(北京物資學院 北京 101149)

管理層長期激勵與企業(yè)創(chuàng)新
——國有企業(yè)股權(quán)多元化改革角度

楊瑩雪

(北京物資學院北京101149)

為提高國有經(jīng)濟競爭力，推動國有企業(yè)市場化進程，從改革開放之初，我們國家就進行了國有企業(yè)改革。國企改革的關(guān)鍵在于實行國有企業(yè)的股權(quán)多元化，國企股權(quán)多元化在引進戰(zhàn)略投資者、民營資本的同時也給予管理層一定的股權(quán)等長期激勵。本文主要從國有企業(yè)股權(quán)多元化角度出發(fā)，分析了國有企業(yè)管理層的長期激勵對企業(yè)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)多元化改革的背景下，長期激勵主要通過股權(quán)等形式影響國企管理層的任職時間來推動企業(yè)的創(chuàng)新工作發(fā)展，增加對企業(yè)創(chuàng)新的投入并提高創(chuàng)新工作的產(chǎn)出效率，從而提升國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，進一步推動國有企業(yè)股權(quán)多元化進程。

國有企業(yè)；管理層長期激勵；股權(quán)多元化；企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

在過去的第十二屆全國人民代表大會第五次會議上，李克強總理的政府報告中提到，要大力推進國有企業(yè)改革。從改革開放初到如今的近四十年來，國有企業(yè)改革一直是國家兩會關(guān)注的重點和熱點，而且改革的步伐也一直在加快。但是，國有企業(yè)改革至今，仍然存在管理不善、技術(shù)落后、效率低下等問題。國有企業(yè)目前仍面臨生產(chǎn)效率損失和創(chuàng)新效率損失。生產(chǎn)效率損失的降低可以通過國企改革將經(jīng)營決策權(quán)下放給經(jīng)營者，讓經(jīng)營者通過政治晉升等手段，實現(xiàn)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對應(yīng)。但對于創(chuàng)新效率而言，通常的監(jiān)督和激勵機制無法實現(xiàn)創(chuàng)新收益權(quán)與創(chuàng)新控制權(quán)的對應(yīng)，從而無法改善企業(yè)的創(chuàng)新效率。由于企業(yè)所有者和經(jīng)營者的剩余控制權(quán)和剩余所有權(quán)的不匹配，造成兩者目標的不一致。所有者追求風險性投資帶來的高回報，經(jīng)營者追求除了企業(yè)的整體利益外，還包括個人工作的穩(wěn)定性、身體健康和聲譽等，這就會導致企業(yè)在投資決策上產(chǎn)生利益沖突，進而影響企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新效率。此外，創(chuàng)新是一個漫長的過程，長期性加劇了創(chuàng)新的不確定性及風險性，這也就意味著創(chuàng)新不能為企業(yè)帶來即期收入。所以，從企業(yè)的長遠利益考慮，要使企業(yè)管理層能夠長期致力于企業(yè)的創(chuàng)新，就要有長期激勵機制來促使管理層實現(xiàn)自身利益，從而降低企業(yè)的創(chuàng)新?lián)p失。

十二屆人大五次會議在進一步推進國有企業(yè)改革的基礎(chǔ)上，推動股權(quán)多元化進程。股權(quán)多元化為企業(yè)注入多種所有制形式，一方面放開一部分國有企業(yè)的股權(quán)，比如吸收外部的民營資本、引進戰(zhàn)略投資者的資金；另一方面，股權(quán)多元化通過給予管理層股權(quán)等形式的長期激勵，讓他們參與到國企的經(jīng)營中來。目前我國國有企業(yè)對中高層管理人員的長期激勵方式主要以股權(quán)激勵為主。這種激勵方式通過讓員工成為公司的股東，從而調(diào)動員工工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性。在國有企業(yè)股權(quán)多元化改革的背景下，通過對國企管理層以股權(quán)等方式的長期激勵，能夠讓他們長期地服務(wù)于企業(yè)，增強對企業(yè)創(chuàng)新的投入，繼而減少創(chuàng)新效率損失，這對提高企業(yè)的創(chuàng)新效率和長久利益都有所幫助。

二、文獻綜述

在我國仍占經(jīng)濟主導地位的國有企業(yè)中，可能缺少先進的技術(shù)，可能缺少資金，可能缺少競爭力，但這都不是最根本的問題，最缺少的是一套有效的激勵約束企業(yè)管理層的機制，尤其是保證管理層行為長期化的機制。國內(nèi)學者通過研究發(fā)現(xiàn)，不論國有企業(yè)還是民營企業(yè)對于管理層的長期激勵還不足夠。李增泉(2000)通過對中國上市公司1998年年報的分析得出，我國上市公司對高管采取的激勵機制不完善，存在“激勵空缺”，盡管公司給予高管少量的持股比例，但很難發(fā)揮出作用。李維安、李漢軍(2006)以1999-2003年的民營上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)當?shù)谝淮蠊蓶|相對控制公司，存在大股東之間的制衡關(guān)系時，高管持股比例雖小，但實施股權(quán)激勵對公司業(yè)績的提升有明顯的作用。王萍、王軍、宋穎霞(2008)強調(diào)了員工持股計劃在國企股權(quán)多元化改革中的必要性。員工持股計劃不僅能夠提高員工參與公司治理的意識，還可以減輕企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)內(nèi)部投資效率。

上述學者關(guān)于公司管理層股權(quán)激勵的研究，較局限于為了提升公司業(yè)績的短期行為中。短時間提升公司的業(yè)績，不僅會增加管理層的短視行為，更會給公司長久經(jīng)營帶來不利。相比于貨幣上的薪酬激勵，以股權(quán)為主的長期激勵能夠讓企業(yè)管理層持續(xù)地服務(wù)于企業(yè)今后的發(fā)展。

從企業(yè)的長遠來看，要想降低創(chuàng)新效率損失，就要有經(jīng)營者持續(xù)不斷地精力投入其中。創(chuàng)新研發(fā)是一個高度信息化的過程，zenger(1994)認為創(chuàng)新研發(fā)涉及到專有的信息知識和隱形知識，倘若創(chuàng)新研發(fā)遇到障礙，而股東無法正確評價代理人的研發(fā)行為努力程度，就會抑制代理人的研發(fā)興趣。為了避免由于信息不對稱產(chǎn)生的機會主義，劉春草、徐寅峰(2003)認為將研發(fā)人員的報酬與其開發(fā)產(chǎn)品的市場盈利性掛鉤，讓他們承擔一定的風險，這也在一定程度上說明需要給予高管對于創(chuàng)新成功所帶來的剩余權(quán)收益。劉運國、劉雯(2007)的研究中指出高管是否持股與研發(fā)支出顯著正相關(guān)，說明對高管的股權(quán)激勵有利于增加公司的研發(fā)支出。周杰、薛有志(2008)從管理者激勵與監(jiān)督控制機制兩個方面，檢驗了總經(jīng)理持股與董事會結(jié)構(gòu)對R&D投入比例的影響，研究結(jié)果表明，總經(jīng)理持股可以降低管理者短視傾向，顯著地提高公司R&D投入。

在國企市場化的進程中，國企改革通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度，使得傳統(tǒng)國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)開始多元化。在國有企業(yè)股權(quán)多元化改革中，管理層持股這種長期激勵不僅作為股權(quán)多元化的一種方式，更能通過管理層持股，防止短期行為的發(fā)生，使得管理層更加注重企業(yè)長期的發(fā)展，能夠積極進行技術(shù)創(chuàng)新而為企業(yè)創(chuàng)造出更多的財富。

三、管理層長期激勵與企業(yè)創(chuàng)新

在美國，股權(quán)激勵作為公司長期激勵的主要手段之一，被視為是解決現(xiàn)代公司委托代理問題的重要途徑，促進公司股東和經(jīng)營者形成利益共同體的有力手段。目前我國市場經(jīng)濟體制尚需完善,國企股權(quán)多元化改革仍在不斷推進，所以，采取管理層持股這種長期激勵來作為股權(quán)多元化的一種方式，可以提高企業(yè)的創(chuàng)新效率，反過來促進市場經(jīng)濟的環(huán)境下的國企改革。

(一)長期激勵影響管理層任職時間

1.管理層更關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展能力

我們知道，創(chuàng)新具有不同于一般生產(chǎn)的特殊屬性，不確定性及風險性。所以，企業(yè)創(chuàng)新通常不能為企業(yè)帶來即期收入，但可以為企業(yè)帶來長期收入并提高企業(yè)長期競爭力。所以，從企業(yè)的長遠利益考慮，要使企業(yè)創(chuàng)新工作能夠持續(xù)的進行，要使管理層能夠長期致力于企業(yè)的創(chuàng)新，就要用長期激勵來促使他們實現(xiàn)自身利益的同時也為企業(yè)創(chuàng)造利益。

大多數(shù)沒有長期激勵的管理層由于無法預(yù)料創(chuàng)新的結(jié)果，因而他們多會考慮到自己任期內(nèi)的工作績效，通過采取短期投資項目來增加自身利益。但企業(yè)對管理層的長期激勵，不僅具有薪酬激勵的效果，它還將管理層的眼光延長至長期的企業(yè)績效的追求，讓管理層更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展能力。

2.延長企業(yè)生命周期

企業(yè)創(chuàng)新一直伴隨著企業(yè)的初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。從企業(yè)的生命周期來看，一個企業(yè)為了實現(xiàn)持久的經(jīng)營能力，多會在企業(yè)的成長期和成熟期上下功夫，而這兩個周期多是在企業(yè)初創(chuàng)期的創(chuàng)新投入下才取得的收益。所以，為了延長這兩個周期，企業(yè)要提高企業(yè)自身產(chǎn)品優(yōu)勢的同時，也要更加關(guān)注企業(yè)的人力優(yōu)勢。

企業(yè)的初創(chuàng)期由于創(chuàng)新工作的資金投入，所以很難有現(xiàn)金來獎勵員工，多采用股權(quán)等長期激勵作為獎勵，將員工利益與企業(yè)利益僅僅捆綁在一起。從企業(yè)成長期和成熟期來看，企業(yè)中高層管理者的人力優(yōu)勢越發(fā)明顯，再者，管理層們也更看重企業(yè)的長期發(fā)展能力。企業(yè)對管理層給予股權(quán)等長期激勵，一方面可以減少企業(yè)的現(xiàn)金流出，另一方面通過獎勵，它將管理層眼光延長至長期企業(yè)績效的追求上，管理層更樂于進行長期投資決策，這樣也能提高企業(yè)的創(chuàng)新效率，減少創(chuàng)新?lián)p失。

(二)長期激勵影響企業(yè)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出

我國目前制造業(yè)研發(fā)投入遠遠低于國際制造業(yè)平均水平。雖然我國制造業(yè)在規(guī)模上居全球之首，但依然表現(xiàn)出“大而不強”的特征，很大程度上在于制造業(yè)科技研發(fā)投入不足而導致的研發(fā)水平低下?？萍紕?chuàng)新的不足，直接影響著制造業(yè)技術(shù)水平的提升，而研發(fā)投入不足則是導致研發(fā)水平低下與技術(shù)創(chuàng)新不活躍的關(guān)鍵性因素。中國500強企業(yè)的構(gòu)成中，國企占比近六成。國企作為國民經(jīng)濟的命脈，其制造業(yè)的研發(fā)水平越來越?jīng)Q定一個國家的科技與進步的水平，所以加大我國制造業(yè)企業(yè)、尤其是國有企業(yè)的研發(fā)投入與創(chuàng)新投入勢在必行。

企業(yè)對創(chuàng)新的投入，尤其作為國有企業(yè)而言，這不僅僅是對企業(yè)自身績效而言，更是對我國創(chuàng)新水平與國際水平的比較。從目前的企業(yè)發(fā)展來看，創(chuàng)新投入大多以企業(yè)研發(fā)投入為主，這里以研發(fā)投入作為衡量企業(yè)創(chuàng)新投入的指標。從近幾年管理層長期激勵對企業(yè)創(chuàng)新投入的研究中，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)給予管理層股權(quán)等長期激勵能夠有效提高創(chuàng)新的投入。劉偉、劉星(2007)以上市公司2002至2004年間的數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗發(fā)現(xiàn)高管持股與企業(yè)研發(fā)支出之間呈正相關(guān)關(guān)系。張業(yè)韜、王成軍、劉漸和(2012)利用創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，驗證了企業(yè)給予高管的股權(quán)長期激勵可以增加企業(yè)的創(chuàng)新投入。吳云端(2015)利用創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)高管持股公司的研發(fā)投入明顯高于高管未持股的公司，并且高管持股對企業(yè)研發(fā)投入與經(jīng)營績效之間存在正向關(guān)系。

其次，企業(yè)對創(chuàng)新工作的投入也能帶來有效的創(chuàng)新產(chǎn)出，即提高企業(yè)的經(jīng)營效率。Griliches(1987)利用美國多個制造業(yè)企業(yè)年的數(shù)據(jù)，研究了企業(yè)研發(fā)投入和生產(chǎn)力的增長率之間的關(guān)系，得出研發(fā)投入對于企業(yè)生產(chǎn)力增長率具顯著的促進作用。Hitt等(1997)的研究表明，企業(yè)研發(fā)活動與其戰(zhàn)略創(chuàng)新的評價和執(zhí)行過程有密切的關(guān)系。姚洋、章奇(2001)運用我國年的全國工業(yè)普查數(shù)據(jù)對影響企業(yè)技術(shù)效率的因素進行研究時，得出除了公共研究機構(gòu)外的大多數(shù)企業(yè)的研發(fā)支出都會對企業(yè)效率有顯著的正向作用。彭建平和張建華(2007)通過從國家層面對我國不同省市自治區(qū)的創(chuàng)新情況進行實證研究，得出了我國研發(fā)投入會對產(chǎn)出有顯著的影響的結(jié)論。

所以，在國有企業(yè)股權(quán)多元化改革下，采取管理層持股這種長期激勵來作為股權(quán)多元化的一種方式，一方面使得管理層更加關(guān)注企業(yè)自身的發(fā)展能力，將員工個人利益與公司利益捆綁在一起，間接地延長了企業(yè)的生命周期；另一方面，對管理層采取長期激勵的辦法，增加了他們對于企業(yè)創(chuàng)新等長期決策的投入，其投入效果又反映在提高企業(yè)的經(jīng)營績效上來。

四、結(jié)論

提高國有企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出效率，減少創(chuàng)新效率損失，在現(xiàn)在高科技進步的社會中尤為關(guān)鍵。在我國國有企業(yè)改革中，股權(quán)多元化作為國企改革的關(guān)鍵，其中的管理層長期激勵也是困擾國企改革的關(guān)鍵的“瓶頸”。通過管理層對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響發(fā)現(xiàn)，對管理層施以股權(quán)等長期激勵可以減少他們的短期化行為，提高長久的工作動力，從而有大多數(shù)時間投入到企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新工作中。

因為創(chuàng)新工作具有不確定性和風險性，所以需要一個長期的過程投入，才可以為企業(yè)帶來長期收入。對于國有企業(yè)，采取管理層持股的長期激勵這種股權(quán)多元化的方式，使得管理層能夠獲取企業(yè)的剩余權(quán)收益，更看重企業(yè)的長期發(fā)展能力，并通過延長任職時間來延長企業(yè)生命周期，企業(yè)也能增加對創(chuàng)新工作的投入并提高創(chuàng)新產(chǎn)出，這對國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的提升，推動國有企業(yè)股權(quán)多元化進程具有促進作用。

[1]吳延兵.國有企業(yè)雙重效率損失研究[J].經(jīng)濟研究,2012,47(03):15-27.

[2]黃群慧,余菁.新時期的新思路:國有企業(yè)分類改革與治理[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2013,(11):5-17.

[3]吳云端.高管持股、研發(fā)投入與企業(yè)績效——來自創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].財會通訊,2015,(33):41-44+129.

楊瑩雪(1993-)，女，漢，河南鄭州，在讀研究生，北京物資學院，研究方向財務(wù)管理。