(捷信消費(fèi)金融有限公司 天津 300000)

ICO模式之淺析

李忻潼

(捷信消費(fèi)金融有限公司天津300000)

自2009年比特幣誕生以來，區(qū)塊鏈技術(shù)和以此技術(shù)為依托的ICO(Initial Coin Offerings)融資方式就呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢，以比特幣為代表的ICO幣已經(jīng)在全球市場上得到了廣泛的應(yīng)用，甚至成為全球地下交易的通用貨幣。2017年以來，ICO在我國快速發(fā)展，多種ICO電子幣產(chǎn)品橫空出世，其融資規(guī)模及二級(jí)市場的交易規(guī)模大幅提高，很多非專業(yè)的投資者加入“炒幣大軍”，直至2017年9月4日，《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》誕生，我國停止了ICO產(chǎn)業(yè)。從無到有，到監(jiān)管重拳制止，我國ICO產(chǎn)業(yè)僅經(jīng)歷了不到一年的時(shí)間，這類新的金融技術(shù)及其可能帶來的影響，是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)，乃至社會(huì)學(xué)都應(yīng)該認(rèn)真思考的問題。本文以通俗易懂的描述，分析ICO的技術(shù)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，以及其作為未來貨幣發(fā)行的優(yōu)勢，同時(shí)分析其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展的障礙。

ICO；比特幣

一、什么是比特幣

說起ICO，就不得不從比特幣開始說起。2009年，一名叫中本聰?shù)木W(wǎng)絡(luò)工程師，開發(fā)出了一款開源軟件并構(gòu)建了P2P網(wǎng)絡(luò)，形成了比特幣的“母體”。比特幣根據(jù)特定的算法產(chǎn)生，在系統(tǒng)中進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的傳輸，是一個(gè)不存在發(fā)行貨幣主體的貨幣品種。拿比特幣和人民幣來說，人民幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)為中國人民銀行，而比特幣不存在發(fā)行機(jī)構(gòu)，其通過特定的算法生產(chǎn)，并且生成的速度越來越慢，因此，它是一種去中心化的貨幣。

可能有人說，這哪里是什么貨幣，只是一堆數(shù)字和游戲。但實(shí)際上，比特幣具有貨幣的所有功能和特點(diǎn)。貨幣的核心功能是支付功能和交易媒介，實(shí)際上，根據(jù)當(dāng)代貨幣銀行學(xué)，當(dāng)代貨幣(以紙幣為代表)，本身并沒有價(jià)值，其依賴于政府信用發(fā)行，具有支付功能，并能夠充當(dāng)交易媒介。只要交易雙方都認(rèn)可，那么貨幣就可以在交易中使用。那么，對(duì)于幣種是否具有信用，可以說，比特幣的發(fā)行方式更為公開透明，更值得被交易雙方所信任。

從發(fā)行方式上看，比特幣的發(fā)行方式公開透明，不會(huì)被任何國家、政府或其他組織干擾，也不會(huì)受宏觀貨幣政策(如量化寬松政策)的影響，因此，其幣值能夠保持穩(wěn)定。除此之外，根據(jù)比特幣的算法，其發(fā)行總量不會(huì)超過2,100萬枚，并且發(fā)行量逐年降低，是一種“通縮性貨幣”。這種貨幣的性質(zhì)，為其幣值提供了足夠的可信任度。

二、ICO的誕生及發(fā)展

隨著比特幣成為全球通用貨幣，便有其他軟件工程師，參考比特幣的原理，也致力于設(shè)計(jì)出發(fā)行機(jī)制公平、貨幣流通安全、可信度高的電子貨幣品種。由于開發(fā)貨幣發(fā)行系統(tǒng)需要人力物力，因此開發(fā)者往往通過將前期形成的開發(fā)思路簡單整理，并對(duì)未來產(chǎn)生的這個(gè)貨幣的價(jià)值進(jìn)行剖析，制作成商業(yè)計(jì)劃書，吸引投資者認(rèn)購將發(fā)行的新幣，此類融資過程就是ICO。

由此可見，ICO項(xiàng)目最終產(chǎn)生的是與比特幣不同的其他電子貨幣產(chǎn)品，我們可以假設(shè)一下未來的全球市場，假如未來有多種電子貨幣同時(shí)流通，那么類似于目前的美元、歐元、人民幣，全球?qū)⒂卸喾N貨幣流通，但與目前的貨幣發(fā)行主體不同，電子貨幣的發(fā)行主體都是各個(gè)團(tuán)隊(duì)，而不是各國政府。

進(jìn)入2017年，ICO在我國快速發(fā)展，不到一年的時(shí)間，已經(jīng)發(fā)展出了超過700中電子貨幣產(chǎn)品，并在各大交易平臺(tái)上進(jìn)行交易，部分幣種的價(jià)格在ICO并進(jìn)入二級(jí)市場以后，被迅速炒高，ICO成為了投機(jī)者新的樂土。在參與ICO的投資者中，既有熟悉其運(yùn)作模式和經(jīng)濟(jì)學(xué)效應(yīng)的專業(yè)學(xué)者，也有進(jìn)行跟風(fēng)投資，希望博取高額收益的散戶投資者，并且這種投機(jī)已經(jīng)達(dá)到了極為瘋狂的狀態(tài)。因此，2017年9月4日，中國人民銀行聯(lián)合七部委，頒布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，在我國范圍內(nèi)叫停了ICO融資。

ICO從無到有，到火爆再到被監(jiān)管者叫停，僅僅歷時(shí)了不到一年的時(shí)間，無論其影響范圍還是發(fā)展的速度，都是一個(gè)值得研究的課題。

三、ICO和電子貨幣的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義

ICO本身，是為了發(fā)行電子貨幣而進(jìn)行的融資，而電子貨幣，必須將其作為一種貨幣，承擔(dān)起支付功能和交易媒介的功能才有價(jià)值。目前，全球能夠具有貨幣功能的電子貨幣僅有比特幣，那么，在ICO過程中誕生的其他貨幣，是否也能夠?qū)崿F(xiàn)比特幣的功能，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值呢？其實(shí)我們僅需要做一下假設(shè)，就能夠知道了。

我們假設(shè)，假如ICO產(chǎn)生的新貨幣A能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣功能，那么：

(1)該貨幣一定是全球流通，沒有國界限制。因?yàn)橄鄬?duì)于傳統(tǒng)貨幣而言，電子貨幣的屬性就是基于核心算法發(fā)行，不受貨幣政策干預(yù)，不受各國中央銀行干預(yù)的，那么，假如A貨幣具有價(jià)值，必然是無國界流通的，而一旦如此，全球電子貨幣市場就會(huì)出現(xiàn)比特幣和A貨幣兩類貨幣，但對(duì)于電子貨幣領(lǐng)域，存在兩種同質(zhì)化的貨幣是沒有用的(不像傳統(tǒng)貨幣，需劃分國籍)，再往后的結(jié)果，就是看哪種貨幣的算法更為可靠，交易安全性更強(qiáng)，比特幣目前已經(jīng)經(jīng)過了近十年的實(shí)證檢驗(yàn)，目前仍有較高的價(jià)值，A貨幣想要取代比特幣仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。

(2)A貨幣在全球所有國家取得合法地位，或人類社會(huì)已經(jīng)處于無國家狀態(tài)。有人可能會(huì)說，A貨幣不需要全球流通，僅在其發(fā)行國(如我國發(fā)行的，就在我國)被承認(rèn)就可以了。但實(shí)際上，這種可能是不存在的。假如A貨幣僅在我國流通，那么畢竟全球還有其他國家存在，那么各國依然存在中央銀行，需要發(fā)行政府貨幣，因此政府貨幣的發(fā)行，是國家保持穩(wěn)定、維護(hù)國家利益的關(guān)鍵，最簡單的道理就是貨幣發(fā)行產(chǎn)生的鑄幣稅。

上述兩點(diǎn)，基本說明了一個(gè)事實(shí)，就是ICO產(chǎn)生的電子貨幣，想要真正實(shí)現(xiàn)其貨幣價(jià)值，除了需要取代比特幣之外，還需要獲得全球的認(rèn)可，其難度可想而知。因此，在ICO過程中，就投入巨資，希望一夜暴富的投機(jī)者，確實(shí)是沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)來支持的。

四、比特幣的經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值

雖然ICO想要實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值難度較大，但對(duì)于比特幣和整個(gè)的區(qū)塊鏈技術(shù)而言，不應(yīng)該全盤否定。畢竟，比特幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)，創(chuàng)造出了一種新的貨幣品種，開拓了全新的金融方式，并且，比特幣也已經(jīng)在全球市場流通多年，是目前在全球具有公信力的貨幣產(chǎn)品，并且未來發(fā)行總量也僅有2,100萬枚，是一種通縮性貨幣，對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)中出現(xiàn)的通貨膨脹問題、熱錢問題乃至資產(chǎn)泡沫問題都有著很好的解決辦法?？傮w上看，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，比特幣是有著較高的經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值的。從這一方面看，比特幣的幣值是否穩(wěn)定，也會(huì)和全球市場的政策、局勢及全球使用者對(duì)其信用的認(rèn)知程度相關(guān)，而不僅僅和某一國家對(duì)于比特幣的政策相關(guān)。

我們可以想象，假如比特幣最終取代傳統(tǒng)貨幣而成為全球公開通用貨幣的情形：

(1)全球不存在國家概念，人類社會(huì)達(dá)到統(tǒng)一，使用同一種貨幣，各地區(qū)政府僅執(zhí)行管理職能。因?yàn)楫吘?，比特幣的設(shè)計(jì)初衷就是和現(xiàn)有貨幣相沖突的，一旦國家存在，從長期看其沒有認(rèn)可比特幣的任何動(dòng)機(jī)；

(2)信用規(guī)模降低，物價(jià)穩(wěn)定，不存在通貨膨脹現(xiàn)象，但經(jīng)濟(jì)增長有可能放緩，畢竟經(jīng)濟(jì)增長仍需要依賴由信用構(gòu)成的金融體系。當(dāng)然，從另一方面說，在比特幣成為全球貨幣的時(shí)候，全球經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量將難以想象。

(3)將會(huì)直接導(dǎo)致中央銀行消失，間接影響商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。

總體來看，在目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，比特幣仍難以成為公開的全球通用貨幣，畢竟各國政府對(duì)貨幣的掌控力仍然很高。比特幣合法化還需要突破各國法律對(duì)貨幣發(fā)行和流通的限制，突破各類政治障礙。從目前來看，仍需要很長的時(shí)間，而且結(jié)果無法預(yù)估。

李忻潼，女，律師，大學(xué)本科，捷信消費(fèi)金融有限公司，金融學(xué)。