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        債券收益率曲線普遍上行債券價格指數(shù)持續(xù)下跌

        2017-06-02 15:10:46劉華偉陳星
        債券 2017年5期

        劉華偉++陳星

        近期公布的數(shù)據(jù)顯示,2017年4月,美國非農(nóng)就業(yè)崗位等多項指標超出市場預(yù)期,失業(yè)率持續(xù)下降,市場預(yù)期美聯(lián)儲在6月加息的概率提高。歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)高出市場預(yù)期,并繼續(xù)在50榮枯線之上繼續(xù)擴大,表明歐元區(qū)經(jīng)濟活動持續(xù)擴張,通脹率上行至接近2%的目標水平。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟方面,CPI環(huán)比上升,同比增速有所上行,PPI增速略有回落;制造業(yè)PMI開始下行,但仍處于榮枯線之上,顯示制造業(yè)活動仍處擴張;進出口貿(mào)易額同比擴大,貿(mào)易順差同比下降,貿(mào)易狀況有所改善。從貨幣市場來看,4月貨幣市場利率有漲有跌。從債券市場來看,各券種收益率曲線普遍上行,債券價格指數(shù)持續(xù)下跌。

        宏觀經(jīng)濟情況

        (一)美國多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期,歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇強勁

        2017年4月,美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加21.1萬人,增幅顯著好于市場預(yù)期的19萬人;失業(yè)率從上月的4.5%降至4.4%,創(chuàng)下近10年來的新低。美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示,4月ISM制造業(yè)PMI為51.5,與上月持平,非制造業(yè)PMI由上月的55.2上升至57.5,非制造業(yè)活動有所擴張。CPI同比增長2.2%,升幅不及預(yù)期值和前值,但仍高于過去10年的平均增幅。核心CPI同比增長1.9%,低于市場預(yù)期和前值。市場預(yù)期美聯(lián)儲6月加息的概率較高。從整體來看,美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出市場預(yù)期,價格指數(shù)增速不及市場預(yù)期,但仍高于多年來的均值。

        歐洲方面,市場研究機構(gòu)Markit公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI由3月份的 56.2上升至56.7,高于預(yù)期值,在榮枯線50水準之上繼續(xù)擴大,創(chuàng)下2011年4月以來的新高;非制造業(yè)PMI終值為 56.2,高于預(yù)期值和初值。在物價方面,4月CPI同比初值為1.9%,升幅超出預(yù)期且接近于歐央行2%的通脹目標??傊?,歐元區(qū)通脹率復(fù)蘇勢頭強勁,市場對歐央行在6月是否退出量化寬松存在一定討論。

        (二)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟略顯企穩(wěn)跡象

        1.居民消費價格水平(CPI)同比上漲,環(huán)比水平增長

        2017年4月,全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%。其中,城市上漲1.3%,農(nóng)村上漲0.8%;食品價格下降3.5%,非食品價格上漲2.4%;消費品價格上漲0.2%,服務(wù)價格上漲2.9%。1—4月平均,全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。

        4月份,全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲0.1%。其中,城市上漲0.1%,農(nóng)村持平;食品價格下降0.6%,非食品價格上漲0.2%;消費品價格下降0.1%,服務(wù)價格上漲0.4%(見圖1)。

        數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局

        (編者注:藍色圖例改為“同比增長”、黃色圖例改為“環(huán)比增長”)

        2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)增速下降

        2017年4月,全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲6.4%,環(huán)比下降0.4%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲9.0%,環(huán)比下降0.3%。1—4月平均,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲7.2%,工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲9.3%(見圖2)。

        數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局

        (編者注:藍色圖例改為“同比增長”、黃色圖例改為“環(huán)比增長”)

        3.中國制造業(yè)PMI回落

        2017年4月,中國制造業(yè)PMI為51.2%,比上月回落0.6個百分點,繼續(xù)位于擴張區(qū)間(見圖3)。

        圖3 制造業(yè)PMI指數(shù)(經(jīng)季節(jié)調(diào)整,單位:%)

        數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局

        (編者注:請去掉左軸上方的“(%)”)

        4.進出口貿(mào)易同比增加,貿(mào)易順差同比下降

        海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2017年4月,我國進出口總值22204.76億元人民幣,同比上漲16.2%。其中,出口12413.92億元,同比增加14.3%;進口9790.84億元,同比增長18.6%;貿(mào)易順差2623.08億元,同比下降11.98%(見圖4)。

        圖4 進出口貿(mào)易總額增減情況(單位:%)

        數(shù)據(jù)來源:海關(guān)總署

        (編者注:請去掉兩個圖例后面的“(%)”)

        5.貨幣信貸市場情況

        (1)4月,人民幣貸款增加1.1萬億元,人民幣存款增加2631億元。4月末,本外幣貸款余額117.65萬億元,同比增長12.8%。其中,人民幣貸款余額111.92萬億元,同比增長12.9%,增速比上月末高0.5個百分點,比上年同期低1.5個百分點。當月人民幣貸款增加1.1萬億元,同比多增5422億元。4月末,本外幣存款余額161.27萬億元,同比增長10.3%。其中,人民幣存款余額155.91萬億元,同比增長9.8%,增速分別比上月末和上年同期低0.5個和3.1個百分點。當月人民幣存款增加2631億元,同比少增5692億元(見圖5)。

        圖5 金融機構(gòu)存貸差(單位:億元)

        數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行、Wind金融數(shù)據(jù)終端

        (編者注:1.去掉左軸數(shù)據(jù)的千分符;2.去掉三個圖例后面的“(億元)”;3.三個圖例間保持一個字的間距)

        (2)廣義貨幣增長10.5%,狹義貨幣增長18.5%。4月末,廣義貨幣(M2)余額159.63萬億元,同比增長10.5%,增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2.3個百分點;狹義貨幣(M1)余額49.02萬億元,同比增長18.5%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和4.4個百分點;流通中貨幣(M0)余額6.84萬億元,同比增長6.2%。

        6.貨幣政策工具操作情況

        4月實現(xiàn)資金凈投放2540億元,其中:央行在公開市場開展24次逆回購操作,合計投放資金8800億元,逆回購到期回收資金合計6700億元, MLF投放資金4955億元,MLF回收資金4515億元(見表1)。

        貨幣市場運行情況

        4月,貨幣市場資金利率有所上升。具體來看,銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行6BP至2.72%,每日平均成交量16320.2億元,環(huán)比上升6.7%;R07D品種平均利率較上月下行25BP至3.4%,每日平均成交量2258.61億元,環(huán)比增加38.73%。

        債券市場價格走勢及特點

        (一)債券收益率曲線繼續(xù)上行

        4月,各券種收益率曲線有所上行。分券種來看,國債、政策性銀行債、企業(yè)債(AAA)和中短期票據(jù)(AAA)各關(guān)鍵期限點(不含隔夜收益率)本月末較上月末平均分別上行20.17BP、 10.21BP、12.78BP和12.43BP(見表2)。

        (二)中債—新綜合指數(shù)繼續(xù)下跌

        4月,中債—新綜合指數(shù)繼續(xù)下跌。從全月來看,中債—新綜合凈價指數(shù)從上月末的98.7775點下降至本月末的97.9359點,跌幅0.85%。中債—新綜合財富指數(shù)從上月末的172.4344點下降至本月末的171.647點,跌幅為0.46%。

        債券市場交易結(jié)算

        4月,全國債券市場20個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易71.62萬億元,同比增長2.24%。其中,中央結(jié)算公司結(jié)算40.15萬億元,同比降低5.34%,占全市場的56.06%;上海清算所結(jié)算12.20萬億元,同比增長10.44%,占全市場的17.03%;上海和深圳交易所成交19.27萬億元,同比增長16.14%,占全市場的26.91%(見表3)。

        中央結(jié)算公司本月交易筆數(shù)(不含柜臺)為150029筆,同比降低3.26%;日均結(jié)算量20074.25億元,同比降低5.34%;日均結(jié)算筆數(shù)7501筆,同比降低3.26%。

        (1)4月,中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達37544.48億元,環(huán)比減少7075.28億元,環(huán)比降低15.86%,同比降低37.89%。從交易活躍程度看,4月活躍的機構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行、基金類、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行,交易量分別為11820.81億元、8475.06億元、5674.50億元、4321.02億元、3213.88億元和2250.39億元。從機構(gòu)買賣凈額的角度看,城市商業(yè)銀行、證券公司和全國性商業(yè)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣出方,凈賣出量分別為725.59億元、349.74億元和219.86億元;基金類、境外機構(gòu)和保險機構(gòu)表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方,凈買入量分別為731.68億元、326.53億元和95.61億元。

        (2)從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看,4月的平均換手率為4.74%。其中,較為活躍的債券為政策性銀行債,本月?lián)Q手率分別為20.04%(見表4)。

        (3)4月,中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為352464.4億元,環(huán)比減少69105.89億元,環(huán)比下降16.39%,同比增長2.52%。買斷式回購交易結(jié)算量為11476.20億元,環(huán)比減少4646.69億元,環(huán)比下降28.82%,同比下降42.36%。

        債券市場發(fā)行情況

        4月,全國債券市場新發(fā)債券709只,發(fā)行總量為16492.34億元,同比下降34.83%。其中,中央結(jié)算公司登記新發(fā)債216只,發(fā)行11329.04億元,占債券市場發(fā)行總量的68.69%;上海清算所登記新發(fā)債365只,發(fā)行3971.23億元,占債券市場發(fā)行總量的24.08%;交易所新發(fā)行債券共計128只,發(fā)行1192.07億元,占債券市場發(fā)行總量的7.23 %(見表5)。

        債券市場存量結(jié)構(gòu)

        4月底,全國債券市場總托管量達到57.82萬億元,環(huán)比增長1.56%,同比增長18.97%。其中,在中央結(jié)算公司托管的債券總量為44.99萬億元,同比增長19.10%,占全市場托管量的77.82%;上海清算所托管總量為8.09萬億元,同比下降0.05%,占全市場托管量的13.98%;中國結(jié)算托管總量為4.74萬億元,同比增長73.40%,占全市場托管量的8.20%(見表6)。

        作者單位:中央結(jié)算公司研發(fā)部

        責(zé)任編輯:羅邦敏 印穎

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