趙君

富國(guó)基金連續(xù)奪得“虧損王”與分級(jí)基金有莫大的關(guān)系。

冠軍寶座難奪，“虧損王”的帽子也不易摘。

近日，各基金產(chǎn)品2016年年報(bào)陸續(xù)公布完畢，富國(guó)基金因旗下產(chǎn)品去年累計(jì)虧損289.83億元，加之旗下富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)基金單只基金虧損77.34億元，成為雙料“虧損王”。此前的2015年，富國(guó)基金旗下富國(guó)國(guó)企改革指數(shù)分級(jí)基金也以虧損154.83億元墊底，成為“虧損王”。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)基金成立于1999年4月，是“老十家”基金公司之一，然而隨著行業(yè)發(fā)展，從2011年起，富國(guó)基金再無緣資產(chǎn)管理規(guī)模前十榜單。

此番富國(guó)基金連續(xù)奪得“虧損王”與分級(jí)基金有莫大的關(guān)系，然而2015年牛市期間，多家基金公司都曾與富國(guó)基金一樣加碼發(fā)行分級(jí)基金，緣何至今富國(guó)基金仍難以逃脫分級(jí)基金虧損的影響？

為何還是“虧損王”

時(shí)間撥回至2015年上半年，牛市行情吸引了套利資金的涌入和新產(chǎn)品加速上市，推動(dòng)了分級(jí)基金規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。彼時(shí)，富國(guó)基金與鵬華基金、招商基金等多家基金公司紛紛加碼發(fā)行分級(jí)基金。

“此前富國(guó)基金專注于風(fēng)格穩(wěn)健固定收益類、指數(shù)類基金，2013年開始發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，這也是當(dāng)時(shí)公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的亮點(diǎn)，并且分級(jí)基金標(biāo)的例如富國(guó)國(guó)企改革、富國(guó)中證軍工、富國(guó)國(guó)家安全等都比較有特色。”富國(guó)基金一位離任高管表示。

從風(fēng)格穩(wěn)健到包含杠桿元素的分級(jí)基金，成就了富國(guó)基金業(yè)績(jī)亮點(diǎn)的同時(shí)也為“巨虧”埋下了隱患。

2015年6月13日，滬指以暴跌百點(diǎn)收盤，A股“股災(zāi)”就此拉開帷幕，然而就在6月15日、6月19日、6月25日富國(guó)基金又發(fā)起設(shè)立了富國(guó)中證工業(yè)4.0指數(shù)分級(jí)、富國(guó)中證煤炭指數(shù)分級(jí)、富國(guó)中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)，截至當(dāng)年6月30日，上述三只基金規(guī)模分別達(dá)到61億元、14.05億元和6.41億元。

“股災(zāi)發(fā)生當(dāng)月，也有別的基金公司繼續(xù)成立分級(jí)基金，但是富國(guó)基金的規(guī)模遠(yuǎn)超其他基金公司，同時(shí)富國(guó)基金還通過官方微信等渠道持續(xù)營(yíng)銷此前成立的分級(jí)基金?！币晃桓粐?guó)基金持有人表示。

截至2015年年中，富國(guó)基金旗下10只分級(jí)基金的規(guī)模達(dá)到1495.11億元，在所有公司中規(guī)模排名首位。

到2016年，曾經(jīng)熱衷分級(jí)基金的基金公司通過抓住委外、債基等熱點(diǎn)，建立了新的盈利點(diǎn)，逐漸抵消了分級(jí)基金的影響。相較之下，富國(guó)基金新發(fā)行的基金以混合型基金、債券型基金為主，陸續(xù)發(fā)行的富國(guó)中證智能汽車、富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合產(chǎn)品，截至2016年末，募集規(guī)模大都在10億元以內(nèi)，僅有富國(guó)泰利定期開放債券、富國(guó)兩年期理財(cái)債券A規(guī)模分別至30.31億元、100.20億元。

新募集基金規(guī)模較小導(dǎo)致了分級(jí)基金的占比依然高企，分級(jí)基金對(duì)業(yè)績(jī)的影響難以削減。到2016年末，富國(guó)旗下11只分級(jí)基金體量仍超600億元，為市場(chǎng)第一。同期，富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)（166.3億元）、富國(guó)國(guó)企改革指數(shù)分級(jí)（140.01億元）、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)（98億元）的規(guī)模分別排名第一、第四和第五。

“富國(guó)基金轉(zhuǎn)向發(fā)展分級(jí)基金，與其專長(zhǎng)的固收業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊有關(guān)。”一位上?；鸸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2014年1月，富國(guó)基金前固收業(yè)務(wù)核心人物饒剛受到上海監(jiān)管部門出具的行政監(jiān)管措施，同時(shí)受到處罰的還有整個(gè)固定收益團(tuán)隊(duì)，饒剛在一年之后的2015年3月離職，彼時(shí)正是富國(guó)基金加碼分級(jí)基金的階段。

管理費(fèi)博弈再度重演

“虧損第一的富國(guó)基金收取的管理費(fèi)居然能排到前十位”、“巨虧290億，管理費(fèi)收入17億元”，這已經(jīng)不是第一次，富國(guó)基金因管理費(fèi)與收益回報(bào)難匹配陷入風(fēng)口浪尖。

在富國(guó)基金第一次跌出“前十”的2011年，旗下基金共虧損117億元，但當(dāng)年共收取了管理費(fèi)7.8億元，其中富國(guó)基金旗下份額最多的富國(guó)天益價(jià)值收取管理費(fèi)1.5億元，而該基金2011年虧損22億元；其次是富國(guó)天博創(chuàng)新，2011年虧損19億元，收取管理費(fèi)1.2億元，在當(dāng)年便引發(fā)了爭(zhēng)議。

時(shí)隔五年，富國(guó)基金旗下11只分級(jí)基金（A/B份額合并統(tǒng)計(jì)）巨虧168.48億元，但貢獻(xiàn)了6.32億元的管理費(fèi)，約占總管理費(fèi)的35.6%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)基金以17.18億元管理費(fèi)收入排名第九，與天弘基金、華夏基金、工銀瑞信等管理費(fèi)收入相差不到10億元。

除了基金管理費(fèi)之外，來自東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年富國(guó)基金客戶維護(hù)費(fèi)為4.49億元，僅次于工銀瑞信、匯添富，排名第三，同時(shí)富國(guó)基金傭金支出最多，達(dá)到4.31億元。

投資者對(duì)于與收益回報(bào)難匹配的費(fèi)用詬病的核心在于，目前 “旱澇保收”的固定管理費(fèi)計(jì)提模式，不僅難以激勵(lì)真正優(yōu)秀的管理人，同時(shí)極易滋生道德風(fēng)險(xiǎn)，促使管理人一味追求資產(chǎn)擴(kuò)張，損及基金投資人利益。

北京一家券商分析師介紹：“一般來說，在弱勢(shì)行情下，股票型、偏股型基金可以通過較好的選股擇時(shí)獲取高于指數(shù)型基金的收益。2011年基金業(yè)‘管理費(fèi)引發(fā)的大爭(zhēng)議便是在于，多只股票型、偏股型基金的業(yè)績(jī)讓投資者對(duì)管理人的能力產(chǎn)生了質(zhì)疑?！?/p>

2011年A股市場(chǎng)牛熊反轉(zhuǎn)之際，上述虧損嚴(yán)重的富國(guó)天益價(jià)值、富國(guó)天博創(chuàng)新均為偏股混合型基金，同時(shí)富國(guó)旗下虧損最為嚴(yán)重的5只基金，“特點(diǎn)是并未預(yù)見到股市劇烈震蕩，風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)、并且高倉位?！鄙鲜鋈谭治鰩煴硎?。

歷史似乎總是在重演。

“2015年大熱的分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，窄基指數(shù)化股票分級(jí)基金數(shù)量、母基金投資過于集中、追逐短期熱點(diǎn)主題、概念化主題，將分級(jí)B高貝塔風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步推升，公募基金分散投資控制風(fēng)險(xiǎn)的原則近乎被摒棄?！鄙虾ＷC券一位不愿具名的分析師指出。

最終，分級(jí)基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳讓投資者選擇了“用腳投票”，同時(shí)政策也開始施壓。2016年11月，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了滬深證券交易所發(fā)布《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，《指引》明確了設(shè)立投資者30萬元證券類資產(chǎn)門檻、暫停接受分級(jí)基金的申購及分拆合并申報(bào)等規(guī)定，將于2017年5月1日起施行，當(dāng)前新政落地已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司2016年12月的數(shù)據(jù)，證券賬戶流通市值在10萬元以下的自然人占比達(dá)到72.29%，50萬元以下的自然人占比達(dá)到93.61%。

新政后，分級(jí)基金規(guī)模占比較高的富國(guó)基金規(guī)模難免被進(jìn)一步壓縮，作為“老十家”重返前十將更具難度。