卜振興++郭策策++朱鴻

摘 要 2008年經(jīng)濟危機后，提升貨幣政策透明度受到了各國央行越來越多的重視。在此背景之下，文章對貨幣政策透明度概念的相關(guān)研究進行了梳理和分析：一是關(guān)于貨幣政策透明度定義的研究；二是關(guān)于貨幣政策透明度組成的研究；三是關(guān)于貨幣政策透明度與政策溝通之間關(guān)系的研究。研究一方面對貨幣政策透明度的定義進行了清晰的界定；另一方面也為后續(xù)研究提供了基礎(chǔ)。因此，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞 貨幣政策透明度；政策溝通；概念定義；文獻解析

[中圖分類號]F822 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2017）05-0073-05

一、引 言

20世紀90年代以前，各國央行普遍奉行的是隱秘性的貨幣政策，央行在政策制定和實施過程中基本不與公眾交流和溝通。但是這種觀點逐漸在20世紀90年代被很多國家的央行拋棄。他們發(fā)現(xiàn)通過加強與公眾的溝通，可以引導(dǎo)公眾預(yù)期與政策目標保持一致，從而有助于貨幣政策目標的實現(xiàn)。因此，自20世紀90年代以來，包括新西蘭、加拿大、英國、瑞典等國在內(nèi)的很多國家央行開始不斷提高貨幣政策透明度。2008年由美國次貸危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟危機使得提高貨幣政策透明度、加強預(yù)期管理成為很多國家央行應(yīng)對“零利率下限”的有效措施。經(jīng)過近年來的不斷發(fā)展，提高貨幣政策透明度、加強預(yù)期管理已經(jīng)成為一種政策趨勢。

在理論研究方面，國內(nèi)外學(xué)者也圍繞貨幣政策透明度問題開展了廣泛的研究，積累了大量的文獻。關(guān)于貨幣政策透明度開創(chuàng)性研究是由Barro-Gordon （1983）[1]提出的，在研究中他首次提出通過對于未來貨幣政策的預(yù)期確定現(xiàn)有的工資水平。之后Cukierman、Meltzer （1986）[2]和Goodfriend（1986）[3]等人分析了貨幣政策透明度對于通脹和央行治理的影響。進入90年代后，關(guān)于貨幣政策透明度的研究大量涌現(xiàn)。這其中既有對貨幣政策透明度定義的研究（IMF，1999①；Blinder，2004[4]），也有對貨幣政策透明度評價的研究（Bini-Smaghi和 Gros，2001[5]；Eijffinger和Geraats，2006[6]等）；既有對貨幣政策透明度理論和實踐基礎(chǔ)的分析（Schaling和Nolan，1998[7]；Fry等，2001[8]），也有對貨幣政策透明度實踐操作的分析（Poole，2003[9]；Heinemann和Ullrich，2005[10]）。除此之外，還有大量的文獻研究貨幣政策透明度的政策效果（Chadha和Nolan，2001[11]；Faver和Rovelli，2003[12]）等等。而在這所有的研究中，關(guān)于貨幣政策透明度定義的研究應(yīng)該是最基礎(chǔ)也最為重要的，它不僅有助于對貨幣政策透明度的概念進行清晰的界定，同時也為透明度評價，及其他的后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)。那么國內(nèi)外關(guān)于貨幣政策透明度的概念研究形成哪些共識？貨幣政策透明度由哪些因素組成？透明度與溝通之間存在什么關(guān)系？這些都是本文需要回答的問題。在貨幣政策不斷出現(xiàn)新的調(diào)整和變化的背景下，回答上述問題，不僅具有理論意義，也具有現(xiàn)實意義。本文擬通過對現(xiàn)有文獻的梳理，分析貨幣政策透明度概念研究的現(xiàn)狀和進展，為后續(xù)的研究提供幫助。

本文余下的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是關(guān)于貨幣政策透明度定義的研究；第三部分是關(guān)于貨幣政策透明度組成的研究；第四部分是關(guān)于貨幣政策透明度與政策溝通關(guān)系的研究；最后一部分是本文的結(jié)語。

二、貨幣政策透明度的定義

從學(xué)者開始對貨幣政策透明度問題進行研究到目前為止，已經(jīng)三十余年。這方面的研究非常廣泛，而貨幣政策透明度的定義屬于這些領(lǐng)域中開展最早、也最為基礎(chǔ)的研究。根據(jù)透明度定義強調(diào)的重點不同，我們可以把透明度概念的研究分為以下三類。

（一）第一類是強調(diào)貨幣當(dāng)局對于公眾的信息披露

Dillén和Nilsson（1998）[13]將貨幣政策透明度定義為向公眾表達貨幣當(dāng)局意圖的工具，央行通過公開的預(yù)測、各種公告等向公眾解釋各種復(fù)雜的貨幣政策之間的聯(lián)系，并以此增強央行的信譽度。Morris 和Shin（2002）[14]認為在一定的社會背景下，過多的信息也許是有害的，因為公共信息會擠出私人信息，最終將會導(dǎo)致福利的損失，尤其是模糊信息對社會福利造成的損失更大。因此，他們將貨幣政策透明度定義為貨幣當(dāng)局公布精確信息的程度。他們的定義在信息披露中提高了準確度的要求。Blinder（2008）[15]則將央行的政策透明度定義為：央行向公眾提供有關(guān)于貨幣政策目標、貨幣政策策略、經(jīng)濟展望和貨幣政策決定展望等相關(guān)信息的程度。

謝平和程均麗（2005）[16]認為由于貨幣當(dāng)局政策目標偏好的不確定性和掌握信息的優(yōu)勢，決定了公眾與貨幣當(dāng)局之間掌握的信息是不對稱的。因此，貨幣政策透明度是指貨幣政策公開的程度，尤其是與貨幣政策決策相關(guān)的決議和政策解釋的公開程度。提高政策透明度有利于消除信息的不對稱性。狹義的透明度是指中央銀行公開信息的數(shù)量和準確性，廣義的透明度在政策披露的完整性基礎(chǔ)上還強調(diào)政策溝通的質(zhì)量，如準確、及時、易懂、真實等。趙鍇（2007）[17]認為貨幣政策透明度就是貨幣當(dāng)局就政策目標、經(jīng)濟信息、決策過程等信息向公眾傳達和交流的程度，主要包括決策的目標、過程和信息三部分內(nèi)容。

（二）第二類是強調(diào)公眾對于央行發(fā)布信息的理解

Geraats（2002）[18]從信息經(jīng)濟學(xué)的角度出發(fā)，將政策透明度定義為政策雙方實現(xiàn)信息對稱的過程。缺乏透明度就是指信息沒有對稱，信息不對稱就會產(chǎn)生不確定性。但是他也認為透明度不等于完全信息或完美信息，比如在貨幣政策中，貨幣當(dāng)局和私人部門同時面對著不確定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，但是只要雙方掌握相同的信息，并且雙方也意識到了這一點，那么對于雙方而言，政策就是透明的。這個定義強調(diào)了公眾對于信息的實際理解和把握，而不是信息的披露。如果公眾不能從披露的信息中獲取有用的內(nèi)容，理解貨幣當(dāng)局的實際意圖，那么即使公眾獲得大量信息并不一定能實現(xiàn)政策透明。同樣的De Haan和Amtenbrink （2003）[19]對于貨幣政策透明度的定義也強調(diào)了公眾對于信息的理解，他將貨幣政策透明度定義為公眾接收和理解貨幣政策過程和決議的程度，并將貨幣當(dāng)局促使公眾理解貨幣政策的行為定義為信息披露。

（三）第三類是既強調(diào)央行的信息發(fā)布，也強調(diào)公眾對于信息的理解

1997年東南亞國家爆發(fā)了比較嚴重的金融危機，并波及到很多國家和地區(qū)，這場危機一直持續(xù)到1999年才基本結(jié)束。國際貨幣基金組織認為除了亞洲國家本身經(jīng)濟體制、國外游資炒作投機等因素外，亞洲國家貨幣政策的不透明也是造成這次危機的主要原因。為了提高IMF成員國的貨幣政策透明度，IMF在亞洲經(jīng)濟危機爆發(fā)后的第二年，即1998年開始著手制定《貨幣與金融政策透明度良好行為準則：原則宣言》（IMF Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies），并于1999年獲得了理事會的通過，正式頒布實施②。在宣言中IMF將貨幣政策透明度定義為：公眾能夠簡單易懂、方便快捷、及時準確的獲取貨幣當(dāng)局關(guān)于政策目標、貨幣政策法律框架、貨幣政策制度框架、貨幣政策經(jīng)濟框架，貨幣政策決策、與貨幣政策相關(guān)的基本模型、基本數(shù)據(jù)、基本信息以及機構(gòu)責(zé)任條款等方面的信息。這一準則涉及的相關(guān)方為公眾和貨幣當(dāng)局，包含了從貨幣政策制定、貨幣政策公布到公眾清晰準確及時的理解這幾個流程。根據(jù)IMF的定義，實現(xiàn)貨幣政策透明包含以下兩層意思：一是貨幣當(dāng)局不僅應(yīng)該公布貨幣政策目標，讓公眾明白政策意圖，也應(yīng)該公布決策過程和政策原理等相關(guān)信息。二是公眾能夠準確、清楚、及時的獲取相關(guān)信息，不存在溝通上的障礙和時滯。這個定義強調(diào)了貨幣當(dāng)局與公眾之間的交流與互動。Winkler （2000）[20]認為傳統(tǒng)觀點將貨幣政策透明度定義為央行向公眾披露準確信息數(shù)量和程度的觀點是不全面的，因為這個定義沒有涉及到央行向公眾披露信息的方式，而這種方式恰恰決定了公眾是否能更好地接收和理解央行傳遞的信息。如果忽略了這一點，央行傳遞的信息越多并不代表著透明度水平就會越高。鑒于這一點，Winkler擴展了貨幣政策透明度的定義，將貨幣政策透明度定義為公眾理解貨幣政策過程和貨幣政策決策的程度。真正的貨幣政策透明需要滿足以下條件：公開、清晰、共識和可靠。其中公開既包括貨幣當(dāng)局向公眾披露信息的數(shù)量和程度，也包括公眾對于信息的理解，為了充分實現(xiàn)這一點，對信息進行加工、重組、提煉和簡化是非常必要的，這將提高信息的可識別度。清晰指的是對信息描述和解釋的準確程度，這需要根據(jù)決策對象和決策內(nèi)容對信息進行過濾。共識是指信息的接收方和發(fā)送方對于傳遞的信息具有相同的解讀，共識既是實現(xiàn)成功溝通的先決條件，也是達到真正透明的最終目的?？煽渴侵秆胄袃?nèi)部推理和分析的框架在對外界進行交流時所做調(diào)整的程度，也即為了外部溝通的需要對內(nèi)部溝通信息調(diào)整的程度。Blinder（2004）[21]認為從政治角度上來講，透明度可以保證央行的權(quán)力能夠受到立法機關(guān)的監(jiān)督，從經(jīng)濟學(xué)角度上來講，透明度可以提高政策的效率。他對貨幣政策透明度的定義包含兩部分內(nèi)容，一方面是央行能夠及時的公布有關(guān)于貨幣政策目標、政策分析方法、政策決策模型、政策決議、投票情況以及應(yīng)對風(fēng)險的操作等信息，另一方面是保證披露的信息清晰易懂、具有實質(zhì)內(nèi)容、真實可信，并且能夠接受監(jiān)督。

國內(nèi)方面：魏永芬（2004）[22]首先依據(jù)國際貨幣基金組織對于政策透明度的定義，對貨幣政策進行了闡述。牛筱穎（2005）[23]認為貨幣政策透明度包含兩層意思：一是央行公開的能對公眾預(yù)期和決策起引導(dǎo)作用的相關(guān)信息的程度；二是央行決策受到公眾監(jiān)督的程度，主要包括政策目標透明、決策過程透明和經(jīng)濟信息透明三部分。刁節(jié)文和賈德奎（2006）[24]認為貨幣政策透明度是貨幣當(dāng)局與公眾之間就非對稱信息溝通交流的程度。它包含兩層含義，即貨幣當(dāng)局向公眾披露信息的程度和公眾對于貨幣當(dāng)局已公布信息的理解程度。這個定義不但強調(diào)了貨幣當(dāng)局的信息披露，也強調(diào)了公眾對于貨幣政策的理解。魏永芬（2011）[25]對貨幣政策透明度的定義如下：貨幣政策透明度是指貨幣當(dāng)局公布貨幣政策信息和公眾對于披露信息的理解程度。其中貨幣政策信息的披露程度不但包括信息量的大小而且包括信息的準確程度，披露的信息應(yīng)滿足公開、清晰、誠實與共同理解等要求。而公眾對于信息的理解程度要求披露的信息滿足及時、充分、易于理解等要求。提高政策透明度有助于消除貨幣當(dāng)局與公眾之間的信息不對稱性，有助于貨幣當(dāng)局實現(xiàn)其政策意圖。

從上面的定義我們可以發(fā)現(xiàn)：第一、二類定義體現(xiàn)的是貨幣當(dāng)局與公眾之間的單項溝通，第三類定義充分體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局與公眾之間的雙向互動。通過對于貨幣政策透明度定義的回顧，我們認為：對公眾而言，貨幣政策透明度就意味著他們能及時、準確的獲取和理解央行關(guān)于貨幣政策決議、貨幣政策決策、經(jīng)濟形勢與預(yù)測等信息的程度，它應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)貨幣當(dāng)局與公眾之間的雙向互動。從這個意義上來說，第三類定義更能反映貨幣政策透明度的本質(zhì)。

三、貨幣政策透明度的組成

通過對貨幣政策透明度定義的分析，我們知道貨幣政策透明度涉及信息披露和信息理解，在信息披露中應(yīng)該包括哪些因素和內(nèi)容就成為了貨幣政策透明度定義和評價的關(guān)鍵。國內(nèi)外學(xué)者圍繞著貨幣政策透明度的組成展開了討論。現(xiàn)在將國內(nèi)外的相關(guān)研究總結(jié)如下。

（一）國外的研究

Kuttner和Posen（1999）[26]認為貨幣政策透明度應(yīng)該包含以下內(nèi)容：一個可量化的長期貨幣政策目標（政策目標透明）；描述經(jīng)濟模式的通貨膨脹報告或者類似的報告，描述貨幣政策變更和更新的可能影響的評估報告（政策決策透明）；對于目標變量的預(yù)測，包括預(yù)測采用的假定和模型等的詳細說明（經(jīng)濟信息透明）；對于貨幣政策措施的事后評估（政策操作透明）。Hughes Hallett和Viegi（2001）[27]認為之所以對政策透明度的內(nèi)容進行區(qū)分和歸類，主要是由于不同的政策透明度會產(chǎn)生不同的經(jīng)濟后果和不同的經(jīng)濟行為。他們將貨幣政策透明度分為政治透明度和經(jīng)濟透明度。政治透明度要求貨幣當(dāng)局不僅要能清晰的區(qū)分政策目標之間的優(yōu)先順序，同時能權(quán)衡出主要目標和其他目標之間的邊際替代關(guān)系。經(jīng)濟透明度要求貨幣當(dāng)局能夠清晰的解釋他們的外部信息、目標制和誤差控制。Geraats（2002）將貨幣政策透明度分為政治透明、經(jīng)濟透明、程序透明、政策透明和操作透明等五個部分。其中政治透明是指貨幣當(dāng)局公開能夠闡明貨幣政策制定者動機的政策目標和機構(gòu)安排等信息，包括明確的通貨膨脹目標、機構(gòu)獨立性和政策目標承諾；經(jīng)濟透明是指公開用于貨幣政策決策的相關(guān)信息，包括經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟模型和對經(jīng)濟形勢的預(yù)測以及政策工具對于經(jīng)濟可能產(chǎn)生的影響；程序透明是指公開貨幣政策的決策方式，包括公開貨幣政策策略、貨幣政策決策的詳細清單，尤其是公開會議記錄和投票記錄等信息；政策透明是指對貨幣政策的公告、解釋以及對未來貨幣政策走勢的提示；操作透明是指央行公開與貨幣政策執(zhí)行的相關(guān)信息，包括操作工具的誤差以及宏觀經(jīng)濟傳導(dǎo)的沖擊（非預(yù)期的經(jīng)濟沖擊）等。Hahn（2002）[28]在Geraats的研究基礎(chǔ)上，對其分類進行了合并，將貨幣政策透明度分為三類：目標透明度、知識透明度和操作透明度。其中目標透明度為公開貨幣政策目標信息；知識透明度為公開貨幣政策相關(guān)的經(jīng)濟信息；操作透明度為公開貨幣政策操作的工具和中間目標。Ferguson（2002）[29] 將貨幣政策透明度定義為中央銀行對貨幣政策決策及其決策原理的公開聲明，包含四部分內(nèi)容，分別為貨幣政策目標、貨幣政策決議、經(jīng)濟分析（包括通貨膨脹和經(jīng)濟增長的預(yù)測）和貨幣決策過程。Demertzis和Hallet（2007）[30]將貨幣政策透明度分為政治透明度和經(jīng)濟透明度，其中政治透明度是指貨幣當(dāng)局披露有關(guān)政策目標和政策目標偏好的信息，而經(jīng)濟透明度是指貨幣當(dāng)局披露有關(guān)經(jīng)濟環(huán)境和條件、經(jīng)濟沖擊和目標制等的信息。Carpenter（2004）[31]認為Geraats （2002）關(guān)于貨幣政策透明度分類方法區(qū)分了不同領(lǐng)域貨幣政策透明度狀況，但是對于類別的區(qū)分過細，應(yīng)該減少分類。考慮到不同領(lǐng)域透明度分類的可替代性，Carpenter將貨幣政策透明度分為工具透明（側(cè)重于貨幣當(dāng)局經(jīng)濟調(diào)控中所使用的政策工具信息）、目標透明（側(cè)重于貨幣當(dāng)局發(fā)布的政策目標信息）和操作透明（側(cè)重于貨幣當(dāng)局政策決策的相關(guān)信息）。

（二）國內(nèi)的研究

國內(nèi)研究方面，程均麗（2008）[32]根據(jù)信息經(jīng)濟學(xué)和已有的研究，將貨幣政策透明度分為目標透明度、知識透明度和決策透明度。其中目標透明度包括：通脹目標透明、產(chǎn)出目標透明、政策偏好透明和工資變動透明；知識透明度包括經(jīng)濟模型透明、經(jīng)濟數(shù)據(jù)透明、經(jīng)濟預(yù)測透明和貨幣流通速度透明；決策透明度包括公開投票記錄、會議紀要、外匯市場信息、短期利率目標和貨幣控制誤差等。魏永芬（2011）[33]認為貨幣政策透明度應(yīng)該包括目標透明（政策目標、目標偏好），經(jīng)濟信息透明（經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟模型、經(jīng)濟預(yù)測），決策透明（投票記錄、會議紀要），操作透明（公告操作目標利率、外匯市場干預(yù)、控制誤差）。其中目標透明度是指貨幣當(dāng)局向公眾明確其政策目標和目標偏好的程度；經(jīng)濟信息透明度主要是指央行向公眾披露有關(guān)經(jīng)濟運行信息的程度；決策透明度指貨幣當(dāng)局向公眾公開貨幣決策過程及結(jié)果的程度；操作透明度是指貨幣當(dāng)局向公眾披露中間目標、操作工具、誤差控制等相關(guān)信息的程度。

（三）研究小結(jié)

本文將用圖表把國內(nèi)外學(xué)者對于透明度的分類總結(jié)如下，具體情況見表1。

通過對以上信息的分析我們認為，貨幣政策透明度有狹義和廣義的區(qū)分。狹義的貨幣政策透明度是指貨幣當(dāng)局向公眾披露的有關(guān)政策目標、目標偏好、政策工具、經(jīng)濟信息、經(jīng)濟預(yù)測等信息的及時準確程度。廣義的貨幣政策透明度則在貨幣政策當(dāng)局信息披露的基礎(chǔ)上強調(diào)公眾對于已披露貨幣政策信息的理解程度。綜合已有研究，在貨幣政策的分類上，我們認為貨幣政策透明度應(yīng)該主要包括政策目標透明、經(jīng)濟信息透明、政策操作透明和決策過程透明。

四、政策透明度與政策溝通

除了以上的定義和分類，我們還需要對一組概念進行界定，即溝通與透明度。按照字典的意思，溝通指的是個體與個體、個體與群體之間進行信息和感情傳遞、交流和反饋的過程。在貨幣政策概念里，溝通指的是央行與公眾之間信息的交流與傳遞，以求消除雙方信息的不對稱性。

而透明度最早是一個物理學(xué)領(lǐng)域的概念，用于定義光學(xué)。透明一詞的基本含義是物質(zhì)透過光線的情況，透明度指的是透光的程度。后來又逐漸引申到其他方面，如大氣透明度（光線在大氣傳播中透過光的程度，也即穿透大氣媒介的光線量占發(fā)出光線量的比率）、水體透明度（水能使光線透過的程度）。從物理學(xué)上的定義，我們可以發(fā)現(xiàn)透明度主要由兩方面決定，即發(fā)出光線的量和透過光線的量。在經(jīng)濟學(xué)上透明度指的是信息的公開和公眾對于信息的理解程度，所以信息透明度也由兩部分決定，即央行的信息披露和公眾對于信息的反應(yīng)和理解。

從溝通與透明度的定義上，我們就可以發(fā)現(xiàn)兩者的區(qū)別與聯(lián)系。首先，央行溝通不等于政策透明度，中央銀行溝通體現(xiàn)的是行為，而透明度體現(xiàn)的是結(jié)果。其次，兩者之間又有非常緊密的聯(lián)系，在公眾具有理性預(yù)期、溝通策略簡單易懂等條件下，中央銀行溝通可以提升政策的透明度。因此從這個意義上來講，溝通可以視為提高政策透明度的一種手段，而透明度是央行進行溝通的結(jié)果。

五、結(jié) 語

2016年1月18日第九屆亞洲金融論壇在香港舉辦，美聯(lián)儲前任主席伯南克在論壇中表示：“保持較高的透明度對于央行而言至關(guān)重要，透明度越高就越能贏得市場的信任，而一旦央行得到市場的信任，市場將會幫助央行實現(xiàn)政策目標”。伯南克在講話中著重強調(diào)了提升貨幣政策透明度的巨大意義，他的講話引發(fā)了政府和學(xué)術(shù)界關(guān)于貨幣政策透明度問題的熱烈討論。另外，從全球范圍來看，提升貨幣政策透明度已經(jīng)成為一種趨勢。2008年金融危機后，這種趨勢表現(xiàn)的更為明顯。在這種背景下關(guān)于貨幣政策透明度問題的研究大量涌現(xiàn)，這些研究對于深刻理解和把握貨幣政策透明度的風(fēng)格轉(zhuǎn)變具有重要意義。但是，我們也看到關(guān)于這方面研究的梳理和總結(jié)則較為缺乏，尤其是關(guān)于貨幣政策透明度基礎(chǔ)研究——概念與定義研究更是沒有進行過系統(tǒng)的梳理和分析。因此，在貨幣政策透明度越來越受到關(guān)注、提升透明度逐漸成為各國央行操作實踐的背景下，本文的研究具有重要的理論和實踐意義。

通過對現(xiàn)有研究的梳理和分析，本文主要得出以下觀點。一是貨幣政策透明度反映的是貨幣當(dāng)局與公眾之間的雙向互動，因此，貨幣政策透明度的定義應(yīng)當(dāng)包括央行的信息披露和公眾對于央行的信息理解兩個方面。二是貨幣政策透明度有廣義和狹義的區(qū)分，但是基本上應(yīng)當(dāng)包括政策目標透明、經(jīng)濟信息透明、政策操作透明和決策過程透明等四個方面。三是貨幣政策透明度與政策溝通之間存在著密切的聯(lián)系，但是貨幣政策透明度不等于政策溝通，具體而言，溝通可以視為提高政策透明度的一種手段，而透明度是央行進行溝通的結(jié)果。

[注 釋]

① IMF Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies。

② 數(shù)據(jù)來源：貨幣基金組織網(wǎng)站http：//www.imf.org/external/np/mae/mft/code/index.htm。

[參考文獻]

[1] Barro R J，Gordon D B. Rules， discretion and reputation in a model of monetary policy[J]. Journal of Monetary Economics， 1983， 12（1）：101-121.

[2] Cukierman A， Meltzer A H. A theory of ambiguity， credibility， and inflation under discretion and asymmetric information[J].Econo-metrica： Journal of the Econometric Society， 1986：1099-1128.

[3] Goodfriend M. Monetary mystique： Secrecy and central banking[J]. Journal of Monetary Economics， 1986，17（1）：63-92.

[4] Blinder A S. The Quiet Revolution： Central Banking Goes Modern [J]. Foreign Affairs， 2004， 32（3）：7-9.

[5] Bini-Smaghi L， Gros D. Is the ECB Sufficiently Accountable and Transparent？ [R]. European Network of Economic Policy Research Institutes， 2001.

[6] Eijffinger S， Geraats P. How Transparent are Central Banks？ [J]. European Journal of Political Economy， 2006，22（1）：1-21.

[7] Schaling E， Nolan C. Monetary Policy Uncertainty and Central Bank Accountability[J]. De Economist， 1998，146（4）：5-42.

[8] Fry M， Julius D， Mahadeva L， et al. Key issues in the choice of monetary policy framework[J]. Monetary policy frameworks in a global context， 2000，1：1-216.

[9] Poole W. Fed transparency： how， not whether[J]. Review， 2003（Nov）：1-8.

[10] Heinemann F， Ullrich K. Does it pay to watch central bankers' lips？ The information content of ECB wording[J]. The Information Content of ECB Wording， 2005：5-70.

[11] Chadha J S， Nolan C. Inflation targeting，transparency and interest rate volatility： Ditching "monetary mystique"in the U.K. [J]. Journal of Macroeconomics， 2001，23（3）：349-366.

[12] Favero C A，Rovelli R.Macroeconomic stability and the preferences of the Fed： A formal analysis，1961-98[J]. Journal of Money，Credit，and Banking，2003，35（4）：545-556.

[13] Dillén H， Nilsson J. Transparency，uncertainty and monetary policy[C].Workshop held at the Reserve Bank of New Zealand. 1998： 29-30.

[14] Morris S， Shin H S. Social value of public information[J]. The American Economic Review， 2002，92（5）：1521-1534.

[15] Blinder A S， Ehrmann M， Fratzscher M，et al. Central Bank Com-munication and Monetary Policy： A Survey of Theory and Evi-dence[J]. Journal of Economic Literature， 2008，46（4）：910-945.

[16] 謝平，程均麗.貨幣政策透明度的基礎(chǔ)理論分析[J].金融研究，2005（1）：24-31.

[17] 趙鍇.貨幣政策透明度的結(jié)構(gòu)與體系的非完整性[J].財經(jīng)科學(xué)，2007（2）：15-21.

[18] Geraats P M. Central Bank Transparency [J].The Economic Journ-

al，2002，112：533-565.

[19] De Haan J， Amtenbrink F. A Non-Transparent European Central Bank？ Who is to Blame？ [Z]. SSRN Working Paper Series， 2003：1-38.

[20] Winkler B. Which kind of transparency？ On the need for clarity in monetary policy-making， ECB Working paper 26[R]. European Central Bank，2000.

[21] Blinder A S. The Quiet Revolution： Central Banking Goes Modern [J]. Foreign Affairs，2004，32（3）：7-9.

[22] 魏永芬.關(guān)于貨幣政策透明度問題的研究[J].金融研究，2004（10）：33-39.

[23] 牛筱穎.貨幣政策透明度研究評述[J].外國經(jīng)濟與管理，2005（10）：59-67.

[24] 刁節(jié)文，賈德奎.貨幣政策透明度：理論研究與實踐進展[J].當(dāng)代財經(jīng)，2006（10）：40-43.

[25] 魏永芬.貨幣政策透明度理論與實踐問題研究[M].北京：北京師范大學(xué)出版社，2011：38-43.

[26] Kuttner K N，Posen A S. Does talk matter after all？ Inflation tar-geting and central bank behavior[Z]. CFS Working Paper，1999.

[27] Hughes Hallett A，Viegi N. Credibility，transparency and asym-metric information in monetary policy[R]. CEPR Discussion Pa-pers，2001.

[28] Hahn V. Transparency in Monetary Policy： A Survey[J]. CESifo Economic Studies，2002，48（3）：429.

[29] Ferguson R W. Why central banks should talk[J]. Remarks at the Graduate Institute of International Studies，Geneva，Switzerland，January，2002，8：6-7.

[30] Demertzis M，Hallett A H. Central bank transparency in theory and practice [J]. Journal of Macroeconomics，2007，29（4）：760-789.

[31] Carpenter S B. Transparency and monetary policy： what does the academic literature tell policymakers？ [R]. Board of Governors of the Federal Reserve System （US），2004.

[32] 程均麗.貨幣政策透明度理論研究[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2008：27-52.

[33] 魏永芬.貨幣政策透明度理論與實踐問題研究[M].北京：北京師范大學(xué)出版社，2011：142-145.