張克

雖然近期CBOT大豆期價反彈幅度較為有限，但ICE油菜籽期貨卻受到減產的推動出現(xiàn)強勁反彈，4月份以來出現(xiàn)持續(xù)強勁拉升行情，月漲幅達到10%。受此帶動，國內菜籽類期貨同樣表現(xiàn)出明顯抗跌性，尤其是菜粕期貨在4月份之后出現(xiàn)明顯的反彈走勢，領漲粕類市場；而菜油期貨表現(xiàn)雖然弱于菜粕，4月份大多數(shù)時間在6200-6350元/噸區(qū)間震蕩往復，但相比棕櫚油的趨勢下行和豆油的震蕩重心下移來講，仍表現(xiàn)出相對強勢。

全球油菜籽產量因歐盟的減產而出現(xiàn)下降，預計全球油菜籽產量較上一年度下滑2.5%至6851.5萬噸。在供應預期偏緊的支撐下，4月份以來國際油菜籽價格出現(xiàn)強勁反彈。受此影響，近期我國進口油菜籽成本也在快速上升。截至4月25日，按照WCE油菜籽收盤價計，6月份船期CNF到岸價為467美元/噸，折合進口成本4060元/噸，較4月初的3856元/噸累計上漲204元，漲幅5.3%。1-3月份油菜籽進口數(shù)量分別為39.3萬噸、56萬噸和29.6萬噸。

在進口油菜籽成本日益高漲的背景下，由于國內菜粕價格上漲幅度不及進口油菜籽上漲幅度，而菜油價格維持區(qū)間震蕩走勢的拖累下，進口油菜籽的加工效益進一步惡化。截至4月25日，廣東地區(qū)合約的理論加工虧損幅度為-314.4元/噸。隨著進口菜籽價格的進一步上漲，國內加工虧損幅度持續(xù)擴大或令進口油菜籽的采購節(jié)奏有所放緩。

國內市場來看，長江流域油菜主產區(qū)包括周邊地區(qū)農民撂荒現(xiàn)象較為嚴重，同時農作物種植品種趨于單一化，品種調整大、范圍廣。由于農民種植的農作物品種調整為秋冬季種小麥、夏季種玉米或大豆，大片種植油菜、棉花的農民已經很少。當?shù)匾詨赫ビ筒俗褳橹鞯挠蛷S紛紛倒閉或轉行，令長江流域油脂對外依存度大幅上升。而玉米酒糟粕替代菜粕的成本明顯上升，棉粕替代菜粕的比例也有所下降，令市場預期今年菜粕的消費量將呈現(xiàn)上升趨勢。隨著水產養(yǎng)殖旺季的到來，供應偏緊預期令菜粕價格表現(xiàn)出明顯強勢。油廠挺粕心態(tài)明顯也進一步支撐菜粕價格，從而令菜油在與菜粕的競爭中處于不利地位。

1月份和2月份進口菜籽油數(shù)量為每個月8萬噸。截至4月23日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫存量為17.9萬噸，較4月初的16.8萬噸增長1.1萬噸，國內需求并未出現(xiàn)明顯改善，而菜粕需求啟動令油廠開工率上升增加了菜油的產出水平，推動菜油庫存水平出現(xiàn)增長。除此之外，市場對臨儲菜油的拍賣也高度關注。

從此前臨儲菜油拍賣中可以看出，市場對臨儲菜油的認可度較高。尤其是2016年10月份以來的拍賣均以接近100%成交。目前國家臨儲菜油仍有184萬噸在庫，可以說3月份的停拍只是暫時停止拍賣，并不是去庫存的結束。因此，接下來，臨儲菜油何時再次拍賣也將受到市場的廣泛關注。

而國家去庫存的目的是順應市場消化并非打壓市場，因此在當前菜油市場價格壓力有增無減的背景下進行拍賣的可能性并不大。

綜上認為，臨儲菜油期價的反彈空間受到明顯制約，但相較而言，作為壓榨原料的菜籽供應較大豆明顯偏緊。雖然在菜粕需求啟動以及油廠挺粕的推動下，菜粕期價明顯領漲菜籽和菜油，令菜油在與菜粕的競爭中處于不利地位。但橫向比較，菜油期價的表現(xiàn)將明顯強于豆油和棕櫚油，成為油脂市場中表現(xiàn)最強的品種。