順豐控股透支未來或?qū)⒉饺攵?/h1>
2017-06-09 02:12:22楚楚
中國(guó)連鎖 2017年3期
楚楚
歷經(jīng)10年的黃金期，快遞行業(yè)增速已趨緩，加上京東、蘇寧“堵截”及“三通一達(dá)”追趕，順豐控股面臨重重挑戰(zhàn)。
神秘低調(diào)的順豐控股總裁王衛(wèi)2月24日終于露出了真顏，帶著公司此前被打的快遞小哥在深交所一起敲響了上市的鐘聲。
隨后，順豐控股著實(shí)高調(diào)了一把，連拉5個(gè)漲停板，短短7天時(shí)間，王衛(wèi)個(gè)人財(cái)富便趕超李嘉誠(chéng)、馬化騰，逼近馬云、王健林。
而就在這時(shí)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管層對(duì)此表示了關(guān)注。消息一出，順豐控股出現(xiàn)暴跌。
一些投資人認(rèn)為，監(jiān)管層的關(guān)注是順豐股票下跌的主要原因，但也有投資人認(rèn)為，監(jiān)管層的關(guān)注只是誘因，在其資本盛宴之后，投資人理性回歸，順豐或?qū)⒚媾R巨大的挑戰(zhàn)。
股價(jià)近期難看漲
順豐控股被業(yè)界認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重透支。
自3月1日股價(jià)從73.48元一字板被打開以來，下跌趨勢(shì)似乎沒有改變，總市值也已經(jīng)從最高位的3073億縮水到了2618億，縮水了400多億。
順豐控股的股價(jià)，是否已處于合理的范圍？對(duì)此，記者橫向?qū)Ρ攘丝爝f企業(yè)的2016年財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。
2016年度，順豐營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.93億元，歸屬凈利潤(rùn)為41.80億元；申通凈利潤(rùn)為12.62億元，韻達(dá)凈利潤(rùn)11.75億元，申通為13.5億元至14.5億元。
追溯此前的借殼方案，順豐承諾2016年、2017年、2018年的業(yè)績(jī)分別是21.8億元、28億元、34.8億元；申通快遞的承諾業(yè)績(jī)?yōu)?1.7億元、14億元和16億元；韻達(dá)股份的業(yè)績(jī)承諾為11.3億元、13.6億元及15.6億元；圓通速遞承諾11億元、13.3億元、15.5億元。
目前看來，這四家快遞龍頭全部超額兌現(xiàn)了其第一年的承諾，順豐的凈利潤(rùn)更是高居榜首。
根據(jù)公告，上市前，申通預(yù)估值為169億，圓通175億元，韻達(dá)180億，順豐448億元，而截至3月2日，申通總市值433億，圓通754億，韻達(dá)478億，順豐2841億，市值均已翻倍，而順豐的市值更是翻了6.34倍。
此外，順豐一直暗自對(duì)標(biāo)的國(guó)際排名第一的聯(lián)邦快遞，按目前最新的股價(jià)計(jì)算，市盈率只有28.5倍，其總市值也不過3400億人民幣。聯(lián)邦快遞早在2015年?duì)I收就達(dá)到了455億美元，是2016年順豐的5倍多；凈利潤(rùn)是21億美元，也是順豐的5倍多。但是現(xiàn)在順豐市值幾乎和聯(lián)邦快遞相當(dāng)，顯然存在著較大泡沫。
有券商人士表示，在順豐控股超過2700多億元的市值中，流通股僅為1.33億股，流通市值只有83億元，杠桿效應(yīng)明顯，順豐2016年凈利潤(rùn)為41.8億元，扣除非經(jīng)常性損益后利潤(rùn)為26A3億元，若靠正常利潤(rùn)，投資者要100多年才能回本。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，袖珍流通股本、游資炒作、年報(bào)預(yù)披暴利等三因素造就了順豐神話，對(duì)普通投資者來說，這個(gè)時(shí)刻最好持觀望態(tài)度，等待價(jià)值重估，逐步回歸理性。
有投資人甚至表示，“在股市收割完這波后，接下來的一到兩年，所有上市的快遞公司都不具有良好的投資價(jià)值?！?/p>
借殼后遺癥不容忽視
順豐本輪的上漲源于借殼鼎泰新材和市場(chǎng)對(duì)于順豐這只物流股表現(xiàn)的高預(yù)期等因素所致。
對(duì)于順豐控股來說，借殼上市完成了快速掛牌的目標(biāo)，同時(shí)也搭上了政策的末班車完成配套融資，但并購重組概念的炒作對(duì)上市公司本身沒有多少意義，可是，從中長(zhǎng)期看，卻埋伏著一些隱患。
不難發(fā)現(xiàn)，在順豐控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，實(shí)際控制人王衛(wèi)通過明德控股持有64.58%的股權(quán)（鎖定3年），而其他參與增發(fā)的原順豐股東嘉強(qiáng)順風(fēng)、招廣投資、元禾順風(fēng)、古玉秋創(chuàng)、順達(dá)豐潤(rùn)、順信豐合等合計(jì)持有近30%的股權(quán)，按照有關(guān)承諾，這30%的股權(quán)鎖定期為一年。
也就是說，順豐控股在非流通盤中有12.48億股到2018年1月23日會(huì)解禁，還有27億股到2020年1月23日會(huì)解禁。
大小非一旦解鎖，對(duì)順豐以及整個(gè)股市都會(huì)帶來巨大沖擊。而這些或3年、或1年的原順豐股東增發(fā)價(jià)才10.76元，面對(duì)如今60多元的股價(jià)，現(xiàn)有的順豐流通股股東又將如何應(yīng)對(duì)？
“一旦限售股解禁，出現(xiàn)大單拋售，股價(jià)很容易就快速下跌，質(zhì)押出去的股票都會(huì)爆倉，接盤機(jī)構(gòu)只能搶著平倉，馬奇諾防線就是這樣崩潰的?！笔袌?chǎng)人士有此擔(dān)憂。
直營(yíng)弊端顯現(xiàn)在快遞行業(yè)，順豐是國(guó)內(nèi)采用直營(yíng)模式的“杰出”代表，這一模式既有管理的便利也存在負(fù)擔(dān)較重的弊端。
根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，順豐2016年總資產(chǎn)441億，2015年347億，由于順豐控股重金打造物流配送體系，在倉儲(chǔ)配送業(yè)務(wù)、生鮮冷鏈物流以及重貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)和金融增值業(yè)務(wù)上都有布局。
而相比之下，韻達(dá)2016年總資產(chǎn)不過68億，申通快遞82億元，圓通速遞2015年總資產(chǎn)規(guī)模61.8億元。
直營(yíng)就是由公司總部直接經(jīng)營(yíng)、投資、管理各個(gè)網(wǎng)店，有利于發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)，執(zhí)行于同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，贏得客戶口碑。
不過，這種直營(yíng)模式的相對(duì)讓利行為也意味著順豐的一些直營(yíng)店會(huì)面臨更大的盈利壓力，而這些壓力最終依然會(huì)由順豐來承擔(dān)。
首當(dāng)其沖的是現(xiàn)金流出現(xiàn)隱患。
從2015年的一份數(shù)據(jù)報(bào)告中，就能看出順豐現(xiàn)金流的狀況。截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元、理財(cái)產(chǎn)品余額67.06億元，短期內(nèi)可用于支付的款項(xiàng)合計(jì)為141.53億元。不過，截至2015年末，順豐控股短期借款65.85億元、應(yīng)付票據(jù)1.9億元、應(yīng)付賬款30.95億元、應(yīng)付職工薪酬26.65億元、應(yīng)交稅費(fèi)5.75億元、應(yīng)付利息1483.68萬元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.73億元，短期內(nèi)需支付款項(xiàng)合計(jì)137.89億元。
以此計(jì)算，順豐在2016年可用的現(xiàn)金流只有3.6億元。
作為直營(yíng)模式，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平。
數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，速運(yùn)物流行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值58.59%，順豐資產(chǎn)負(fù)債率為60.27%。
順豐銷售凈利率也不占優(yōu)。
業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，去年中國(guó)4家上市快遞公司中毛利率方面，韻達(dá)以32.45%居首，順豐為23.36%，申通、圓通分別為21.15%、14.64%。在凈利率方面，順豐以6.66%墊底，圓通為8.56%，韻達(dá)和申通都超過10%。
順豐高毛利率低凈利率與較高的人力成本等密切相關(guān)。公開資料顯示，2015年和去年上半年，順豐的職工薪酬、外包成本和運(yùn)輸成本占比合計(jì)為79.45%和80.74%，小幅攀升。順豐旗下有11萬快遞員。對(duì)于順豐快遞員無五險(xiǎn)一金，劉強(qiáng)東曾大罵：這就是恥辱錢！
顯然，對(duì)于順豐來說，人力成本上升已成必然。
中國(guó)物流學(xué)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿表示，對(duì)于已經(jīng)有10多萬員工的順豐，如果不調(diào)整新環(huán)境，原來的直營(yíng)優(yōu)勢(shì)或變成劣勢(shì)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)重?cái)D壓
快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，而對(duì)手卻并不僅僅局限于快遞企業(yè)之間。
歷經(jīng)10年的黃金期，快遞行業(yè)增速已趨緩，加上京東、蘇寧“堵截”及“三通一達(dá)”追趕，順豐控股面臨重重挑戰(zhàn)。
如果說在3年以前，甚至2年前，順豐還沒有如此多的危機(jī)，如今這些危機(jī)都已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，并越來越明顯了。
物流業(yè)人士認(rèn)為，從生態(tài)鏈看，京東和蘇寧以零售起家，會(huì)分流順豐的客戶，且京東和蘇寧物流也以自營(yíng)模式為主，在商業(yè)零售、物流等領(lǐng)域進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，或?qū)?duì)順豐未來的市場(chǎng)布局形成壓力。
順豐之所以利潤(rùn)比三通一達(dá)的總和還高，是因?yàn)槠錁O高的客單價(jià)。比如，發(fā)全國(guó)順豐已經(jīng)漲至23元，而三通一達(dá)只需12元；發(fā)同城，順豐需要12元，而三通一達(dá)只需6元。如果算電商收單價(jià)格，三通一達(dá)更便宜，順豐面臨三通一達(dá)的嚴(yán)重?cái)D壓。
從包裹數(shù)據(jù)量來看，2015年中通、申通、圓通、韻達(dá)、EMS和順豐的市場(chǎng)份額分別為14.3%、12.4%、14.7%、10.5%、6.2%和8.2%。
只要電商還在增長(zhǎng)，就意味著低價(jià)收單不會(huì)減少。因?yàn)榫W(wǎng)購客戶無論在京東第三方、天貓、淘寶上購物，仍然會(huì)看是否“免郵”。這就意味著網(wǎng)店主必須采用價(jià)格更低的快遞寄送包裹，所以順豐在電商市場(chǎng)上仍不敵三通一達(dá)。
另外，京東商城最引以自豪的就是物流、倉儲(chǔ)、配送能力。京東在全國(guó)有200多個(gè)大型倉庫，6000個(gè)自提點(diǎn)，以及近10萬的物流大軍。同時(shí)，京東已經(jīng)將其物流、倉儲(chǔ)向第三方賣家開放，從而讓物流也成為利潤(rùn)奶牛。
再來看阿里系，阿里巴巴相繼入股蘇寧、海爾日日順、圓通，就是為了謀求物流與電商業(yè)務(wù)的打通。而且通過“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”把電商訂單信息實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化的匹配，提高物流效率，降低物流成本。
在冷鏈物流、轉(zhuǎn)運(yùn)中心、倉儲(chǔ)中心的建設(shè)中，京東商城、阿里巴巴正在成為最重要的投資力量，而且都將物流納入了電商戰(zhàn)略版圖。這意味著順豐只能承擔(dān)部分小型或個(gè)體企業(yè)的3C產(chǎn)品、生鮮的配送。
而隨著電商物流一體化戰(zhàn)略，通過智能倉庫、信息化作業(yè)，物流行業(yè)，成本會(huì)大幅降低。而順豐因?yàn)樽陨淼母邇r(jià)收單以及獨(dú)自經(jīng)營(yíng)的方式，無法參與到電商物流—體化大蛋糕中去，必然失去增長(zhǎng)動(dòng)力。
中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，對(duì)于順豐而言，京東和蘇寧以零售起家，有比較多的客流量，這對(duì)順豐會(huì)形成一定的分流影響，而且京東和蘇寧物流也以自營(yíng)模式為主，在商業(yè)零售、物流等領(lǐng)域開始全產(chǎn)業(yè)鏈布局，對(duì)順豐未來的市場(chǎng)布局或形成競(jìng)爭(zhēng)壓力。
不難看出，就整個(gè)生態(tài)鏈而言，順豐面臨的挑戰(zhàn)不小。
電商金融業(yè)務(wù)將拖累營(yíng)收
隨著“順豐控股”上市，順豐金融布局也浮出水面。
順豐目前在做的金融業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈金融，包括保理金融、倉儲(chǔ)金融、訂單金融、信用貸款以及面向普通快遞用戶的理財(cái)業(yè)務(wù)，為了解決順豐快遞點(diǎn)房租資金而設(shè)置的“融資租賃”。
順豐沒有公布其金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額，但是從供應(yīng)鏈金融所必需的流量入口來看，順豐無法像阿里、京東那樣擁有眾多客戶資源和客戶數(shù)據(jù)，這也意味著其放貸量有限。而理財(cái)業(yè)務(wù)又因順豐APP使用率受限，用戶理財(cái)場(chǎng)景等問題幾乎可以忽略不計(jì)。
蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言表示，目前的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)某種程度上仍處于“拼爹”階段，即哪個(gè)平臺(tái)股東實(shí)力強(qiáng)，便更容易得到用戶信任，獲客成本更低，且可享受一定的信譽(yù)溢價(jià)，即可以用更低的利率留住用戶。
事實(shí)上，順豐很早就開始布局金融業(yè)務(wù)，順豐金融已將保理、融資租賃、小額貸款、第三方支付等多塊牌照收^囊中。
順豐旗下的支付公司為順豐恒通支付有限公司，工商局信息顯示，順豐恒通的惟一股東為順豐科技有限公司，占100%股權(quán)；順豐科技有限公司惟一的股東為順豐控股（集團(tuán)）有限公司，即目前的深圳順豐泰森控股（集團(tuán)）有限公司，占60%股權(quán)。
“順手付”是順豐恒通的主要產(chǎn)品，順手付App目前提供理財(cái)、轉(zhuǎn)賬、信用卡還款、股票開戶、分期購機(jī)、收發(fā)紅包等金融服務(wù)，以及快遞等生活服務(wù)。
理財(cái)方面與易方達(dá)、南方基金、鑫元基金、深圳前海金交所等機(jī)構(gòu)合作，產(chǎn)品主要是“順豐尊享”定期理財(cái)以及“順手賺”活期理財(cái)服務(wù)。
在上市之前，順豐將電商、金融業(yè)務(wù)剝離出去，目前A股上市主體主要是速遞業(yè)務(wù)。而電商、金融業(yè)務(wù)一直都是虧損項(xiàng)目，會(huì)嚴(yán)重拖累企業(yè)營(yíng)收。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，電商、金融、線下零售成為順豐的三大“試錯(cuò)”方向，現(xiàn)金流、信息流和物流合一是其追求的終極目標(biāo)。不過，目前順豐金融業(yè)務(wù)仍然停留在體系內(nèi)，并沒有像阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)公司一樣把金融業(yè)務(wù)提高到與主業(yè)并駕齊驅(qū)的地位，短時(shí)間內(nèi)也難以實(shí)現(xiàn)突破。
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神秘低調(diào)的順豐控股總裁王衛(wèi)2月24日終于露出了真顏，帶著公司此前被打的快遞小哥在深交所一起敲響了上市的鐘聲。
隨后，順豐控股著實(shí)高調(diào)了一把，連拉5個(gè)漲停板，短短7天時(shí)間，王衛(wèi)個(gè)人財(cái)富便趕超李嘉誠(chéng)、馬化騰，逼近馬云、王健林。
而就在這時(shí)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管層對(duì)此表示了關(guān)注。消息一出，順豐控股出現(xiàn)暴跌。
一些投資人認(rèn)為，監(jiān)管層的關(guān)注是順豐股票下跌的主要原因，但也有投資人認(rèn)為，監(jiān)管層的關(guān)注只是誘因，在其資本盛宴之后，投資人理性回歸，順豐或?qū)⒚媾R巨大的挑戰(zhàn)。
股價(jià)近期難看漲
順豐控股被業(yè)界認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重透支。
自3月1日股價(jià)從73.48元一字板被打開以來，下跌趨勢(shì)似乎沒有改變，總市值也已經(jīng)從最高位的3073億縮水到了2618億，縮水了400多億。
順豐控股的股價(jià)，是否已處于合理的范圍？對(duì)此，記者橫向?qū)Ρ攘丝爝f企業(yè)的2016年財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。
2016年度，順豐營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.93億元，歸屬凈利潤(rùn)為41.80億元；申通凈利潤(rùn)為12.62億元，韻達(dá)凈利潤(rùn)11.75億元，申通為13.5億元至14.5億元。
追溯此前的借殼方案，順豐承諾2016年、2017年、2018年的業(yè)績(jī)分別是21.8億元、28億元、34.8億元；申通快遞的承諾業(yè)績(jī)?yōu)?1.7億元、14億元和16億元；韻達(dá)股份的業(yè)績(jī)承諾為11.3億元、13.6億元及15.6億元；圓通速遞承諾11億元、13.3億元、15.5億元。
目前看來，這四家快遞龍頭全部超額兌現(xiàn)了其第一年的承諾，順豐的凈利潤(rùn)更是高居榜首。
根據(jù)公告，上市前，申通預(yù)估值為169億，圓通175億元，韻達(dá)180億，順豐448億元，而截至3月2日，申通總市值433億，圓通754億，韻達(dá)478億，順豐2841億，市值均已翻倍，而順豐的市值更是翻了6.34倍。
此外，順豐一直暗自對(duì)標(biāo)的國(guó)際排名第一的聯(lián)邦快遞，按目前最新的股價(jià)計(jì)算，市盈率只有28.5倍，其總市值也不過3400億人民幣。聯(lián)邦快遞早在2015年?duì)I收就達(dá)到了455億美元，是2016年順豐的5倍多；凈利潤(rùn)是21億美元，也是順豐的5倍多。但是現(xiàn)在順豐市值幾乎和聯(lián)邦快遞相當(dāng)，顯然存在著較大泡沫。
有券商人士表示，在順豐控股超過2700多億元的市值中，流通股僅為1.33億股，流通市值只有83億元，杠桿效應(yīng)明顯，順豐2016年凈利潤(rùn)為41.8億元，扣除非經(jīng)常性損益后利潤(rùn)為26A3億元，若靠正常利潤(rùn)，投資者要100多年才能回本。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，袖珍流通股本、游資炒作、年報(bào)預(yù)披暴利等三因素造就了順豐神話，對(duì)普通投資者來說，這個(gè)時(shí)刻最好持觀望態(tài)度，等待價(jià)值重估，逐步回歸理性。
有投資人甚至表示，“在股市收割完這波后，接下來的一到兩年，所有上市的快遞公司都不具有良好的投資價(jià)值?！?/p>
借殼后遺癥不容忽視
順豐本輪的上漲源于借殼鼎泰新材和市場(chǎng)對(duì)于順豐這只物流股表現(xiàn)的高預(yù)期等因素所致。
對(duì)于順豐控股來說，借殼上市完成了快速掛牌的目標(biāo)，同時(shí)也搭上了政策的末班車完成配套融資，但并購重組概念的炒作對(duì)上市公司本身沒有多少意義，可是，從中長(zhǎng)期看，卻埋伏著一些隱患。
不難發(fā)現(xiàn)，在順豐控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，實(shí)際控制人王衛(wèi)通過明德控股持有64.58%的股權(quán)（鎖定3年），而其他參與增發(fā)的原順豐股東嘉強(qiáng)順風(fēng)、招廣投資、元禾順風(fēng)、古玉秋創(chuàng)、順達(dá)豐潤(rùn)、順信豐合等合計(jì)持有近30%的股權(quán)，按照有關(guān)承諾，這30%的股權(quán)鎖定期為一年。
也就是說，順豐控股在非流通盤中有12.48億股到2018年1月23日會(huì)解禁，還有27億股到2020年1月23日會(huì)解禁。
大小非一旦解鎖，對(duì)順豐以及整個(gè)股市都會(huì)帶來巨大沖擊。而這些或3年、或1年的原順豐股東增發(fā)價(jià)才10.76元，面對(duì)如今60多元的股價(jià)，現(xiàn)有的順豐流通股股東又將如何應(yīng)對(duì)？
“一旦限售股解禁，出現(xiàn)大單拋售，股價(jià)很容易就快速下跌，質(zhì)押出去的股票都會(huì)爆倉，接盤機(jī)構(gòu)只能搶著平倉，馬奇諾防線就是這樣崩潰的?！笔袌?chǎng)人士有此擔(dān)憂。
直營(yíng)弊端顯現(xiàn)在快遞行業(yè)，順豐是國(guó)內(nèi)采用直營(yíng)模式的“杰出”代表，這一模式既有管理的便利也存在負(fù)擔(dān)較重的弊端。
根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，順豐2016年總資產(chǎn)441億，2015年347億，由于順豐控股重金打造物流配送體系，在倉儲(chǔ)配送業(yè)務(wù)、生鮮冷鏈物流以及重貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)和金融增值業(yè)務(wù)上都有布局。
而相比之下，韻達(dá)2016年總資產(chǎn)不過68億，申通快遞82億元，圓通速遞2015年總資產(chǎn)規(guī)模61.8億元。
直營(yíng)就是由公司總部直接經(jīng)營(yíng)、投資、管理各個(gè)網(wǎng)店，有利于發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)，執(zhí)行于同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，贏得客戶口碑。
不過，這種直營(yíng)模式的相對(duì)讓利行為也意味著順豐的一些直營(yíng)店會(huì)面臨更大的盈利壓力，而這些壓力最終依然會(huì)由順豐來承擔(dān)。
首當(dāng)其沖的是現(xiàn)金流出現(xiàn)隱患。
從2015年的一份數(shù)據(jù)報(bào)告中，就能看出順豐現(xiàn)金流的狀況。截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元、理財(cái)產(chǎn)品余額67.06億元，短期內(nèi)可用于支付的款項(xiàng)合計(jì)為141.53億元。不過，截至2015年末，順豐控股短期借款65.85億元、應(yīng)付票據(jù)1.9億元、應(yīng)付賬款30.95億元、應(yīng)付職工薪酬26.65億元、應(yīng)交稅費(fèi)5.75億元、應(yīng)付利息1483.68萬元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.73億元，短期內(nèi)需支付款項(xiàng)合計(jì)137.89億元。
以此計(jì)算，順豐在2016年可用的現(xiàn)金流只有3.6億元。
作為直營(yíng)模式，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平。
數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，速運(yùn)物流行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值58.59%，順豐資產(chǎn)負(fù)債率為60.27%。
順豐銷售凈利率也不占優(yōu)。
業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，去年中國(guó)4家上市快遞公司中毛利率方面，韻達(dá)以32.45%居首，順豐為23.36%，申通、圓通分別為21.15%、14.64%。在凈利率方面，順豐以6.66%墊底，圓通為8.56%，韻達(dá)和申通都超過10%。
順豐高毛利率低凈利率與較高的人力成本等密切相關(guān)。公開資料顯示，2015年和去年上半年，順豐的職工薪酬、外包成本和運(yùn)輸成本占比合計(jì)為79.45%和80.74%，小幅攀升。順豐旗下有11萬快遞員。對(duì)于順豐快遞員無五險(xiǎn)一金，劉強(qiáng)東曾大罵：這就是恥辱錢！
顯然，對(duì)于順豐來說，人力成本上升已成必然。
中國(guó)物流學(xué)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿表示，對(duì)于已經(jīng)有10多萬員工的順豐，如果不調(diào)整新環(huán)境，原來的直營(yíng)優(yōu)勢(shì)或變成劣勢(shì)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)重?cái)D壓
快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，而對(duì)手卻并不僅僅局限于快遞企業(yè)之間。
歷經(jīng)10年的黃金期，快遞行業(yè)增速已趨緩，加上京東、蘇寧“堵截”及“三通一達(dá)”追趕，順豐控股面臨重重挑戰(zhàn)。
如果說在3年以前，甚至2年前，順豐還沒有如此多的危機(jī)，如今這些危機(jī)都已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，并越來越明顯了。
物流業(yè)人士認(rèn)為，從生態(tài)鏈看，京東和蘇寧以零售起家，會(huì)分流順豐的客戶，且京東和蘇寧物流也以自營(yíng)模式為主，在商業(yè)零售、物流等領(lǐng)域進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，或?qū)?duì)順豐未來的市場(chǎng)布局形成壓力。
順豐之所以利潤(rùn)比三通一達(dá)的總和還高，是因?yàn)槠錁O高的客單價(jià)。比如，發(fā)全國(guó)順豐已經(jīng)漲至23元，而三通一達(dá)只需12元；發(fā)同城，順豐需要12元，而三通一達(dá)只需6元。如果算電商收單價(jià)格，三通一達(dá)更便宜，順豐面臨三通一達(dá)的嚴(yán)重?cái)D壓。
從包裹數(shù)據(jù)量來看，2015年中通、申通、圓通、韻達(dá)、EMS和順豐的市場(chǎng)份額分別為14.3%、12.4%、14.7%、10.5%、6.2%和8.2%。
只要電商還在增長(zhǎng)，就意味著低價(jià)收單不會(huì)減少。因?yàn)榫W(wǎng)購客戶無論在京東第三方、天貓、淘寶上購物，仍然會(huì)看是否“免郵”。這就意味著網(wǎng)店主必須采用價(jià)格更低的快遞寄送包裹，所以順豐在電商市場(chǎng)上仍不敵三通一達(dá)。
另外，京東商城最引以自豪的就是物流、倉儲(chǔ)、配送能力。京東在全國(guó)有200多個(gè)大型倉庫，6000個(gè)自提點(diǎn)，以及近10萬的物流大軍。同時(shí)，京東已經(jīng)將其物流、倉儲(chǔ)向第三方賣家開放，從而讓物流也成為利潤(rùn)奶牛。
再來看阿里系，阿里巴巴相繼入股蘇寧、海爾日日順、圓通，就是為了謀求物流與電商業(yè)務(wù)的打通。而且通過“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”把電商訂單信息實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化的匹配，提高物流效率，降低物流成本。
在冷鏈物流、轉(zhuǎn)運(yùn)中心、倉儲(chǔ)中心的建設(shè)中，京東商城、阿里巴巴正在成為最重要的投資力量，而且都將物流納入了電商戰(zhàn)略版圖。這意味著順豐只能承擔(dān)部分小型或個(gè)體企業(yè)的3C產(chǎn)品、生鮮的配送。
而隨著電商物流一體化戰(zhàn)略，通過智能倉庫、信息化作業(yè)，物流行業(yè)，成本會(huì)大幅降低。而順豐因?yàn)樽陨淼母邇r(jià)收單以及獨(dú)自經(jīng)營(yíng)的方式，無法參與到電商物流—體化大蛋糕中去，必然失去增長(zhǎng)動(dòng)力。
中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，對(duì)于順豐而言，京東和蘇寧以零售起家，有比較多的客流量，這對(duì)順豐會(huì)形成一定的分流影響，而且京東和蘇寧物流也以自營(yíng)模式為主，在商業(yè)零售、物流等領(lǐng)域開始全產(chǎn)業(yè)鏈布局，對(duì)順豐未來的市場(chǎng)布局或形成競(jìng)爭(zhēng)壓力。
不難看出，就整個(gè)生態(tài)鏈而言，順豐面臨的挑戰(zhàn)不小。
電商金融業(yè)務(wù)將拖累營(yíng)收
隨著“順豐控股”上市，順豐金融布局也浮出水面。
順豐目前在做的金融業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈金融，包括保理金融、倉儲(chǔ)金融、訂單金融、信用貸款以及面向普通快遞用戶的理財(cái)業(yè)務(wù)，為了解決順豐快遞點(diǎn)房租資金而設(shè)置的“融資租賃”。
順豐沒有公布其金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額，但是從供應(yīng)鏈金融所必需的流量入口來看，順豐無法像阿里、京東那樣擁有眾多客戶資源和客戶數(shù)據(jù)，這也意味著其放貸量有限。而理財(cái)業(yè)務(wù)又因順豐APP使用率受限，用戶理財(cái)場(chǎng)景等問題幾乎可以忽略不計(jì)。
蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言表示，目前的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)某種程度上仍處于“拼爹”階段，即哪個(gè)平臺(tái)股東實(shí)力強(qiáng)，便更容易得到用戶信任，獲客成本更低，且可享受一定的信譽(yù)溢價(jià)，即可以用更低的利率留住用戶。
事實(shí)上，順豐很早就開始布局金融業(yè)務(wù)，順豐金融已將保理、融資租賃、小額貸款、第三方支付等多塊牌照收^囊中。
順豐旗下的支付公司為順豐恒通支付有限公司，工商局信息顯示，順豐恒通的惟一股東為順豐科技有限公司，占100%股權(quán)；順豐科技有限公司惟一的股東為順豐控股（集團(tuán)）有限公司，即目前的深圳順豐泰森控股（集團(tuán)）有限公司，占60%股權(quán)。
“順手付”是順豐恒通的主要產(chǎn)品，順手付App目前提供理財(cái)、轉(zhuǎn)賬、信用卡還款、股票開戶、分期購機(jī)、收發(fā)紅包等金融服務(wù)，以及快遞等生活服務(wù)。
理財(cái)方面與易方達(dá)、南方基金、鑫元基金、深圳前海金交所等機(jī)構(gòu)合作，產(chǎn)品主要是“順豐尊享”定期理財(cái)以及“順手賺”活期理財(cái)服務(wù)。
在上市之前，順豐將電商、金融業(yè)務(wù)剝離出去，目前A股上市主體主要是速遞業(yè)務(wù)。而電商、金融業(yè)務(wù)一直都是虧損項(xiàng)目，會(huì)嚴(yán)重拖累企業(yè)營(yíng)收。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，電商、金融、線下零售成為順豐的三大“試錯(cuò)”方向，現(xiàn)金流、信息流和物流合一是其追求的終極目標(biāo)。不過，目前順豐金融業(yè)務(wù)仍然停留在體系內(nèi)，并沒有像阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)公司一樣把金融業(yè)務(wù)提高到與主業(yè)并駕齊驅(qū)的地位，短時(shí)間內(nèi)也難以實(shí)現(xiàn)突破。
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