馮迪

【摘 要】本文研究利率市場化實(shí)現(xiàn)以后對網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的影響，借助文獻(xiàn)閱讀法、定性和定量分析相結(jié)合法，通過理論和實(shí)證分析得出結(jié)論，利率市場化帶來的利差和流動性變化直接顯著地影響了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的收益率。利率市場化短期內(nèi)會使得網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)發(fā)展受到?jīng)_擊，但長期看，又幫助了網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)內(nèi)淘汰劣質(zhì)平臺，提高行業(yè)效率，實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)借貸；利率市場化；商業(yè)銀行

一、緒論

我國于1996年開始正式推進(jìn)利率市場化，1996-1999年，基本完成了貨幣市場和債券市場利率的市場化改革，2000-2004年，基本實(shí)現(xiàn)了外幣市場的市場化改革。自2015年5月11日起，金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。自2015年8月26日起，中國人民銀行決定放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限。自2015年10月24日起，中國人民銀行決定對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，利率市場化改革基本完成。

與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融尤其是網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展給整個金融行業(yè)帶來了深刻的影響。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺由于不受存款利率上限的限制，可以提供遠(yuǎn)高于銀行存款利率的收益率和低于高利貸的借款成本來吸引投資人和借款人，再加上低成本、低門檻、高收益、高效率的優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)飛速發(fā)展，吸引了大量資本。然而，隨著利率市場化改革一步步深化，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)收益率遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行存款利率的優(yōu)勢逐漸喪失。利率市場化對網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展將有怎樣的影響呢？網(wǎng)絡(luò)借貸的未來發(fā)展軌道又會怎樣呢？

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)的許多研究關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)金融對于商業(yè)銀行利率市場化的倒逼作用。有實(shí)證研究顯示，貸款利率取消引致的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)主要來自于銀行間的存款競爭，而寬松的貨幣政策則進(jìn)一步放大上述風(fēng)險(xiǎn)，資本規(guī)模較小的商業(yè)銀行因在競爭中處于劣勢地位而承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)[。此外，也有學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場化改革的關(guān)系進(jìn)行研究，普遍認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展推動或倒逼商業(yè)銀行利率市場化[1][2]。

以上這些研究較少涉及利率市場化對網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的影響，而利率市場化改革后存款利率上限的放開會使得利差縮小，利差縮小又會對網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此，本文中將以網(wǎng)絡(luò)借貸收益率受利差和流動性的影響為主要內(nèi)容來研究利率市場化對網(wǎng)絡(luò)借貸的影響。

三、理論分析

（一）相關(guān)概念分析

1.利率市場化

利率市場化指市場在利率定價(jià)過程中起決定性作用，實(shí)際上就是由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化等內(nèi)容。銀行存款利率化是利率市場化的最后一步，也是“最驚險(xiǎn)的一跳”[3]。

2.網(wǎng)絡(luò)借貸

網(wǎng)絡(luò)借貸包括個體網(wǎng)絡(luò)借貸（又稱P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）和網(wǎng)絡(luò)小額貸款。個體網(wǎng)絡(luò)借貸是指個體和個體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實(shí)現(xiàn)的直接借貸。網(wǎng)絡(luò)小額貸款是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過其控制的小額貸款公司，利用互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供的小額貸款。個體網(wǎng)絡(luò)借貸平臺為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務(wù)。自互聯(lián)網(wǎng)金融元年——2013年以來，我國的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺數(shù)量突飛猛進(jìn)地增加，但發(fā)展的同時，嚴(yán)重的問題和弊端也不斷顯現(xiàn)出來。網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年6月末，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺有4127家，貸款余額已經(jīng)達(dá)到5848.57億元，行業(yè)成交額為1360億元；其中，問題平臺共計(jì)2011家[4]。

作為新興的投資渠道，網(wǎng)絡(luò)借貸的投資具有以下特點(diǎn)：第一，P2P為信貸開辟了新的渠道；第二，P2P信貸平臺基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新借貸業(yè)務(wù)流程；第三，P2P信貸平臺實(shí)行跨業(yè)態(tài)合作.信用鑒定與風(fēng)險(xiǎn)管控注重對非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的整合。

（二）建模求解與結(jié)果

利率市場化會影響到借貸利差和貨幣流動性，這兩者的變化又會影響到網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的收益率。在完全利率市場化背景下，利差的變化是影響網(wǎng)絡(luò)借貸平臺收益率和市場流動性的重要因素。因此，建立回歸模型來分析2014、2015兩年數(shù)據(jù)中利差與流動性對收益率的影響，以便更直觀、準(zhǔn)確地反應(yīng)這種關(guān)系。

由上述建立的回歸模型分析可知，IR會受MSPR和REPO的影響，借貸利差和貨幣流動性越大，網(wǎng)貸平臺的收益率就越大，較大的R表明MSPR和REPO對IR的解釋力度較強(qiáng)，并且在5% 的水平下兩個自變量的P值是顯著的。

貨幣流動性的系數(shù)為4.64，其波動對網(wǎng)貸平臺收益率的影響較大。雖然1年以內(nèi)貸款利率與1年期國債收益率之差（MSPR）與真正利率市場化條件下的利差存在一定差距，但是MSPR對IR的影響，也映射了真正利率市場化條件下的利差對網(wǎng)貸平臺收益率的影響。

模型結(jié)果表明：第一，隨著利率市場化逐漸實(shí)現(xiàn)，利差縮小使網(wǎng)絡(luò)借貸的盈利模式受到壓縮，目前網(wǎng)絡(luò)借貸平臺提供的高利率并不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的，而是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率受管制，所以利率市場化真的實(shí)現(xiàn)后，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的優(yōu)勢就會大大減少。第二，網(wǎng)貸平臺收益率的降低會影響投資人的積極性，升高又會增加平臺的風(fēng)險(xiǎn)，所以收益率的波動會對平臺的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。根據(jù)前文的數(shù)據(jù)，目前網(wǎng)貸平臺中存在大量的問題平臺——“偽P2P 平臺”或經(jīng)營期限較短的搭便車者，這些平臺的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和對外界環(huán)境變化的靈敏度都較低。所以，利率市場化引起的收益率的波動會首先沖擊那些搭便車的平臺，對于有實(shí)力、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的平臺，在吸引投資人成本升高的迫切條件下，會不斷提升自身，比如提供更專業(yè)、更加多元化和個性化的服務(wù)，開展復(fù)雜度更高的業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，來增加平臺資金吸引力，更好地為投資人和借款人服務(wù)。同時，他們也會不斷完善風(fēng)控體系，提高平臺抗風(fēng)險(xiǎn)能力[5]。

四、研究結(jié)論

通過對網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)收益率、利率市場化下的利差和流動性進(jìn)行回歸分析，得出利率市場化帶來的利差和流動性變化顯著影響了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的收益率，利差減小使得網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的收益減少，風(fēng)險(xiǎn)增大，很多風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力小或虛假的平臺的壓力增加，逐漸倒臺?？偠灾适袌龌唐趦?nèi)會使得網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)發(fā)展受到?jīng)_擊，但長期看，又幫助了網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)內(nèi)淘汰劣質(zhì)平臺，提高行業(yè)效率，促進(jìn)其實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]梁永峰.淺談互聯(lián)網(wǎng)金融時代下的利率市場化改革[J].內(nèi)蒙古金融研究， 2014（8）：37-38.

[2]劉博，吳賢斌.互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場化的發(fā)展[J].區(qū)域金融研究， 2014（6）：13-16.

[3]龍勇，牛潤盛.互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場化關(guān)系分析與實(shí)證研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2016（1）：69-80.

[4]網(wǎng)貸之家：2015年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)報(bào)告， 2016（1）.

[5]楊梅，吳洪.利率市場化對P2P行業(yè)發(fā)展的影響[J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)：社會科學(xué)版， 2016（2）.