2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)“貨幣政策的‘度”分論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，貨幣政策寬松已到周期尾部。這意味著銀行利率可能進(jìn)入升息周期。

對(duì)普通老百姓而言，利率的調(diào)整也與每個(gè)家庭的投資收入息息相關(guān)。

近期應(yīng)關(guān)注人民幣對(duì)美元匯率

仲景（銀行分析師）

2016年8月，中國(guó)央行重啟缺席半年的14天逆回購(gòu)；9月，時(shí)隔四年央行首次在年中重啟28天逆回購(gòu)；2017年1月，上調(diào)MLF（中期借貸便利）半年和一年期利率；2月上調(diào)逆回購(gòu)和SLF（常備借貸便利）利率；3月央行年內(nèi)二度全線上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

一系列跡象意味著升息周期即將到來(lái)。

升息是進(jìn)一步鞏固宏觀調(diào)控成果，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展的良好勢(shì)頭而作出的重要決策。所謂升息，就是一國(guó)的中央銀行提高再貼現(xiàn)率，從而使得商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的借貸成本提高，進(jìn)而影響市場(chǎng)利率。

在外匯市場(chǎng)上，一國(guó)貨幣利率的變動(dòng)會(huì)引起其匯率的變動(dòng)。一般情況，一國(guó)貨幣如果升息，則該國(guó)貨幣容易升值；而一國(guó)貨幣降息，則該國(guó)貨幣容易貶值。

但在這一關(guān)系中，也存在一定的特殊性。在外匯市場(chǎng)時(shí)常也有這樣的情況發(fā)生：當(dāng)正式公布加息時(shí)，該國(guó)貨幣不升反跌；正式公布降息時(shí)，該國(guó)貨幣不跌反升。這一現(xiàn)象表明市場(chǎng)已經(jīng)提前消化升息的利好或降息的利空。如2000年6月歐洲央行對(duì)歐元升息，消息公布后，歐元很快從1歐元兌0.97美元下跌，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)事先將歐元從1歐元兌0.90美元推升至兌0.97美元的水平。

2014年始，人民幣對(duì)美元逐步貶值，從1美元兌6.0元人民幣，上升至如今的6.8元人民幣水平。中國(guó)升息周期重啟意味著人民幣匯率可能會(huì)上升，貶值周期將可能結(jié)束。

不過(guò)，在各國(guó)央行都將會(huì)采取升息措施的預(yù)計(jì)下，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入了升息周期，那么人民幣匯率會(huì)如何改變還是一個(gè)未知數(shù)。但無(wú)論如何，對(duì)于有外匯配置的投資者而言，現(xiàn)在更需要提高對(duì)匯率的關(guān)注度了。

是否還可以投資房地產(chǎn)，需三思

夏林（房地產(chǎn)分析師）

3月17日，北京發(fā)布樓市調(diào)控政策，其后，鄭州、廣州、石家莊、長(zhǎng)沙、保定、廊坊、滄州、成都等城市紛紛發(fā)布樓市調(diào)控政策。僅3月份就有21城發(fā)布新的樓市調(diào)控政策。

3月28日，北京市發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)、辦公類項(xiàng)目管理的公告》，全面叫?！吧谈淖　保由现暗膰?yán)控首付比例、貸款利率、非京籍購(gòu)房納稅標(biāo)準(zhǔn)、過(guò)道學(xué)區(qū)房、學(xué)位劃分等，炒房在北京的確沒(méi)有多少機(jī)會(huì)了。

同日，萬(wàn)科地產(chǎn)公布2016年年報(bào)，表示對(duì)國(guó)家的樓市調(diào)控政策“感到欣慰”，已經(jīng)對(duì)12個(gè)城市的13個(gè)項(xiàng)目計(jì)提了“跌價(jià)準(zhǔn)備”，并且懷揣870億元現(xiàn)金準(zhǔn)備抄底優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響是一個(gè)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)過(guò)程，貨幣供應(yīng)量與利率水平的變化沖擊會(huì)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。2000年以來(lái)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)有起有落，在這變化的背后，不難看出央行寬松的貨幣政策會(huì)促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展，緊縮的貨幣政策會(huì)抑制房地產(chǎn)發(fā)展的規(guī)律。

央行貨幣政策工具有“三大法寶”：調(diào)整法定存款的準(zhǔn)備金率、調(diào)整再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，這“三大法寶”顯著影響到貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量影響市場(chǎng)利率，從而傳導(dǎo)至房地產(chǎn)市場(chǎng)，影響房?jī)r(jià)。如果政策工具使得貨幣供應(yīng)量增加，則在利率內(nèi)生的條件下，市場(chǎng)均衡利率會(huì)下降，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資成本會(huì)降低，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資則增加，反之則萎縮。

目前，政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控決心顯而易見(jiàn)，當(dāng)政府控制的利率水平高于市場(chǎng)均衡利率水平時(shí)，利率政策會(huì)起到抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱、擠出泡沫的作用。換言之，是否還可以投資房地產(chǎn)，需要投資者三思。

債市面臨新挑戰(zhàn)

楊琪里（債券分析師）

債券利率是固定的，持有債券的投資者的利息收入當(dāng)然也就固定，升息后發(fā)行的債券利率更高，那么升息前的債券在市場(chǎng)上的售價(jià)就低于后來(lái)發(fā)行的債券。簡(jiǎn)單地說(shuō)，升息將導(dǎo)致債券價(jià)格下降。所以，在升息周期來(lái)臨之際，投資者可考慮沽出之前購(gòu)買的債券基金。

2015年到2016年，銀根縮緊的跡象有所表露，從國(guó)內(nèi)債市的表現(xiàn)可以看出相關(guān)的影響。

截至2016年9月30日，我國(guó)境內(nèi)基金管理公司管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到8.83萬(wàn)億元，規(guī)模再創(chuàng)新高。其中，9月債券基金規(guī)模增長(zhǎng)高達(dá)1604.92億元，高于混合基金的1505.32億元增長(zhǎng)，增幅16.27%，位居各類型基金增幅第一。

規(guī)模大漲的同時(shí)，債市表現(xiàn)也優(yōu)于股市。9月，上證綜指月內(nèi)下跌2.62%，創(chuàng)當(dāng)年1月以來(lái)最大月跌幅。而由于受到需求的支撐，債券市場(chǎng)則繼續(xù)走強(qiáng)，9月中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲0.27%。

從2016年10月下旬開(kāi)始，債券市場(chǎng)結(jié)束長(zhǎng)牛模式，一度遭遇暴跌，四季度收益跌幅近乎拖垮全年業(yè)績(jī)。中長(zhǎng)期純債債券基金當(dāng)年四季度平均收益率為-1.6%，相較于前三季度的平均收益率下跌超4個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)八成債券型基金收益為負(fù)。而短期純債債券基金，幾乎全部收益虧損，四季度平均收益率為-1.29%。

當(dāng)時(shí)債市的大跌，與對(duì)貨幣政策的調(diào)整預(yù)期有很大聯(lián)系。隨著2017年利率市場(chǎng)可能出現(xiàn)的進(jìn)一步調(diào)整，投資者需要注意，債市還將面臨新挑戰(zhàn)。

貨幣基金有看頭

宗林師（理財(cái)分析師）

在升息周期，貨幣市場(chǎng)基金是優(yōu)選投資項(xiàng)目。升息后市場(chǎng)利率走高，而利息收入恰是貨幣市場(chǎng)基金收益的主要來(lái)源。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金投資范圍主要是短期債券、銀行存款、回購(gòu)協(xié)議、大額轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票等流動(dòng)性良好、期限在一年以內(nèi)的短期金融工具，其中相當(dāng)大比例的資產(chǎn)投資于銀行的定期存款。

另一方面，如果央行上調(diào)存款基準(zhǔn)利率，將引發(fā)銀行間拆借市場(chǎng)各拆借品種的利率上升，定期存款和一年期央行票據(jù)利率將隨之上漲，央行在上個(gè)升息周期的幾次加息都帶動(dòng)了貨幣市場(chǎng)基金收益率的水漲船高。

事實(shí)上，在2016年底，貨幣基金已經(jīng)迎來(lái)一輪上漲，這與當(dāng)時(shí)年末資金面緊張不無(wú)關(guān)系，但對(duì)于升息政策的預(yù)期也產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響。

截至2016年12月27日，具有可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的599只貨幣基金平均7日年化收益率為3.21%，而此前一周同期的收益率僅為2.61%。12月27日當(dāng)天，嘉合貨幣A的7日年化收益率高達(dá)20.61%，大成豐財(cái)寶A、興業(yè)穩(wěn)天盈貨幣、民生加銀騰元寶分別以7.08%、5.87%、5.83%緊隨其后。如果以周為單位計(jì)算，當(dāng)時(shí)不少貨幣基金的收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)十多周的上漲。

銀行協(xié)議存款及逆回購(gòu)短期利率的上漲，是貨幣基金收益率短期飆升的重要因素。銀行協(xié)議存款利率提升了，買入返售金融資產(chǎn)（即逆回購(gòu)）短期利率也飆升了，這有利于貨幣基金收益率上漲。

而以上幾種利率提升，在升息周期將頻頻出現(xiàn)，這意味著貨幣基金的回報(bào)從2017年開(kāi)始或許會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資者可以考慮適時(shí)增加貨幣基金的投資比重。