文/喬玉丹，上海大學經(jīng)濟學院

證券公司股票價值的影響因素的研究

文/喬玉丹，上海大學經(jīng)濟學院

本文摘要：上市證券公司的股票價格是人們關(guān)注的價格，那么投資者在估計其價值的時候，究竟什么是其影響因素呢？ 影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為 以下三類:市場內(nèi)部因素，基本面因素，政策因素。 (1)市場內(nèi)部因素它主要是指市場的供給和需求， 即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴 容節(jié)奏將成為該因素重要部分。(2)基本面因素 包括宏觀經(jīng)濟因素和公司內(nèi)部因素，宏觀經(jīng)濟因素主 要是能影響市場中股票價格的因素，包括經(jīng)濟增長， 經(jīng)濟景氣循環(huán)，利率，財政收支，貨幣供應量，物價， 國際收支等，公司內(nèi)部因素主要指公司的財務狀況。 (3)政策因素是指足以影響股票價格變動的國內(nèi)外 重大活動以及政府的政策，措施，法令等重大事件， 政府的社會經(jīng)濟發(fā)展計劃，經(jīng)濟政策的變化，新頒布 法令和管理條例等均會影響到股價的變動。

本文就影響股票價格的公司內(nèi)部因素，也就是其財務指標對股票價格的影響，通過IPO金額，總股本，凈資產(chǎn)，凈利潤，凈資產(chǎn)收益率，凈利率這些因素來建立多元線性回歸模型對二十幾家上市證券公司的股價進行分析，通過剔除變量，殘差檢驗找出最終影響較大的變量。這些結(jié)果將有利于機構(gòu)和個人投資者做出合理準確的估計，有利于投資者了解內(nèi)部信息。

股票價值；財務指標；線性回歸模型

我國上市證券公司的股票價值影響因素是本文研究的對象，在對上市證券公司股票價值影響因素進行多元線性回歸分析之前，首先對我國上市證券的股份波動狀況進行必要地了解與分析，然后進行后面股價因素影響的理論分析與實證分析。

投資者在選擇是否投資一股票時，最重要的這一股票的價格走勢，而分析股價走勢應該從影響因素出發(fā)。我國上市證券公司的股價受到多方面因素的影響。其中，很多因素既有外部的因素也有公司內(nèi)部因素。

盡管在西方成熟證券市場，決定上市證券的因素是證券公司業(yè)績和財務狀況，但是我國證券市場由于僅發(fā)展了20多年，存在著新興市場具有高的投機性，政策導向性等特點。因此，貨幣政策，市場利率，以及通貨膨脹等一系列外部宏觀經(jīng)濟狀況對上市證券公司的股價有舉足輕重的影響。概括而言：上市證券股價的外部影響因素主要有通貨膨脹，市場利率以及貨幣供應量，這些因素對上市證券公司的股價的影響主要是通過整個證券市場進行的。

我國上市證券公司股價不僅受宏觀經(jīng)濟等外部因素的影響，還受到證券公司自身因素的影響，也就是指其自身的經(jīng)營狀況，本文利用R語言通過五個主要財務指標來進行分析。

R語言程序設計流程：

采用多元回歸分析方法。

R語言程序設計。

變量剔除。

殘差檢驗。

1 建立多元回歸分析證券公司股票的影響因素

首先建立模型 DZLZ=a1SYRS+a2ZG+a3ZC+a4DZLS+a5DZJS+a6YXFZS

其中SYRS為lPO金額， ZG為總股本， ZC每股凈資產(chǎn)， DZLS為凈利潤， DZJS為ROE（凈資產(chǎn)收益率）， YXFZS為凈利率 ，DZLZ為股票的價值

下面是各大證券公司的lPO金額和財務指標數(shù)據(jù)：

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2 回歸結(jié)果的分析

2.1 回歸結(jié)果分析如下：

由獲得的數(shù)據(jù)可以看出有些變量的回歸系數(shù)并不顯著，如，ZC, DZJS, 的回歸系數(shù)對應的T統(tǒng)計量p值均大于0.5，這說明將所有變量納入回歸模型是不合適的，因此要對變量進行篩選。

上表數(shù)據(jù)顯示了每一步篩選的變量，篩選進行了兩步，最終選入的模型變量為SYRS(lPO金額),ZG（總股本）,DZLS（凈利潤），YXFZS（凈利率）。根據(jù)最后一步篩選，可以寫出的多元回歸方程為：

DZLZ=0.0067929×SYRS — 0.1025113×ZG + 0.0795288×DZLS +0.1444896× YXFZS+7.5958167

2.2 通過殘差結(jié)果分析如下：

第1個圖的CooK 距離圖進一步證實第3個觀測值和第4個觀測值是兩個離群點，它對回歸方程的影響是比較大的，要根據(jù)具體問題，討論出現(xiàn)這一觀測值的實際背景。

從“殘差圖”可以直觀地看出殘差的絕對數(shù)值都比較小，所描繪的點都在以0為橫軸的直線上下隨機散布，回歸直線對各個觀測值的擬合情況是良好的。說明變量自變量與因變量之間有顯著的線性相關(guān)關(guān)系。

第2個圖是擬合值與殘差的散點圖，從圖上可以發(fā)現(xiàn)，除去第23個離群點和第16個離群點外，所有點基本上是隨機地分散在縱坐標值為-2和+2 的兩條平行線之間，這說明隨機誤差項具有同方差性,說明回歸直線對原觀測值的擬合情況良好。

第3圖表明隨機誤差項是服從正態(tài)分布的，其原因是正態(tài)Q-Q 圖近似地可以看成一條直線

第4個圖是擬合值與殘差的標準差的散點圖，其意義與2個圖類似

3 結(jié)論

從數(shù)據(jù)中分析得出結(jié)論，這說明證券公司股票價值受到lPO金額，總股本，凈資產(chǎn)收益率這三個因素的影響其依賴關(guān)系大致如回歸方程所示。

證券公司的股價受到這三個因素的影響，因此我們在估計一個證券公司的股價的變化趨勢時，可以通過影響它的這三個因素來判斷，這將幫助投資者做出合理準確的判斷。

[1]基于R語言對大豆產(chǎn)量的影響，作者：于海龍

[2]證券公司的聲譽與推薦股票價值的研究，作者：羅煒陽

[3]使用統(tǒng)計軟件R進行多元回歸分析，作者：李秀敏，蔡霞