文/桂浩明 編輯/易可

對(duì)當(dāng)前股市行情的三點(diǎn)思考

文/桂浩明 編輯/易可

桂浩明申萬宏源證券研究所理財(cái)研究部總監(jiān)。

今年的股市行情，似乎給人一種“相見恨晚”的感覺，因?yàn)?月份的第一個(gè)交易日，也是春節(jié)長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日，股市沒有能夠承接1月下旬的反彈走勢(shì)，出現(xiàn)了調(diào)整。不過，雖然開局不利，此后行情倒是慢慢向上。到了2月末，滬市綜合指數(shù)已經(jīng)逼近3250點(diǎn)了。投資者期盼中的春季行情，終于展開了。

美國特朗普?qǐng)?zhí)政后實(shí)施的一些做法，引發(fā)了廣泛的擔(dān)憂，對(duì)股市也有一定的負(fù)面影響。不過，也因?yàn)檫@些做法在之前都已經(jīng)有所表述，因此市場(chǎng)對(duì)此事是有所準(zhǔn)備的。表現(xiàn)在股市上，盡管上行承壓，但畢竟還不至于從根本上改變其基本運(yùn)行趨勢(shì)。而美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)比較溫和的議息會(huì)議表述，則對(duì)股市帶來了某種支撐?，F(xiàn)在看來，至少在一段時(shí)間內(nèi)，美國股市仍然能夠維持一種相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，這樣它對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的影響總體就不會(huì)偏于負(fù)面。當(dāng)然，人們現(xiàn)在要關(guān)注的是特朗普政府在對(duì)華政策方面的新動(dòng)向，這里還是存在極大的不確定性，由此可能會(huì)產(chǎn)生不小的沖擊。但換個(gè)角度來說，只要所出臺(tái)的政策還是在預(yù)期范圍內(nèi)，對(duì)境內(nèi)股市的影響也就不可能太大。這里很關(guān)鍵的一點(diǎn)是，境內(nèi)股市現(xiàn)在還是處于相對(duì)低位，由于下跌空間有限，其本身所具有的抗跌性也就能夠得以顯現(xiàn)。從這個(gè)角度來說，雖然受到海外市場(chǎng)的影響，境內(nèi)市場(chǎng)節(jié)后沒有實(shí)現(xiàn)“開門紅”，但這并不意味著春季行情不復(fù)存在。

當(dāng)然，這里還必須要提到的一個(gè)因素是投資者對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。相關(guān)先導(dǎo)數(shù)據(jù)及高頻數(shù)據(jù)都顯示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還不是太穩(wěn)定，上游原材料價(jià)格的快速上升與下游有效需求仍然不足之間，矛盾還在加深。這樣，也就不排除GDP增速在稍有回升后，可能再度回落。而如果投資者認(rèn)為這個(gè)回落的時(shí)間段會(huì)在今年的二季度，那么自然會(huì)對(duì)在春季操作股票懷有戒心。無疑，這是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題，事實(shí)上很多投資者早就發(fā)現(xiàn)，今年經(jīng)濟(jì)的基本面是難以支持股市大幅度上漲的。但反過來，客觀上也存在著很嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”問題，投資渠道前所未有的收窄，使得很多資金急于尋找出路，而股市恰恰在這種情況下顯現(xiàn)出它的價(jià)值。特別是現(xiàn)在其估值還比較低，這就為價(jià)值型投資者的入市提供了某種契機(jī)。因此，在面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)欠佳的嚴(yán)峻局面時(shí)，人們也不得不考慮因?yàn)椤百Y產(chǎn)荒”所帶來的配售需求。事實(shí)上，只要這方面的需求稍有表現(xiàn)，股市就比較容易上臺(tái)階。這樣說來，由此引發(fā)一波春季行情，也的確是可能的。

境內(nèi)股市自開市以來，多數(shù)年份都有過春季行情，這其中存在一些規(guī)律性的東西。譬如說，春季是一年的開始，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，此刻往往都有比其他時(shí)段要強(qiáng)烈一些的投資要求。另一方面，這個(gè)時(shí)候正好是上市公司披露年報(bào)的高峰時(shí)段，各種題材會(huì)集中推出。還有，春季也是召開全國“兩會(huì)”的時(shí)間，會(huì)上民意的集中表達(dá)，也容易形成做多的氛圍。無疑，多方面積極因素的疊加，使得股市在每年的春季出現(xiàn)上漲的概率會(huì)比較大。今年，就現(xiàn)在的實(shí)際狀況來看，構(gòu)成春季行情的諸多要素還是基本存在的。

其實(shí)，問題的本質(zhì)是對(duì)當(dāng)前行情有一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)。要看到今年市場(chǎng)的特點(diǎn)在于外部不確定因素多，內(nèi)部推動(dòng)股市上漲的主要?jiǎng)恿碜杂谝驗(yàn)椤百Y產(chǎn)荒”而產(chǎn)生的配置要求。因此，行情強(qiáng)度也許不是很大，而且在運(yùn)行中，也會(huì)呈現(xiàn)出不同以往的某些特征，而這是操作好春季行情所必須要了解的。