劉璐

莫納什大學(xué)商學(xué)院

摘要：本文根據(jù)之前學(xué)者的理論研究初步介紹盈余操縱的概念。高管的薪酬體系，內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)和合并及收購的過程都被證明與盈余操縱有直接的聯(lián)系。對此，本文給予了詳細的解釋并提供了高管參與盈余操縱的主要誘因。此外，本文闡述了管理層運用會計盈余操縱和實際盈余操縱盈余的常見方法。

關(guān)鍵詞：盈余操縱 盈余操縱動機 會計盈余操作 實際盈余操縱

Healy和Wahlen（1999）定義盈余管理為，高管在結(jié)構(gòu)化交易過程中做出的一些能夠改變財務(wù)報告的行為，進而誤導(dǎo)股東關(guān)于公司基本經(jīng)濟表現(xiàn)或影響依賴于財務(wù)報告的合同的結(jié)果。這些公司通過一些會計行為例如虛增銷售，減少可支配費用和縮減研發(fā)預(yù)算等，使得公司對外呈現(xiàn)出積極的經(jīng)營活動和財務(wù)狀況表象。這種盈余管理的概念及其與之相關(guān)聯(lián)的會計行為已被大量學(xué)者所認知，然而對于盈余操縱的概念，到目前為止并沒有人給出一個清楚的定義。這是由于盈余操縱的動機和操縱行為的多樣性造成的，因此很難總結(jié)一個定義能夠包含其所有的情況。不過目前被大家廣泛認可的理論可以概括為，促使高管進行盈余操縱的主要動機是他們可以在短期內(nèi)不僅可以為股東和公司，而且還能為自己獲得利益。

本文第一部分詳細說明易發(fā)生盈余操縱的三種情況及操縱盈余的動機，第二部分分析施行盈余操縱的會計行為和實際操作行為，最后，參考之前的研究成果，提出一些未來的研究方向。

一、盈余操縱及其相關(guān)動機

本世紀初由于上市公司接二連三的爆出盈余操縱丑聞，使得盈余操縱成為了學(xué)術(shù)界研究的熱門話題。通過大量學(xué)者對于盈余操縱動機的深入研究和分析，發(fā)現(xiàn)引起盈余操縱的動機有很多，本文僅將分析限定于那些已經(jīng)被最廣泛認可的動機當(dāng)中。

（一）高管薪酬

為了解釋為什么高管們愿意操縱盈余，首先要關(guān)注的是高管的薪酬，尤其是CEO的薪酬。 Fischer和Verrecchia（2000）和Guttman，Kadan和Kandel（2006）表明，如果高管的薪酬取決于公司的市場價值，那么盈余操縱就會發(fā)生。高管報告盈余會有偏多的偏好，而這種偏好則取決于高管的薪酬與公司市場價值的敏感性。Crocker和Slemrod（2007）也支持這種觀點，即高管的薪酬與公司的盈余報告是直接相關(guān)的。

這種薪酬機制使他們有動機篡改盈余，使得其偏高以增加報酬。這個問題出現(xiàn)的原因是，公司董事會只注重財務(wù)報告上的數(shù)字，由此為高管提供薪酬方案卻忽視了其中會計數(shù)據(jù)的真實性，可靠性和準確性。例如，公司董事會聘請CEO來管理公司，通常CEO的薪酬會直接與公司的年度盈余掛鉤。在這種情況下，CEO很有可能通過篡改公司的會計信息進行盈余操縱。這個問題的關(guān)鍵點和嚴重性在于它導(dǎo)致公司財務(wù)報告的質(zhì)量和投資決策效率的降低，這些將損害公司的長期盈利能力（Goldman and Slezak 2006）。因此，公司必須積極的防止盈余操縱。

很明顯高管們的薪酬與公司盈余相關(guān)程度越大，其操縱盈余的可能性就越大。一些學(xué)者認為，為了消除盈余操縱的動機，公司在與高管們簽訂合同時，最理想的方案為，公司應(yīng)根據(jù)長期的企業(yè)績效來制定高管們的薪酬方案，而不是將其直接與財務(wù)報表中的盈余直接掛鉤。他們認為，這種與公司盈余無關(guān)的薪酬方案能夠降低高管們操縱盈余的欲望。然而，使用這一方案或許可以消除盈余操縱，但另一個重要因素也應(yīng)該被充分考慮，那就是工作的積極性。如果施行這個方案，高管們的工作積極性將會受到很大影響。眾所周知薪酬獎勵越多，高管們工作越努力。因此，毫無疑問將薪酬與公司盈余聯(lián)系起來是鼓勵高管工作努力的最有效的方式。如果高管失去工作積極性，那么企業(yè)就不太可能保持良好的經(jīng)營狀態(tài)。由此可見，使用這種方案高管的薪酬成本將會增加。Laux（2014）提出，在制定高管合同時，公司董事會應(yīng)該權(quán)衡薪酬成本和低效投資決策成本，確保公司能夠制定出一個獨特的薪酬方案能最大限度地減少薪酬的成本，并使該成本小于最小化盈余操縱的成本。

（二）管理結(jié)構(gòu)

內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)也被認為是主導(dǎo)管理層操縱盈余的一個因素。Dechow，Sloan和Sweeney（1996）對管理結(jié)構(gòu)的分析表明，盈余操縱的可能性與管理結(jié)構(gòu)的弱點有系統(tǒng)聯(lián)系。Dechow，Sloan和Sweeney（1996）給出了管理結(jié)構(gòu)薄弱的公司的詳細特征，即（i）大型董事會更有可能由內(nèi)部人士主導(dǎo)；（ii）外圍董事不大可能擁有大部分股權(quán)；（iii）公司不太可能擁有審計委員會；（iv）外部人員不太可能擁有公司大部分股權(quán)；（v）CEO很可能為公司的創(chuàng)始人；（vi）更可能有一位兼任董事會主席的CEO；（vii）公司不太可能擁有“六大”的審計師。

由此可見，管理機制公司有著很大的影響。有效的管理意味著高管們不可隨意修改財務(wù)報告，其潛在的操縱欲望也會降低。這樣，財務(wù)報告的質(zhì)量，投資的效率和股東股權(quán)的價值都會得到提高。

雖然到目前為止，實證并沒有產(chǎn)生一致的結(jié)果，但大多數(shù)人接受一種觀點即在管理控制薄弱的公司，采取措施改善管理實際上是增加了盈余操縱的可能性。盈余操縱的增加則又降低了報告質(zhì)量和投資效率。相反，在管理控制強的公司，管理結(jié)構(gòu)的進一步改善則減少了盈余操縱的程度。Laux（2014）通過模型分析也證明了這一觀點。

（三）合并及收購過程

當(dāng)收購公司決定收購另一家公司（目標(biāo)公司）時，為了保障公司和股東的利益，收購公司的高管們力求盡可能的減少收購成本。因為這會將降低融資操作的成本，特別是在以股權(quán)換股權(quán)的情況下，即收購公司通過發(fā)行收購方的股票作為代價來購買目標(biāo)公司的股票。在這種情況下，目標(biāo)公司的股東將會給予收購公司的股份作為回報。而交換股權(quán)的比率則由兩家公司決定。該比率通常根據(jù)收購公司的股票價值與目標(biāo)公司的股票價值。由于股票價值受公司經(jīng)營業(yè)績影響，如果收購公司的股票價值發(fā)生變化，則交換比率也會發(fā)生變化。因此，收購公司有動機在收購前進行盈余操縱以增加其股票價值，從而降低交易比率和收購成本。Dechow（1996）指出，管理層操縱盈余的主要動機是以低成本吸引外部融資。他表示收購公司提高其股價，使他們在收購其他公司時用高估的股票以更低的成本進行融資。因此，在進行收購之前，收購公司的高管們有很大的動機增加公司盈余，目的是使市場相信公司正在高效運營從而給投資者更大的信心，已達到吸引外部融資，提升股價的目的。endprint

然而，收購之后，收購公司的業(yè)績卻呈現(xiàn)消極趨勢。這一論點被Gregory（1997）所證實，他研究了英國收購公司在收購后的長期績效，表明收購公司確實是使用高估股票來購買目標(biāo)公司。這項研究與Franks和Harris（1989）和Limmack（1991）的觀點相同，表明收購公司在收購后的一段期間內(nèi)是取得負回報的。

對此一個可能的解釋是，收購公司的管理者利用了可自由支配的會計行為或?qū)嶋H運營行為使公司在收購之前的盈余增加。例如，通過減少計提壞賬，推遲資產(chǎn)核銷和虛增銷售等等。如此，收購公司的股票價值就會增加，能夠以更低的融資成本獲得目標(biāo)公司。但是在收購后，通過操縱而增加的盈余將會隨著時間而逐步抵消，投資者會對合并公司在收購后的表現(xiàn)而感到失望，公司股價也會隨之下滑。

二、會計盈余操縱和實際盈余操縱

盈余操縱是通過會計行為操縱或?qū)嶋H營運操縱從而提前或延遲記錄費用或收入，目的是使公司的收益保持持續(xù)增長。然而這些增長很大程度上不能準確反映當(dāng)期企業(yè)的運營狀況。

以下列出了一些用于管理和操縱盈余的會計行為和實際運營行為：

（一）會計盈余操縱行為

1、應(yīng)計費用

應(yīng)計費用是反映費用應(yīng)計在該費用發(fā)生的時間段。例如，如果公司聘請顧問來執(zhí)行某項特定活動，那么與該活動相關(guān)的費用應(yīng)計在該活動發(fā)生的時間段內(nèi)，而不是在支付賬單或收到發(fā)票的時侯。公司運用應(yīng)計費用操縱盈余最常見的做法是，在效益好的時候增加應(yīng)計費用，以減少公司在未來效益不好時候的負債。

2、資本化行為

資本化行為包括確認無形資產(chǎn)，資本化軟件和記錄研發(fā)費用等。目前，公司被允許資本化固定資產(chǎn)的成本，并在其使用壽命內(nèi)進行攤銷。公司在資本化過程中是具有操縱盈余的機會，因為這些固定資產(chǎn)通常是無形的，且它們的價值都是基于公司自己的判斷。所以企業(yè)可以在資本化一個項目的過程中分配給這個項目更多的費用以減少公司當(dāng)前的營運費用。

3、一次性費用和沖回

一次性或非經(jīng)常性費用已成為公司用于逃避外部審計從而進行盈余操縱的有效方法。許多證據(jù)表明，市場分析師們忽視了非經(jīng)常性費用，認為它們不是公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)或營業(yè)費用的一部分。典型的非經(jīng)常性費用包括注銷資產(chǎn)，停止運營部門或產(chǎn)品線，以及建立重組儲備。

如前所述，公司實行盈余管理會耗盡未來期間的經(jīng)濟收益。隨著收入增長的減少，高管們會尋求一個事件，這個事件可以被定性為一次性事件，并將公司營運的一部分費用歸因于該事件的發(fā)生。由于這類一次性費用被分析師標(biāo)注為不屬于經(jīng)營活動費用的一部分，因此公司的股票價格通常不會受因為此類一次性事件而未達到盈余目標(biāo)的影響。

Elliot and Hanna（1996）的研究報告表明，大規(guī)模的一次性事件在1975年至1994年期間大幅增加。在1975年，不到5%的公司報告了大量的負面核銷，而1994年這個數(shù)字就達到了21%。作者還表明，之前曾報告過類似核銷的公司更有可能再次發(fā)生此類事件。

沖回一次性費用也可用于盈余操縱。公司通常預(yù)估部分一次性費用作為應(yīng)急儲備金用于支付公司未來可能的損失或費用。他們預(yù)計分析師依然會標(biāo)注這部分費用不屬于公司正常營運費用的一部分。未來公司可能會改變其預(yù)估的一次性費用（減少）以用來增加盈余。

（二）實際盈余操縱

不像會計盈余操縱，大多數(shù)高管們喜歡通過實際運營活動來操縱盈余，Bruns和Merchant（1990）和Graham（2005）也證明了這一觀點。主要原因是相對于通過操縱實際運營活動改變定價和生產(chǎn)決策，會計盈余操縱更有可能吸引審計師的注意。此外，僅依靠會計盈余操縱會帶來一定的風(fēng)險。未操縱的盈余和期望值之間的差值在年終時可能會比通過會計盈余操縱的盈余金額大。在這種情況下，報告收入低于期望值，然而這時再通過實際營運活動去操縱盈余，在年終幾乎是不可能實現(xiàn)的。Healy和Wahlen（1999），F(xiàn)udenberg和Tirole（1995）以及Dechow和Skinner（2000）指出加速銷售，改變物流時間表，推遲研發(fā)和延遲維護支出是管理層慣用的實際盈余操縱方法。以下將介紹三項方法，即銷售操縱，減少自由支出和過度生產(chǎn)。

（三）銷售操縱

管理層嘗試通過給予客戶更高的價格折扣或延長客戶的信用期限來提高銷售量。通過價格折扣促銷確實可以增加銷售，但是，這種增加是暫時的。當(dāng)公司終止價格折扣時，原價格取代折扣價格，增加的銷售量也會消失。目前通常的做法是，公司在年底前提供價格折扣，以達到銷售目標(biāo)。一旦銷售目標(biāo)完成，公司即結(jié)束價格折扣。因為使用這種方法來增加銷售量，單品利潤將會降低，而與促銷??相關(guān)的銷售（SG&A）費用將會增加。

另外一種提高銷售量的方法是公司向客戶提供額外的信用期限。在這種情況下，客戶由于缺乏資金可能不愿意在當(dāng)期購買產(chǎn)品，但公司想要達到銷售目標(biāo)就要推動客戶在當(dāng)期購買，所以公司延長客戶的信用期限促使客戶在當(dāng)期購買。使用這種方法，銷售量的確可以暫時性的增加，但是，在未來很可能會下降。

（四）減少可支配支出

可支配支出包括大部分期間費用，即根據(jù)其發(fā)生的會計期間所應(yīng)計的費用，如廣告費，員工培訓(xùn)費和維護費等。為了增加收入，公司可以減少這些可支配支出，尤其是當(dāng)這種支出不產(chǎn)生即時收入時。在短期內(nèi)這種方法對增加盈余有正面影響，但是也可能會有未來現(xiàn)金流降低的風(fēng)險。

（五）過度生產(chǎn)

由于操縱銷售的結(jié)果，公司必須生產(chǎn)更多的產(chǎn)品以滿足預(yù)期需求。隨著產(chǎn)量增加，固定的制造成本會分攤在更大的商品基數(shù)上。因此，每個產(chǎn)品的固定成本將更低。雖然可變成本涉及額外生產(chǎn)的部分將增加，但只要每個產(chǎn)品減少的固定成本沒有被每個產(chǎn)品增加的可變成本所抵消，則每個產(chǎn)品的總成本還是會下降。這意味著在財務(wù)報告中，主營業(yè)務(wù)成本將會降低，因此公司盈余會提高。endprint

值得注意的一個問題是，公司需衡量其額外增加的生產(chǎn)成本和過度生產(chǎn)中產(chǎn)生的庫存成本及其相關(guān)費用是否可以被銷售收入所抵消。如果不能被抵消，那么營運過程中的的現(xiàn)金流將會低于正常運營的現(xiàn)金流。

綜上所述，一般情況下，使用會計盈余操縱和實際盈余操縱在短期內(nèi)確實會增加公司盈余。但從長期來講，公司價值將逐步減少，這是因為這些操縱行為對未來經(jīng)營的現(xiàn)金流有負面影響。例如，利用價格折扣增加銷售量會導(dǎo)致客戶未來也期望得到這樣的折扣。這可能意味著未來銷售利潤的降低。過量生產(chǎn)可能產(chǎn)生過多商品庫存，而這些產(chǎn)品必須在隨后期間出售，否則公司將承擔(dān)更大的庫存成本。因此，通過盈余操縱使得公司從后續(xù)期間所獲取的經(jīng)營利潤終會在將來某一時段被逐步抵消。

三、結(jié)束語

本文在以前文獻研究的基礎(chǔ)上，對于盈余操縱做了理論性的概述。主要闡述了高管薪酬，內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)及合并和收購過程與盈余操縱的動機直接相關(guān)的內(nèi)容。公司為了滿足市場或股東的預(yù)期，會由管理層通過使用會計行為和實際營運行為在財務(wù)報告中反映更多的盈余。結(jié)合以前的研究成果及本文所提到的問題，以下領(lǐng)域可以作為今后研究的方向：管理者如何靈活的選擇使用會計盈余操縱和實際盈余操縱；管理層通過實際營運活動實現(xiàn)盈余操縱的適當(dāng)時機是什么以及在接下來的幾年當(dāng)中是否從事過操縱盈余的公司會習(xí)慣性地繼續(xù)從事。對這些問題的研究會使得大家更全面地了解盈余操縱的重要性以及其對公司發(fā)展的長期影響。

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