石偉

吉姆·羅杰斯頭頂自帶多個(gè)光圈兒，但最讓人羨煞的估計(jì)就是“財(cái)務(wù)自由”和“邊旅行邊投資”，這是大部分投資人都難以做到的事情，尤其是那些替人管錢的基金經(jīng)理。 羅杰斯畢業(yè)于耶魯大學(xué)和牛津大學(xué)，現(xiàn)代華爾街的風(fēng)云人物，被譽(yù)為最富遠(yuǎn)見的國際投資家，1970年和索羅斯一起創(chuàng)建量子基金，當(dāng)時(shí)量子基金只有三個(gè)人，羅杰斯負(fù)責(zé)證券分析，索羅斯負(fù)責(zé)操盤，此后連續(xù)10年該基金的年化收益率高達(dá)50%，所管理的資產(chǎn)規(guī)模也從1970年剛成立時(shí)的1200萬美元迅速增長至1980年的2.5億美元；然而，讓人大跌眼鏡的是，羅杰斯選擇在巔峰時(shí)刻急流勇退，1980年退出量子基金，時(shí)年僅37歲，正是在投資行業(yè)大有可為的年齡。 而且，羅杰斯此后并未就職于任何一家投資公司，而是在長達(dá)36年的時(shí)間內(nèi)選擇作為一個(gè)自由人，一邊在世界各地旅行，一邊在所到的國家從事各種投資，嘗試不同的領(lǐng)域，在閑暇之余還不忘著書立說。 從歐洲的葡萄牙、奧地利、德國，到亞洲的新加坡、中國，再到南美洲的巴西，直至騎著寶馬摩托車環(huán)游北極和南極之外的世界各地，羅杰斯“押注國家”的投資風(fēng)格體現(xiàn)得淋漓盡致，他將旅游作為了解各國證券市場動(dòng)態(tài)的最直接方法。 獨(dú)立思考最重要 在選股方面，羅杰斯可謂一個(gè)宏觀趨勢(shì)交易者，因?yàn)樗皇欠浅ｊP(guān)心某一個(gè)公司的盈利，而更為關(guān)注社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治和軍事等宏觀因素對(duì)某一行業(yè)及相關(guān)公司將會(huì)產(chǎn)生哪些影響。 在準(zhǔn)確把握宏觀趨勢(shì)之后，如果某一公司的股價(jià)與預(yù)期價(jià)格相去甚遠(yuǎn)，就表明其盈利潛力巨大，羅杰斯此時(shí)就會(huì)大量購買該行業(yè)中所有公司的股票。 1974年，正值美蘇爭霸愈演愈烈之際，美國飛機(jī)和軍用設(shè)備制造巨頭馬丁·洛克希德公司盈利狀況惡化，市場謠傳其即將破產(chǎn)，而其股價(jià)也立即對(duì)此做出了反應(yīng)：股價(jià)跌至2美元，已經(jīng)位于凈資產(chǎn)之下。但是，羅杰斯認(rèn)為，從國際政治角力的大局來看，美國政府必定會(huì)出手援助專事軍工業(yè)務(wù)的馬丁·洛克希德公司，因此，在其他投資者大肆拋售該公司股票時(shí)，羅杰斯反其道而行之，不久之后該公司股價(jià)從2美元猛躥至120美元，羅杰斯的收益可想而知。 羅杰斯始終認(rèn)為，投資家最重要的素養(yǎng)就是獨(dú)立思考的能力，淵博的知識(shí)是其獨(dú)立思考的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，其目光投向的是全球各地的股票市場。 1984年，奧地利股市暴跌，低點(diǎn)只有1961年的一半，但由于經(jīng)濟(jì)體量較少，很少有人會(huì)關(guān)注奧地利，但羅杰斯敏銳地意識(shí)到這是一個(gè)千載難逢的好機(jī)會(huì)，他親自前往奧地利進(jìn)行考察，并大量購買了奧地利企業(yè)的股票和債券，第二年奧地利股市起死回生，股指不到一年上漲145%，羅杰斯賺的是盆滿缽滿，并因此被稱為“奧地利股市之父”。 1987年，日本股市在連續(xù)上漲多年之后疲態(tài)盡顯，羅杰斯于第二年開始做空日本股市，在股價(jià)的一再下跌中，羅杰斯再次攫取了豐厚的回報(bào)。 鑒于各國之間經(jīng)濟(jì)的高度相關(guān)性，羅杰斯認(rèn)為在日本經(jīng)濟(jì)受挫之后，美國也不能幸免，因此預(yù)計(jì)美國股市也會(huì)發(fā)生暴跌，并據(jù)此開始做空美國股市，下半年的10月19日，美國股市崩盤，史稱“黑色星期一”。 羅杰斯在選股時(shí)從不咨詢所謂的股市專家，他認(rèn)為這些專家只會(huì)紙上談兵，不是盲目自大就是杞人憂天；股市分析專家更像算命先生，如果真能看透股市走向，為什么富豪榜里很少見到股市觀察家的身影呢？與股市專家相比，羅杰斯更愿意傾聽行業(yè)專家的意見，例如對(duì)E系統(tǒng)公司的投資。當(dāng)時(shí)，該公司是一家不太為人知的小公司，但羅杰斯在咨詢洛克希德公司的專家之后，才發(fā)現(xiàn)E系統(tǒng)公司竟然是洛克希德公司的主要競爭對(duì)手，因此他大量買入，而E系統(tǒng)公司的股價(jià)也沒有辜負(fù)羅杰斯，其股價(jià)從0.5美元一直上漲到45美元。羅杰斯從該投資中懂得了獨(dú)立思考的重要性，而這也是他和索羅斯此前得以獲得巨大成功的關(guān)鍵。 羅杰斯從來不怕獨(dú)排眾議、特立獨(dú)行，他時(shí)常找到顛覆主流觀點(diǎn)的瘋狂投資點(diǎn)子，例如投資馬來西亞的橡膠園，或是在華爾街大力推銷美國地產(chǎn)股之際投資非洲的波扎那股市。 全球宏觀趨勢(shì)投資者？ 羅杰斯可以說是典型的全球宏觀經(jīng)理人，因?yàn)樗幌蛴掠谕顿Y全球各地的各種事物。對(duì)他而言，投資的目的就是要尋找高報(bào)酬的標(biāo)的，不管是買進(jìn)或是放空股市、債市、貨幣，或是密爾瓦基或馬拉維的大宗商品。對(duì)羅杰斯來說，這只是一種生活方式，是惟一的投資方法，“我還記得早期在華爾街開始投資丹麥幣時(shí)，華爾街的人都很訝異，有些甚至嚇得半死?！?然而，羅杰斯卻并不認(rèn)同自己的“宏觀趨勢(shì)交易者”，他認(rèn)為，“全球宏觀”或“小型股專家”等用語只是一些行銷術(shù)語，投資人不管投資什么都可以，不管是買進(jìn)英鎊，或是放空小麥、投資澳大利亞石油公司等，那只是投資的標(biāo)的，給投資者貼上各種標(biāo)簽的做法過于狹隘，不過或許是因?yàn)橛行┩顿Y人的操盤方式原本就比較狹隘，或許他們是有限的投資者，但羅杰斯本人卻不喜歡自己的投資標(biāo)的受到任何限制。 羅杰斯2005年在接受采訪時(shí)曾經(jīng)提到，一般的資產(chǎn)泡沫是指資金流入某種資產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格上揚(yáng)，進(jìn)而引發(fā)大家不顧價(jià)值地追求高價(jià)，最后反倒使市場反轉(zhuǎn)，對(duì)沖基金雖然不是特定的資產(chǎn)，沒有明碼標(biāo)價(jià)的價(jià)格，但其實(shí)也會(huì)出現(xiàn)泡沫，例如以前對(duì)沖基金的收費(fèi)是資產(chǎn)的1%及20%的分紅，但后來變?yōu)橘Y產(chǎn)的2%或3%，以及獲利的30%-50%，這就是價(jià)格的大幅上漲，很多基金的績效不好，還是照樣收取昂貴的管理費(fèi)，這就是泡沫。 對(duì)于投資風(fēng)格比較保守的大學(xué)校產(chǎn)基金，羅杰斯認(rèn)為應(yīng)該投資于大宗商品和非美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，因?yàn)榇髮W(xué)基金必須存續(xù)好幾十年，但是美元可撐不了那么長的時(shí)間，大量資金投入美元資產(chǎn)，結(jié)果會(huì)很慘。 在這次采訪中，羅杰斯再次顯示出了其超人的前瞻性，他認(rèn)為，美國即將發(fā)生金融風(fēng)暴，“我們都希望回避災(zāi)難，希望這只是危機(jī)或小麻煩而已，但是過去的經(jīng)驗(yàn)表明，政客往往會(huì)誤事，把小麻煩變成危機(jī)，再釀成大禍，所以我們不太可能只是碰到小麻煩而已?！?對(duì)于美元的國際地位，羅杰斯認(rèn)為，“美元的問題會(huì)讓貨幣市場變成事件發(fā)展的核心，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣與匯兌媒介已逾60年，目前正在改變。美元是有很大缺陷的貨幣，我們是世界上最大的債務(wù)國，對(duì)外負(fù)債在飛速成長，將來會(huì)有越來越多的人把錢兌換成非美元的貨幣，但由于亞洲各國的央行反應(yīng)都過于遲鈍，還在不停地買美國國債，導(dǎo)致美國30年期國債的收益率甚至低于5%?！?對(duì)于國際金價(jià)，羅杰斯認(rèn)為2005年以后的幾年會(huì)一直上漲，而此后的發(fā)展也正如其所料，“20世紀(jì)70年代，黃金因?yàn)楣┬璺€(wěn)健，金價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，隨著金市日漸走強(qiáng)，大家紛紛投入，所以最后一兩年的金價(jià)漲了3倍，就像1998年與1999年的納斯達(dá)克指數(shù)一樣。大家都認(rèn)為黃金市場會(huì)一直維持繁榮，黃金永遠(yuǎn)都是對(duì)抗通脹的工具，就像1998年大家說‘網(wǎng)絡(luò)狂潮、新經(jīng)濟(jì)改革會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去一樣。但是這些淘金客和懷抱網(wǎng)絡(luò)春秋大夢(mèng)的人一樣，他們都沒有好好地研讀歷史。過去500年，世界各地每三四十年就會(huì)出現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)與新時(shí)代。如果有人回顧黃金的歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)過去有好幾次黃金長期而言都沒有什么太大的價(jià)值，實(shí)際上通脹時(shí)期也曾出現(xiàn)金價(jià)長期下滑的情況?！?從2005年的投資周期及走勢(shì)，羅杰斯聯(lián)想到了歷史上的很多循環(huán)，“回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，過去100年、200年、500年，大宗商品歷經(jīng)很長的牛市后，接著便進(jìn)入長期的熊市。同理，股市歷經(jīng)長期熊市后，也會(huì)出現(xiàn)長期的牛市。大宗商品市場出現(xiàn)牛市時(shí)，股市便出現(xiàn)熊市?！?以家樂氏（Kellogg）為例。20世紀(jì)80年代與90年代，家樂氏是一家好公司，也是一只很好的股票，因?yàn)樗莆盏男←?、米、紙、玉米等原物料的成本下降，所以股價(jià)大漲。在控制成本的前提下，公司的利潤成長，股東相當(dāng)開心。但是當(dāng)大宗商品市場出現(xiàn)牛市時(shí)，局勢(shì)反轉(zhuǎn)，家樂氏開始無法掌控成本，即使公司想要套期保值，也常常做錯(cuò)交易，因?yàn)樘灼诒Ｖ挡块T的人過去只碰過大宗商品的熊市，當(dāng)大宗商品出現(xiàn)長期牛市時(shí)，原物料價(jià)格波動(dòng)、高漲，利潤受到壓縮，股東受損。 羅杰斯認(rèn)為，政府的力量是有限的，例如日本在長達(dá)14年的時(shí)間內(nèi)支持那些搖搖欲墜的公司，如果日本政府任由這些處于困境中的公司破產(chǎn)，日本經(jīng)濟(jì)很可能早就已經(jīng)復(fù)蘇了，“歷史上有很多例子顯示，想用政府的力量解決問題，反倒會(huì)讓問題更加惡化，政府必須學(xué)會(huì)斷尾求生，否則整體都會(huì)受到牽累?！眅ndprint