張克

雖然近期CBOT大豆期價(jià)反彈幅度較為有限，但I(xiàn)CE油菜籽期貨卻受到減產(chǎn)的推動(dòng)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，4月份以來(lái)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁拉升行情，月漲幅達(dá)到10%。受此帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)菜籽類(lèi)期貨同樣表現(xiàn)出明顯抗跌性，尤其是菜粕期貨在4月份之后出現(xiàn)明顯的反彈走勢(shì)，領(lǐng)漲粕類(lèi)市場(chǎng)；而菜油期貨表現(xiàn)雖然弱于菜粕，4月份大多數(shù)時(shí)間在6200-6350元/噸區(qū)間震蕩往復(fù)，但相比棕櫚油的趨勢(shì)下行和豆油的震蕩重心下移來(lái)講，仍表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

全球油菜籽產(chǎn)量因歐盟的減產(chǎn)而出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)全球油菜籽產(chǎn)量較上一年度下滑2.5%至6851.5萬(wàn)噸。在供應(yīng)預(yù)期偏緊的支撐下，4月份以來(lái)國(guó)際油菜籽價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。受此影響，近期我國(guó)進(jìn)口油菜籽成本也在快速上升。截至4月25日，按照WCE油菜籽收盤(pán)價(jià)計(jì)，6月份船期CNF到岸價(jià)為467美元/噸，折合進(jìn)口成本4060元/噸，較4月初的3856元/噸累計(jì)上漲204元，漲幅5.3%。1-3月份油菜籽進(jìn)口數(shù)量分別為39.3萬(wàn)噸、56萬(wàn)噸和29.6萬(wàn)噸。

在進(jìn)口油菜籽成本日益高漲的背景下，由于國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格上漲幅度不及進(jìn)口油菜籽上漲幅度，而菜油價(jià)格維持區(qū)間震蕩走勢(shì)的拖累下，進(jìn)口油菜籽的加工效益進(jìn)一步惡化。截至4月25日，廣東地區(qū)合約的理論加工虧損幅度為-314.4元/噸。隨著進(jìn)口菜籽價(jià)格的進(jìn)一步上漲，國(guó)內(nèi)加工虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大或令進(jìn)口油菜籽的采購(gòu)節(jié)奏有所放緩。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，長(zhǎng)江流域油菜主產(chǎn)區(qū)包括周邊地區(qū)農(nóng)民撂荒現(xiàn)象較為嚴(yán)重，同時(shí)農(nóng)作物種植品種趨于單一化，品種調(diào)整大、范圍廣。由于農(nóng)民種植的農(nóng)作物品種調(diào)整為秋冬季種小麥、夏季種玉米或大豆，大片種植油菜、棉花的農(nóng)民已經(jīng)很少。當(dāng)?shù)匾詨赫ビ筒俗褳橹鞯挠蛷S紛紛倒閉或轉(zhuǎn)行，令長(zhǎng)江流域油脂對(duì)外依存度大幅上升。而玉米酒糟粕替代菜粕的成本明顯上升，棉粕替代菜粕的比例也有所下降，令市場(chǎng)預(yù)期今年菜粕的消費(fèi)量將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季的到來(lái)，供應(yīng)偏緊預(yù)期令菜粕價(jià)格表現(xiàn)出明顯強(qiáng)勢(shì)。油廠挺粕心態(tài)明顯也進(jìn)一步支撐菜粕價(jià)格，從而令菜油在與菜粕的競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

1月份和2月份進(jìn)口菜籽油數(shù)量為每個(gè)月8萬(wàn)噸。截至4月23日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫(kù)存量為17.9萬(wàn)噸，較4月初的16.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.1萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求并未出現(xiàn)明顯改善，而菜粕需求啟動(dòng)令油廠開(kāi)工率上升增加了菜油的產(chǎn)出水平，推動(dòng)菜油庫(kù)存水平出現(xiàn)增長(zhǎng)。除此之外，市場(chǎng)對(duì)臨儲(chǔ)菜油的拍賣(mài)也高度關(guān)注。

從此前臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)中可以看出，市場(chǎng)對(duì)臨儲(chǔ)菜油的認(rèn)可度較高。尤其是2016年10月份以來(lái)的拍賣(mài)均以接近100%成交。目前國(guó)家臨儲(chǔ)菜油仍有184萬(wàn)噸在庫(kù)，可以說(shuō)3月份的停拍只是暫時(shí)停止拍賣(mài)，并不是去庫(kù)存的結(jié)束。因此，接下來(lái)，臨儲(chǔ)菜油何時(shí)再次拍賣(mài)也將受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

而國(guó)家去庫(kù)存的目的是順應(yīng)市場(chǎng)消化并非打壓市場(chǎng)，因此在當(dāng)前菜油市場(chǎng)價(jià)格壓力有增無(wú)減的背景下進(jìn)行拍賣(mài)的可能性并不大。

綜上認(rèn)為，臨儲(chǔ)菜油期價(jià)的反彈空間受到明顯制約，但相較而言，作為壓榨原料的菜籽供應(yīng)較大豆明顯偏緊。雖然在菜粕需求啟動(dòng)以及油廠挺粕的推動(dòng)下，菜粕期價(jià)明顯領(lǐng)漲菜籽和菜油，令菜油在與菜粕的競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。但橫向比較，菜油期價(jià)的表現(xiàn)將明顯強(qiáng)于豆油和棕櫚油，成為油脂市場(chǎng)中表現(xiàn)最強(qiáng)的品種。