三板影視公司中盈利最強(qiáng)的2家公司（扣非凈利潤分別為1.81億、1.34億）。

“入選創(chuàng)新層的前提條件是要在新三板做過市或者定過增。我們上板即停牌，所以不可能去創(chuàng)新層?！焙土Τ焦舛匚讨境硎尽?/p>

小娛注意到，除了前述3大條件之外，監(jiān)管部門對于入選創(chuàng)新層的公司還有一些附加條件，比如，須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時(shí)）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

為了解決備受詬病的流動(dòng)性問題，新三板一直處于不斷完善的過程中，從引入做市商交易制度到分層制度（基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層），再到即將推行的競價(jià)交易機(jī)制等。不過，相比其他公司，和力辰光對入選創(chuàng)新層的興趣不大。

翁志超表示，“去了創(chuàng)新層只是看新三板能否解決流動(dòng)性而已，但是目前我不看好，存在制度性缺陷且沒有集中放大效應(yīng)?！?/p>

相比新三板創(chuàng)新層，和力辰光的目標(biāo)更遠(yuǎn)大。早在去年6月底，公司IPO申請就已獲中國證監(jiān)會(huì)受理，公司進(jìn)軍A股已經(jīng)邁出實(shí)質(zhì)性步伐，自然不在意是否入選創(chuàng)新層。

實(shí)際上，隨著今年以來A股IPO發(fā)行提速，即便是已經(jīng)入選創(chuàng)新層的一些影視公司，也可能在不久的將來會(huì)逃離。比如連續(xù)2年進(jìn)入創(chuàng)新層的中廣影視，就在近日發(fā)布公告，稱公司擬進(jìn)行IPO，目前已進(jìn)入輔導(dǎo)階段，未來有可能在新三板申請暫停交易。

另外，長江文化在2015年引入戰(zhàn)投時(shí)就已簽下上市對賭協(xié)議，要求公司在2017年12月31日前在增資方認(rèn)可的證券交易所，以IPO或反向收購等方式實(shí)現(xiàn)掛牌上市。這意味著，長江文化在創(chuàng)新層也待不久。

此外，今年引入戰(zhàn)投、估值達(dá)50億的嘉行傳媒，其高管也在對外言論中，屢屢談到IPO的目標(biāo)。

顯然，對優(yōu)質(zhì)影視公司而言，即便創(chuàng)新層的吸引力也是有限的，它們渴望更大的資本舞臺(tái)。