殷欣

摘 要：該文從企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、償債能力等4個(gè)方面選取了11個(gè)指標(biāo)用于評價(jià)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系，對我國61家電力行業(yè)上市公司2015年第三季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，并對指標(biāo)進(jìn)行降維，運(yùn)用因子得分對電力行業(yè)上市公司進(jìn)行聚類，以此分析我國61家電力行業(yè)上市公司經(jīng)營績效在2015年第三季度所具有的特征。

關(guān)鍵詞：電力行業(yè) 上市公司 因子分析 聚類分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2016）12（c）-0144-03

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，特別是21世紀(jì)以來，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化的快速發(fā)展，拉動(dòng)重工業(yè)和電力工業(yè)以超過前20年平均發(fā)展速度的高速不斷增長，趨勢還在繼續(xù)，未來10年是我國全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，從經(jīng)濟(jì)和電力發(fā)展的周期來看，我國經(jīng)濟(jì)和電力發(fā)展從2010年開始進(jìn)入新一輪發(fā)展周期。電力行業(yè)作為支撐國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)和公用事業(yè)，在我國占有很重要的分量，對經(jīng)營績效的研究關(guān)乎整個(gè)電力行業(yè)的健康發(fā)展，如何客觀全面地分析電力行業(yè)上市公司的績效，顯得尤為重要。

1 模型構(gòu)建

1.1 因子分析與聚類分析簡述

因子分析是從多個(gè)變量（變量群）中提取共性因子的統(tǒng)計(jì)方法，即在很多變量中找到隱藏的具有代表性的因子，將具有相同性質(zhì)的變量歸入一個(gè)因子（潛變量），概括或解釋大量的觀測結(jié)果，這樣既可減少變量的數(shù)目，也可檢驗(yàn)變量之間的關(guān)系，揭示變量間的本質(zhì)聯(lián)系。

聚類分析是根據(jù)研究對象（樣品或指標(biāo)）的特征，采用定量數(shù)學(xué)方法，根據(jù)相應(yīng)指標(biāo)，找出能夠度量樣品或指標(biāo)間聯(lián)系的統(tǒng)計(jì)量，將性質(zhì)相近的事物歸為一類，減少研究對象的數(shù)目。

1.2 數(shù)據(jù)來源與預(yù)處理

績效評價(jià)主要包括有：盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、償債能力。該文根據(jù)目前電力行業(yè)的發(fā)展特征，以我國61家電力企業(yè)上市公司為研究對象（根據(jù)滬深兩市披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2015年第三季度，我國電力行業(yè)上市公司共有61家），根據(jù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)建立的相關(guān)原則，選取有代表性的11個(gè)指標(biāo)，從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)（http：//finance.sina.com.cn/）獲取2015年第三季度相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 19.0進(jìn)行相應(yīng)分析。這11個(gè)指標(biāo)分別為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）、存貨周轉(zhuǎn)率（次）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）、凈資產(chǎn)收益率（%）、凈利率（%）、主營業(yè)務(wù)增長率（%）、凈利潤增長率（%）、總資產(chǎn)增長率（%）、流動(dòng)比率（%）、速動(dòng)比率（%）、股東權(quán)益比率（%）（表1）。

2 實(shí)證分析

2.1 因子分析

2.1.1 KMO和Bartlett檢驗(yàn)

根據(jù)表2對觀測變量的KMO檢驗(yàn)和Bartletts檢驗(yàn)結(jié)果，KMO值為0.623，變量之間的相關(guān)性一般，適合做因子分析，Bartlett檢驗(yàn)F值為0.000，表明我國電力行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，來自正態(tài)分布的總體。

2.1.2 總方差分析

采用主成分法計(jì)算各表對應(yīng)的特征值、貢獻(xiàn)率以及累積方差貢獻(xiàn)率，提取符合特征值大于1且總方差貢獻(xiàn)率大于75%的公因子，共提取5個(gè)公因子來替代原來的11個(gè)指標(biāo)；且5個(gè)公因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到76.03%，表明這5個(gè)公因子已經(jīng)對原有變量解釋了76.03%的信息；信息損失只有23.97%，認(rèn)為該方法可以對我國電力行業(yè)上市公司績效評價(jià)做出比較好的解釋，確定結(jié)果為提取5個(gè)公因子（表3）。

2.1.3 因子旋轉(zhuǎn)載荷矩陣

在此選用方差最大法對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，實(shí)際迭代次數(shù)為5.載荷矩陣中系數(shù)的大小決定綜合指標(biāo)對原始信息解釋的強(qiáng)弱。由表 可知，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、股東權(quán)益因子載荷較大，可以作為第一個(gè)因子，將其命名為償債能力因子；第二個(gè)因子中，凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率三項(xiàng)指標(biāo)的因子載荷較大，可以將其命名為收益成長能力因子；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩項(xiàng)指標(biāo)可以作為第三個(gè)因子，將其命名為營運(yùn)能力因子；凈利潤率可單獨(dú)作為一個(gè)因子命名為盈利能力因子，存貨周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第五主成分中因子載荷較大可命名為營運(yùn)成長能力因子（表4）。

為了便于了解各電力企業(yè)經(jīng)營績效情況，現(xiàn)計(jì)算出各電力企業(yè)績效評價(jià)的因子得分表，以各公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，計(jì)算各電力企業(yè)綜合績效得分，公式為。其中，Zi為各企業(yè)績效評價(jià)的綜合得分；為各因子的得分；系數(shù)為各因子的方差貢獻(xiàn)率。綜合得分越高，表明該企業(yè)的綜合績效好，通過對綜合得分進(jìn)行比較，可以得出2015年第三季度各電力企業(yè)經(jīng)營績效的強(qiáng)弱，見表4。

首先，從綜合得分可以看出，湖南發(fā)展、涪陵電力的綜合績效值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，反映出其經(jīng)營績效較好；其次，川投能源、魯億通、祥龍電業(yè)等企業(yè)的綜合得分相對較高，其經(jīng)營績效也比較好；最后，深南電A、黔源電力、中英科華綜合得分值相對較低，反映其經(jīng)營績效相對薄弱?？傊瑥木C合得分的差異說明了我國電力行業(yè)發(fā)展存在嚴(yán)重的不均衡現(xiàn)象。

2.2 聚類分析

根據(jù)層次聚類法（Hierarchical Cluster）對得到的5個(gè)公因子得分進(jìn)行聚類，選用歐氏距離平方法作為樣本距離，而類與類之間采用類間平均連接法，將樣本分為5類，根據(jù)聚類結(jié)果，我國2015年第三季度61家電力行業(yè)上市公司經(jīng)營績效可分為5類（表5）。

對聚類得到的5類公司的五個(gè)能力因子的平均得分進(jìn)行計(jì)算，得到結(jié)果，如表6所示。

X為因子平均得分，該文將其劃分為5個(gè)等級(jí)，分別為強(qiáng)（）、較強(qiáng)（）、一般（）、較弱（）、差（），則五個(gè)類別的因子特征如表7所示。

從表7可以看出，我國電力行業(yè)61家上市公司2015年第三季度的財(cái)務(wù)狀況整體來看不容樂觀，以第三類公司最差，除營運(yùn)成長能力一般外，其他四項(xiàng)能力都很差，其中收益成長能力、營運(yùn)能力、盈利能力是5類公司中最差的；第五類公司償債能力最強(qiáng)，為6.236，第一類企業(yè)的5項(xiàng)能力均處于一般、較弱的狀態(tài)，第二類公司的營運(yùn)成長能力最弱，其他4類能力較弱；第四類公司營運(yùn)、成長能力較強(qiáng)，說明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率高，發(fā)展能力強(qiáng)。

3 結(jié)語

該文通過指標(biāo)構(gòu)建原則選取了11個(gè)指標(biāo)，通過因子分析法和聚類分析法對我國61個(gè)電力行業(yè)上市公司進(jìn)行了績效評價(jià)。總體來看，我國電力行業(yè)發(fā)展存在嚴(yán)重的不均衡現(xiàn)象；從績效的因子特征來看，我國電力行業(yè)61家上市公司2015年第三季度的財(cái)務(wù)狀況整體來看不容樂觀，存在某些方面的不足。通過對上市公司經(jīng)營業(yè)績的因子分析和聚類分析，一方面，有助于上市公司經(jīng)營者對自身企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行分析，同時(shí)與其他企業(yè)進(jìn)行對比，進(jìn)一步提升自身的績效水平；另一方面，也為投資者是否投資該公司提供相應(yīng)參考價(jià)值。

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