根據(jù)國家統(tǒng)計局公開披露信息顯示，4月18日之前，中國經(jīng)濟(jì)2017年第一季度的主要統(tǒng)計結(jié)果即將全面出爐。近日，從陸續(xù)發(fā)布的主要統(tǒng)計指標(biāo)來看，中國經(jīng)濟(jì)似乎正在迎來一抹久違的亮色。

（一）

一方面，今年頭3個月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）在去年第四季度同比增長3.3%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上揚(yáng)，按月同比增速分別為6.9%、7.8%和7.6%。這種恢復(fù)性增長的勢頭，表明中國經(jīng)濟(jì)已基本擺脫自2012年3月以來連續(xù)54個月PPI為負(fù)的通縮風(fēng)險，以“三去一降一補(bǔ)”為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初見成效。并且，從結(jié)構(gòu)上分析，生產(chǎn)資料價格上漲在本輪PPI增長中貢獻(xiàn)顯著。截至2017年3月，生產(chǎn)資料價格同比上漲10.1%，推動PPI總水平上漲約7.4個百分點(diǎn)，其對PPI增長的貢獻(xiàn)度高達(dá)97.37%。其中，采掘工業(yè)價格指數(shù)上漲33.7%，原材料工業(yè)價格上漲14.9%，制造業(yè)主要上游產(chǎn)業(yè)的回暖勢頭明顯，表明中國經(jīng)濟(jì)正在從經(jīng)濟(jì)周期的L型底部企穩(wěn)回升，新的一輪景氣循環(huán)已曙光初現(xiàn)。

另一方面，與PPI指標(biāo)互為印證，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）則從今年1月的51.3小幅回升至3月的51.8，自去年8月起已連續(xù)8個月站在50的榮枯線水平上;2月固定資產(chǎn)投資則同比增長8.9%，較去年第四季度同比增速回升0.7個百分點(diǎn)，而民間固定資產(chǎn)投資更從去年第四季度3.0%的同比增速大幅上升至2月份的6.7%，增速高達(dá)123.33%。上述數(shù)據(jù)表明，作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)而言，其對于中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期已趨向樂觀，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營企業(yè)的投資信心正顯著改善。此外，盡管GDP增長數(shù)據(jù)暫未公布，但根據(jù)北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所、中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院等多家智庫的研究報告顯示，2017年一季度的GDP同比增速有望達(dá)到6.7%～6.8%，繼續(xù)延續(xù)去年第四季度的企穩(wěn)回升趨勢。

（二）

這一串宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果的背后，似乎預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)已告別自2012以來的持續(xù)下行區(qū)間，正在向新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮的長經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)型。此外，通過近期鐵路、電力等行業(yè)數(shù)據(jù)以及企業(yè)調(diào)查，我們似乎也能深切感受到中國經(jīng)濟(jì)的春天的氣息。2017年1～3月，鐵路貨運(yùn)量按月同比增速分別高達(dá)10.4%、19.4%和16.3%，不僅延續(xù)自去年8月以來鐵路貨運(yùn)企穩(wěn)回升的發(fā)展趨勢，而且甚至重現(xiàn)了以往多年未見的“搶車皮”現(xiàn)象。作為“克強(qiáng)指數(shù)”的重要指標(biāo)，鐵路貨運(yùn)量的底部反轉(zhuǎn)表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資、生產(chǎn)進(jìn)入擴(kuò)張階段。此外，作為“克強(qiáng)指數(shù)”的另一參考指標(biāo)，發(fā)電量的走勢也是令人眼前一亮的。今年頭2個月全國發(fā)電量同比增長7%，這一增速較2015年-0.2%、2016年4.5%的同比增速相比大幅上揚(yáng)，這表明微觀企業(yè)尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)企業(yè)開工率正在逐步回升。與此同時，規(guī)上工業(yè)企業(yè)績效改善明顯，今年頭2個月利潤總額同比增長31.5%，較去年平均增速提升2.71倍;而主營業(yè)務(wù)收入同比增長13.7%，較去年平均增速提高1.8倍。通過對廣東、江蘇、浙江和湖北多地的企業(yè)考察，許多企業(yè)的負(fù)責(zé)人也告訴我們一個可喜的現(xiàn)象：由于預(yù)期工業(yè)產(chǎn)品價格回升、市場需求轉(zhuǎn)暖，所在企業(yè)2017年均有較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資計劃。

但是，從上述現(xiàn)象中，我們是否就可以做出如下論斷：中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)徹底告別凜冽的寒冬，迎來了“春天的故事”？上述數(shù)據(jù)的背后，究竟預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)的U型反轉(zhuǎn)，還是更多的是一個L型底部的震蕩徘徊？呼吁多年的轉(zhuǎn)型升級，是否已初現(xiàn)成效？通過對第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的深入解讀，我認(rèn)為：簡單的樂觀情緒或許會對當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)尤其是第二季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生誤判?，F(xiàn)階段的中國經(jīng)濟(jì)與其說已呈現(xiàn)出春和景明、鮮花錦簇的大好局面，不如說仍處于“乍暖還寒、最難將息”的早春二月。

（1）首先，來自一手企業(yè)調(diào)查的訪談資料告訴我們：微觀主體的企業(yè)家盡管在投資信心、市場預(yù)期上均做出了向好的判斷，然而其對于未來發(fā)展方向并不明晰，企業(yè)家群體普遍呈現(xiàn)出迷茫的特征。最近，我們對來自中國中部某典型地區(qū)的企業(yè)家進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查訪談，搜集了近200位企業(yè)家關(guān)于自身企業(yè)轉(zhuǎn)型升級情況的真實(shí)判斷。受訪企業(yè)規(guī)模多在3000萬～3億之間，行業(yè)分布既有紡織服裝、兒童用品、金屬加工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也有新材料、智能家居等新興產(chǎn)業(yè)，上述企業(yè)要素稟賦、績效狀況則與中國經(jīng)濟(jì)的中位水平基本一致，能夠較好的反映當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。通過對近200位企業(yè)家訪談資料的整理，我感到用一個詞來形容企業(yè)家當(dāng)下的狀態(tài)最為貼切：那就是迷茫。一方面，對于創(chuàng)新方向而言，企業(yè)家表現(xiàn)出強(qiáng)烈的觀望色彩，既感到研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)未來發(fā)展具有關(guān)鍵作用，但也表達(dá)了明顯的猶豫心態(tài)：對于商業(yè)模式如何創(chuàng)新、生產(chǎn)要素如何創(chuàng)新整合、細(xì)分市場如何創(chuàng)新開拓，大部分企業(yè)家均語焉不詳。另一方面，企業(yè)家對于創(chuàng)新方向的迷茫與徘徊，也與當(dāng)前企業(yè)家群體普遍的能力困境有密切關(guān)系。調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)家平均受教育年限僅為13.2年，這一指標(biāo)僅較普通員工受教育年限高出1年左右。對調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，我國僅有30%企業(yè)家受過大學(xué)本科及以上的高等教育，僅有不到1/3的企業(yè)家受過企業(yè)管理的專業(yè)培訓(xùn)，企業(yè)家的現(xiàn)代管理經(jīng)驗(yàn)與人力資本質(zhì)量不容樂觀。企業(yè)家的能力困境，或許是造成企業(yè)家在創(chuàng)新方向上存在迷茫情緒的重要原因。此外，超過15%的企業(yè)家均認(rèn)為融資成本、融資渠道是造成企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型存在困難的主要原因。然而，從廣義貨幣M2今年3月11.1%的同期增速相比，在貨幣供給充裕背景下的融資困境，或許也從另一側(cè)面反映了創(chuàng)新商業(yè)模式的高度稀缺以及企業(yè)家自身能力的短板。只有盡快提升企業(yè)家的創(chuàng)新能力，中國經(jīng)濟(jì)才能真正走出L型底部的震蕩與徘徊。

（2）其次，來自投資和金融的故事告訴我們：現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升仍然是傳統(tǒng)投資驅(qū)動型模式的延續(xù)，宏觀數(shù)據(jù)的企穩(wěn)回升在重拾信心的同時，更多引致對資產(chǎn)泡沫的焦慮與不安。通過對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性分析，我們發(fā)現(xiàn)：本輪宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)力有限，其貫穿始終、貢獻(xiàn)顯著的仍然是傳統(tǒng)的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資與貨幣供應(yīng)量的快速增長。一方面，第一季度PPI上漲的背后，更多的是由大規(guī)模固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)投資、“鐵公基”投資所引致的快速反彈，仍是挖掘機(jī)、起重機(jī)、鋼材、煤炭、石油等原材料與投資設(shè)備所主導(dǎo)的生產(chǎn)資料價格上漲，真正基于居民消費(fèi)需求的生活資料PPI僅同比增長0.7%，耐用消費(fèi)品PPI指數(shù)甚至下降了0.4%。這表明，中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升并非結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級所引致的“質(zhì)”的提高，仍然主要是投資驅(qū)動下產(chǎn)能擴(kuò)張的“量”的增長。另一方面，第一季度廣義貨幣總量M2仍然在高位運(yùn)行。多家機(jī)構(gòu)預(yù)估，今年頭3個月廣義貨幣總量仍然維持在11.1%～11.3%的高速增長區(qū)間，這一指標(biāo)與去年第四季度11.4%的同比增速基本持平。M2與GDP占比超過2.1倍已是大概率事件。與此同時，流動性泛濫推動資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步膨脹，北上廣深等一線城市以及杭州、合肥等熱門二線城市的房地產(chǎn)價格快速上漲，虛高的房地產(chǎn)價格與年均僅有4.3%的實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率呈現(xiàn)極大反差，賣2套北京學(xué)區(qū)房即可換得一個中等規(guī)模上市公司全年主營業(yè)務(wù)利潤已不再是笑談。這進(jìn)一步引致大量流動性為規(guī)避隱性通脹而流入虛擬經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的“脫實(shí)向虛”對中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級造成了阻礙。近期，幾件看似孤立的事件揭示了中國經(jīng)濟(jì)所面臨的“虛火”問題。遼寧某大型乳業(yè)公司涉嫌利潤造假，股價暴跌超過85%。據(jù)披露，該公司挪用30億元資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場，而虛高市盈率的背后難以掩飾自身主業(yè)長期虧損的尷尬。此外，山東辱母殺人案的背后，更多反映中國大量中小民營企業(yè)依靠年利超出銀行間接融資多少倍的高成本民間信貸艱難求存的困境。上述數(shù)據(jù)和事件表明，第一季度中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升仍然是一個投資驅(qū)動、信貸擴(kuò)張的傳統(tǒng)故事，只有擺脫流動性泛濫的“虛火”，實(shí)現(xiàn)真正的創(chuàng)新驅(qū)動，中國經(jīng)濟(jì)才能在第二季度進(jìn)入真正的“陽春三月”。

（3）最后，來自地方政府的現(xiàn)場訪談告訴我們：現(xiàn)階段中國政府在改革、增長之間仍然偏向后者，保守療法的邊際收益漸趨于零。通過對廣東、江蘇、浙江、湖北等省多地地方政府的走訪，我們有一個真切的感知：由于中國經(jīng)濟(jì)的“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”特征，在GDP增速為導(dǎo)向的地方官員晉升體制下，政府盡管認(rèn)識到創(chuàng)新對于中國經(jīng)濟(jì)未來長期增長質(zhì)量的重要作用，但在實(shí)際政策選擇上，仍然將短期經(jīng)濟(jì)增長看得太重，對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重視則顯得不夠。但是，改革才是解決中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性矛盾、釋放長期經(jīng)濟(jì)增長動能的關(guān)鍵。哪怕放棄一些短期經(jīng)濟(jì)利益、甚至犧牲一些經(jīng)濟(jì)增速，只要能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新動能的有效積累，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，這對于宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡增長更為有利。2017年以來，地方政府的重資產(chǎn)招商正在成為“穩(wěn)增長”的一個新的利器。所謂重資產(chǎn)招商，就是政府在設(shè)備、廠房、配套設(shè)施等方面按擬招商企業(yè)要求進(jìn)行一攬子的投資建設(shè)，從而讓招商企業(yè)直接”拎包入住”，并通過收取租金、逐年回購方式逐收回前期投資成本。通過上述方式，企業(yè)投資的門檻得到了極大下降，投資積極性顯著增強(qiáng)。今年第一季度民間投資增速超過去年第四季度的1.23倍就是明證。一時間，在改善投資環(huán)境、降低企業(yè)投資成本的口號下，中國多地相繼出臺重資產(chǎn)招商的政策舉措，數(shù)億、甚至數(shù)十億元的項(xiàng)目均由地方政府投資建設(shè)，企業(yè)只需“輕裝上陣”。然而，上述做法在激發(fā)民間投資、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升的背后也有巨大的隱憂。

這是因?yàn)?，政府作為公共服?wù)的提供者，自身對于市場投資的信息掌握程度十分有限。由于基礎(chǔ)設(shè)施正外部性的存在，政府資金投資于“鐵公基”等公共領(lǐng)域固然無可厚非，但投資于市場主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域則存在較大的信息不對稱風(fēng)險。然而，由于激勵-約束不相容，企業(yè)從重資產(chǎn)招商中獲益明顯，而自身卻不需承擔(dān)相應(yīng)的投資成本，難以規(guī)避企業(yè)通過規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)短期利潤最大化的機(jī)會主義行為，短期投資擴(kuò)張的背后有可能以重復(fù)投資、產(chǎn)能過剩、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型滯后的長期陣痛為代價。更為重要地，上述重資產(chǎn)招商多采用地方政府債權(quán)融資為資金保證，在地方政府債務(wù)不斷積累的前提下，重資產(chǎn)招商一旦引發(fā)信用風(fēng)險行為，或?qū)χ袊?jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升產(chǎn)生不利影響。上述事件告訴我們：不改革中國地方政府的考核晉升體制，不阻斷中國經(jīng)濟(jì)的“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”取向，穩(wěn)增長所引致的投資沖動仍將難以遏制，“4萬億投資計劃”所引發(fā)的去產(chǎn)能難題仍殷鑒不遠(yuǎn)。只有放棄穩(wěn)增長的“保守療法”，切實(shí)實(shí)行創(chuàng)新驅(qū)動、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的“壯士斷腕”，第二季度的中國經(jīng)濟(jì)才能真正、徹底的告別L型底部的長期徘徊，迎來新一輪長周期經(jīng)濟(jì)繁榮的起點(diǎn)。

（三）

經(jīng)濟(jì)預(yù)測需要以歷史數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析作為基礎(chǔ)。通過對第一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計指標(biāo)的回顧與解讀，我們對第二季度中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可以做出如下的預(yù)測與前瞻性分析：在多年的低位徘徊后，中國經(jīng)濟(jì)已初具擺脫經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間、實(shí)現(xiàn)長期向好發(fā)展的內(nèi)生動力。從大概率上說，中國經(jīng)濟(jì)在第二季度將延續(xù)第一季度穩(wěn)增長政策的慣性勢能，或可保持6.8～6.9%的宏觀經(jīng)濟(jì)增速。然而，我們也應(yīng)看到：現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)增長的企穩(wěn)回升仍不穩(wěn)固，投資驅(qū)動、信貸刺激的傳統(tǒng)模式仍在中國經(jīng)濟(jì)增長中扮演了過重的角色，而創(chuàng)新動能的培育、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級仍然滯后。如果不能真正實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)增長模式從要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)的回暖趨勢有可能會中斷，第三季度的整體增速仍存在掉頭向下的隱憂。為此，只有加快企業(yè)家創(chuàng)新能力的提升，阻斷傳統(tǒng)投資驅(qū)動、信貸擴(kuò)張模式所造成的“脫實(shí)向虛”風(fēng)險，通過深層次改革擺脫投資饑渴癥的困擾，中國經(jīng)濟(jì)才能在第二季度真正擺脫“乍暖還寒”的局面，迎來“春天的故事”。

（此文根據(jù)程虹在“武大質(zhì)量院二季度經(jīng)濟(jì)形勢分析會”上的發(fā)言整理）