(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070)

媒體的公司治理作用：一個(gè)理論綜述

余孝貴

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)北京100070)

總體上看,目前國(guó)際上對(duì)媒體參與公司治理的研究在理論上尚未確立廣為接受的一般理論框架,在國(guó)內(nèi),學(xué)術(shù)界對(duì)該問題的研究基本處在興起階段。但在實(shí)踐領(lǐng)域,媒體介入已多次給上市公司帶來了重大影響和變革,并在資本市場(chǎng)的發(fā)展中的作用越來越重要。媒體是公司治理社會(huì)監(jiān)督的重要組戰(zhàn)部分。文章在分析媒體參與公司治理作用的基礎(chǔ)上，分析了媒體關(guān)注對(duì)公司治理產(chǎn)生的正負(fù)面效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)媒體在公司治理過程中發(fā)揮著積極的監(jiān)督治理作用。但是，媒體發(fā)揮監(jiān)督作用是需要一定的條件的。

媒體；公司治理；正負(fù)面效應(yīng)

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，媒體對(duì)人們生活的影響變得越來越大，而且在資本市場(chǎng)中的作用也日漸顯現(xiàn)?，F(xiàn)有研究關(guān)于媒體對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響主要集中于兩個(gè)方面：一方面，從信息傳播的角度，認(rèn)為媒體對(duì)公司的新聞報(bào)道會(huì)顯著影響股票交易量、收益率以及公司價(jià)值[1]；另一方面，從媒體在資本市場(chǎng)上扮演的角色出發(fā)，認(rèn)為媒體在揭露公司財(cái)務(wù)舞弊中還充當(dāng)了稱職的“監(jiān)督者”[2]，并且通過聲譽(yù)機(jī)制以及政府介入促使公司治理得以改善[3]。

媒體，作為公司治理的外部機(jī)制，是否對(duì)公司行為起到約束、監(jiān)督作用，并保護(hù)投資者的利益？理論上，媒體的角色在機(jī)制上存在“監(jiān)督”與“合謀”兩種可能。一方面，媒體能夠通過信息披露途徑影響上市公司與投資者行為，提高公司治理水平，即“有效監(jiān)督假說”。另一方面，作為營(yíng)利主體，部分媒體也可能因利益關(guān)系而蓄意迎合上市公司需求，對(duì)那些違背投資者利益的行為起到推波助瀾作用，即“合謀假說”。那么，媒體在公司治理中到底發(fā)揮怎樣的作用呢？本文將從媒體治理作用的“支持者”和“質(zhì)疑者”的視角對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)綜述。

二、媒體報(bào)道對(duì)公司治理的正面效應(yīng)

1、監(jiān)督公司舞弊和詐騙行為

媒體的監(jiān)督作用對(duì)企業(yè)改正違規(guī)行為起到了積極的作用，迫于聲譽(yù)壓力或行政處罰壓力，違規(guī)企業(yè)會(huì)積極采取措施改正違規(guī)行為，改善與投資者及政府的關(guān)系，提高工作效率。

Miller等研究發(fā)現(xiàn)媒體在監(jiān)督資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)舞弊行為中發(fā)揮了積極的作用，通過對(duì)263家違規(guī)的上市公司研究發(fā)現(xiàn)，在受到媒體的批評(píng)和質(zhì)疑以后，違規(guī)的公司積極采取有效措施，改正了會(huì)計(jì)舞弊違規(guī)行為。

Dyck等通過研究216個(gè)樣本企業(yè)，發(fā)現(xiàn)通過媒體揭露的有會(huì)計(jì)舞弊行為的樣本企業(yè)占到了1/5，這些違規(guī)的企業(yè)被媒體曝光以后，普遍采取了有效措施來挽回聲譽(yù)，放棄了機(jī)會(huì)主義行為。

權(quán)小鋒等研究了媒體報(bào)道與上市公司盈余操縱之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注度越高的上市公司，其盈余操縱行為越少，由此可見，媒體監(jiān)督可以抑制上市公司高管的盈余管理行為，從而提升企業(yè)盈余信息的真實(shí)性。

2、改善公司治理結(jié)構(gòu)

Dyck等人選取1999年到2002年俄羅斯上市公司為研究樣本，考察了媒體報(bào)道是否能在上市公司中發(fā)揮治理作用，研究發(fā)現(xiàn)不恰當(dāng)?shù)墓局卫頉Q策被糾正的概率會(huì)隨著媒體曝光的增加而有所提高。這些證據(jù)表明，財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道明顯提高了公司治理水平。Dyck等人進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，媒體曝光能夠促使企業(yè)修正侵害外部投資者權(quán)益的行為。Gorman等也發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道顯著提升公司治理效率。Joe，Louis等研究結(jié)果則表明，董事會(huì)庸碌無為行徑的曝光會(huì)增加董事會(huì)的壓力，促使采取積極改進(jìn)措施提高董事會(huì)效率，從而提高公司價(jià)值。

3、加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任

Dyck和zingales的研宄開創(chuàng)了媒體公司治理職能的先河。這篇文章研宄了媒體報(bào)道與公司環(huán)保行為之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)新聞普及度較高的國(guó)家和地區(qū)的環(huán)保意識(shí)更強(qiáng)，公司對(duì)于環(huán)保問題的正面反應(yīng)隨著媒體披露的增加而增加。

徐莉萍等人的研究檢驗(yàn)了我國(guó)2008年泣川地震后，媒體報(bào)道與上市公司捐贈(zèng)行為之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注帶來的輿論壓力顯著地提高了上市公司捐贈(zèng)的可能性，對(duì)監(jiān)督上市公司履行社會(huì)責(zé)任方面發(fā)揮了積極作用。

Kim等人分析了一百萬條從2000年至2010年間美國(guó)最大的100家公司在慈善捐獻(xiàn)方面的新聞報(bào)道，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)收到關(guān)于社會(huì)責(zé)任履行的負(fù)面報(bào)道時(shí)，企業(yè)為了自身的品牌形象，會(huì)強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任角色，加大在慈善捐助方面的投入。

三、對(duì)媒體報(bào)道公司治理效應(yīng)的質(zhì)疑

1、治理作用不明顯

賀建剛，魏明海等人以五糧液關(guān)聯(lián)交易案例為研究視角，研究媒體監(jiān)督在公司治理中是否發(fā)揮作用。發(fā)現(xiàn)，當(dāng)五糧液公司治理缺陷和關(guān)聯(lián)交易行為被媒體披露并引起廣泛關(guān)注后，上市公司大股東濫用職權(quán)、通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的行為并沒有改善或緩解。研宄證明，在我國(guó)目前的資本環(huán)境和媒體發(fā)育程度下，媒體的聲譽(yù)機(jī)制和對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)督職能并不能有效改善公司治理問題。

Core，guay等人通過研究媒體報(bào)道對(duì)高管薪酬的影響，發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道并不能改變高管獲得過高薪酬的現(xiàn)象。研究釆用年至年間被媒體披露過高管薪酬的上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)媒體會(huì)有選擇性的偏好那些高管薪酬相對(duì)較高、規(guī)模大或者公司業(yè)績(jī)差的上市公司高管為報(bào)道對(duì)象；媒體進(jìn)行披露后，高管薪酬并沒有因此降低，媒體的負(fù)面報(bào)道與高管薪酬的下降以及高管變更之間沒有顯著地聯(lián)系。

2、有偏報(bào)道

在商業(yè)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，媒體報(bào)道并非完全基于對(duì)事實(shí)公正無偏的反映，迎合讀者的認(rèn)知偏好、取悅廣告商、迫于政府壓力以及受到所有權(quán)結(jié)構(gòu)的影響使得媒體向社會(huì)提供的信息難免帶有偏見和傾向性。

熊艷，李常青和魏至華(2011)基于“霸王事件”探討媒體追逐“轟動(dòng)效應(yīng)”的機(jī)制和后果，發(fā)現(xiàn)，媒體作為資本市場(chǎng)外部治理者的角色并不是中立的，它的報(bào)道存在傾向性從而使得有偏報(bào)道不斷被放大；這種有偏報(bào)道形成的“轟動(dòng)效應(yīng)”使當(dāng)事企業(yè)和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者遭受了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失；媒體為了追逐“轟動(dòng)效應(yīng)”而進(jìn)行失實(shí)報(bào)道的行為并未受到資本市場(chǎng)的懲罰，說明聲譽(yù)機(jī)制作用并不明顯。

四、結(jié)論

綜上所述，媒體在公司治理過程中發(fā)揮著積極的監(jiān)督治理作用。但是，媒體發(fā)揮監(jiān)督作用是需要一定的條件的?，F(xiàn)實(shí)中的媒體因?yàn)槔骊P(guān)系，媒體的報(bào)道在一定程度上反而弱化和降低了公司治理的有效性，引發(fā)了消極的經(jīng)濟(jì)后果。

[1]李培功,沈藝峰.媒體的公司治理作用:中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2010,45(04)

[2]王波,葉勇,李明.媒體的公司治理作用研究述評(píng)與未來展望[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2014,28(10)

[3]賀建剛,魏明海,劉峰.利益輸送、媒體監(jiān)督與公司治理:五糧液案例研究[J].管理世界,2008,(10)

余孝貴(1993-)，女，土家族，湖北省利川人，碩士研究生在讀，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，專業(yè)企業(yè)管理，研究方向公司治理。