監(jiān)管升級(jí)與制度變遷疏堵并舉，證監(jiān)會(huì)正在引導(dǎo)市場(chǎng)邁向價(jià)值投資。

監(jiān)管層出臺(tái)的一系列政策和對(duì)外發(fā)出的信號(hào)均顯示，中國資本市場(chǎng)正在加速進(jìn)行著秩序重構(gòu)和生態(tài)改善。而在這場(chǎng)牽涉紛繁蕪雜利益方的改革中，困擾投資者的諸多痼疾，能否有效解決成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

劉士余發(fā)飆了

2月26日，在國新辦舉行的記者會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾鄭重其事地向大家透露：“過段時(shí)間，大家還會(huì)看到證監(jiān)會(huì)公布有影響力的案子，包括忽悠式重組、忽悠式并購，逮到了不小的案子?！?/p>

這在證監(jiān)會(huì)歷史上并不多見。在這場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，劉士余拋出“項(xiàng)鏈論”、“羽毛論”等來闡述資本市場(chǎng)監(jiān)管的必要性和投資者保護(hù)的重要性，清晰地發(fā)出了要用市場(chǎng)化、法治化、國際化解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期遺留下來的痼疾的信號(hào)。

去年12月3日，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上的致辭中，劉士余情緒激動(dòng)地痛批“野蠻收購”。在我們的印象中，劉士余在對(duì)外表達(dá)態(tài)度時(shí)，一般都用的是比較官方的話語，此時(shí)卻一改常態(tài)，頻頻用形象而嚴(yán)厲的語言對(duì)外發(fā)聲，政策指向性非常鮮明。

此后，劉士余頻頻用形象的語言，向外界清晰地傳遞出了監(jiān)管層著力整頓市場(chǎng)秩序、凈化股市生態(tài)的決心。尤其是對(duì)各種在資本市場(chǎng)中興風(fēng)作浪的“妖精”、“地鼠”、“黃鼠狼”、“大鱷”等牛鬼蛇神，監(jiān)管層絕不會(huì)心慈手軟。

統(tǒng)計(jì)顯示，2016年，證監(jiān)會(huì)共對(duì)183起案件做出處罰，做出行政處罰決定書218份，較2015年增長(zhǎng)21%，罰沒款共計(jì)42.83億元，較2015年增長(zhǎng)288%，對(duì)38人實(shí)施市場(chǎng)禁入，較2015年增長(zhǎng)81%。行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額均創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)禁入人數(shù)也達(dá)到歷史峰值。

或改A股風(fēng)格

顯然，在監(jiān)管層一系列“組合拳”的重?fù)糁拢袊Y本市場(chǎng)的痼疾正在悄然瓦解，一個(gè)更加公平、公正的市場(chǎng)秩序正在構(gòu)建。

3月以來上市公司進(jìn)入了年報(bào)密集披露期，同時(shí)也開啟了“高送轉(zhuǎn)”行情。3月24日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸表示證監(jiān)會(huì)高度重視上市公司利用高送轉(zhuǎn)掩護(hù)減持并衍生其他違法違規(guī)事件的情況。

今年以來高送轉(zhuǎn)依舊持續(xù)“高燒”，截至3月24日披露高送轉(zhuǎn)方案的上市公司有163家，其中10轉(zhuǎn)15以上的公司有79家。

盡管不是所有高送轉(zhuǎn)都是掩護(hù)上市公司股東減持的工具，但今年已經(jīng)公布高送轉(zhuǎn)的163家上市公司中，有70家持股5%以上股東或董監(jiān)高明確表示將在送轉(zhuǎn)預(yù)案披露后的6個(gè)月內(nèi)減持股票。

與此同時(shí)，針對(duì)高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)開展了內(nèi)幕交易核查聯(lián)動(dòng)，集中查辦了一批借“高送轉(zhuǎn)”之名從事內(nèi)幕交易或信息披露違規(guī)案件。

證監(jiān)會(huì)將會(huì)要求實(shí)施送轉(zhuǎn)股的上市公司，其送轉(zhuǎn)比例應(yīng)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配。另外“高送轉(zhuǎn)”相關(guān)信息披露要充分、大股東及董監(jiān)高要嚴(yán)格披露減持計(jì)劃。

鄧舸指出，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)完善制度，引導(dǎo)上市公司結(jié)合自身發(fā)展階段和資金狀況，通過現(xiàn)金分紅實(shí)實(shí)在在地回報(bào)投資者，強(qiáng)化市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念。對(duì)于有能力但長(zhǎng)期不分紅的公司，將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管約束；對(duì)于不分紅、少分紅，反而利用“高送轉(zhuǎn)”等概念配合違規(guī)減持、內(nèi)幕交易的行為，將依法嚴(yán)查嚴(yán)辦。

這一表態(tài)的反差或許將成為我國A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的開始。

藍(lán)籌股構(gòu)建新生態(tài)

一直以來，在投機(jī)氛圍揮之不散的A股市場(chǎng)，價(jià)值投資多被視為“偽命題”，但近一段時(shí)間，美的集團(tuán)、五糧液、貴州茅臺(tái)、老板電器、南京銀行等一批績(jī)優(yōu)白馬股集體創(chuàng)下新高，這一幕的出現(xiàn)無疑在闡述一個(gè)重大事實(shí)，那就是價(jià)值投資正在借著當(dāng)前的A股生態(tài)重構(gòu)大放光彩。

因此，A股的博弈格局可能發(fā)生較大變化，逐漸構(gòu)建新生態(tài)。例如，以往藍(lán)籌股折價(jià)、小盤股溢價(jià)的狀態(tài)，有望轉(zhuǎn)變?yōu)樗{(lán)籌股溢價(jià)、小盤股折價(jià)。至少藍(lán)籌股目前正慢慢回歸價(jià)值中樞，這對(duì)A股來說，無疑是較大的推動(dòng)力。

如今，再融資新規(guī)的出世，直接給定增戴上了“緊箍咒”。新規(guī)主要包含再融資規(guī)模、頻率、資質(zhì)和定價(jià)基準(zhǔn)四方面內(nèi)容，具體為：一、非公開發(fā)行規(guī)模不超過總股本的20%；二、再融資（包括配股、增發(fā)、非公開發(fā)行）董事會(huì)決議日距離上次募集資金到位日的時(shí)間間隔不低于18個(gè)月；三、申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除了金融機(jī)構(gòu)，不得有較大規(guī)模的財(cái)務(wù)投資；四、非公開發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日。

不可否認(rèn)的是，再融資新規(guī)將有效遏制當(dāng)前定增市場(chǎng)的亂象，長(zhǎng)期有助于A股生態(tài)的構(gòu)建。興業(yè)證券分析師王德倫表示，再融資新規(guī)對(duì)我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展是長(zhǎng)期利好，有利于投資者權(quán)益的保護(hù)，幫助A股構(gòu)建價(jià)值驅(qū)動(dòng)的定價(jià)體系。新規(guī)修復(fù)了過去再融資監(jiān)管中的漏洞，防止其成為部分上市公司圈錢的工具，也抑制了一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差套利和二級(jí)市場(chǎng)對(duì)殼資源等的投機(jī)炒作。

殼資源概念股方面，根據(jù)2月18日證監(jiān)會(huì)的解讀，并購重組發(fā)行股份購買資產(chǎn)部分的定價(jià)繼續(xù)執(zhí)行《重組辦法》的相關(guān)規(guī)定，配套融資需按照20%融資規(guī)模和發(fā)行期首日定價(jià)，但不受18個(gè)月融資間隔的限制。就此，業(yè)內(nèi)人士表示，“事實(shí)上再融資新規(guī)之后，借殼上市難度加大，運(yùn)作上有了較高的不確定性。同時(shí)IPO提速直接使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過借殼實(shí)現(xiàn)上市的必要性下降，殼資源股的內(nèi)在價(jià)值下降成為必然”。

如果要問“野蠻人”是誰、“妖精”是誰、“害人精”是誰、“資本大鱷”是誰，劉士余風(fēng)趣地回答：我都告訴你了，我下一步還怎么干活？