李夏至

過(guò)去一年國(guó)產(chǎn)影視的發(fā)展到底如何，也許數(shù)據(jù)和資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可作為有價(jià)值的參考標(biāo)準(zhǔn)。日前，娛樂(lè)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Vlinkage對(duì)外公布了2016年已上市傳媒娛樂(lè)公司（基于通達(dá)信板塊分類(lèi)）的股市表現(xiàn)。綜合來(lái)看，2016年對(duì)國(guó)產(chǎn)影視從業(yè)者來(lái)說(shuō)，并非一路坦途。

電視劇市場(chǎng)不樂(lè)觀，有大劇沒(méi)精品，大IP、大制作、大明星的加持也未能扭轉(zhuǎn)拂袖而去的口碑人心。2016年的收視和口碑高峰，集中在上半年的《羋月傳》和《歡樂(lè)頌》，此后，引爆話題口碑的作品再未出現(xiàn)。至于國(guó)產(chǎn)電影，停止了2015年以來(lái)狂飆突進(jìn)的增速，在第一季度達(dá)到全年增速的頂點(diǎn)，之后一路下滑，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。

市場(chǎng)預(yù)估價(jià)超實(shí)際價(jià)值

根據(jù)Vlinkage公布的數(shù)據(jù)，過(guò)去一年，在傳媒娛樂(lè)板塊包含的48家上市公司中（未含2016年IPO公司），只有5家股價(jià)上漲（其中完美世界是1月份復(fù)牌），剩余43家均呈下跌走向。在各板塊漲跌幅度中，傳媒娛樂(lè)板塊股價(jià)跌幅達(dá)30.3%?？傮w來(lái)看，影視公司跌幅大于出版公司。截至2016年12月31日，影視龍頭股萬(wàn)達(dá)院線、華誼兄弟、光線傳媒分別下跌55%、47%、35%?！兑黄鹋碾娪啊分骶幱谌A東據(jù)此測(cè)算，三家公司較一年前市值分別蒸發(fā)了780億元、295億元、195億元，共計(jì)1270億元。

“大家對(duì)今年電影市場(chǎng)的低迷都已經(jīng)有了明晰的判斷，但在票房低迷的背后，很多人并沒(méi)有注意到，中國(guó)電影的拐點(diǎn)已經(jīng)從票房低迷上升到了資本市場(chǎng)?！薄兑黄鹋碾娪啊分骶幱谌A東指出，已上市影視公司中幾乎整齊劃一的增速放緩跡象，直觀地展示了這一年大盤(pán)整體走低的趨勢(shì)。

在于華東看來(lái)，這種股價(jià)上的縮水，很大程度上與之前市場(chǎng)對(duì)影視板塊的期待過(guò)高、熱錢(qián)大量進(jìn)入影視市場(chǎng)、導(dǎo)致估值較高有著直接關(guān)聯(lián)。“很多影視公司之前受益于行業(yè)大發(fā)展，受到投資機(jī)構(gòu)、投資者的追捧，上市以來(lái)都是市值的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在收益前面?！彼怨饩€傳媒為例，該公司上市五年來(lái)，最高點(diǎn)時(shí)市值達(dá)到約517億元，市值增長(zhǎng)率大概是52.8%，不過(guò)，公司的凈資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上市值增長(zhǎng)率，這意味著相對(duì)于公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，市場(chǎng)對(duì)其的預(yù)估價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它的實(shí)際價(jià)值，這幾乎是前幾年影視娛樂(lè)股出現(xiàn)的共同問(wèn)題。

保底發(fā)行失敗者占七成

影視并購(gòu)事件的銳減，也說(shuō)明市場(chǎng)遇冷，熱衷于靠影視市場(chǎng)迅速盈利的熱錢(qián)開(kāi)始撤退。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，電影和娛樂(lè)行業(yè)并購(gòu)重組分別發(fā)生了29起、46起和88起，并購(gòu)金額分別達(dá)到218億元、359億元、435億元。但到了2016年第三季度，監(jiān)管趨嚴(yán)，影視標(biāo)的并購(gòu)重組進(jìn)入冷靜期，出現(xiàn)了四年來(lái)增速首度下滑。

電影產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家蔣勇認(rèn)為，中國(guó)電影市場(chǎng)通過(guò)資本來(lái)玩轉(zhuǎn)票房的“保底發(fā)行”方法，在2016年遭受重創(chuàng)，也導(dǎo)致了資本對(duì)影視板塊的估值下調(diào)?！啊睹廊唆~(yú)》等片讓保底發(fā)行成為行業(yè)熱門(mén)，發(fā)行方愿意在項(xiàng)目上博一把，電影公司也樂(lè)得提前收回成本，但雙方對(duì)賭的資本建立在中國(guó)電影市場(chǎng)擴(kuò)大的預(yù)期上，遇到2016年的電影票房走低，就真的是賠得血本無(wú)歸?！睋?jù)騰訊娛樂(lè)發(fā)布的2016白皮書(shū)顯示，2016年電影界保底發(fā)行的失敗案例占到七成，如《太平輪》保底票房為8億元，實(shí)際票房告收2.46億元；《封神傳奇》保底票房10億元，實(shí)際票房?jī)H2.84億元。

行業(yè)的專(zhuān)業(yè)主義未建立

“市場(chǎng)遇冷，熱錢(qián)一旦有虧損就會(huì)草木皆兵，迅速逃離?！薄兑黄鹋碾娪啊分骶幱谌A東說(shuō)，資本對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)極其靈敏，大潮跌落時(shí)都希望保持穩(wěn)定，這會(huì)直接導(dǎo)致未來(lái)影視板塊可能會(huì)發(fā)生投資難找的局面。

不過(guò)，這也未嘗不是一次機(jī)遇?！半娪肮镜墓蓛r(jià)和市值大大縮水后，回歸的是相對(duì)理性的狀態(tài)，以后電影公司動(dòng)輒幾十倍甚至上百倍的市盈率肯定不會(huì)有了，一些靠玩概念和玩資本的影視公司也玩不動(dòng)了。”在于華東看來(lái)，資本市場(chǎng)給影視行業(yè)輸血的概率變小，勢(shì)必會(huì)戳破影視行業(yè)的大部分泡沫，“接下來(lái)就是老老實(shí)實(shí)地拼硬功夫，踏踏實(shí)實(shí)地做業(yè)務(wù)?！?/p>

蔣勇也同意這一觀點(diǎn)，“影視板塊作為一種內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該回歸一種慢發(fā)展的狀態(tài)。”在他看來(lái)，此前熱錢(qián)和投資方是在以賭博的方式做生意，并沒(méi)有對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生正向影響，“雖然表面上看影視項(xiàng)目的投資整體上增加了，但在內(nèi)容制作上的投入并沒(méi)有增加，影視的類(lèi)型化創(chuàng)作也在退步，唯一的變化只是推高了演員的片酬?！?/p>

蔣勇認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)影視行業(yè)真正的專(zhuān)業(yè)主義仍沒(méi)有建立，影視公司被資本攪昏了頭，而忽略了真正的手藝。但在國(guó)內(nèi)觀眾趨于理性的現(xiàn)狀下，國(guó)產(chǎn)影視行業(yè)過(guò)去渾水摸魚(yú)的做法已經(jīng)不靈光了，“也許這種危機(jī)可以倒逼他們重新回到內(nèi)容本身，提升專(zhuān)業(yè)性。