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        莫讓收購兼并變了味道

        2017-04-25 11:54:53鈕文新
        中國經(jīng)濟周刊 2017年15期
        關鍵詞:空心化杠桿實體

        鈕文新

        日前,中國證監(jiān)會有關負責人表態(tài),將對高杠桿收購實施穿透式監(jiān)管。這真是件好事。證監(jiān)會認為,高杠桿、特別是極度高杠桿收購,往往會帶來上市公司及相關利益主體的不確定性,一旦收購失敗,對于上市公司和投資者將產(chǎn)生一系列連帶效應。

        因此,針對高杠桿收購的利益安排,監(jiān)管層就應該實行穿透式監(jiān)管和充分的信息披露,使收購行為和相關利益主體的信息能夠全面呈現(xiàn)在上市公司、投資者面前,以便投資者做出合理判斷和理性選擇。

        證監(jiān)會出于風險和中小投資者利益的考慮,對高杠桿收購行為實施穿透式監(jiān)管當然非常必要。但我認為,劉士余及監(jiān)管層對“害人精”表現(xiàn)出的警惕性更加重要。因為,任由資本市場高杠桿收購行為膨脹,其結果很可能導致中國實體經(jīng)濟變成資本玩家洗劫投資者的工具。

        20世紀80年代,發(fā)生在美國的高杠桿收購熱潮應當是中國的前車之鑒。當時,美國在石油禁運危機、油價高企、利率拼命拉高的背景下,實體經(jīng)濟財務成本高得難以置信,結果迫使實體經(jīng)濟轉移他鄉(xiāng)。同時,也給金融資本帶來了賺錢機會,高杠桿收購兼并變成股票市場上一場火爆的游戲。

        金融家收購了這些實體企業(yè)是為了更好地經(jīng)營嗎?當然不是。金融家購得大公司后,拆解成若干能夠被其他收購者接受、能夠符合或營造股票市場熱點的小公司,然后把它賣掉。這就是“美國大收購時代”的玩法。一輪收購兼并熱潮之后,“美國制造”的字樣從此退出歷史舞臺,美國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)“空心化”。

        中國要不要經(jīng)濟“空心化”?實際上,中國這些年已經(jīng)在這條路上走得越來越遠。因此,為了避免中國經(jīng)濟“空心化”,為了確保中國經(jīng)濟回到“實體經(jīng)濟為本”的道路上,必須杜絕金融自由化沖擊中國資本市場,其中,反對高杠桿收購必須是應有之意。原因在于,高杠桿收購的背后往往隱藏著“最極致化的財富再分配”,搞不好就是中小投資者財富被迅速洗劫。

        我們回到本質問題:實體經(jīng)濟實施兼并收購的目的到底是什么?不外乎是為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)業(yè)集中度、獲取核心技術能力、降低融資成本等。我認為,企業(yè)收購兼并其核心和實質都“應當是為企業(yè)自身提高效率、降低成本”,而絕不應該只是“股權的倒買倒賣”。

        基于“股市要為實體經(jīng)濟服務”的根本目標,我們熱切希望證監(jiān)會能夠拿起監(jiān)管的武器,從收購兼并的目標出發(fā),以“目標導向和問題導向”為依據(jù),為中國股市健康發(fā)展提供堅實的基礎保障。

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