莫開偉

按照資本流動(dòng)一般原理，資金總是流向獲利高的行業(yè)。馬克思曾說過：“當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到10%的時(shí)候，他們將蠢蠢欲動(dòng)；當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到50%的時(shí)候，他們將鋌而走險(xiǎn)；當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到100%的時(shí)候，他們敢于踐踏人間的一切法律；當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到300%的時(shí)候，他們敢于冒絞刑的危險(xiǎn)！

全國(guó)人大代表、央行副行長(zhǎng)陳雨露近日在接受記者采訪時(shí)表示應(yīng)切實(shí)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，堅(jiān)持不搞大水漫灌。同時(shí)亦指出要千方百計(jì)地保持證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，避免大起大落，控制貨幣資金大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域；要千方百計(jì)地拓寬和疏導(dǎo)金融之水流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之田的渠道，特別是要找到金融重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)。

按照資本流動(dòng)一般原理，資金總是流向獲利高的行業(yè)。馬克思曾說過：“當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到10%的時(shí)候，他們將蠢蠢欲動(dòng)；當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到50%的時(shí)候，他們將鋌而走險(xiǎn)；當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到100%的時(shí)候，他們敢于踐踏人間的一切法律；當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到300%的時(shí)候，他們敢于冒絞刑的危險(xiǎn)！！”。因而，追求資本利潤(rùn)最大化，是資本本性使然，其本身無可厚非。從某種角度說，只有讓資金流向獲利高的行業(yè)，才能實(shí)現(xiàn)金融資源配置的最優(yōu)化，也才能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有效調(diào)整。但有一個(gè)前提，實(shí)現(xiàn)資金流向高利行業(yè)，只能通過市場(chǎng)機(jī)制的作用自然引導(dǎo)，而非政府制定政策或靠行政強(qiáng)力將資金驅(qū)趕到某個(gè)單一行業(yè)（或產(chǎn)業(yè)）領(lǐng)域；否則，就會(huì)讓市場(chǎng)有效配置資金的機(jī)能喪失，最終導(dǎo)致資金過多流向某個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而助長(zhǎng)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

目前，在我國(guó)到底哪些行業(yè)屬于資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域，尚無準(zhǔn)確定論；但目前一般認(rèn)為是指虛擬經(jīng)濟(jì)，例如股市、債市、樓市、期貨市場(chǎng)等等，是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)而言的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。當(dāng)然，在我國(guó)把房地產(chǎn)也放在資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域行列，是因?yàn)槿鐣?huì)資金流向這個(gè)行業(yè)的過多、過濫，加劇了前期房地產(chǎn)業(yè)的暴利及其暴發(fā)式增長(zhǎng)，使房地產(chǎn)業(yè)陷入失控狀態(tài)，終于發(fā)展到目前房地產(chǎn)總體脫離城鎮(zhèn)居民實(shí)際需求，導(dǎo)致三、四線城市大量空置商品房現(xiàn)象發(fā)生。由此，我國(guó)資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域通常泛指股市、樓市及資金流向空轉(zhuǎn)套利領(lǐng)域。

搞清楚泡沫領(lǐng)域的基本范疇之后，更應(yīng)摸透資金為何大量流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的原因；如果這個(gè)問題不搞清楚，就等于只看到資金流向的表象，而看不到資金流向的實(shí)質(zhì)，會(huì)陷入一種浮光掠影狀態(tài)，無法對(duì)資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的“病癥”對(duì)癥下藥；推而廣之，哪怕喊控制資金大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的口號(hào)震破大天，也是枉然。

從近年看，資金大規(guī)模、且一直靜悄悄地流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域，原因不外乎四方面：其一，資金找不到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的興奮點(diǎn)或融合區(qū)，出現(xiàn)資金“情感盲區(qū)”，倒逼資金委身資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域。近年，無論銀行信貸資金還是民間資本由于受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行疲軟態(tài)勢(shì)影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)不景氣；且一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身存在管理不規(guī)范及大量中小微實(shí)體企業(yè)誠(chéng)信觀念差，跑路逃債傷透了銀行機(jī)構(gòu)的心，使銀行怕貸、畏貸，甚至抽貸、壓貸、斷貸，不得已將信貸資金投向泡沫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。尤其，各種體制性障礙制約民間投資，使民間資本投資愿意不振，出現(xiàn)了全社會(huì)所謂的“資產(chǎn)配置荒”現(xiàn)象，使全社會(huì)熱情趨冷，讓全社會(huì)資金出跳實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，無奈轉(zhuǎn)向股市、樓市等虛擬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

加之我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)貨幣總體超發(fā)嚴(yán)重，至2016年末M2余額達(dá)155.01萬億元，與2010年M2余額72.58萬億元相比，翻了一倍多，致使居民儲(chǔ)蓄及企業(yè)存款猛增，更對(duì)資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域推波助瀾。其二，我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身存在問題，資金“情感騷動(dòng)”，誘發(fā)了資金投向泡沫領(lǐng)域。當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策上一個(gè)最明顯的問題是把房地產(chǎn)當(dāng)著了經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，起初中央政府出臺(tái)了若干鼓勵(lì)房地產(chǎn)發(fā)展的政策，先是銀行積極配合在房地產(chǎn)信貸上猛增，接著將居民手中積蓄的養(yǎng)老錢、救命錢及一些投資投機(jī)資金也都全部吸引到了樓市上，直接推動(dòng)房地產(chǎn)領(lǐng)域資金投資過熱、產(chǎn)能過剩及一二線城市樓市價(jià)格非理性波動(dòng)等現(xiàn)象發(fā)生；對(duì)此，國(guó)家又匆匆出臺(tái)各種房地產(chǎn)行政調(diào)控措施，但此時(shí)已晚，猶如一個(gè)病人已“病入膏肓”，陷入下猛藥會(huì)死、不治療又會(huì)等死的尷尬局面。目前全國(guó)樓市總體狀態(tài)是三、四線城市嚴(yán)重過剩，一、二線熱點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)依然漲聲不已，樓市仍成為社會(huì)資金和銀行信貸資金的“磁場(chǎng)”；2016年銀行房地產(chǎn)信貸增長(zhǎng)幅度占銀行信貸總額四成以上就是一個(gè)最好佐證。

其三，民眾投資盲動(dòng)及缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)心里，激活了資金“貪婪逐利”性，引發(fā)了社會(huì)資金沖向泡沫領(lǐng)域。由于我國(guó)對(duì)民眾投資一直缺乏完善的社會(huì)引導(dǎo)機(jī)制，民眾投資意識(shí)、投資理念始終處于一種“支離破碎”狀態(tài)，盲目逐利性、風(fēng)險(xiǎn)脆弱性是民眾普遍存在的投資心態(tài)，當(dāng)受到股市、樓市投資高利及社會(huì)上各種融資活動(dòng)誘惑時(shí)，缺乏正確判斷，喪失風(fēng)險(xiǎn)警惕，“一夜暴富”傾向明顯，盲目跟風(fēng)；加之目前居民儲(chǔ)蓄存款低利率政策及缺乏有效投資渠道確保民眾財(cái)富保值增值，在主觀上促使了大量民間閑散資金流向了資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域，促使一些企業(yè)及民眾加入“錢生錢”的“擊鼓傳花”游戲，催生了非法集資及民間高利借貸的盛行，更推高了股市、樓市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。其四，金融監(jiān)管體制存在不協(xié)調(diào)性，給資金“紅杏出墻”以可乘之機(jī)，催促了資金聚集泡沫領(lǐng)域。

眾所周知，近年資金大規(guī)模流向泡沫領(lǐng)域的主要通道是金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)實(shí)際成了資金流向泡沫領(lǐng)域的“始作俑者”；而金融機(jī)構(gòu)之所以能將資金投向泡沫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，除了缺乏社會(huì)大局意識(shí)、存在“唯利是圖”傾向及實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振缺乏好的投資項(xiàng)目之外，關(guān)鍵還是目前分業(yè)金融監(jiān)管體制已無法適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的需要；這種監(jiān)管體制的最大缺陷有兩方面：一是“鐵路警察各管一段”，留下大量監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管套利空間，比如金融資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、銀行通過傘形信托為股市輸入資金、還有民間配資公司的高杠桿配資業(yè)務(wù)等等，都為資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域大開了方便之門，釀造了大量資管業(yè)務(wù)及資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)案例，讓全社會(huì)對(duì)股市、理財(cái)市場(chǎng)等投資領(lǐng)域充滿擔(dān)憂甚至恐懼心里。二是監(jiān)管有利益爭(zhēng)著管，監(jiān)管無利益則相互推諉，導(dǎo)致了重復(fù)監(jiān)管、交叉監(jiān)管，加大了監(jiān)管成本，加重了被監(jiān)管對(duì)象的負(fù)擔(dān)；最危險(xiǎn)的后果是沒有將違規(guī)違紀(jì)流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的資金通道從根本上堵死，并給大規(guī)模資金涌向泡沫領(lǐng)域間接提供了“綠色通道”。

顯然，若要從根本上扭轉(zhuǎn)全社會(huì)資金大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的不利格局，還須構(gòu)建“多管齊下”的治理模式或引導(dǎo)方式：一要出臺(tái)各種過硬的優(yōu)惠財(cái)稅金融政策振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，消除各種制約因素，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“筑巢引鳳”。主要結(jié)合此次李總理政府工作報(bào)告提出的進(jìn)一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和提高中小微企業(yè)應(yīng)稅額度，通過減少行政審批性收費(fèi)等措施將減稅降費(fèi)讓利政策落到失去，消除優(yōu)惠財(cái)稅政策被懸空或被截留現(xiàn)象；同時(shí)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，通過降低信貸利率、降低資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻等方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接或直接融資提供極大的便利，切實(shí)解決融資難、融資貴問題，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)興。二要從根本上制定科學(xué)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策，有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)營(yíng)造良好環(huán)境。

主要是中央政府在制訂產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃時(shí)，要經(jīng)過科學(xué)論證并立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，消除短期利益傾向；同時(shí)搞好產(chǎn)業(yè)決策的民主評(píng)議，廣泛聽取各行業(yè)專家甚至普通民眾的意見，消除產(chǎn)業(yè)政策的片面性和盲目性；尤其要充分吸取房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的教訓(xùn)，遏制事關(guān)民生領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)再次陷入“支柱產(chǎn)業(yè)”的怪圈，使產(chǎn)業(yè)政策能有效發(fā)揮調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的作用。三要從根本上引導(dǎo)好民眾對(duì)投資保值增值預(yù)期，讓全體國(guó)民保持理性投資心態(tài)，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)夯實(shí)社會(huì)基石。主要通過各種輿論媒體加大金融投資風(fēng)險(xiǎn)宣傳，引導(dǎo)民眾形成正確投資理念；同時(shí)各級(jí)政府加大培訓(xùn)投入，通過組織各類專家在社區(qū)居委會(huì)、農(nóng)村居民區(qū)等區(qū)域舉辦各類培訓(xùn)班，提高國(guó)民投資技巧、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，消除投資盲目行為，讓其遠(yuǎn)離高利投資誘惑，將資金投向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。此外，國(guó)家通過發(fā)行各類政府債券及基金等方式，為缺乏投資風(fēng)險(xiǎn)防控能力的民眾提供投資渠道，避免民眾財(cái)富縮水，消除資金涌向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域。

四要從根本上改變現(xiàn)有分業(yè)金融監(jiān)管體制，有效整合監(jiān)管資源，堵塞監(jiān)管漏洞，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供制度保障。主要是結(jié)合此次政府工作報(bào)告提出的建立金融監(jiān)管體系的要求，相關(guān)部門應(yīng)加快研究金融監(jiān)管體制框架設(shè)計(jì)，完善金融監(jiān)管制度；盡快推出新的監(jiān)管金融體制，有效整合各類金融監(jiān)管，使金融監(jiān)管跟上金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)節(jié)拍，消除金融監(jiān)管體制缺陷和金融監(jiān)管套利盲區(qū)，最大程度實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的有效性和針對(duì)性，從根本上堵塞金融資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的各種明的或暗的“通道”。