隨筆

“減產(chǎn)”大戲如何演才能不砸鍋？

若想讓“減產(chǎn)”能夠善終，“減產(chǎn)”協(xié)議參與國需要仔細分析并預(yù)判未來需要承受多長時間、多少份額的退讓。

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟師，長期從事石油經(jīng)濟研究與國際原油價格預(yù)測

5月25日，歐佩克主導(dǎo)的“減產(chǎn)”又到了關(guān)鍵時點，市場焦點聚到了“減產(chǎn)”協(xié)議是否延長、延長到什么時間以及怎么延長。應(yīng)該說，這一場“減產(chǎn)”大戲的時間已接近尾聲，但效果遠遠低于預(yù)期。公開數(shù)據(jù)顯示，全球石油庫存下降速度遠低于預(yù)期，國際原油價格重回減產(chǎn)協(xié)議達成時的水平。如果不進一步延長減產(chǎn)時間，甚至不一進步加大減產(chǎn)規(guī)模，市場份額爭奪戰(zhàn)在所難免。國際原油價格重回本輪周期的低位區(qū)間（以WTI為準(zhǔn)，低位區(qū)間25～35美元/桶）亦將成為現(xiàn)實，甚至不能排除短期跌破區(qū)間下限的情況。雖然“減產(chǎn)”是一部陳年舊片，但這一輪“減產(chǎn)”似乎達到了歷史最高境界，“減產(chǎn)”目標(biāo)兌現(xiàn)率創(chuàng)歷史新高，但效果卻不那么耀眼。“減產(chǎn)”如何演下去才能不砸鍋？需要好好把脈，定好方子。

首先，把好脈要正確認識當(dāng)前形勢。據(jù)國際能源署4月13日發(fā)布的月度《石油市場報告》估算，2017年第一季度全球日均消耗石油庫存約20萬桶。在歐佩克主導(dǎo)的“減產(chǎn)”協(xié)議高兌現(xiàn)率下，第一季度的日均石油供需缺口僅約20萬桶。在不考慮數(shù)據(jù)變化有前低后高差異以及其他因素影響情況下，“減產(chǎn)”兌現(xiàn)率高與庫存下降幅度低有兩個因素值得深入分析研究。一是新增產(chǎn)能供給，美國石油產(chǎn)量明顯快速增長。據(jù)美國能源信息署周度數(shù)據(jù)，第一季度日均原油產(chǎn)量增長近43萬桶。二是消費增長問題，美國能源信息署月度數(shù)據(jù)顯示，今年1月日均石油消費同比僅增長17.9萬桶，而2月卻出現(xiàn)了同比、環(huán)比“雙降”現(xiàn)象，分別下降49.2萬桶和4.6萬桶。這意味著美國石油庫存在今年第一季度雖然是先升后降，但總體穩(wěn)定甚至上升。很顯然，這一輪“減產(chǎn)”遇到兩個新問題，即產(chǎn)量附和著油價的上升而快速增長，而消費增長卻受到了多方面因素的抑制。這與歷次“減產(chǎn)”截然不同。再加上美國以外的非歐佩克國家在建產(chǎn)能項目的陸續(xù)投產(chǎn)形成有效供給，以及實際石油消費增長弱于預(yù)期，直接導(dǎo)致國際能源署數(shù)據(jù)顯示的今年一季度石油庫存消耗降低。

其次，“減產(chǎn)”非良藥但苦口，只能企求相對效果。迄今為止，“減產(chǎn)”協(xié)議已經(jīng)執(zhí)行4個多月，雖然沒有實現(xiàn)參與國的預(yù)期目標(biāo)，但卻為美國境內(nèi)原油生產(chǎn)商提供了大力提升產(chǎn)能和產(chǎn)量的有利條件，也為其他地區(qū)的擬建產(chǎn)能項目重新啟動投資建設(shè)提供了信心和動力。即便是參與“減產(chǎn)”協(xié)議的歐佩克成員國伊朗、伊拉克等仍然有強烈意愿加大國內(nèi)石油產(chǎn)能建設(shè)力度。如果國際原油價格進一步持續(xù)快速大幅上漲，全球很多正在等待價格上漲而進行投資決策的產(chǎn)能建設(shè)項目將再次蜂擁而出，“減產(chǎn)”協(xié)議參與國需要讓出更多的市場份額，過剩產(chǎn)能將越聚越多，仍然難逃市場份額爭奪戰(zhàn)，最終落個費力不討好的結(jié)局。因此，如果“減產(chǎn)”協(xié)議參與國不想“搬起石頭砸自己的腳”，需要在“減產(chǎn)”延長時間、減產(chǎn)規(guī)模上做出精心籌劃，以把國際原油價格維持在一個可以讓新增產(chǎn)能增長有限、過剩產(chǎn)能規(guī)模逐漸收縮的區(qū)間。這個區(qū)間可能與前段時間沙特王儲提到的45～55美元/桶的區(qū)間相近，亦與筆者年初提出的WTI三個運行區(qū)間中的高位區(qū)間相近（核心區(qū)間35～45美元/桶，高位區(qū)間45～55美元/桶，低位區(qū)間25～35美元/桶）。這或許是可以期待的，但“減產(chǎn)”協(xié)議參與國需要仔細分析并預(yù)判需要承受多長時間、多少份額的退讓。否則，“減產(chǎn)”將不能善終。

責(zé)任編輯：趙 雪