徐溧

摘要： 近年來，對(duì)于原油價(jià)格關(guān)聯(lián)度極高的瀝青產(chǎn)品，由于受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，煉廠生產(chǎn)瀝青價(jià)格暴露風(fēng)險(xiǎn)也日益加劇，給煉廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益帶來不穩(wěn)定性。價(jià)格發(fā)現(xiàn)和回避風(fēng)險(xiǎn)作為當(dāng)今期貨市場(chǎng)的兩大重要功能，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的作用越來越明顯，因而受到企業(yè)普遍關(guān)注。煉油企業(yè)特別是國(guó)有石化企業(yè)如何利用資金相對(duì)充裕的優(yōu)勢(shì)，通過瀝青期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，通過資金有效利用，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)并規(guī)避價(jià)格暴露的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)自身長(zhǎng)久、健康、穩(wěn)定的發(fā)展至關(guān)重要。本文通過分析石油瀝青期貨產(chǎn)生的背景和運(yùn)行情況，闡述石油瀝青期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能，進(jìn)而分析國(guó)有瀝青企業(yè)參與瀝青期貨業(yè)務(wù)的必要性和可行性，以期給國(guó)有瀝青企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)代化金融創(chuàng)新手段進(jìn)行營(yíng)銷管理、規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)起到幫助。

Abstract： In recent years， for the asphalt products with high degree of association with price of crude oil， due to fluctuations in international crude oil prices， the price exposure risk of refinery production asphalt is also increasing， which bring instability to the refinery production and operation efficiency. Price discovery and risk avoidance are two important functions of the current futures market， and their role on enterprise production and operation becomes more and more obvious， and thus they have got widespread concern by enterprises. How to use the relatively abundant advantages of the funds to carry out hedging operations through the asphalt futures market and realize the price discovery and price exposure risk through the effective use of funds is vital to the long-term， healthy and stable development of the oil refining enterprises， especially the state-owned petrochemical enterprises. Based on the analysis of the background and operation of petroleum asphalt futures， this paper expounds the basic economic function of petroleum asphalt futures market， and then analyzes the necessity and feasibility of state-owned asphalt enterprises to participate in asphalt futures business， with a view to help state-owned asphalt enterprises conduct marketing management and avoid business risks with modern financial innovation mode.

關(guān)鍵詞： 國(guó)有企業(yè)；石油瀝青；期貨；套期保值

Key words： state-owned enterprises；petroleum asphalt；futures；hedging

中圖分類號(hào)：F276.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2017）17-0027-04

0 引言

隨著期貨業(yè)在我國(guó)的快速發(fā)展，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為許多企業(yè)選擇的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避地。由于瀝青是原油煉制的下游產(chǎn)品，價(jià)格與原油價(jià)格息息相關(guān)，瀝青上中下游企業(yè)一般采用在國(guó)際市場(chǎng)上利用原油期貨進(jìn)行避險(xiǎn)。瀝青期貨自2013年10月上市以來，為瀝青產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)提供了避險(xiǎn)工具，吸引了一大批經(jīng)營(yíng)者參與其中，也為瀝青市場(chǎng)的健康發(fā)展起到了保障作用。期貨市場(chǎng)所特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)回避兩大功能越來越被在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演支柱角色的國(guó)有瀝青企業(yè)所重視，特別是套期保值的交易對(duì)國(guó)有瀝青企業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展起到了積極的作用。

1 石油瀝青及石油瀝青期貨簡(jiǎn)介

1.1 石油瀝青概述

石油瀝青在許多領(lǐng)域是不可替代的產(chǎn)品，特別是在公路交通領(lǐng)域用途廣泛，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門不可或缺的產(chǎn)品，而且其應(yīng)用領(lǐng)域還在不斷拓寬。

1.2 瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)情況及未來趨勢(shì)

2015年作為“十二五”最后一年，瀝青市場(chǎng)交出一份喜人的答卷。全年表觀消費(fèi)量達(dá)2724萬噸，再此刷新歷史新高，相應(yīng)的產(chǎn)量、進(jìn)出口量齊創(chuàng)新高。根據(jù)各個(gè)省交通廳的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)新增高速公路通車?yán)锍踢_(dá)12067公里，中國(guó)瀝青剛性需求支撐較強(qiáng)。中石化、中石油、中海油及地?zé)捾妶F(tuán)的產(chǎn)量均有不同程度的增加，其中中石化瀝青年產(chǎn)量增加至740萬噸，繼續(xù)穩(wěn)居第一，占據(jù)32%的市場(chǎng)份額；中石油年產(chǎn)瀝青685萬噸，占總產(chǎn)量份額30%；中海油年產(chǎn)333萬噸瀝青，占據(jù)了15%的市場(chǎng)份額；地?zé)挒r青產(chǎn)量391萬噸，占據(jù)17%市場(chǎng)份額。

在過去5年中，除了2011年瀝青表觀消費(fèi)量下滑，其余4年均是上漲。產(chǎn)量是決定表觀消費(fèi)量波動(dòng)的主要因素，在推動(dòng)瀝青表觀消費(fèi)量的增幅上始終是主力，2013-2014年中，雖然受資金影響大部分省份道路建設(shè)項(xiàng)目大打折扣，瀝青剛性需求表現(xiàn)不如人意，不過瀝青表觀消費(fèi)量依然是上行，除了調(diào)油等需求的分流，瀝青良好的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性也推動(dòng)了煉廠積極生產(chǎn)瀝青，因而推動(dòng)消費(fèi)量增長(zhǎng)。

中國(guó)瀝青價(jià)格在2014年三季度經(jīng)歷一個(gè)短暫的小幅上漲后，四季度瀝青一路直線下滑，至2015年2月短暫回升后又開始持續(xù)下滑，2015年底跌至近7年的最低位。主要原因?yàn)樵捅┑蜑r青供應(yīng)嚴(yán)重過剩。石油瀝青的價(jià)格主要受以下幾點(diǎn)因素影響：第一、季節(jié)因素。瀝青使用和攤鋪主要集中在四月到十一月份，寒冷的冬季不能進(jìn)行攪拌攤鋪，每年十一月份末，我國(guó)大部分地區(qū)會(huì)下達(dá)停工令，進(jìn)入冬儲(chǔ)期。第二年四月份再開始陸續(xù)施工，因此石油瀝青銷售基本上一半時(shí)間為使用期，一半時(shí)間為冬儲(chǔ)期。第二、道路建設(shè)的剛性需求。主要表現(xiàn)在公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金到位情況。第三、國(guó)際原油價(jià)格的影響。

2016-2020年進(jìn)入新一個(gè)五年計(jì)劃，新一批建設(shè)的道路項(xiàng)目進(jìn)入路面攤鋪階段，加之未來量化寬松的資金面，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)瀝青表觀消費(fèi)量或?qū)⑼黄?900萬噸。

1.3 石油瀝青期貨概述

1.3.1 瀝青期貨合約簡(jiǎn)介

交割單位：石油瀝青期貨交割是以每一倉單的整數(shù)倍進(jìn)行，交割單位為每一倉單10噸，標(biāo)準(zhǔn)合約交易單位為10噸/手。

合約標(biāo)的：70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青，此種瀝青牌號(hào)是一種重交通道路石油瀝青，使用范圍和用量較廣，進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)重交通道路瀝青各占50%比重；此種牌號(hào)瀝青的流通和消費(fèi)地區(qū)為我國(guó)華南和華東大部分地區(qū)，倉儲(chǔ)交割庫和廠庫交割庫最完善所在地也集中在華南和華東地區(qū)。

交割品級(jí)：用于瀝青期貨實(shí)物交割的70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青產(chǎn)品，質(zhì)量指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)必須符合交通部《公路瀝青路面施工技術(shù)規(guī)范》（JTGF40-2004）中表4.2.1-2規(guī)定的技術(shù)要求；每一倉單的石油瀝青，必須是上交所批準(zhǔn)的注冊(cè)商品（交易所批準(zhǔn)的注冊(cè)品牌或生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的符合質(zhì)量規(guī)定的石油瀝青），須附有質(zhì)量證明書。

保證金要求：最低交易保證金為合約價(jià)值的4%。最低保證金的測(cè)算依據(jù)為2008年1月1日-2012年12月31四年時(shí)間中，對(duì)華東地區(qū)國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口重交瀝青產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行EWMA保證金率分析得出的，98%的交易日價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過4%的保證金得以覆蓋。

交割結(jié)算價(jià)：瀝青期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的交割結(jié)算價(jià)是標(biāo)準(zhǔn)合約交割結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)，為該合約最后5個(gè)有成交交易日的結(jié)算價(jià)的平均價(jià)（算數(shù)平均）。交割結(jié)算時(shí)，買賣雙方以該合約的交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，在加上產(chǎn)品的升貼水進(jìn)行結(jié)算。

1.3.2 瀝青期貨市場(chǎng)規(guī)模及其市場(chǎng)格局[1]

2015年瀝青表觀消費(fèi)量約2724萬噸，國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量約2282萬噸，其中山東、華東與華南地區(qū)排前三名，占瀝青供應(yīng)總量一半以上；2016年瀝青表觀消費(fèi)量約2961.1萬噸，同比上漲8.7%，國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量約2486.6萬噸，同比上漲8.9%，年產(chǎn)量在地?zé)挼拇碳は略俣葎?chuàng)下歷史新高。70A石油瀝青產(chǎn)量按照1200萬噸估算，價(jià)格按照3500元/噸計(jì)算，市場(chǎng)價(jià)值約420億元。瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)是物流和商流的集散地，而瀝青期貨市場(chǎng)則是信息流的集中發(fā)布地。瀝青現(xiàn)貨由于價(jià)格波動(dòng)頻繁，給企業(yè)帶來很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期雖然可以為企業(yè)鎖定一定風(fēng)險(xiǎn)，但是履約無保障，而瀝青期貨由于產(chǎn)生了標(biāo)準(zhǔn)化合約，由期貨交易所承擔(dān)履約擔(dān)保，為企業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好的市場(chǎng)。正是由于瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)格局廣泛，有眾多貿(mào)易主體參與，且倉儲(chǔ)運(yùn)輸條件較為發(fā)達(dá)，最重要的是瀝青價(jià)格波動(dòng)頻繁，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求劇增，這些都是瀝青生產(chǎn)貿(mào)易的參與者積極投身瀝青期貨交易的重要因素。瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)的眾多的貿(mào)易主體和國(guó)內(nèi)包括中石油、中石化、中海油、地方煉廠為主的生產(chǎn)廠家以及國(guó)際眾多瀝青貿(mào)易商和大型煉廠，都是瀝青期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)格局的強(qiáng)有力保障。

1.3.3 石油瀝青期貨近幾年運(yùn)行情況分析

自2013年10月份瀝青期貨上市以來，曾經(jīng)歷了2014年的沉寂，2015年4月份開始，瀝青期貨重新回歸活躍。主要是受到即將上線的原油期貨刺激，瀝青是與原油關(guān)聯(lián)度最高的石油產(chǎn)品，一些關(guān)注原油期貨的人士涌入瀝青盤面小試牛刀，帶動(dòng)了資金流動(dòng)性，從而又吸引了其他投機(jī)資金和散戶的加入。2015年一季度，主力合約單日成交量?jī)H維持在個(gè)位、十位，進(jìn)入4月份，主力合約1506單日成交量暴漲至20萬手，持倉量也由一兩萬手翻倍至四五萬手。2015年瀝青期貨成交量最活躍的時(shí)期就是1509進(jìn)入交割月，期貨價(jià)格從2556元/噸震蕩下跌至2300元/噸，跌幅達(dá)256元/噸，在此期間瀝青現(xiàn)貨也有所下滑，不過高出期貨均價(jià)315元/噸，而此時(shí)正值瀝青趕工季節(jié)，期貨商業(yè)庫倉單數(shù)量由47250噸迅速減少至22050噸，廠庫倉單數(shù)量由3萬噸銳減至3390噸，貿(mào)易商集中交割了期貨市場(chǎng)上的低價(jià)瀝青。此外，1512合約自主力合約換月后，單日成交量均維持在高水平，由于原油價(jià)格持續(xù)下滑，且未來看跌預(yù)期較強(qiáng)，瀝青期貨價(jià)格也隨之跟跌，到12月11日，主力合約1512的價(jià)格跌至全年最低點(diǎn)1642元/噸，也接近了有史以來瀝青現(xiàn)貨的最低價(jià)格，此時(shí)華東市場(chǎng)上可交割的現(xiàn)貨重交瀝青汽運(yùn)價(jià)格則還維持在2100元/噸以上，期現(xiàn)價(jià)差458元/噸，不少貿(mào)易商及投資公司通過期現(xiàn)結(jié)合獲得了豐厚的利潤(rùn)。

2 石油瀝青期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能[2]

2.1 套期保值規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過套期保值操作實(shí)現(xiàn)的。套期保值操作是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或者賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相同但交易相反的期貨合約；在未來某一時(shí)間通過賣出或者買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，以此在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立一種盈虧沖抵的機(jī)制，最終實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)盈虧大致相抵。我國(guó)道路施工旺季在每年7-11月份，瀝青產(chǎn)品受原油價(jià)格波動(dòng)明顯，價(jià)格下跌會(huì)使生產(chǎn)者帶來損失，或價(jià)格上漲會(huì)使施工單位帶來額外成本。為了規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，年初瀝青生產(chǎn)者（上游市場(chǎng)）可以在期貨市場(chǎng)上賣出交割月份在7-11月份的相應(yīng)銷售量的瀝青期貨合約，如果7-11月份價(jià)格果然出現(xiàn)了下跌，盡管瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)上的低價(jià)出售蒙受了一定的損失，但是可以在瀝青期貨市場(chǎng)上將原本賣出的合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，以此獲得相應(yīng)的收益，瀝青期貨市場(chǎng)的收益可以彌補(bǔ)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損；若7-11月份瀝青現(xiàn)貨價(jià)格不但未跌反而上漲，那么套期保值的結(jié)果是用瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈利去彌補(bǔ)瀝青期貨市場(chǎng)上的虧損，如此一來，瀝青生產(chǎn)者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就被轉(zhuǎn)移出去了，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的就實(shí)現(xiàn)了。另一方面，企業(yè)在瀝青期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值后，瀝青生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)市場(chǎng)信息，靈活有序安排瀝青生產(chǎn)、運(yùn)輸、存儲(chǔ)等。

2.2 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

瀝青期貨市場(chǎng)能夠預(yù)期未來瀝青現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)未來瀝青現(xiàn)貨價(jià)格。瀝青期貨交易的參與者眾多，是由眾多的生產(chǎn)者、銷售者、加工商、進(jìn)出口商以及投機(jī)者們組成的，這些瀝青期貨現(xiàn)貨的參與者有著各自的信息經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、利潤(rùn)預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)承受度，對(duì)瀝青產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析、判斷和預(yù)測(cè)，聚集在一起進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，可以集中代表供求雙方的力量，有效體現(xiàn)供求變動(dòng)趨勢(shì)，有助于形成公平的價(jià)格。瀝青期貨交易的透明度高，競(jìng)爭(zhēng)公開化，公平化，因此瀝青期貨交易發(fā)現(xiàn)的價(jià)格具有較高的權(quán)威性。

3 國(guó)有瀝青企業(yè)參與瀝青期貨業(yè)務(wù)的必要性

據(jù)統(tǒng)計(jì)，參加瀝青期貨套期保值的企業(yè)，其利潤(rùn)曲線是在平穩(wěn)中增長(zhǎng)的，因?yàn)槠谪浗灰子糜谔灼诒Ｖ禃r(shí)，損益對(duì)沖，損失或盈利均有限，風(fēng)險(xiǎn)較小。如果瀝青企業(yè)沒有合理利用套期保值功能，瀝青市場(chǎng)好時(shí)效益大幅增長(zhǎng)，瀝青價(jià)格跌時(shí)大幅虧損，不能掌控盈虧水平，根本不能適應(yīng)激烈殘酷的瀝青市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

3.1 套期保值交易能夠避免瀝青市場(chǎng)劇烈波動(dòng)給企業(yè)帶來的不利影響[3]

國(guó)有瀝青企業(yè)參與期貨交易，大部分是做套期保值交易，目的是規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品成本風(fēng)險(xiǎn)，鎖住瀝青生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，使企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。自2014年下半年開始，國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，與原油價(jià)格息息相關(guān)的瀝青產(chǎn)品價(jià)格也隨之劇烈波動(dòng)，瀝青期貨的套期保值功能優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。京博石化、金海宏業(yè)公司都參與瀝青套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。金海宏業(yè)公司2014年購入了12萬噸布倫特原油，每桶合同價(jià)約50美元，后來原油價(jià)格跌至每桶33美元，每噸凈虧損約人民幣750元，但是由于同期進(jìn)行了瀝青套期保值操作，公司不但沒有虧損，還有小幅盈利，套期保值操作不但鎖定了利潤(rùn)，而且控制了風(fēng)險(xiǎn)，保證公司的穩(wěn)健發(fā)展。隨著原油進(jìn)口資質(zhì)的開放，瀝青行業(yè)將受到巨大的沖擊，瀝青市場(chǎng)也將面臨更大的挑戰(zhàn)。瀝青生產(chǎn)企業(yè)如何面對(duì)供大于求的常態(tài)，如何保證煉廠的加工利潤(rùn)都是瀝青加工企業(yè)選擇期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的因素，煉廠充分利用瀝青期貨工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以實(shí)現(xiàn)期貨、現(xiàn)貨并行，以此保證企業(yè)穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。[4]

3.2 期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能助益提升瀝青企業(yè)盈利能力

瀝青期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能夠預(yù)測(cè)未來交割月份瀝青現(xiàn)貨價(jià)格，始終引領(lǐng)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)。因此，如果國(guó)有瀝青生產(chǎn)銷售企業(yè)可以充分利用好瀝青期貨市場(chǎng)的趨勢(shì)，在瀝青價(jià)格低位鎖定生產(chǎn)成本，在瀝青價(jià)格高位實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品利潤(rùn)，當(dāng)能顯著提升企業(yè)盈利能力。

3.3 期貨市場(chǎng)具有強(qiáng)大的杠桿作用

瀝青期貨市場(chǎng)具有約十倍杠桿，即可以用1噸的錢買賣10噸貨物。正是這種特性，經(jīng)營(yíng)者可以在瀝青期貨市場(chǎng)上用少量的資金進(jìn)行瀝青期貨買賣交易進(jìn)行防范風(fēng)險(xiǎn)。瀝青現(xiàn)貨多頭或未來要賣出瀝青現(xiàn)貨的企業(yè)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值操作，以防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；瀝青現(xiàn)貨空頭或未來要買入瀝青現(xiàn)貨的企業(yè)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值操作，以防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以將大量的資金用來生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，合理安排生產(chǎn)，降低庫存，加快資金周轉(zhuǎn)，不必?fù)?dān)心價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 瀝青企業(yè)在參與瀝青期貨交易中存有的保證金可以視為一種信用憑證

瀝青期貨交易實(shí)行保證金制度，即在瀝青期貨交易中，買賣雙方必須按照瀝青期貨合約價(jià)值繳納一定比率的資金，用于結(jié)算和保證履約。如果瀝青企業(yè)在期貨市場(chǎng)上對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了套期保值，相當(dāng)于對(duì)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)買了保險(xiǎn)，會(huì)使企業(yè)的信用程度大幅提高。

4 國(guó)有瀝青企業(yè)參與瀝青期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值操作的可行性分析

4.1 運(yùn)用SWOT作為分析工具[5]

SWOT分析法是一種用來確定企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)以及外部環(huán)境的機(jī)會(huì)和威脅，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境的一種科學(xué)的企業(yè)戰(zhàn)略分析方法，用來指導(dǎo)企業(yè)決策的科學(xué)性和可行性。S（strength）：國(guó)有瀝青企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，W（weakness）：國(guó)有瀝青企業(yè)劣勢(shì)，這兩點(diǎn)有利于國(guó)有瀝青企業(yè)更理性、更客觀地認(rèn)識(shí)自身以及科學(xué)的定位。O（opportunity）：國(guó)有瀝青企業(yè)可以抓住的機(jī)會(huì)，T（threat）：國(guó)有瀝青企業(yè)可能面臨的威脅，這兩點(diǎn)是對(duì)外部瀝青及瀝青相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境的分析，有利于國(guó)有瀝青企業(yè)對(duì)宏觀環(huán)境和政策的把握。SW主要用來分析內(nèi)部條件，OT主要用來分析外部條件。這種方法可以找出對(duì)自身有利的因素，以及對(duì)企業(yè)自身不利或存在的問題并加以克服。SWOT分析工具在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程的決策具有重大的實(shí)踐意義。國(guó)有瀝青企業(yè)能否從事套期保值業(yè)務(wù)也受到企業(yè)本身以及外部環(huán)境的影響，因此SWOT工具非常適用分析國(guó)有瀝青企業(yè)從事套期保值業(yè)務(wù)的可行性。

4.2 運(yùn)用SWOT工具分析國(guó)有瀝青企業(yè)從事瀝青期貨套期保值業(yè)務(wù)的可行性

4.2.1 國(guó)有瀝青企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)

①資金較為充裕。國(guó)有企業(yè)的資金主要來源于中央或地方財(cái)政，資金相對(duì)充裕，而且國(guó)有企業(yè)可以在預(yù)算之內(nèi)按質(zhì)按量完成任務(wù)，具有較高的信用度。

②制度較為完善。國(guó)有企業(yè)有嚴(yán)格的內(nèi)控制度，對(duì)每一個(gè)業(yè)務(wù)流程都有一套完備的制度和程序，對(duì)業(yè)務(wù)存在的各種風(fēng)險(xiǎn)都有分類等級(jí)及應(yīng)對(duì)措施，并每年對(duì)制度和風(fēng)險(xiǎn)控制做出修訂和評(píng)定，任何業(yè)務(wù)活動(dòng)，特別是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都受制度的影響和制約。

③政府的政策支持。國(guó)有企業(yè)代表國(guó)家的利益，所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和建設(shè)都是為了保證國(guó)家對(duì)能源的需求和調(diào)控，使人民更好的生活，所以政府在資金和政策方面會(huì)給予最大的支持。

④強(qiáng)有力的資源保證。國(guó)有瀝青企業(yè)包括瀝青的生產(chǎn)和銷售企業(yè)，掌握著瀝青中上游的大部分資源，有瀝青專業(yè)的生產(chǎn)、銷售及財(cái)務(wù)領(lǐng)域的人才，通過對(duì)瀝青庫存、原油價(jià)格、客戶心態(tài)、資金情況、宏觀經(jīng)濟(jì)情況等信息對(duì)瀝青價(jià)格走勢(shì)可以做出較為準(zhǔn)確的判斷。

⑤具有廠庫交割優(yōu)勢(shì)。國(guó)有瀝青生產(chǎn)企業(yè)可以利用自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)行廠庫交割，可以有效降低交割成本，節(jié)約了將交割瀝青產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)街付r青交割倉庫的運(yùn)輸費(fèi)用、裝卸、短途倒及進(jìn)出庫費(fèi)用等，在廠庫交割方式下，交割操作基本與現(xiàn)貨購銷無二，由于廠庫制度的便利性以及交割成本的降低，將更容易帶動(dòng)和吸引瀝青現(xiàn)貨商進(jìn)入期貨市場(chǎng)，更容易消除期現(xiàn)價(jià)格背離，有效實(shí)現(xiàn)了期現(xiàn)兩大市場(chǎng)的無縫對(duì)接，促進(jìn)瀝青期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能的充分發(fā)揮。

4.2.2 國(guó)有企業(yè)自身的劣勢(shì)[6]

①缺乏從事金融期貨業(yè)務(wù)的人才。金融期貨是一種新興的金融手段，從事瀝青期貨的專業(yè)人才必須對(duì)瀝青的整個(gè)行業(yè)，包括產(chǎn)品特性、生產(chǎn)工藝、分銷渠道、價(jià)格走勢(shì)等方面能夠整體的把握，綜合各方面的信息對(duì)瀝青遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行預(yù)判，從而在瀝青期貨市場(chǎng)進(jìn)行正確的套期保值操作或獲利。由于瀝青期貨業(yè)務(wù)上市時(shí)間較短，國(guó)有瀝青企業(yè)在職能設(shè)計(jì)上并沒有配備此類業(yè)務(wù)的崗位和專業(yè)的從業(yè)人員從事期貨業(yè)務(wù)。

②流程繁瑣制約期貨業(yè)務(wù)實(shí)效。國(guó)有企業(yè)請(qǐng)示報(bào)批流程較為繁瑣，對(duì)于需要及時(shí)響應(yīng)的期貨業(yè)務(wù)來說，不利于時(shí)間的有效使用，有可能延誤操作時(shí)機(jī)。對(duì)于參與瀝青套期保值業(yè)務(wù)的國(guó)有瀝青企業(yè)來說，制定一個(gè)簡(jiǎn)潔快速的請(qǐng)示報(bào)批程序尤為重要。

③資金利用率低。國(guó)有瀝青企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不是以追求利潤(rùn)最大化為目的，而是根據(jù)國(guó)家的調(diào)控響應(yīng)國(guó)家的政策，使人民能夠過上更好的生活，所以在實(shí)際操作中各種資源，尤其是資金的使用效率不高。

4.2.3 外部環(huán)境帶來的機(jī)會(huì)

國(guó)有企業(yè)受到的外部環(huán)境影響主要指自然環(huán)境、法律、政策等因素。雖然內(nèi)部環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響至關(guān)重要，但外部環(huán)境也不容小覷。外部環(huán)境帶來的機(jī)會(huì)主要有：

①寬松的市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)環(huán)境是指影響產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的一系列外部因素。國(guó)家提出要營(yíng)造寬松平等規(guī)范有序的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的管制逐步放開，優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)，降低企業(yè)成本，減少政府對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的干預(yù)管控。

②正規(guī)的第三方金融機(jī)構(gòu)輔助。市場(chǎng)上對(duì)期貨機(jī)構(gòu)和專業(yè)的期貨從業(yè)人員有極其嚴(yán)格的審核和準(zhǔn)入制度，期貨公司可以為客戶提供套期保值策略和相關(guān)服務(wù)，國(guó)有瀝青企業(yè)可以借助第三方金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)進(jìn)行相關(guān)套期保值操作，彌補(bǔ)金融期貨人才的空缺。

③逐步完善的期貨交易管理相關(guān)的法律法規(guī)。期貨交易的部門規(guī)章與規(guī)范性文件紛紛出臺(tái)，并逐年修訂，法律的約束減少了行業(yè)內(nèi)部投機(jī)行為，使期貨行業(yè)的發(fā)展環(huán)境趨于規(guī)范。

4.2.4 外部環(huán)境帶來的威脅

①國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)定因素較多。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化繼續(xù)發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)合作持續(xù)推進(jìn)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依存不斷加深，國(guó)際金融市場(chǎng)不確定因素較多，我國(guó)不僅在享受國(guó)際化帶來的廣闊市場(chǎng)，同時(shí)也面臨著由國(guó)際政治、金融環(huán)境的不穩(wěn)定引起的經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩的威脅。

②瀝青市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)主要由中石化、中石油、中海油等大型國(guó)有瀝青企業(yè)及地?zé)掃M(jìn)行貨源供應(yīng)。隨著韓國(guó)、新加坡等國(guó)的瀝青進(jìn)口量逐年增大，大量資源涌入中國(guó)市場(chǎng)，加大了國(guó)內(nèi)自有瀝青品牌的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)有企業(yè)不得不面對(duì)外來競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行相應(yīng)的策略調(diào)整，在一定程度上會(huì)受到跨國(guó)企業(yè)的影響。

5 結(jié)束語

國(guó)有瀝青銷售企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)是以中石化、中石油、中海油等大型國(guó)有企業(yè)為代表組成的。目前，中石油、中海油已經(jīng)開始利用瀝青期貨工具的套期保值功能進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，中石油遼河油庫，中海油氣高港油庫已經(jīng)成為瀝青廠庫交割庫，為瀝青期貨業(yè)務(wù)的開展提供了可靠的貨源保障，取得了不錯(cuò)的成績(jī)。本文希望對(duì)還未參與瀝青期貨業(yè)務(wù)的國(guó)有瀝青企業(yè)起到拋磚引玉的作用。

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