郭偉 常云波
摘 要 大量國際大型資金進(jìn)入拉美基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域,對規(guī)模大、收益穩(wěn)定的基建項目需求急劇。當(dāng)?shù)剡m合此類資金投資的基建項目供給不足,市場價格不斷上升。為滿足市場需求,中國交建結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢與熟悉國際大型資金運作模式、熟悉當(dāng)?shù)鼗ㄊ袌龅暮献骰锇闃?gòu)建平臺公司,專注于大型基建項目前期風(fēng)險階段的投資開發(fā),以將項目運作至建設(shè)融資到位作為最終產(chǎn)品,提供給國際大型投資金,獲得較高收益。
關(guān)鍵詞 市場需求 市場供給
一、拉美工程市場概況
拉美地區(qū)包括墨西哥、中、南美洲和西印度群島,共有33個國家,人口約5.7億,從北到南長1.1萬千米,總面積2070萬平方千米,能源及礦產(chǎn)資源豐富。在美國次債危機和歐債危機給全球經(jīng)濟帶來巨大沖擊情況下,區(qū)域中20多個國家仍保持3%以上的經(jīng)濟增長。
拉美地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對薄弱,在能源資源開采、電信、電力、道路交通和衛(wèi)生服務(wù)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)需求大。為提升對外國投資的吸引力和競爭力,不少拉美國家制定了投資促進(jìn)和鼓勵措施,具備吸引外國投資的有利條件和環(huán)境。如巴西政府計劃投入總額657億美元修建或擴建國內(nèi)7500公里公路和1萬公里鐵路;墨西哥頒布實施2013~2018年國家基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃,對全國大約1.8萬公里的陸路網(wǎng)和港口、機場等基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行全方位現(xiàn)代化改造等。
二、市場需求分析
拉美地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對薄弱,在能源資源開采、電信、電力、道路交通和衛(wèi)生服務(wù)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)的需求較大。2010年拉美及加勒比地區(qū)的城鎮(zhèn)化率已由1950年的41%增長為79%,而拉美許多國家基礎(chǔ)設(shè)施卻處于OECD平均水平之下。據(jù)英國基礎(chǔ)設(shè)施研究中心預(yù)測,未來25年全球能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總額將達(dá)4000億美元,其中一半多將投入新興經(jīng)濟國家,而拉美和加勒比地區(qū)國家將占20%。未來拉美基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域市場潛力巨大。
為彌補基建的不足,拉美各國先后出臺政策,鼓勵引入國際資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),國際融資需求越來越大,包括能源/基礎(chǔ)設(shè)施類基金、退休基金和國際公司等越來越多的國際大型資金紛紛進(jìn)入拉美基建投資市場。
三、市場供給創(chuàng)新
針對上述市場需求,創(chuàng)新性的構(gòu)建市場供給,需關(guān)注以下方面:
第一,熟悉當(dāng)?shù)厥袌?,信息來源豐富可靠,對目標(biāo)項目有深入了解,控制項目篩選風(fēng)險。
第二,豐富的基建項目運作經(jīng)驗,有專業(yè)技術(shù)能力,把控項目運作風(fēng)險。
第三,廣泛的資本渠道,熟悉國際大型資金投資模式及需求類型,控制項目銷售風(fēng)險。
該供給的有效形成,需考慮資本與基建、國際與屬地的多元要素的無縫融合。中國交建立足市場需求,依靠長期形成的融洽合作關(guān)系,聯(lián)合麥格理資本、Modal銀行組成MDC平臺,專注投資拉美區(qū)域開發(fā)期項目,較好地融合了以上要素。合作方介紹如下:
第一,中國交建——出色的基建項目運作能力。中國交建為世界500強企業(yè),業(yè)務(wù)遍及100多個國家和地區(qū),覆蓋交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全領(lǐng)域,是中國最大的國際工程承包商。中國交建與國際一流的咨詢企業(yè)開展過多種合作,具有國際特大型項目運作經(jīng)驗、技術(shù)、人才、完善的法律風(fēng)險保障、規(guī)范投資決策程序;同時中國交建自身已基本建立全球營銷網(wǎng)絡(luò),有較強的國際商務(wù)能力。
第二,麥格理資本——成熟的國際資本投資經(jīng)驗。麥格理是亞太區(qū)最大的專注于基建領(lǐng)域投資、財務(wù)顧問和金融服務(wù)的投資銀行。近十年來,麥格理在基礎(chǔ)設(shè)施方面的管理資產(chǎn)總額達(dá)到2000億澳元。在過去五年中,麥格理參與的交通基建投資項目的資本價值約300億美元,排名全球第一。麥格理在全球擁有廣泛的運營網(wǎng)絡(luò),與全球諸多退休基金、政府、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金之間建立了深厚的合作關(guān)系。
第三,Modal銀行——雄厚的當(dāng)?shù)仨椖坎俦P實力。Modal銀行是1995年成立于巴西里約熱內(nèi)盧的一家投資銀行。2013年,Modal公司總資產(chǎn)5.35億美元,管理資產(chǎn)總值24.38億美元。其合伙人曾負(fù)責(zé)高盛投資集團拉美基建投資業(yè)務(wù),對巴西及拉美其他地區(qū)的基建項目有豐富經(jīng)驗。Banco Modal可利用其在拉美,特別是巴西的廣泛資源,為MDC的投資項目提供當(dāng)?shù)刭Y源的全面支持。
MDC是中國交建與全球高端投融資企業(yè)合資組建的投資公司,專注于拉美基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開發(fā)期項目投資,著眼于市場高端、高效環(huán)節(jié),通過這種創(chuàng)新的商業(yè)模式,整合高端資源。中國交建利用自己的基礎(chǔ)設(shè)施項目運作方面的雄厚實力,通過可行性研究、工程管理等專業(yè)能力,確保項目可以順利推進(jìn)至出售階段;麥格理利用其全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò),為項目進(jìn)行最優(yōu)融資安排及資本市場服務(wù),使項目可以最優(yōu)價格進(jìn)行出售,為MDC股東爭取最大利益;Modal銀行則利用當(dāng)?shù)乇尘吧詈?、資源豐富的優(yōu)勢,擇優(yōu)選擇投資項目,為項目推進(jìn)提供當(dāng)?shù)刭Y源的全面支持。三方從投、融、管、退為項目提供全方位服務(wù),最小化風(fēng)險、最大化收益。
四、創(chuàng)新服務(wù)的可行性
基礎(chǔ)設(shè)施項目從培育到運營分為開發(fā)期、建設(shè)期、運營期三個階段。開發(fā)期又分為早期開發(fā)及后期開發(fā)兩個階段。MDC公司以市場需求為導(dǎo)向,專注于投資后期開發(fā)階段項目,即購買經(jīng)過早期開發(fā)的項目,在完成項目后期開發(fā)工作后出售。如開發(fā)期結(jié)束后項目無法順利出售,MDC將繼續(xù)持有該資產(chǎn),利用既有股東優(yōu)勢,根據(jù)項目、市場需要參與適量工程建設(shè),直至找到合適出售時機,以價值培育覆蓋機會成本。
對項目全周期的投資收益情況測算如下:
由圖1可知,項目在完成工程款融資工作后出售,IRR為17%,投資回報為3.6倍;施工期結(jié)束后出售,IRR為14.5%,投資回報為1.6倍;過渡期結(jié)束后出售,IRR為13.0%,投資回報為1.8倍;運營期出售,IRR為12.0%,投資回報為2.0倍。IRR隨著項目逐漸完成、風(fēng)險性減小、價值趨于確定,IRR越來越??;投資回報倍數(shù)在工程款到位后退出時最高的為3.6倍,再往后隨著風(fēng)險越來越?。↖RR越來越低),投入成本越來越大、但增量先大后小,導(dǎo)致在施工期結(jié)束后退出的收益倍數(shù)最低,之后略有提高。
MDC整合各股東優(yōu)勢資源、最大限度發(fā)揮基建和投資雙重管理能力的組合優(yōu)勢,能把風(fēng)險降到最低,具有從項目上游介入,落實EPC承包合同和融資方案后,向市場資金雄厚而又最求穩(wěn)定收益的需求方,提供完備待建的最終項目產(chǎn)品,實現(xiàn)退出。這時投資IRR約為17%,總投資回報倍數(shù)為3.6。此階段若因各種條件暫不推出,MDC也可以借助股東優(yōu)勢,繼續(xù)推進(jìn)項目建設(shè)管理,在適時將項目出售給基礎(chǔ)設(shè)施的長線投資者,通過價值培育覆蓋時間成本,可見該創(chuàng)新模式有較大的服務(wù)彈性。
(作者單位為中國交通建設(shè)股份有限公司)