○ 文／本刊記者 鄭 丹

觀察

中石油做實(shí)資產(chǎn)重組

○ 文／本刊記者 鄭 丹

注資*ST濟(jì)柴和*ST天利并上市，中石油專(zhuān)業(yè)化重組步步做實(shí)。

近日，中石油集團(tuán)加快專(zhuān)業(yè)化重組步伐，資產(chǎn)整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。中石油核心業(yè)務(wù)板塊金融和工程建設(shè)分別借殼*ST濟(jì)柴和*ST天利完成重組，并于今年2月組建專(zhuān)業(yè)化公司—中油資本公司和中油工程公司，先后成功登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這是中石油全面深化國(guó)有企業(yè)改革的重大戰(zhàn)略舉措，不僅對(duì)國(guó)有資本保值和增值有積極作用，而且有利于提高公司價(jià)值和盈利能力，最大限度地維護(hù)投資者利益。

●中石油金融和工程建設(shè)業(yè)務(wù)板塊分別借殼上市，是專(zhuān)業(yè)化重組的第一步。

專(zhuān)業(yè)化重組可能延續(xù)

2015年年底開(kāi)始，中石油集團(tuán)相繼與旗下上市公司昆侖能源、*ST濟(jì)柴和*ST天利等開(kāi)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓或重大資產(chǎn)置換。

重組之后的中油資本，將集中統(tǒng)一管理銀行、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)資產(chǎn)和資本雙重增值，打造中石油金融業(yè)務(wù)統(tǒng)一管理平臺(tái)。而通過(guò)將中石油旗下石油工程建設(shè)業(yè)務(wù)重組成立中油工程，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)從石化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變成油氣田地面工程服務(wù)、儲(chǔ)運(yùn)工程服務(wù)、煉化工程服務(wù)、環(huán)境工程服務(wù)、項(xiàng)目管理服務(wù)為核心的石油工程設(shè)計(jì)、施工及總承包等業(yè)務(wù)。

中國(guó)石油大學(xué)(北京)工商管理學(xué)院MBA教育中心執(zhí)行副主任、副教授金鐳指出：“在國(guó)家對(duì)壟斷行業(yè)實(shí)施改革的意愿日益強(qiáng)烈的背景下，中石油主動(dòng)對(duì)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，拓闊經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。”

在他看來(lái)，此次成立的中油資本向金融這類(lèi)未來(lái)發(fā)展空間較大的產(chǎn)業(yè)延伸，以石油促金融、以金融助石油，對(duì)于中石油持續(xù)健康發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義，對(duì)于中石油的后續(xù)改革具有借鑒作用。

安迅思中國(guó)研究中心總監(jiān)李莉認(rèn)為：“中油資本擁有多枚金融牌照，中石油要有很好的駕馭能力和對(duì)自己核心業(yè)務(wù)的認(rèn)知，利用好金融這個(gè)平臺(tái)和工具。”

作為中石油的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，工程建設(shè)業(yè)務(wù)板塊在低油價(jià)拖累下連續(xù)虧損。金鐳認(rèn)為，中石油將該類(lèi)資產(chǎn)注入上市公司中油工程，一方面有利于工程建設(shè)板塊更好的參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面后期若遇石油產(chǎn)業(yè)回暖，該板塊資產(chǎn)可以獲得增值。

專(zhuān)家預(yù)測(cè)，中石油推動(dòng)旗下核心資產(chǎn)上市的步伐今年還會(huì)延續(xù)。業(yè)內(nèi)也普遍關(guān)注中石油的工程技術(shù)板塊，是否會(huì)同樣采取借殼方式重組上市。

中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院教授級(jí)高級(jí)工程師龔金雙指出：“當(dāng)前，油服市場(chǎng)面臨激烈的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)。如何重組、何時(shí)上市，要根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略需要、市場(chǎng)環(huán)境和上市難易程度等多種因素綜合確定?！?/p>

李莉則推測(cè)，中石油的油服板塊上市可能采用同樣的手法。

在金鐳看來(lái)：“這取決于金融資本和工程建設(shè)資產(chǎn)兩個(gè)板塊通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行重組后的具體效果。如果重組后能夠帶來(lái)顯著的資本增值，也能順利實(shí)現(xiàn)混改目標(biāo)。那么，借殼上市模式會(huì)在中石油相關(guān)板塊得到推廣?！彼€指出，如果中石油在目前低油價(jià)時(shí)期將油服板塊上市，其市場(chǎng)估值會(huì)被嚴(yán)重低估，不利于國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程中的國(guó)有資產(chǎn)保值增值。所以，比較合適的上市時(shí)機(jī)應(yīng)該是國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)并進(jìn)入上漲通道初期，不僅可以降低資本運(yùn)作成本，還可以在二級(jí)市場(chǎng)獲得更大的溢價(jià)效應(yīng)。

改制順應(yīng)國(guó)企改革

“中石油旗下業(yè)務(wù)板塊的上市問(wèn)題，是發(fā)展需要，也是國(guó)有企業(yè)改革的要求?！饼徑痣p如是指出，“這是中石油進(jìn)行混合所有制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的有益嘗試，將為公司進(jìn)一步改革積累經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專(zhuān)項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)，要保持國(guó)有資本控股地位，支持非國(guó)有資本參股。

如今，國(guó)有企業(yè)改革已步入深水區(qū)。在國(guó)家積極推進(jìn)我國(guó)壟斷型國(guó)有企業(yè)改制的大背景下，中石油推出金融資本和工程建設(shè)資產(chǎn)核心業(yè)務(wù)重組的改制方案，顯得尤為引人注目。

金鐳對(duì)記者表示：“隨著國(guó)有企業(yè)混合所有制改革不斷深化，中石油必須拿出可行的改制方案來(lái)進(jìn)行推廣和實(shí)施?！苯铓ど鲜械馁Y產(chǎn)整合方式對(duì)目前正在進(jìn)行混改的中石油等國(guó)有企業(yè)而言，是“一個(gè)比較好的選擇”。原因有二：首先，中石油的金融資本和工程建設(shè)資產(chǎn)兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的獨(dú)立性較強(qiáng)，單獨(dú)改制的制約因素較少，適合作為混合所有制改革的試點(diǎn)。其次，這種資本運(yùn)作是在不改變國(guó)有企業(yè)控股能力的情況下進(jìn)行的。它不僅通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)了混改的重要目標(biāo)，使社會(huì)資本能夠較為方便地進(jìn)入國(guó)家壟斷型行業(yè)，而且能實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值，整合成本相對(duì)較低。

李莉也認(rèn)同中石油的資產(chǎn)重組戰(zhàn)略：“中石油通過(guò)對(duì)整個(gè)集團(tuán)資源的優(yōu)化和梳理，更好的駕馭優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、淘汰劣質(zhì)資產(chǎn)，是很好的大型國(guó)企改革措施?！?/p>

整合優(yōu)質(zhì)資源提升公司價(jià)值

去年，中石油以13964億元的市值規(guī)模名列我國(guó)A股上市公司市值排名第二位。這也是為什么中石油的核心業(yè)務(wù)重組上市在資本市場(chǎng)上影響舉足輕重的重要原因。

李莉分析指出，中石油對(duì)自身核心業(yè)務(wù)層次進(jìn)行了比較清晰的劃分，挑選了兩個(gè)之前規(guī)模相對(duì)很小的ST殼資源，大舉整合金融和工程建設(shè)兩個(gè)板塊的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，搭建專(zhuān)業(yè)大型融資和業(yè)務(wù)平臺(tái)，展開(kāi)資產(chǎn)證券化和上市平臺(tái)的運(yùn)作，是對(duì)整個(gè)公司內(nèi)外部資源很好的整合。

海通證券在一份研究報(bào)告中指出，專(zhuān)業(yè)化重組、平臺(tái)化整合能夠推動(dòng)央企“瘦身健體”。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下，不僅可以清理過(guò)剩產(chǎn)能，提升央企整體運(yùn)營(yíng)決策效率，還能提升公司的整體價(jià)值。

對(duì)此，金鐳認(rèn)為，中石油拿出兩部分在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行整合，能擴(kuò)大自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升公司價(jià)值。中油資本的借殼上市就使中石油金融資本板塊的估值得到了極大提升。在整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)，可以對(duì)一些不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離。在國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷的情況下，有望實(shí)現(xiàn)中石油內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)于企業(yè)度過(guò)石油產(chǎn)業(yè)的低油價(jià)寒冬期具有積極作用。

此外，龔金雙指出，中石油借殼的這兩家公司的核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)原本是不錯(cuò)的。由于經(jīng)濟(jì)增速放緩和國(guó)際油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行等原因，近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化，走到了退市邊緣。作為控股股東，中石油通過(guò)借殼上市，進(jìn)行資產(chǎn)重組，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、注入優(yōu)良資產(chǎn)，使這兩家企業(yè)發(fā)生了脫胎換骨的蛻變，不但摘帽，還實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。這有助于中石油轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理方式、方法和理念，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，進(jìn)行資本運(yùn)作，優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)配置和運(yùn)行效率，提升整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。當(dāng)然，對(duì)于*ST濟(jì)柴和*ST天利的廣大股民來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好。

責(zé)任編輯：趙 雪

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