奚君羊

2017年3月30日，國務院發(fā)布了《全面深化中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)改革開放方案》，要求堅持“引進來”和“走出去”有機結合，創(chuàng)新經(jīng)貿(mào)投資合作、國際化融資模式。只有積極探索搭建“一帶一路”開放合作新平臺，建設服務“一帶一路”的市場要素資源配置功能樞紐，才能發(fā)揮自貿(mào)試驗區(qū)在服務“一帶一路”戰(zhàn)略中的輻射帶動作用。

大力發(fā)展各類自貿(mào)區(qū)國際板交易

2013年8月22日，國務院批準建立上海自貿(mào)區(qū)，這成為上海提升金融國際化水平的重要契機。在此之前，放松資本管制、實行貨幣自由兌換的決策權都在中央，上海不易集中境外機構大量參與金融活動和交易。上海雖是國內(nèi)金融中心，卻不是國際金融中心。

盡管上海在金融中心建設的很多方面取得了重大成效，但是國際化程度依然明顯偏低。

而在自貿(mào)區(qū)大力發(fā)展各類國際板交易可以成為提升上海金融的國際化程度的重要抓手。因為國際板交易具有天然的國際化特征，不僅可以大量吸引境外機構的參與，而且自貿(mào)區(qū)內(nèi)的機構和個人也有望在一定條件下逐步直接參與。

2014年9月18日，自貿(mào)區(qū)內(nèi)黃金交易國際板，即“上海金”已經(jīng)正式啟動，為上海在自貿(mào)區(qū)內(nèi)逐步設立各類國際板發(fā)揮了先導作用。

2015年10月30日，國務院印發(fā)《進一步推進中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點，加快上海國際金融中心建設方案》，明確提出“支持在自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)設立面向機構投資者的非標資產(chǎn)交易平臺；支持中國外匯交易中心建設國際金融資產(chǎn)交易平臺；支持上海證券交易所在自貿(mào)試驗區(qū)設立國際金融資產(chǎn)交易平臺；支持上海期貨交易所加快國際能源交易中心建設，盡快上市原油期貨；支持上海清算所向區(qū)內(nèi)和境外投資者提供航運金融和大宗商品場外衍生品的清算等服務；支持股權托管交易機構依法為自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)的科技型中小企業(yè)等提供綜合金融服務，吸引境外投資者參與”。因此，在自貿(mào)區(qū)設立各類國際板交易的政策障礙已經(jīng)不復存在。

但令人遺憾的是，國際板的推進遲遲沒有取得明顯進展。例如早在2013年就在自貿(mào)區(qū)掛牌的上海國際能源交易中心于2014年12月12日獲批原油期貨交易，原先計劃在2015年上市，但時至今日仍然未能上市。

各類國際板交易平臺的設立將是我國金融改革和開放的重大突破，對于促進我國的金融體系逐步與國際接軌、進而融入全球金融體系具有里程碑的意義。

對接“一帶一路”境外人民幣融資

2017年3月30日，國務院印發(fā)了《全面深化中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)改革開放方案》，要求上海自貿(mào)試驗區(qū)在新一輪改革開放中進一步發(fā)揮引領示范作用，明確了建設目標和主要任務。

在金融改革方面，上海自貿(mào)區(qū)將成為“一帶一路”建設的金融服務中心?！耙粠б宦贰弊鳛槲覈卮蟮膰覒?zhàn)略和國際戰(zhàn)略，國際板的設立當然要與其在一定程度上形成對接、重疊、交叉和融合。

具體來說，國際板可以吸引境外公司在我們國家上市，這些公司在上市的過程中，把與一帶一路緊密相關的公司納入選擇范圍，并優(yōu)先考慮在國際板上市。由于這些公司運作方式本身跟“一帶一路”有緊密關聯(lián)，通過他們在國際板上市，就可以得到資金的支持，解決融資問題。

上述做法是帶動建設人民幣全球服務體系，加強同境外人民幣離岸市場戰(zhàn)略合作，支持優(yōu)質境外企業(yè)利用上海資本市場發(fā)展壯大，吸引沿線國家央行、主權財富基金和投資者投資境內(nèi)人民幣資產(chǎn)，為“一帶一路”重大項目提供融資服務，推動上海國際金融中心與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)金融市場的深度合作、互聯(lián)互通。

亟需設立自貿(mào)區(qū)國際板交易基金

自貿(mào)區(qū)國際板的更深層意義在于為上海提供了區(qū)內(nèi)區(qū)外聯(lián)動的突破口。上海要力爭建立特定渠道，通過有限滲透，使上海的金融機構和相關企業(yè)適度參與區(qū)內(nèi)的國際板交易，形成區(qū)內(nèi)區(qū)外的金融聯(lián)動，提升上海的金融國際化程度。

為此，可以通過長期實施有效措施，鼓勵和支持金融機構試點設立一家自貿(mào)區(qū)國際板投資基金管理公司，并在該公司旗下設立各個國際板投資基金。

針對目前自貿(mào)區(qū)內(nèi)已經(jīng)啟動的黃金國際板，可優(yōu)先設立黃金國際板投資基金，并向有關政府機構申請獲得一定數(shù)量的區(qū)外發(fā)行基金額度，借以籌集區(qū)外資金，為區(qū)外機構和個人投資區(qū)內(nèi)黃金國際板提供渠道。起始初期，額度數(shù)量可以較小，在不斷取得經(jīng)驗的前提下逐步增加額度。以后隨著其他國際板的陸續(xù)啟動，可再設立對應的國際板投資基金，如：國際板基金黃金交易，國際板基金股權交易，國際板基金航運運價衍生品交易，國際板基金原油期貨交易，國際板基金國際金融資產(chǎn)交易，以及其他各種基金交易。通過公司及各種基金交易，實現(xiàn)國際板的聯(lián)動，使區(qū)外資金通過基金向自貿(mào)區(qū)有限滲透。

可以預想的是，隨著國際板交易品種、規(guī)模、中外機構和個人的參與面的不斷擴大和投資基金額度的持續(xù)增加，國際板交易基金必定會形成虹吸效應，吸引全國資金參與國際板交易，自貿(mào)區(qū)國際板的國際影響力也會逐步擴大。這樣，上海的金融國際化程度必然會有快速提升，由此可促進上海的國際金融中心建設取得突破性進展。此外，上海建設國際金融中心的具體目標是成為人民幣產(chǎn)品的創(chuàng)新中心、交易中心、定價中心和清算中心，自貿(mào)區(qū)國際板均以人民幣作為交易和結算貨幣，這對于實現(xiàn)人民幣產(chǎn)品的“四個中心”目標、推動人民幣國際化進程具有突出意義。

國際板交易基金的實施原則

設立國際板交易基金雖然是推進上海的金融國際化的重大舉措，但為了防范金融風險，在具體的實施步驟方面需要循序漸進、穩(wěn)步發(fā)展，可以采取以下原則：

第一，單個基金的初始發(fā)行規(guī)?？梢韵薅ㄔ谳^小的范圍內(nèi)，例如10億元人民幣，以后可根據(jù)其對區(qū)內(nèi)區(qū)外的影響狀況和監(jiān)管經(jīng)驗的累積而逐步加大規(guī)模。

第二，為了確?；鸸芾砉镜囊?guī)范經(jīng)營，可以選擇實力雄厚的國有企業(yè)發(fā)起設立基金管理公司，或者選擇現(xiàn)有的信譽極佳的基金管理公司發(fā)行國際板基金。

第三，對國際板基金的投資者設定嚴格的資格，例如投資者必須有參與期貨交易和股票融資融券交易的經(jīng)驗，在證券或期貨交易賬戶擁有100萬元以上資產(chǎn)等等。

只要我們根據(jù)上述原則設立國際板交易基金，再加上國際板交易基金的模式天然符合區(qū)內(nèi)區(qū)外隔離，即所謂“二線安全高效管住”的要求，就能使風險可控和可防得到根本保證，因而確保了國際板交易基金可以在充分安全的基礎上提升上海的金融國際化程度。

從更長遠的目標看，自貿(mào)區(qū)的各個國際板交易會在交易基金的參與下趨于成熟，繼而陸續(xù)在區(qū)外復制，即從自貿(mào)區(qū)移植到區(qū)外，與區(qū)外的金融市場完全融合。到那時上海成為真正意義上的國際金融中心也就水到渠成了。