劉源

（沈陽工業(yè)大學 商貿學院，遼寧 遼陽 111003）

突破我國中小企業(yè)融資壁壘的本土策略研究

劉源

（沈陽工業(yè)大學 商貿學院，遼寧 遼陽 111003）

中小企業(yè)逐漸成為“新常態(tài)”下國民經濟發(fā)展的重要支柱，在帶動就業(yè)、提高國民收入、促進消費和保障社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮舉足輕重的作用。然而“融資難、融資貴”是制約中小企業(yè)成長和發(fā)展的現實瓶頸。中小企業(yè)融資困難面臨著制度限制、金融壓抑、現實壁壘和文化障礙等方面因素，破解中小企業(yè)融資壁壘需要一系列具有現實指導意義的本土策略和政策建議。

中小企業(yè)；融資壁壘；本土策略

一、引言

根據2016年國家工商總局數據，全國中小企業(yè)突破2 000萬家，個體工商戶超過5 400萬戶，占全國企業(yè)總數的99%以上。全國中小企業(yè)對GDP增長的貢獻超過65%，對稅收增長的貢獻超過50%，提供了近70%的進出口貿易額，吸收了75%以上的就業(yè)。中小企業(yè)已成為國民經濟的重要支柱，在促進經濟增長、增加稅收、推動就業(yè)和改善民生等方面發(fā)揮著重要作用。2016年以來，世界經濟復蘇緩慢，中小企業(yè)出口乏力。國內宏觀經濟的下行壓力明顯，國內需求增長緩慢。成本上升和需求下降的雙向不利因素擠占了中小企業(yè)的利潤空間，高污染、高耗能和高成本的傳統中小企業(yè)受要素制度的約束凸顯，企業(yè)的創(chuàng)新活力和動力受到抑制[1]。從國際環(huán)境來看，金融危機之后的歐美發(fā)達國家多重危機交織，我國經濟運行難以獨善其身。渣打銀行公布的中國中小企業(yè)信心指數（SMEI）顯示，2016年我國中小企業(yè)信心指數連續(xù)下滑，融資前景黯淡，盈利能力下降。另外，我國中小企業(yè)協會發(fā)布的數據也表明，面對經濟下行的壓力中小企業(yè)經營更加困難，發(fā)展動力不足。2016年，全國小微企業(yè)貸款余額23.5萬億元，占各類貸款總額的23.9%。雖然銀行業(yè)小微貸款總量穩(wěn)步增長，但仍難以滿足眾多中小企業(yè)的融資發(fā)展需求。面對原材料價格上漲、人口紅利消失、金融壓抑及創(chuàng)新不足等高聳壁壘，尋覓破解中小企業(yè)融資難題的現實路徑迫在眉睫。

二、中小企業(yè)融資緣何壁壘重重

（一）制度成因：自身先天不足

中小企業(yè)主要是指一些民營企業(yè)，其自身的先天不足使其面臨巨大的融資障礙，信貸可得性較低。造成這一現象的主要原因有以下幾方面：第一，中小企業(yè)實力薄弱。其廠房設備陳舊，生產技術落后，產業(yè)集群優(yōu)勢較弱，自主創(chuàng)新能力較差。第二，中小企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ蛔?。高耗能產品多，深加工產品比例小，中小企業(yè)產品的科技含量和附加值較低，知名商標企業(yè)較少。第三，中小企業(yè)經營管理不完善。“牌照”不全、虛增資本和空殼經營乃業(yè)內常態(tài)，信息屏障、財務數據失真和關聯交易復雜實屬必然。第四，中小企業(yè)持續(xù)經營和抗風險能力脆弱。由于相互拖欠賬款，企業(yè)信用評級較差，抵質押物確權較難，融資條件難以落實，抗風險能力不足。部分企業(yè)信用意識淡薄，騙取銀行信貸，懸空銀行債權，企業(yè)主跑路事件頻發(fā)。另外，長期以來政府未能厘清權力邊界。由于政府主導的正規(guī)經濟過于強大，勢必弱化民營經濟的發(fā)展，迫使其求助于非法集資、亂象叢生的民間金融，導致病急亂投醫(yī)[2]。同時，金融領域也缺乏制度創(chuàng)新，未能有效鼓勵國有控股銀行等設立中小企業(yè)信貸專營機構。

（二）金融成因：金融壓抑

我國信用中介機構畸形發(fā)展，非充分性競爭與惡性競爭并存，市場化配置信貸資源的國有控股銀行盈利模式，造成社會資金向大城市、大行業(yè)、大企業(yè)集中。銀行貸款為代表的間接融資、IPO和發(fā)行企業(yè)債券為代表的直接融資是中小企業(yè)的傳統外源融資渠道[3]。第一，間接融資備受歧視。金融資源高度壟斷催生規(guī)模歧視，銀行信貸傾斜度偏離中小企業(yè)。一方面，商業(yè)銀行“嫌貧愛富”，將中小企業(yè)拒之門外。中小企業(yè)金融交易成本較高，反擔保能力有限，逆向選擇和道德風險并存，銀行貸款困難重重。同時，中小企業(yè)資金需求具有期限短、額度小、頻率高、投向急的特點，并不符合銀行的“成本—效益”核算，因而商業(yè)銀行往往集中力量向貸款資質更好、有政府隱性擔保的國有企業(yè)放貸。實力薄弱又缺乏抵押擔保物的民營企業(yè)與國企的競爭無異于“以卵擊石”。分布在縣級市以下的中小企業(yè)的貸款審批程序繁雜、標準嚴格、時效性差，降低了信貸可得性[4]。另一方面，民間金融秩序混亂，中小企業(yè)舉步維艱。當中小企業(yè)無法獲得銀行貸款時，不得已轉向民間借貸市場使其面臨更大壓力。2015年“溫州指數”綜合利率分別為20.07%、19.32%、18.95%和18.62%，在我國經濟增速放緩、企業(yè)利潤空間逐漸縮小的經濟“新常態(tài)”時期，民營企業(yè)如采用過高的利率獲得融資無異于飲鴆止渴。近年來，民間借貸危機頻頻出現，資金鏈斷裂時有發(fā)生，潛在的巨大風險逐漸暴露。因此，現有間接融資渠道很難滿足民營企業(yè)技術改造、開發(fā)高科技項目的資金需求。第二，直接融資壁壘重重。雖然股權融資的易持續(xù)性和低成本性特點有利于中小企業(yè)整合內外部資源，增強企業(yè)知名度，迅速搶占商機，但中國資本市場的制度缺陷，諸如市盈率過高、游資炒作瘋狂、時間跨度漫長、股權稀釋未來收益、IPO市場擴容受阻等，使得中小企業(yè)股權融資受限[5]。股權融資的平臺有滬深中小板和創(chuàng)業(yè)板，其中中小板要求擬上市企業(yè)連續(xù)3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3 000萬元、現金流量凈額累計超過5 000萬元，營業(yè)收入累計超過3億元人民幣，嚴格的準入壁壘令絕大多數中小企業(yè)望塵莫及。創(chuàng)業(yè)板吸納具有“兩高六新”特征的企業(yè)入市，且對企業(yè)財務指標的要求有所下降，但其對發(fā)行人應當主要經營一種業(yè)務的要求使得許多追求經營多樣化的中小企業(yè)望而卻步，也使成長性和創(chuàng)新性較為缺乏但亟需資金的中小企業(yè)無可奈何。此外，由于我國股票市場制度、監(jiān)管不完善，大量上市企業(yè)高管將A股市場作為自己圈錢的平臺，廣大股民深受其害。債券融資雖然不會稀釋企業(yè)的股權，具有資金成本較低的優(yōu)點，但債券融資備受政策制約，集合債融資條件高、靈活性差,集合票據、專項金融債、私募債等債權債務融資創(chuàng)新步履維艱。債券擔保機構也因中小企業(yè)面臨較高代償風險而大幅抬升擔保費用。

（三）現實壁壘：金融創(chuàng)新不足

近年來，影子銀行的迅猛發(fā)展雖拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，但潛在的風險及監(jiān)管當局的限制使其難以成為中小企業(yè)融資的首選[6]。引人矚目的私募股權融資具有資金源穩(wěn)定、融資成本小和助推企業(yè)規(guī)范化發(fā)展等特征，但由于退出機制僵化和利益短視化，風險控制條款和對賭協議往往演化成掠奪中小企業(yè)的利益平臺，如福建“南孚電池”融資失敗案例即為明證。福建南孚電池曾作為中國電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，引入外資PE時，由于公司管理人員與地方政府缺乏對私募并購知識的了解，導致南孚電池的控制權外落，中國民營企業(yè)在融資道路上遭受了一次沉重打擊。因此，對于普遍管理水平低下、金融知識欠缺的中國民營企業(yè)來說，盲目使用PE融資無異于揠苗助長。此外，信貸經紀人、網絡借貸平臺等新興民間融資興起，資金掮客又大行其道，助長社會資金脫實入虛，高利貸和民間借貸利率畸高，難以滿足日益旺盛的中小企業(yè)資金需求[7]。截至2015年9月末，全國共有小額貸款公司8 965家，貸款余額9 508億元，前三季度新增人民幣貸款76億元，而中小企業(yè)融資性擔保貸款余額過萬億元。與此同時，2015年第三季度新募集的私募股權投資基金共計137支，募資總額達到77.75億美元，募集數量雖有所增加但募集金額有限、規(guī)模下降，金融創(chuàng)新依舊不足。影子銀行又迎來行業(yè)深度調整和監(jiān)管大考，形成加劇中小企業(yè)融資難的現實壁壘。

（四）文化障礙：資本貪婪

我國經濟貨幣化程度較低，財政赤字連年，債務累累，宏觀調控乏力；金融運行滯后，民間金融畸形，資金瓶頸長期制約中小企業(yè)發(fā)展。時下銀行理財產品眼花繚亂，各類投資渠道紛繁復雜，“資本沖動”倒逼民間游資錯亂，投資盲目性成為必然，在創(chuàng)業(yè)板和中小板創(chuàng)造大量億萬富豪的同時，眾多散戶投資者的資金化為烏有。民間非法集資案屢見不鮮，高額回報難拒誘惑，損失慘重無法追回。此類民間借貸通常沒有實際的經營做支撐，借新債還舊債，往往由于央行緊縮銀根等政策，居民的可供借貸資金大幅減少，騙局難以維系。規(guī)模之大、膨脹速度之快前所未有。社會游資遠離中小企業(yè)及居民家庭理財尷尬，凸顯了社會保障缺失、資本貪婪和道德約束的喪失。企業(yè)創(chuàng)造財富，資本尋找牧羊人，缺乏理性的財富創(chuàng)造、財富管理和財富傳承，實際上偏離了創(chuàng)造財富的企業(yè)源泉。根據國家統計局網站數據，2015年我國社會融資規(guī)模為15.41萬億元，其中貸款11.27萬億元，居民家庭資金盈余者共有近4萬億元人民幣投向了房地產、股市和金市、銀行理財、保險信托理財和高檔奢侈品投資消費領域。中小企業(yè)希冀通過社會游資實現資本跨越的構想，面臨著居民家庭生命周期和價值取向調整的嚴峻挑戰(zhàn)。

三、突破中小企業(yè)融資壁壘的本土策略

（一）制定支持中小企業(yè)發(fā)展的政府金融戰(zhàn)略規(guī)劃

為改善中小企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境，加快推進民間金融健康發(fā)展，需要政府改善金融環(huán)境，推進政務、商務、社會誠信和司法公信的建設。建立融資備案和監(jiān)測制度，推進民間借貸的“陽光化”“透明化”。搭建平臺，加大信息批露，打造資金“洼地”，在融資過程中引入中小企業(yè)評級及征信機構，疏通融資渠道。降低金融業(yè)準入監(jiān)管門檻，著力培育中小企業(yè)上市目標后備資源，擴大小微企業(yè)增信集合債券試點規(guī)模，利用專業(yè)擔保機構提供債券增信服務，創(chuàng)新交易結構，完善風險緩釋措施，設計不同層級的風險、收益分配結構，以差異化債券利率滿足不同風險偏好投資者的需求。此外，借鑒美國硅谷銀行的運作模式，建立科技銀行，專注服務高科技中小企業(yè)，憑借自身對于高科技行業(yè)的精準把握和深刻理解，綜合運用風險投資和靈活擔保抵押等手段支持中小企業(yè)發(fā)展。

（二）以地方政府融資平臺轉型創(chuàng)新助推中小企業(yè)轉軌升級

地方經濟的發(fā)展與中小企業(yè)的成長相互依存、相互扶持。地方政府應規(guī)范和創(chuàng)新地方融資平臺，重新定位功能，強化資金監(jiān)管，規(guī)范公司和政府發(fā)債舉債行為，統一債務保全方案。一方面，地方政府應加大對中小企業(yè)管理者融資知識的科普，使其認識到集合債等融資工具的優(yōu)勢。大力發(fā)展當地的擔保、評級機構，發(fā)揮它們對本地區(qū)的產業(yè)結構、經濟特色和企業(yè)發(fā)展的信息優(yōu)勢，同時此舉也有利于發(fā)債的后續(xù)監(jiān)管和信息溝通。另一方面，地方政府可注入林地使用權、土地使用權、上市公司股權等優(yōu)質資產，通過整體上市或控股、參股等方式，擴大股權融資和債券融資規(guī)模，增強平臺公司現金流和盈利能力，尋找和培育新的地方經濟增長點，助推中小企業(yè)轉軌升級。

（三）培育中小企業(yè)由商品經營向資本運營跨越的經營能力

我國中小企業(yè)應盡快終結“賣血吸毒”式的經營模式，實現由“野蠻成長”向“理性發(fā)展”的過渡，將企業(yè)的經營理念從追求高產量、大規(guī)模解放至高效益、高創(chuàng)新價值、高科技含量。要實現產融結合，培養(yǎng)中小企業(yè)“造血”能力，激發(fā)投資活力，首先，要通過兼并重組實現中小企業(yè)的轉型升級，構建企業(yè)再擔保體系，豐富再擔保公司資金來源，平衡政府、市場、公司之間的關系，以地方金融創(chuàng)新和有效監(jiān)管來扭轉資金逆流態(tài)勢。其次，創(chuàng)新投融資方式，綜合使用中小企業(yè)集合債、集合票據等融資工具，大力推廣中小企業(yè)私募債等對公司自身條件要求較低、發(fā)行較為靈活的直接融資方式。最后，推進資產證券化，健全企業(yè)信用擔保制度，加快推進項目融資力度。政府可通過設立中小企業(yè)投資基金、開展非上市公司股份轉讓及技術、文化等產權交易，鼓勵更多符合要求的中小企業(yè)在“新三板”交易，通過定向增資的方式實現融資。推動落實“新三板”轉板制度，使即將推行注冊制的股票市場惠及更多的中小企業(yè)?；钴S銀行間市場和證券交易所市場相關債券產品的交易，保證證券的流動性和可變現性，從而逐步培育和提升中小企業(yè)由商品經營向資本運營跨越的能力。

（四）以銀行服務的創(chuàng)新支持中小企業(yè)跨越式發(fā)展

緩解中小企業(yè)融資難題，銀行應不斷提升服務創(chuàng)新能力。首先，銀行業(yè)金融機構要構建中小企業(yè)利率風險定價、高效審批和激勵約束機制，專屬服務要與金融需求相匹配，打造扁平化、批量化、流程化的中小企業(yè)金融服務模式；其次，銀行業(yè)金融機構可通過開展重組貸款、并購貸款、銀團貸款和委托貸款，擴大抵質押物范圍，廣泛運用第三方保證保險、信用評級等融資服務手段；再次，采取多家機構、政府與金融機構聯合擔保的模式，分散擔保者風險，降低擔保費用和保證金，最大限度讓利于企業(yè)；最后，培育中小企業(yè)核心客戶，制定財務分析與控制辦法，大力發(fā)展信貸業(yè)務、投資銀行業(yè)務、保理業(yè)務和商品融資業(yè)務，以業(yè)務創(chuàng)新支持中小企業(yè)跨越式發(fā)展。

城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行是服務地方中小企業(yè)的主力軍，受困于內源性制度約束，公司治理結構不清晰，內控薄弱，信貸風險和流動性風險管理水平低下，不良貸款率持續(xù)上升，資本利潤率和撥備覆蓋率持續(xù)走低。表現為產品單一，業(yè)務平臺空缺，全面風險管理體系不健全，人力資源水平偏低。服務中小企業(yè)需要城商銀行和農商銀行“破局轉型”，化解特質性風險，克服中間業(yè)務缺失在“存貸利差收窄”背景下導致的經營困難。城商銀行和農商銀行應積極擁抱互聯網金融，大力發(fā)展消費金融，加強業(yè)務創(chuàng)新，積極為中小企業(yè)發(fā)展服務。

（五）以相關法律法規(guī)的完善為中小企業(yè)保駕護航

中小企業(yè)的存續(xù)發(fā)展關系國計民生，為保證中小企業(yè)融資血脈通暢，政府必須建立完整的、可操作性強的法律法規(guī)系統。從法律層面規(guī)定中小企業(yè)融資的評級、擔保、監(jiān)管及融資過程中各方的義務、出現違約時各方的責任，使中小企業(yè)在實現間接、直接融資過程中有章可循，在解決民間借貸、網絡借貸中的融資糾紛時有法可依。一方面，完善《證券法》《證券投資基金法》和《商業(yè)銀行法》等關聯性法規(guī)，賦予銀監(jiān)會和證監(jiān)會明確的監(jiān)管權力；另一方面，在中小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新過程中，相關的法律法規(guī)要及時跟進。例如，溫州試點的民間借貸登記服務中心就需要有相關的法律證實，保障其監(jiān)控服務功能的合法性與公信力。因此，要不斷促進民間融資手段的日新月異和相關法律法規(guī)的與時俱進，從而為中小企業(yè)的發(fā)展保駕護航。

（六）借力互聯網金融探索中小企業(yè)融資新模式

鼓勵具有信息和“大數據”優(yōu)勢的互聯網金融部門或互聯網公司與金融機構合作，借鑒阿里金融推出“余額寶”等普通民眾理財產品的成功經驗，推出“中小企業(yè)融資寶”等互聯網基金產品，將募集的資金投放于信息披露充分、擁有良好信用記錄的中小企業(yè)，并在具體運營過程中向網絡認購者做好風險提示，明確各方的收益份額，以及一旦發(fā)生違約各方的損失承擔。同時，還應規(guī)范和發(fā)展P2P網絡借貸平臺，利用其在提高借貸雙方資金對接效率上的天然優(yōu)勢，引導社會閑散資金投向需要融資的中小企業(yè)。監(jiān)管部門應適當放松對中小企業(yè)新型融資方式的限制，深化小微企業(yè)金融服務與“互聯網+”的融合，充分發(fā)揮眾籌、互聯網金融等的積極作用，為中小企業(yè)注入新的融資活力。不過，在拓展互聯網渠道的同時也要加強互聯網金融的監(jiān)管。據“網貸之家”統計，截至2016年底，P2P網貸平臺達4 335家，全年累計成交量達到2.8萬億元，網貸的歷史累計成交量突破4.44萬億元。與互聯網金融的“高歌猛進”相比，網貸行業(yè)是問題重重，同期全國網貸由于種種原因主動關閉、提現困難和失聯跑路等問題平臺累計達2 456家，可謂風險高企。2016年，為規(guī)范互聯網金融發(fā)展，銀監(jiān)會聯同相關監(jiān)管部門對互聯網金融進行了專項整治，網貸行業(yè)的野蠻生長受到有效限制，P2P網貸發(fā)展總體向好，風險有所下降，逐步回歸理性。

（七）適應“新常態(tài)”促進中小企業(yè)結構升級轉型

當前，經濟新常態(tài)的“三期效應疊加”凸顯，中小企業(yè)需要找到自己的“水晶鞋”，才能完成從灰姑娘到公主的華麗蛻變。中小企業(yè)應積極響應國家經濟結構轉型升級號召，感受政策風向，把握時代脈搏，摒棄僵化思維，提高創(chuàng)新能力，主動融入互聯網、物聯網、環(huán)境保護等朝陽產業(yè)元素，逐步完成企業(yè)的技術改造與更新換代。轉型后的企業(yè)將獲得兩方面好處，一方面是成本降低、收入增加帶來的利潤提升使得融資底氣更加充足；另一方面，融資成功又有助于企業(yè)進一步擴展業(yè)務進入良性軌道。與此同時，中小企業(yè)也應建立規(guī)范的企業(yè)管理制度和內控體系，提高持續(xù)經營能力；加強信息披露，健全財務管理制度；注重誠信建設，強化信用等級；改進運營機制，降低管理成本。身著開發(fā)和應用新技術、新工藝、新材料、新裝備，促進節(jié)能減排等外衣且擁有完善管理制度的中小企業(yè)將更易獲得政府財政與機構資金的青睞，在融資與發(fā)展的道路上走得更快、更遠。

四、結論與啟示

中小企業(yè)融資困局源于制度缺失、金融壓抑、創(chuàng)新不足和民眾資本貪婪的人性弱點。解決中小企業(yè)融資難的問題迫在眉睫，其成敗與否直接關系到國民經濟的運行和社會生活的穩(wěn)定。中小企業(yè)融資瓶頸的成因復雜多樣，涉及到企業(yè)、政府、中介機構及社會服務等多方因素。因此，解決融資難題也需多管齊下。改革錯位的政府角色，制定支持中小企業(yè)發(fā)展的政府金融戰(zhàn)略規(guī)劃，以地方政府融資平臺轉型創(chuàng)新助推中小企業(yè)轉軌升級，培育中小企業(yè)由商品經營向資本運營跨越的經營能力，實施更大力度的優(yōu)惠政策的扶持。以銀行服務的創(chuàng)新支持中小企業(yè)跨越式發(fā)展,以相關法律法規(guī)的完善為中小企業(yè)保駕護航，借力互聯網金融探索中小企業(yè)融資新模式，適應“新常態(tài)”促進中小企業(yè)結構升級轉型。此外，建立中介平臺進行良性助推，進一步鼓勵企業(yè)完善自身等，上述措施必將共同有效推動中小企業(yè)實現跨越式成長與發(fā)展。

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On the Localization Strategies for Breaking through Financing Barriers of Small and Medium-sized Enterprises in China

Liu Yuan
（College ofBusiness,ShenyangUniversityofTechnology，LiaoyangLiaoning111003）

The small and medium-sized enterprises in China have gradually become an important pillar of our national economy.They play a pivotal role in improving income，stimulating employment and promoting social stability. However，financing is the biggest problem to restrict the development of SMEs.This study analyzes the reasons for the financing difficulties，and points out the financial repression barriers for SMEs，and the relevant policies have certain practical significance for breakingthrough financingbarriers.

small and medium-sized enterprises；financingbarriers；localization strategies

F830.9

A

1674-5450（2017）04-0098-05

【責任編輯：李 菁 責任校對：趙 穎】

2017－03－28

教育部人文社會科學研究項目（13YJA790011）；遼寧省教育廳科研項目（WGD2016023）

劉源，男，四川德昌人，沈陽工業(yè)大學講師，主要從事金融學研究。