摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融的深入發(fā)展不僅給銀行業(yè)造成了巨大沖擊，而且在這種環(huán)境下，眾籌平臺(tái)也隨之興起。本文將根據(jù)投資理論，在對眾籌平臺(tái)雙邊市場性質(zhì)的兩個(gè)方面進(jìn)行論述的同時(shí)，也會(huì)在此基礎(chǔ)上從包含價(jià)格行為理論和不包含價(jià)格行為理論的角度對比得出當(dāng)下眾籌平臺(tái)的分析框架，并以此研究雙邊市場性質(zhì)下的眾籌平臺(tái)發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：眾籌平臺(tái)；邊際利益；雙邊市場性質(zhì)

一、引言

眾籌的發(fā)展源自于眾包和小額貸款等微型金融的擴(kuò)展，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方興未艾，以大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融為依托的眾籌平臺(tái)的產(chǎn)生極為有利促進(jìn)了投資和融資雙方的拼接成功，因?yàn)槠脚_(tái)可以減少金融活動(dòng)中信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)并以此提升資源匹配的效率。而在實(shí)際上，包括與利息有關(guān)的債券型眾籌或股權(quán)型眾籌和捐贈(zèng)型眾籌等在內(nèi)的眾籌方式都是融資方（資金需求方）先將融資項(xiàng)目提交到平臺(tái)，然后眾籌平臺(tái)會(huì)對提交后的項(xiàng)目進(jìn)行合格審核后再在公共平臺(tái)上發(fā)布給投資人。在眾籌的整個(gè)環(huán)節(jié)中，不管是籌資項(xiàng)目的信息披露量或是投資資金流通都需要經(jīng)過眾籌平臺(tái)的監(jiān)管，而且對投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和籌資項(xiàng)目開展后的管理大都由平臺(tái)來負(fù)責(zé)。因此，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的眾籌平臺(tái)作用不僅體現(xiàn)在投融資雙方的中間橋梁，也同時(shí)推動(dòng)了眾籌行業(yè)的平衡發(fā)展。

二、眾籌平臺(tái)的雙邊市場性質(zhì)

1.雙邊市場的概念

雙邊市場也被叫做雙邊網(wǎng)絡(luò)，具體來說就是指有兩個(gè)相互提供網(wǎng)絡(luò)收益的獨(dú)立用戶群體的金融互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表明很多重要的行業(yè)大都基于雙邊市場的平臺(tái)進(jìn)行的。同時(shí)，雙邊市場早有發(fā)展，但近幾年通常是把雙邊市場當(dāng)作一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)市場領(lǐng)域。而且隨著信息技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)理論的深入研究，雙邊市場在金融體系中的作用也越來越明顯，因此對于雙邊市場的發(fā)掘也越發(fā)的引人注目。

2.眾籌平臺(tái)的雙邊市場特征

金融投資中所謂的眾籌就是指由三個(gè)主體相互組成的，其中包括投資人、籌資人、中介機(jī)構(gòu)。一般來說項(xiàng)目發(fā)起人（籌資人）通常都是一些在資金上短缺的中小型企業(yè)如大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者或是小微企業(yè)。籌資人先根據(jù)各自不同的行業(yè)制定出其本身具有的成長前景的項(xiàng)目計(jì)劃，然后通過在眾籌平臺(tái)上審核后會(huì)進(jìn)入投資人的手中，這時(shí)候投資人會(huì)根據(jù)籌資人展現(xiàn)的籌資計(jì)劃而判斷是否繼續(xù)投資。一般而言，眾籌平臺(tái)擁有數(shù)量極為可觀的互聯(lián)網(wǎng)群體，這些群體既是投資人也可能是籌資人。

這些互聯(lián)網(wǎng)群體通過客戶端尋找具有投資價(jià)值的籌資項(xiàng)目，確定后通過眾籌平臺(tái)進(jìn)行對接。在此期間平臺(tái)對于資金需求者制定的項(xiàng)目計(jì)劃會(huì)進(jìn)行審核，判定后才會(huì)進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)布。并且在投資人和籌資者對接成功后，眾籌平臺(tái)也會(huì)對其以后的項(xiàng)目進(jìn)行一定的監(jiān)管，如向投資人報(bào)送項(xiàng)目進(jìn)行的階段與相關(guān)信息等，由此可看出眾籌平臺(tái)在整個(gè)眾籌的過程中有著維護(hù)投資人利益和監(jiān)管投資資金流向的責(zé)任。因此，從投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，眾籌平臺(tái)在眾籌中所扮演的角色具有明顯的雙邊市場特征。資金需求者可以使用以往的融資模式中不能獲得的市場宣傳與籌資資金，而投資人在得到相應(yīng)的出資回報(bào)的情況下也同時(shí)滿足了其參與項(xiàng)目計(jì)劃具體開展的過程當(dāng)中。

正是由于眾籌平臺(tái)對于投資人、籌資人提供的服務(wù)功能有著極強(qiáng)的吸引力，所以在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來同時(shí)，眾籌平臺(tái)也在迅速發(fā)展者。而隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利時(shí)代的到來，這將會(huì)導(dǎo)致越來越多的資金需求者進(jìn)入平臺(tái)，而越來越多的項(xiàng)目展現(xiàn)的眾籌平臺(tái)里也會(huì)吸引更多的投資人加入，其雙邊效應(yīng)相互影響相互促進(jìn)，有著典型的雙邊市場特征。

三、眾籌平臺(tái)的競爭策略

眾籌平臺(tái)的成功關(guān)鍵在于是否能夠吸引足夠的投資者和籌資人，而吸引用戶進(jìn)入平臺(tái)關(guān)鍵又在與平臺(tái)的基本服務(wù)和增值服務(wù)。所以制定合乎市場發(fā)展的創(chuàng)新化服務(wù)措施往往能夠立于不敗之地，根據(jù)以往文獻(xiàn)和外國例子在這里提兩點(diǎn)建議以提供借鑒思路。

1.公募籌資

在國外，股權(quán)類籌資已經(jīng)漸漸興起，因?yàn)檫@直接解決了小微企業(yè)融資困難的局面。對眾籌平臺(tái)來說，重要的就是對資金需求者籌資項(xiàng)目的審核，要確保項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營能力、真實(shí)性和可行性，以及整個(gè)團(tuán)隊(duì)主持人的品德。實(shí)際上，在這種市場情況下投資人往往要承擔(dān)很大的責(zé)任。而在美國的眾籌平臺(tái)中，各個(gè)平臺(tái)會(huì)對創(chuàng)意項(xiàng)目的籌資額、信息真實(shí)性、項(xiàng)目可行性等情況進(jìn)行更加嚴(yán)格的刷選審批，只有通過審核的項(xiàng)目才能夠被平臺(tái)發(fā)布。然而就算這樣投資人也會(huì)有著很大的風(fēng)險(xiǎn)，由此眾籌平臺(tái)可以推出全程化管理的籌資模式。從提高平臺(tái)聚集籌資人門檻開始，在項(xiàng)目審核、創(chuàng)意發(fā)布、信息披露、募集資金流向等環(huán)節(jié)都有專業(yè)人員進(jìn)行全程跟進(jìn)并隨時(shí)向投資人發(fā)送即時(shí)有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展信息，在資金流向不明確或危險(xiǎn)等情況下眾籌平臺(tái)有及時(shí)凍結(jié)資金的權(quán)利，以確保投資人的資金不會(huì)被亂用。在有限投資的環(huán)境下，眾籌平臺(tái)還可以根據(jù)市場對投資人進(jìn)行合理的投資建議。這種公開在平臺(tái)上發(fā)布的項(xiàng)目由于有著專業(yè)全程化管理，解決了在眾籌平臺(tái)上單獨(dú)投資人絕大部分并不具備專業(yè)知識(shí)，也無法對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)估的問題。在這種公募籌資的模式下，風(fēng)險(xiǎn)被同時(shí)分給了投資人、籌資人、平臺(tái)第三方進(jìn)而減小了投資人在當(dāng)前眾籌模式下的單獨(dú)投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.私募籌資

相對于一些專業(yè)的投資人來說，他們往往能承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)的投資，眾籌平臺(tái)對于這些用戶群體可以減少繁瑣的增值服務(wù)，而讓整個(gè)眾籌過程更加精簡。在這種網(wǎng)絡(luò)融資下既簡化了小型企業(yè)的融資程序，降低了投資機(jī)構(gòu)、交易的門檻，又減少了發(fā)行公司的交易成本和融資成本。這種針對特別用戶的靈活融資方式將會(huì)使籌資模式更加多元化，在承擔(dān)減少平臺(tái)提供的服務(wù)和更大的投資風(fēng)險(xiǎn)后，這些投資人可以在這類籌資項(xiàng)目中獲取更大利益。但是，在針對特定用戶推出靈活的籌資項(xiàng)目后，也會(huì)對項(xiàng)目信息的透明度進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，這將使得眾籌行業(yè)擁有更好的發(fā)展環(huán)境。

四、眾籌平臺(tái)的發(fā)展前景

1.運(yùn)營模式的兩個(gè)種類

從運(yùn)營方式中來說，眾籌平臺(tái)通?？梢蕴峁﹥蓚€(gè)不同種類的服務(wù)：即增值服務(wù)和基礎(chǔ)服務(wù)?？梢詽M足籌資人的基本要求和資金需求者的項(xiàng)目創(chuàng)意發(fā)布是基礎(chǔ)服務(wù)，其中就包括眾籌平臺(tái)最基本的進(jìn)行項(xiàng)目的審核后發(fā)布。在實(shí)際中，諸如項(xiàng)目籌資額度、項(xiàng)目籌資流程的創(chuàng)意設(shè)計(jì)等與項(xiàng)目信息有關(guān)的信息責(zé)任，為投資者提供籌資資金的流向等也都包括在眾籌平臺(tái)的基礎(chǔ)服務(wù)中。而增值服務(wù)是眾籌平臺(tái)為了凝聚互聯(lián)網(wǎng)投資人群體帶有競爭性的一系列服務(wù)，具體是在一些基礎(chǔ)服務(wù)上附加一些試圖增加各個(gè)平臺(tái)市場份額的模式策略。

2.在競爭中成長

因?yàn)楦鱾€(gè)眾籌平臺(tái)的服務(wù)模式和運(yùn)營方式存在差異，所以不同的平臺(tái)存在競爭關(guān)系。無論是眾籌平臺(tái)的基礎(chǔ)服務(wù)還是附加服務(wù)的價(jià)格都會(huì)影響市場份額的大小，而就算是相同價(jià)格下的市場中由于差別市場的存在，眾籌平臺(tái)市場份額都會(huì)不同。根據(jù)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)，投資人和籌資人都會(huì)在各自的條件下追求邊際利益，眾籌平臺(tái)在運(yùn)營中會(huì)向籌資項(xiàng)目收取一定額度的金額，而對投資人資金則是免除收費(fèi)。所以，合理的資金需求者會(huì)根據(jù)各個(gè)平臺(tái)的運(yùn)營模式選擇對自己最有利的進(jìn)行籌資。而在實(shí)際中，除了在審核發(fā)布籌資項(xiàng)目時(shí)收取金額，眾籌平臺(tái)的增值服務(wù)往往在一定程度上有著對籌資人更大吸引權(quán)重。一些需要?jiǎng)?chuàng)意籌資項(xiàng)目的資金需求者會(huì)更加關(guān)注平臺(tái)的發(fā)布模式和創(chuàng)意性建設(shè)，這樣既滿足了籌資方，也會(huì)增加眾籌模式的多樣性。而在市場份額有限的環(huán)境下，各個(gè)眾籌平臺(tái)會(huì)逐漸增加服務(wù)的多元化和人性化使整個(gè)行業(yè)在競爭中發(fā)展。

3.眾籌行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化

在小米、蘇寧、淘寶等巨頭公司進(jìn)入眾籌行業(yè)后，小型平臺(tái)就很難與這些實(shí)力雄厚的企業(yè)相互競爭，而然在這種市場環(huán)境下生存的眾籌平臺(tái)其本身都會(huì)擁有自身特色才能占據(jù)行業(yè)的一定市場份額。當(dāng)下，越來越多的眾籌平臺(tái)都趨向于小而精的運(yùn)營模式，項(xiàng)目雖然不多，但成功率很高，又或者有些平臺(tái)專門注重于某一領(lǐng)域的眾籌，這樣更加專業(yè)化、細(xì)分化的方式更加讓投資人和籌資人接受。而另一方面，在政府的鼓勵(lì)和監(jiān)管趨嚴(yán)的雙重條件下，眾籌作為新型的投融資模式，尤其是非公開股權(quán)融資，而隨著京東眾籌、淘寶眾籌、人人投、騰訊樂捐等巨頭一一入場，將會(huì)帶動(dòng)行業(yè)逐漸向健康化、大眾化和規(guī)范化的道路發(fā)展。

4.眾籌行業(yè)日漸成熟

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2016年上半年底，中國共有正常運(yùn)營的眾籌平臺(tái)達(dá)到370家，僅與半年前2015年底的283家相比，漲幅就達(dá)30.74%，其眾籌平臺(tái)數(shù)量增長更是2014年全年的2.6倍。但有超過70家眾籌平臺(tái)倒閉（平臺(tái)網(wǎng)站無法打開時(shí)間超過30天）或眾籌版塊下架，4家眾籌平臺(tái)轉(zhuǎn)型。由此可看出隨著信息技術(shù)的發(fā)展，我國的眾籌平臺(tái)已經(jīng)形成了競爭較大的行業(yè)格局，京東眾籌、淘寶眾籌、人人投等眾籌平臺(tái)已經(jīng)聚集了大量的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體，而最大的總眾籌金額也接近10億元。由此可看出眾籌行業(yè)正處于高速發(fā)展中，在籌資額度、項(xiàng)目創(chuàng)意、拼接成功率等方面均有較大的提升空間。

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作者簡介：鄭昊楠（1993- ），男，安徽合肥人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院投資學(xué)2013級(jí)本科生