珊珊

智能投顧的創(chuàng)新主要源自?xún)牲c(diǎn)：一是在價(jià)值鏈條上，整合了用戶(hù)界面，形成對(duì)用戶(hù)更友好、活躍度更高的產(chǎn)品。二是通過(guò)程序?qū)θ斯さ奶娲?，在成本壓縮上試圖做到極致。

在談?wù)撊斯ぶ悄軐?duì)各個(gè)行業(yè)的改變時(shí)，大家時(shí)常說(shuō)起智能投顧對(duì)理財(cái)行業(yè)的顛覆。智能投顧實(shí)際上是機(jī)器人投資顧問(wèn)（Robo-advisor）的簡(jiǎn)稱(chēng)，用機(jī)器和程序替代人力，把投資決策自動(dòng)化。為什么投資決策這么復(fù)雜的東西都能夠用程序解決？

肩負(fù)的使命

發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)創(chuàng)造了共同基金這樣一個(gè)產(chǎn)品。普通人把錢(qián)交給基金，然后讓專(zhuān)業(yè)人士去運(yùn)作基金，就可以實(shí)現(xiàn)一些普通人做起來(lái)很困難的事情，例如分散投資。早期的共同基金由基金經(jīng)理幫助選擇投資哪些股票，配置哪些行業(yè)。粗略地說(shuō)，這類(lèi)涉及自主選擇的投資風(fēng)格都稱(chēng)為主動(dòng)投資。

問(wèn)題在于，主動(dòng)投資有兩個(gè)問(wèn)題：一是費(fèi)用高；二是回報(bào)確實(shí)不好。大部分主動(dòng)投資基金表現(xiàn)都弱于大盤(pán)，這是現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)研究后的共識(shí)。于是投資者意識(shí)到，既然如此，還不如只跟大盤(pán)，這也就是平時(shí)說(shuō)的被動(dòng)投資，典型的例子就是指數(shù)基金和 ETF。

于是，Vanguard 集團(tuán)的創(chuàng)始人 John Bogle 在 1975 年創(chuàng)立了全球第一只指數(shù)基金，并把這一理念推廣到了整個(gè)金融行業(yè)。近10年投資者對(duì)指數(shù)基金越來(lái)越買(mǎi)賬，今天的美國(guó)共同基金行業(yè)中，指數(shù)基金已占據(jù)了超過(guò)22% 的份額。從2007年—2015 年，投資者投入了1.2 萬(wàn)億美元到美股指數(shù)基金和 ETF 上。與此同時(shí)，美國(guó)主動(dòng)投資基金則經(jīng)歷了 8350 億美元的資金凈流出。

智能投顧把只有基金才能做到的成熟資產(chǎn)配置方式開(kāi)放給了普通人。從 2011 年起，智能投顧在吸引無(wú)數(shù)目光的同時(shí)，主要做了以下幾件事情：

平權(quán)

把成熟的投資組合方案帶給普通人，尤其是薪水不錯(cuò)，有更高級(jí)別的投資和資金管理需求，卻又夠不上富豪資金水平（低于100萬(wàn)美元可投資資產(chǎn)）的投資者。以往，只有有錢(qián)人能享受到這些。

定制

隨著年齡增長(zhǎng)，用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所不同，通過(guò)用戶(hù)的各種偏好（風(fēng)險(xiǎn)、年齡、目標(biāo)），生成相對(duì)契合個(gè)人情況的投資方案。

自動(dòng)化

機(jī)器執(zhí)行幾乎不需要人工操作，自動(dòng)再平衡同時(shí)保證最優(yōu)化稅收策略，降低成本。

廉價(jià)

傳統(tǒng)的人工投資顧問(wèn)每年收費(fèi) 1%～3%，相比之下，美國(guó)Wealthfront公司只收 0.25% 左右，Charles Schwab 索性連費(fèi)用都不收。

透明化和篩選器

智能投顧對(duì)行業(yè)的平權(quán)給華爾街帶來(lái)了真切的沖擊，無(wú)形中將行業(yè)內(nèi)對(duì)于投資流程中透明化和合理化要求的標(biāo)準(zhǔn)拔高了許多。同時(shí)有助于人們識(shí)別出行業(yè)中不合格的投資顧問(wèn)。

獨(dú)立Robo的命運(yùn)

華爾街最早對(duì)智能投顧持懷疑態(tài)度：一方面，專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，投資者希望自己的資金被認(rèn)真對(duì)待，換言之就是有真人來(lái)服務(wù)；另一方面，華爾街不大相信，這些硅谷出來(lái)的小創(chuàng)業(yè)公司的算法真可以超越在華爾街浸淫多年的真人顧問(wèn)。于是巨頭們都處于觀望狀態(tài)。

漸漸地，智能投顧開(kāi)始滲透華爾街。Betterment和Wealthfront是全球領(lǐng)智能投顧公司的鼻祖。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月底，Wealthfront的資產(chǎn)管理規(guī)模近30億美元，而在2015年1月這一數(shù)據(jù)僅為18.3億美元；Betterment現(xiàn)在的資產(chǎn)管理規(guī)模則超過(guò)50億美元，業(yè)界排名第一。

除了Betterment和Wealthfront，又涌現(xiàn)了Personal Capital、Schwab Intelligent Portfolio等企業(yè)，行業(yè)規(guī)模也迅速攀升?；ㄆ斓囊环菅芯繄?bào)告指出，2015年年底，智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)187億美元，未來(lái)10年，將至5萬(wàn)億美元。

Betterment公布了從2004年1月—2016年6月的投資組合歷史表現(xiàn)，超過(guò)30500期Betterment投資組合的表現(xiàn)優(yōu)于人類(lèi)投顧管理的組合88%。

美林證券的負(fù)責(zé)人Aron Levine說(shuō)：“我們一直在尋找各種方法改善客戶(hù)的金融生活?！?/p>

他還說(shuō)道：“我們看到了自動(dòng)化投資組合管理的一個(gè)機(jī)會(huì)，它可以補(bǔ)充和完善我們的投資顧問(wèn)所提出的建議和指導(dǎo)。雖然現(xiàn)在討論細(xì)節(jié)還為時(shí)尚早，但是自動(dòng)投資組合管理方面的任何發(fā)展都會(huì)是我們現(xiàn)有平臺(tái)的自然延伸?！?/p>

2015年，嘉信理財(cái)推出了自己的機(jī)器人理財(cái)顧問(wèn)， 2016年1月，公司所管理的資產(chǎn)總值飆升至50多億美元。

公司發(fā)言人表示， 最近嘉信的總管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)70多億美元。這使得嘉信理財(cái)?shù)臋C(jī)器人理財(cái)產(chǎn)品超出了智能投顧Betterment管理的48億美元資產(chǎn)規(guī)模。先鋒集團(tuán)和富達(dá)國(guó)際也相繼推出了自己的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)管理工具。

創(chuàng)造一個(gè)可持續(xù)投資的投資組合既浪費(fèi)時(shí)間又極其復(fù)雜，并且管理這些組合總是附帶著大約1%的費(fèi)用。但是，智能投顧可以基于用戶(hù)喜好，利用算法來(lái)自動(dòng)投資，這讓可持續(xù)投資變得容易了很多。相比找一個(gè)投資顧問(wèn)，用這些自動(dòng)化服務(wù)只需要0.3%?0.5%的費(fèi)用。

BI Intelligence預(yù)測(cè)，智能投顧在2020年可以在全球管理8萬(wàn)億美元資產(chǎn)。如果這里面的28%是可持續(xù)投資，那么這相當(dāng)于一個(gè)2萬(wàn)億美元的市場(chǎng)。

創(chuàng)新與平庸

這些逆勢(shì)背后，還有更深層的原因。

智能投顧把原先和人工投資顧問(wèn)的交流和決策抽象成一個(gè)簡(jiǎn)潔明了且易用的 UI（用戶(hù)界面）。UI 遮掩住的是指數(shù)基金、ETF，這些非常平庸的金融產(chǎn)品和現(xiàn)代流行的分散化資產(chǎn)配置方案。

智能投顧在科技產(chǎn)品的層面上也許是非常創(chuàng)新的。這種創(chuàng)新主要源自?xún)牲c(diǎn)：一是在價(jià)值鏈條上，整合了用戶(hù)界面，形成對(duì)用戶(hù)更友好，更高活躍度的產(chǎn)品。這一點(diǎn)在智能投顧最初面世的一兩年里，是其最核心的價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)；二是通過(guò)程序?qū)θ说奶娲诔杀緣嚎s上試圖做到極致。

從科技行業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，智能投顧的發(fā)展受其自身的使命和特色限制。智能投顧在最初的吸引力和火熱幾乎完全是因?yàn)?UI 的部分和低廉的成本。同時(shí)，智能投顧的目標(biāo)是根據(jù)客戶(hù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好和需求，確認(rèn)一個(gè)資金管理的目標(biāo)，然后根據(jù)這個(gè)目標(biāo)自動(dòng)化生成一套資金管理的解決方案。這個(gè)解決方案必然是以達(dá)到個(gè)人化的理財(cái)目標(biāo)為前提，而不是管理風(fēng)險(xiǎn)，讓收益最大化。

這從根本上注定了智能投顧最大的吸引力或許只是費(fèi)用，而不是回報(bào)。然而，這導(dǎo)致了智能投顧的用戶(hù)在經(jīng)歷過(guò)最初的新鮮感后，逐漸意識(shí)到這是一個(gè)無(wú)差異的市場(chǎng)。既然是無(wú)差異的，競(jìng)爭(zhēng)就幾乎不可能是差異化的和帶有局部壟斷性質(zhì)的，而只能是拼刺刀、拼價(jià)格了。