許慶

（江蘇紫金農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司）

一、定義

股利分配是指企業(yè)向股東發(fā)放股利，作為企業(yè)利潤(rùn)中的一部分，而公司選擇怎樣的比例去分配所得利潤(rùn)我們就將其稱之為股利分配政策。

二、影響股利分配的因素

（一） 股東因素

股東無(wú)論做出什么樣的決定，終究要考慮到自身的根本利益，這將影響股利分配政策。

1.避稅及穩(wěn)定的收入

我國(guó)資本市場(chǎng)剛處于起步階段，資本結(jié)構(gòu)不規(guī)范，容易帶來(lái)利益需求的問(wèn)題，作為實(shí)際管理層，會(huì)忽略到股東權(quán)益，而只為自己著想，諸如留存收益，只發(fā)股票股利等。留存太多收益則會(huì)影響以收取股利為生的投資者。而出于避稅需要，一些股東同樣也會(huì)反對(duì)股利分配。

2.控制權(quán)稀釋或爭(zhēng)奪

股利增加導(dǎo)致留存收益減少，那么新股的發(fā)行成為可能，在這樣一種情況下如果控股股東沒(méi)有能力繼續(xù)認(rèn)領(lǐng)股份，作為控股股東叫面對(duì)的最直接危險(xiǎn)便是股權(quán)控制被無(wú)形削弱，那么此時(shí)降低股利支付的水平，將使得控股者能夠鞏固控制權(quán)。

（二） 公司因素

1.穩(wěn)定的盈余

即公司的盈利持久性，長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益是公司股利決策的重要基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)期盈利幾乎不受到影響的話，公司改變分配政策的動(dòng)力也就幾乎沒(méi)有了。與此相反的，如果產(chǎn)生較大影響的話，那么公司則更有可能支付較高股利

2.公司的生命周期

公司初始發(fā)展階段正如人的青年一樣，成長(zhǎng)迅速，股票被大量買賣，其收益巨大，由于為了公司發(fā)展的需要，此時(shí)股利支付水平將在一個(gè)低的水平上面；隨著公司繼續(xù)成長(zhǎng)，隨之而來(lái)的“中年危機(jī)”隨之而來(lái)，投資機(jī)會(huì)減少，成長(zhǎng)速度減緩，為了留住投資者，不得不開(kāi)始調(diào)整分配政策。接著盈利率不再有較大幅度的提升，而是慢慢下降乃至穩(wěn)定，此時(shí)公司盈利模式也正是成形、固定下來(lái)。

三、我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀與問(wèn)題

西方股票市場(chǎng)股利政策穩(wěn)定，但現(xiàn)金股利占比較重。相較于西方公司的“慷慨大方”，我國(guó)上市公司在現(xiàn)金股利發(fā)放這一塊卻乏善可陳，幾乎可以忽略不計(jì)。造成這一現(xiàn)象的原因更多的是證劵市場(chǎng)制度的形同虛設(shè)，公司隨意制定，隨意執(zhí)行。無(wú)法提供穩(wěn)定方案直接影響其信譽(yù)。其二便是不公平發(fā)放股利，不公平擁有股權(quán)等現(xiàn)象時(shí)時(shí)發(fā)生。首先有相同股票但是不同的股利分配比例，即雖然持有人所持有的股票是相同的，但它們代表的權(quán)利往往卻是千差萬(wàn)別的。其次對(duì)于國(guó)家持股與法人股的優(yōu)先現(xiàn)金股利分配，卻對(duì)社會(huì)大眾發(fā)放股票股利，其中差異很難不讓人聯(lián)想到“中國(guó)特色”。更有甚者公司雖然制定了分配政策，但分配日期卻確定為無(wú)期，遙遙無(wú)期的等待，完全無(wú)視時(shí)間價(jià)值的存在。

中國(guó)上市公司的這種不分配所帶來(lái)的后果是不利的。在我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)氛圍與國(guó)企口碑下，大多數(shù)的中小股民有理由認(rèn)為國(guó)企是國(guó)家的企業(yè)，在具體的收益分配中，國(guó)家受益最大。的確，國(guó)企受益最大，但并非國(guó)家。由于大部分國(guó)企不分發(fā)現(xiàn)金股利，這就使得國(guó)家雖然投資國(guó)企，但所得甚少的原因。由于無(wú)法得到現(xiàn)金投資回報(bào)，國(guó)家無(wú)法得到足夠收益，這就有可能導(dǎo)致國(guó)家利益的損失。對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)是如此，對(duì)于中小股東也是同樣的道理，只發(fā)放股票股利，短期投資者或仍然會(huì)持有，但當(dāng)形成一種常態(tài)后，帶來(lái)的很有可能是災(zāi)難性的影響，企業(yè)信譽(yù)打擊，投資者信心等都是一個(gè)較大的問(wèn)題。

四、解決我國(guó)上市公司股利分配問(wèn)題的措施

上市公司的股利分配中的諸多非理性行為。上市公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷往往是主因，改制不徹底，國(guó)有股的控股地位又使得公司缺乏民主。由于我國(guó)市場(chǎng)仍不完善，上市公司在實(shí)際操作中往往不按規(guī)范或者違規(guī)操作，這就很容易使得中小股民利益受損。另一方面無(wú)法指定合理的政策有影響投資者信心，這是需要改進(jìn)與完善之處。

（一）強(qiáng)化對(duì)上市公司行為的監(jiān)管

由于上市公司的股利分配行為一只沒(méi)有得到很好監(jiān)控，給一些不明真相的大多數(shù)中小股民帶來(lái)?yè)p失，這樣會(huì)引起股市的風(fēng)險(xiǎn)和震蕩，因此，證券監(jiān)管部門應(yīng)引起注意，加以監(jiān)控。

（二）股利分配制度限制

1.股利分配中的制度建設(shè)

由于不完善的市場(chǎng)建設(shè)，我國(guó)上市公司對(duì)分配政策的不重視，因此更為詳細(xì)的股利政策報(bào)告成為必然。如何選擇本公司需要的股利政策，這是我國(guó)上市公司需要去思考的問(wèn)題。各個(gè)行業(yè)，各個(gè)不同階段，所選取的股利政策皆是不同的，分辨好并制定好則顯得至關(guān)重要。詳細(xì)的股利分配政策方案則顯得必不可少了，其中中長(zhǎng)期股利分配政策應(yīng)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，如有不夠詳細(xì)之處，應(yīng)對(duì)其督促補(bǔ)充，如果頻繁犯錯(cuò)應(yīng)予以警告乃至處罰。

2.對(duì)現(xiàn)金分紅的法律限制

為避免不分配的現(xiàn)象，這時(shí)候必要的法律監(jiān)督又顯得至關(guān)重要，制定有效盈利標(biāo)準(zhǔn)，超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)不發(fā)放股利則采取多征稅等措施予以警告。

3.股本擴(kuò)張比例

我國(guó)上市公司制定合理有效股利分配政策的及時(shí)措施往往依賴于行政手段，遠(yuǎn)觀而論，完善法人治理結(jié)構(gòu)才是最終出路。

（三）規(guī)范上市公司股利分配方案的制定和信息發(fā)布

逐年增多的不分配現(xiàn)象，越來(lái)越多的投資者利益受到損害，我國(guó)可制定相關(guān)懲治措施。首先便是設(shè)定分紅界限，達(dá)到一定程度仍然留存的上市公司，這一部分加大力度征稅，從而保護(hù)投資者利益。政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)也有必要制定更加嚴(yán)格的監(jiān)督制度，采取必要的監(jiān)督措施，這樣才能真正維護(hù)市場(chǎng)秩序，闡述監(jiān)督理由。

五、結(jié)論

不規(guī)范分配股利現(xiàn)象的存在，其根源便是無(wú)知的股利分配政策，而這正成為改革路上的阻礙。因此，規(guī)范股利分配政策，是規(guī)范市場(chǎng)、推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)先選擇，其中制度完善與法規(guī)約束是當(dāng)務(wù)之急。完善我國(guó)股利分配政策，使得證劵市場(chǎng)制度更加完善，也將促使中國(guó)證劵市場(chǎng)有序健康發(fā)展，所以解決我國(guó)上市公司股利分配問(wèn)題是具有戰(zhàn)略意義，必要且迫切的。

對(duì)于我國(guó)股利分配現(xiàn)狀所存在的問(wèn)題，需要在理論上完善，并在實(shí)踐中檢驗(yàn)解決。恰當(dāng)?shù)墓衫峙?，?duì)企業(yè)形象的樹(shù)立是必要的，更可以激發(fā)投資者的信心，為我國(guó)上市公司獲得穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)會(huì)獲得必要條件。為此通過(guò)對(duì)此的研究探討，以使得對(duì)我國(guó)當(dāng)前股利分配現(xiàn)狀有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，并能夠起到一個(gè)總結(jié)回顧的作用。合理的分紅促成股東利益最大化。而在此間發(fā)揮好證劵監(jiān)督部門的作用，又必不可少。為促進(jìn)中國(guó)上市公司股利分配向合理化，規(guī)范化的方向發(fā)展做出貢獻(xiàn)。