李祥

融資租賃制度自改革開(kāi)放開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展也取得了飛速的進(jìn)步，但是也面臨著進(jìn)一步發(fā)展的局限，目前我國(guó)融資租賃行業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家融資租賃行業(yè)仍存在著很大的差距，無(wú)法緩解我國(guó)中小企業(yè)融資的困難，而且還限制了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展乃至我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面的發(fā)展。而限制融資租賃行業(yè)的發(fā)展的最根本的原因是融資租賃產(chǎn)業(yè)自身資金規(guī)模不足。信托制度與融資租賃制度可以拓寬融資租賃行業(yè)的融資渠道，解決融資租賃公司資金不足，促進(jìn)信托與融資租賃制度的共同創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)共贏。

融資租賃信托租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托

一、融資租賃制度與信托制度

融資租賃在實(shí)質(zhì)上為融資與融物的集合，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，融資租賃與銀行信貸、證券同被稱為三大金融工具。融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，租賃物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸承租人所有。融資租賃交易實(shí)質(zhì)上是一種價(jià)值和使用價(jià)值分離、所有權(quán)和使用權(quán)相分離的交易方式。融資租賃行業(yè)的本質(zhì)決定了交易金額巨大，資金需求量極大。而面對(duì)大量的資金需求讓一些中小型融資租賃公司甚至是某個(gè)單獨(dú)的大型融資租賃公司去僅靠一己之力支撐資金壓力存在困難?？v觀國(guó)際市場(chǎng)融資租賃行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，融資租賃公司能否獲得充足的資金來(lái)源直接關(guān)系到公司生存與否，同時(shí)也關(guān)系到融資租賃行業(yè)的生死。因此，構(gòu)建一條穩(wěn)定、持續(xù)的融資渠道成為融資租賃業(yè)快速發(fā)展的必然要求。

當(dāng)前，中國(guó)信托業(yè)正步入良性、快速、可持續(xù)的發(fā)展軌道，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展局面。中國(guó)信托業(yè)的快速增長(zhǎng)，源于快速增長(zhǎng)的中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)，以及信托制度在資產(chǎn)管理市場(chǎng)中的獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)。信托公司可以提供靈活的融資解決方案，發(fā)揮中長(zhǎng)期資金融通功能，憑借信托制度的靈活性特點(diǎn)，可在滿足投融資需求、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，達(dá)到保值增值的效果。

將融資租賃與信托結(jié)合，能夠發(fā)揮信托籌資能力強(qiáng)大及渠道廣闊的優(yōu)點(diǎn)，且企業(yè)也能集中精力在融資租賃業(yè)務(wù)中發(fā)展。另一方面，融資企業(yè)可以利用增加企業(yè)固定資產(chǎn)流動(dòng)性的方式增加融資額度。當(dāng)然從投資者角度考慮，信托制度最重要的就是起到“隔離”作用，由多方承擔(dān)資本風(fēng)險(xiǎn)，提高安全系數(shù)。因而，可以說(shuō)是多方得利的良好選擇。

二、我國(guó)融資租賃制度與信托制度結(jié)合的模式

（一）信托借貸模式

信托借貸模式，是指信托公司通過(guò)發(fā)行信托計(jì)劃籌集到資金，再將資金借貸給融資租公司適用。本文所說(shuō)的信托借貸模式包括以下兩種：

1.信托公司與租賃公司合作模式

融資租賃公司和信托公司互相合作，各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，融資租賃公司擁有專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀項(xiàng)目的客戶資源，信托公司對(duì)外發(fā)行融資租賃集合信托計(jì)劃，然后將籌得資金作為商業(yè)借貸給融資租賃公司使用，融資租賃公司以借得的資金繼續(xù)開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，以租賃公司歸還借款的本息作為投資者收益的保障。在這種模式下，信托公司能夠發(fā)揮自身募集資金和體現(xiàn)其相較于融資租賃公司資本雄厚的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)金融借貸獲取收益，而租賃公司通過(guò)信托公司獲得貸款融資增加企業(yè)現(xiàn)金流，緩解了中小融資租賃公司的融資困難問(wèn)題。

2.信托公司與銀行、租賃公司合作模式

信托公司依托銀行的客戶資源，通過(guò)與銀行的合作，由銀行對(duì)客戶發(fā)行信托公司開(kāi)發(fā)的融資租賃理財(cái)產(chǎn)品，信托公司以此募得資金設(shè)立單一信托計(jì)劃，通常在這種種模式下，是由銀行指定融資租賃公司，信托公司將該信托計(jì)劃中的信托資金借貸給融資租賃公司，信托公司憑收回的本息保障投資人獲取穩(wěn)定信托收益。

這兩種信托借貸模式不同于簡(jiǎn)單的兩種制度的相加，過(guò)程中信托公司會(huì)發(fā)行信托產(chǎn)品，在實(shí)質(zhì)上來(lái)講，其基礎(chǔ)法律關(guān)系是金融借貸法律關(guān)系，金融借貸有其依據(jù)的現(xiàn)有法律規(guī)定和限制性的條文，是一種極為重要的融資手段。

（二）資產(chǎn)收益權(quán)信托的模式

資產(chǎn)收益權(quán)信托的模式是指信托公司受讓融資租賃公司的應(yīng)收租金，并將募集到的資金作為轉(zhuǎn)讓款交付給對(duì)方使用，即資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。融資租賃租金資產(chǎn)收益權(quán)信托（以下簡(jiǎn)稱：租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托）是融資租賃公司選擇一個(gè)或多個(gè)融資租賃項(xiàng)目可收取的租金收入構(gòu)成融資租賃租金收益權(quán)，信托公司通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)收益權(quán)信托計(jì)劃，以募得的資金受讓租金收益權(quán)，大多該種受讓是以一定折扣的方式體現(xiàn)，一方面保障了信托公司擴(kuò)大金融杠桿取得效益的作用，另一方面也是融資租賃公司縮短資金占用期間的代價(jià)，待信托期限屆滿，一般會(huì)約定由融資租賃公司回購(gòu)融資租賃租金資產(chǎn)收益權(quán)，以保證投資者獲得信托收益。其實(shí)質(zhì)是租賃資產(chǎn)收益權(quán)的轉(zhuǎn)移。

1.租賃資產(chǎn)收益權(quán)受讓集合信托模式

融資租賃公司擁有租賃物，信托公司可以利用這個(gè)優(yōu)勢(shì)將一個(gè)或連續(xù)多個(gè)租賃項(xiàng)目預(yù)期可能產(chǎn)生的租金收入作為租賃資產(chǎn)的收益權(quán)進(jìn)行受讓，信托公司以此對(duì)外發(fā)行資產(chǎn)收益權(quán)信托計(jì)劃。受讓收益權(quán)的資金就是信托籌得資金，信托計(jì)劃完結(jié)后，融資租賃公司可通過(guò)回購(gòu)的方式取回資產(chǎn)收益權(quán)，由此來(lái)保障投資者的收益。

2.租賃資產(chǎn)收益權(quán)受讓單一信托模式

這種模式是建立在資產(chǎn)收益權(quán)信托和依仗銀行籌資渠道基礎(chǔ)上建立，銀行利用客戶資源對(duì)外發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，交由信托公司設(shè)立單一信托計(jì)劃受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)，該信托資金受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)。信托期完結(jié)后，租賃公司以回購(gòu)收益權(quán)的方式保證信托收益的安全。

（三）信托制度下租賃資產(chǎn)證券化模式

租賃資產(chǎn)證券化信托的基本模式由融資租賃公司作為發(fā)起人，選擇租賃資產(chǎn)（債權(quán)）構(gòu)成資金池出售給作為SPV的信托公司，信托公司委托專門中間機(jī)構(gòu)完善交易。另外，信托公司還將委托評(píng)級(jí)和采取措施增加信用評(píng)級(jí)。承銷團(tuán)隊(duì)銷售完成后，信托公司以募集的資金向融資租賃公司支付購(gòu)買租賃資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。信托能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化真實(shí)出售的目的和風(fēng)險(xiǎn)隔離的需要，最終保障投資者的投資利益。租賃資產(chǎn)證券化信托的模式較租賃資產(chǎn)收益權(quán)模式主體較多、法律關(guān)系較復(fù)雜，尤其是證券化的過(guò)程，信托公司能否發(fā)債這仍是個(gè)問(wèn)題。此種模式下資產(chǎn)證券化與信托緊密相連，將融資租賃的預(yù)期收入加以證券化，然后借助信托制度“風(fēng)險(xiǎn)隔離”的功能，充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)資本，進(jìn)行流動(dòng)，但是根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的情況，此種模式有待于進(jìn)一步規(guī)范。

三、租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托的合法性、合理性分析

（一）租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托的合法性分析

近幾年，金融行業(yè)追求創(chuàng)新帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，新的金融產(chǎn)品不斷的呈現(xiàn)，其中國(guó)內(nèi)金融實(shí)踐中“收益權(quán)”這一事物被作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品被廣泛使用，各大金融機(jī)構(gòu)都設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)了多種資產(chǎn)收益權(quán)的金融產(chǎn)品。我國(guó)租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托適用的法律基礎(chǔ)是當(dāng)前我國(guó)法律并未對(duì)收益權(quán)信托做限制與禁止，而是通過(guò)《信托公司管理辦法》第18、19條的規(guī)定予以鼓勵(lì)。

設(shè)立信托，必須有確定的信托財(cái)產(chǎn)，并且該信托財(cái)產(chǎn)必須是委托人合法所有的財(cái)產(chǎn)。在融資租賃與信托制度的結(jié)合過(guò)程中，設(shè)立信托的財(cái)產(chǎn)是預(yù)期產(chǎn)生的利益，并且有書面的合同作證，所以應(yīng)屬確定的財(cái)產(chǎn)。資產(chǎn)收益權(quán)信托是指基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利主體將所持資產(chǎn)中收益權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人根據(jù)信托協(xié)議為了特定目的而進(jìn)行管理、運(yùn)用并處分的行為。資產(chǎn)收益權(quán)作為一種財(cái)產(chǎn)性的權(quán)利，其可以為信托公司所用，進(jìn)行流轉(zhuǎn)。融資租賃公司與信托公司簽訂租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同，由信托公司向融資租賃公司支付信托資金作為對(duì)價(jià)，融資租賃公司將租賃資產(chǎn)的租金收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，但這不代表租賃物的所有權(quán)和占有權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，僅僅是債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。

（二）租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托的合理性分析

金融產(chǎn)品都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，金融產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)必然是呈一定正向的比例，在租賃收益權(quán)信托產(chǎn)品中，我們要追求的是以最小的風(fēng)險(xiǎn)去贏得最大的收益。融資租賃租金的債根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，其作為一種財(cái)產(chǎn)上的權(quán)利具有不可撤銷性和完全清償性，租賃資產(chǎn)收益權(quán)與融資租賃公司針對(duì)租賃物有權(quán)收取租金的債權(quán)本質(zhì)屬性一致。作為信托產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)在信托設(shè)立之前，租賃資產(chǎn)的租金及其他收益己經(jīng)處于穩(wěn)定正常的狀態(tài)，通常會(huì)有專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告佐證。融資租賃公司通過(guò)其專業(yè)的判斷去技術(shù)性的選取一系列融資租賃項(xiàng)目，將該項(xiàng)目的租金收益權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，則可以彼此消化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

信托公司對(duì)融資租賃公司提供的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)一定的謹(jǐn)慎審核，對(duì)融資方進(jìn)行充分調(diào)查以及對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審核，所有的審核通過(guò)后，信托公司設(shè)立租金收益權(quán)的信托計(jì)劃。通過(guò)信托公司的專業(yè)審核，可以判斷租賃資產(chǎn)收益權(quán)屬于一款較有安全保障的信托產(chǎn)品，且平均收益率也并不低，因此，在我國(guó)沒(méi)有明確司法解釋的情況下，信托公司依托信托制度優(yōu)勢(shì)與融資租賃公司進(jìn)行合作，充分利用各自的平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，將是最佳的雙贏途徑。對(duì)投資者而言，個(gè)人和機(jī)構(gòu)可以通過(guò)信托投資租賃業(yè)，融資租賃和信托投資組合可以使投資人獲得的收益比一般銀行存款和債權(quán)投資收益要高，風(fēng)險(xiǎn)比股票投資要小。而這正是信托業(yè)與融資租賃業(yè)合作后，能夠成為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和拉動(dòng)社會(huì)投資的、拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的、新的有效投融資渠道的原因。

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