思苒

10月22日，美國電信運營商美國電話電報公司（以下簡稱AT&T）與電視媒體巨頭時代華納集團（Time Warner）聯(lián)合宣布，雙方達(dá)成并購協(xié)議，AT&T將采用一半現(xiàn)金一半股份的方式，以每股107.5美元、總計854億美元的價格收購時代華納；再加上時代華納220億美元的債務(wù)，這項交易的總價值將達(dá)到1087億美元，有望創(chuàng)2016年全球最高并購金額紀(jì)錄。然而，這則公告并不意味著AT&T和時代華納舉世矚目的“聯(lián)姻”就此塵埃落定；恰恰相反，從很多方面來說，這只是開端。

AT&T傳統(tǒng)業(yè)務(wù)衰退

AT&T目前是美國最大的付費電視運營商、第二大無線數(shù)據(jù)提供商和第三大寬帶服務(wù)供應(yīng)商。

近年來，從AT&T的經(jīng)營狀況趨勢可以看出，這家傳統(tǒng)的電信運營商在激烈的行業(yè)競爭和移動互聯(lián)網(wǎng)變革中，運營商業(yè)務(wù)增長陷入停滯，亟待擴充業(yè)務(wù)以尋求新的業(yè)績增長點。2015年初，AT&T以490億美元的價格收購在美國主打體育類賽事內(nèi)容播放的衛(wèi)星電視服務(wù)商DirecTV。這項收購是AT&T在傳統(tǒng)有線電視服務(wù)業(yè)務(wù)上的一次補充。收購?fù)瓿珊螅珹T&T成為美國以及全球最大的付費電視服務(wù)提供商，覆蓋美國地區(qū)的2600萬用戶，以及拉美地區(qū)的1900萬用戶。

收購DirecTV之后，AT&T的2015年財報開始將所有經(jīng)營業(yè)務(wù)分為四大板塊來呈現(xiàn)：商務(wù)解決（Business Solution）、娛樂集團（Entertainment Group）、消費移動（Consumer Mobility）和國際業(yè)務(wù)（International Business）。財報顯示，從這四大板塊來看，面向企業(yè)用戶的商務(wù)解決業(yè)務(wù)依然占據(jù)AT&T經(jīng)營業(yè)績的最主要部分，其次是消費者無線業(yè)務(wù)，比例最低的是娛樂集團業(yè)務(wù)；但各自業(yè)務(wù)線在近年呈現(xiàn)出不同的發(fā)展趨勢：占據(jù)業(yè)務(wù)收入規(guī)模最大的商務(wù)解決業(yè)務(wù)，自2014年以來，收入占比呈下降趨勢，從54%下降至49%；同樣，消費者無線業(yè)務(wù)的比例也在同期從28%下降至24%，而娛樂集團業(yè)務(wù)則從2014年的7%上升至2015年的17%。因此可以說，AT&T這家電信運營商正在經(jīng)歷著新舊交替的業(yè)務(wù)變革：代表著傳統(tǒng)的寬帶和無線業(yè)務(wù)增長放緩甚至陷入停滯，而新興的內(nèi)容業(yè)務(wù)正在加速增長。

今年5月，AT&T又收購了一家基于計算的視頻播控平臺技術(shù)公司QuickPlay。如果說收購DirecTV為AT&T打通了電視內(nèi)容和多屏互動的道路，那么收購QuickPlay則為其多屏互動分發(fā)提供了技術(shù)平臺。

時代華納依然身處困境

關(guān)于時代華納，讓人印象最為深刻的估計就是2000年與美國在線（American Online）的合并，當(dāng)時這樁總額高達(dá)1640億美元的史上最大并購案，結(jié)果卻不盡人意。受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的影響，合并后公司業(yè)績瞬間跌入谷底，2002年，收購?fù)瓿蓛H一年后，美國在線時代華納公司出現(xiàn)了990億美元的創(chuàng)歷史紀(jì)錄的凈虧損，市值也從2260億美元急劇縮水至200億美元。

2008年接手時代華納的首席執(zhí)行官杰夫·貝克斯（Jeffrey Bewkes）把這一次合并稱為“公司歷史上最大的一次錯誤”，在接下來的8年時間，貝克斯對時代華納進(jìn)行了大刀闊斧的改革，把美國在線、時代華納有線等逐漸剝離出去，業(yè)務(wù)也更專注于內(nèi)容提供層面。

如今，時代華納早已不是早年巨無霸型的傳媒巨頭，而是一家精品內(nèi)容生產(chǎn)商，旗下?lián)碛忻绹绊懥ψ畲蟮腍BO付費頻道、特納電視網(wǎng)TNT（擁有NBA、全美大學(xué)生籃球聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)）、CNN有線新聞網(wǎng)以及華納兄弟電影公司等。

然而，就像幾乎所有內(nèi)容生產(chǎn)者都難逃的宿命一樣，時代華納也面臨著以廣告收入為主的收入結(jié)構(gòu)單一、增長緩慢的困境。過去三年，時代華納的凈利潤幾乎零增長；而最近一個季度，收入甚至出現(xiàn)了5%的同比負(fù)增長。

為了應(yīng)對困境，在貝克斯的主導(dǎo)下，在立足于精品內(nèi)容的前提下，時代華納也在付費訂閱、流媒體播放等領(lǐng)域做了廣泛嘗試，比如HBO Now便是時代華納通過網(wǎng)絡(luò)流媒體播放視頻內(nèi)容獲得更多用戶的一個嘗試。目前，HBO NOW可以通過亞馬遜、蘋果、谷歌、Roku等網(wǎng)絡(luò)TV平臺向訂閱用戶提供內(nèi)容服務(wù)，與這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作，也大大擴展了HBO觸達(dá)的用戶群體。

完美的聯(lián)姻

無論對于AT&T還是時代華納，這筆收購看上去更像是一次“順理成章”的牽手。

對于AT&T來說，需要通過對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的收購?fù)瓿蓚鹘y(tǒng)電信業(yè)務(wù)向新媒體業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。

“這次收購對兩家公司來說是一個完美的聯(lián)姻，是兩家公司在各自優(yōu)勢上的互補。新公司將以媒體加電信運營商的身份，為客戶、內(nèi)容創(chuàng)作者、分銷商和廣告商帶來全新體驗，”AT&T首席執(zhí)行官蘭德·斯蒂芬森（Randall Stephenson）說：“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是永遠(yuǎn)的贏家，這句話適用于電視的大屏幕，如今也證明適用于手機的小屏幕。消費者的一大苦惱就是為內(nèi)容付費后不能在任意設(shè)備上訪問它，我們的目標(biāo)是解決這一問題。我們計劃為用戶提供無與倫比的選擇，質(zhì)量，價值和體驗，而這正定義著媒體和通信的未來。與時代華納的合并使世界上最優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容通過我們的網(wǎng)絡(luò)分發(fā)到各種屏幕?！?/p>

AT&T發(fā)言人杰奎琳·M·沙尼克（Jaquelyn M. Scharnick）接受媒體采訪時說：“AT&T和時代華納的合并是為滿足用戶需求的下一個重要邏輯步驟——讓用戶想要的內(nèi)容出現(xiàn)在每一臺設(shè)備上，無論他們身處何處。于是我們就想出了這樣一個集成的模式——優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、大規(guī)模的視頻訂閱量、大規(guī)模的電視節(jié)目用戶，當(dāng)然，也包括移動端和寬帶平臺。在這個基礎(chǔ)上，加上用戶自己的見解、定址廣告（addressable advertising）等會是傳媒和通訊業(yè)未來繁榮發(fā)展的一種模式?！?/p>

同時對于時代華納來說，需要依靠像AT&T這樣更大的“靠山”來維持內(nèi)容生產(chǎn)的巨大投入以及面對收入模式單一、行業(yè)變化趨勢帶來的業(yè)績的不確定性。

時代華納首席執(zhí)行官杰夫·貝克斯（Jeff Bewkes）說：“與AT&T相結(jié)合，極大地加快了我們在多平臺基礎(chǔ)上向消費者提供品牌和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力，抓住視頻內(nèi)容不斷增長的需求所帶來的巨大機遇?！?/p>

“如果你看一下去年，美國廣告收入增長的多一半都被兩個公司收入囊中——谷歌和Facebook，”貝克斯補充道，“我們需要增強在電視和網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的廣告競爭力。”

迪士尼首席執(zhí)行官羅伯特·伊格爾（Robert Iger）強調(diào)，媒體公司的分銷工作正變得愈發(fā)重要?！拔覀儸F(xiàn)在要做的最重要的事情，就是找出能夠分銷我們海量內(nèi)容的技術(shù)?！彼f，“科技提供了大量的數(shù)據(jù)，讓你可以對消費者展開更精準(zhǔn)的定制，提供更個性化的體驗，從而更好地借助內(nèi)容盈利?！币粮駹柕脑捊沂玖藗鹘y(tǒng)內(nèi)容巨頭面臨的巨大壓力以及對智能渠道的迫切需求。

投資銀行巴克萊（Barclays Bank）分析師阿米爾·羅茲瓦多夫斯基（Amir Rozwadowski）表示，渠道商可能會越來越多地傾向于購買內(nèi)容，“通常情況下，這些處在孤立環(huán)境中的公司，正在考慮加大從切線方向融入市場步伐，從而尋找到新的增長點，達(dá)到綁定服務(wù)減少投入之目的?！?/p>

“審查者將顯微鏡放在了AT&T與時代華納面前”

AT&T收購時代華納的消息可謂一石激起千層浪。

英國《金融時報》（Financial Times）指出，AT&T并購時代華納是首個大規(guī)模通訊與媒體的嘗試，而其必將產(chǎn)生一個擁有巨大流量和內(nèi)容的平臺，對行業(yè)來說，形成這樣一個巨無霸不見得就是一件好事。

美國《華爾街日報》（The Wall Street Journal）稱，美國輿論認(rèn)為此項收購可能導(dǎo)致電信巨頭全面掌控通信渠道和媒體內(nèi)容，從而在傳媒領(lǐng)域形成壟斷局面。對于消費者而言，則意味著更少的選擇和更高的價格。美國《赫芬頓郵報》（The Huffington Post）稱，這必將招致監(jiān)管部門“空前嚴(yán)格的審查”，或?qū)?dǎo)致雙方放棄交易?！皩彶檎邔@微鏡放在了AT&T與時代華納面前”，美國CNBC網(wǎng)站表示。而據(jù)路透社報道，這一收購將至少面臨一年的監(jiān)管審查。

美國參議院反壟斷小組委員會主席、參議員邁克·李（Mike Lee）和參議院反壟斷小組委員會副主席、參議員埃米·克羅布徹（Amy Klobuchar）在一份聯(lián)合聲明中表示，這項交易“將引發(fā)潛在重大反壟斷問題，本小組委員會將仔細(xì)研究”。

而且根據(jù)規(guī)定，如果時代華納的媒體資產(chǎn)牌照要轉(zhuǎn)讓給AT&T，還必須經(jīng)過美國聯(lián)邦通訊委員會（FCC）的審查。FCC將對這項交易進(jìn)行深入調(diào)查，以確定其是否會損害消費者的權(quán)益。此前由于FCC的干預(yù)，AT&T已經(jīng)失去了一次大型并購機會。2011年，AT&T曾試圖收購T-Mobile，但FCC認(rèn)為二者業(yè)務(wù)相似，并購將使得公司成為行業(yè)巨頭，有可能形成市場壟斷，因而否決了該項交易。

純粹的垂直整合

盡管這項交易引發(fā)了巨大的監(jiān)管擔(dān)憂，但AT&T首席執(zhí)行官蘭德·斯蒂芬森有不同看法。斯蒂芬森在一次電話會議上對記者表示，AT&T與時代華納之間并不構(gòu)成競爭關(guān)系，他們的合并屬于“純粹的垂直整合”，不會減少一家競爭對手。他說，“時代華納是我們的一家供應(yīng)商，我們只是和一個供應(yīng)商合并，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購。這是一個典型的垂直整合，你在美國很難找到此類合并遭到阻止的案例。”

美國參議院反壟斷小組委員會則表示，在即將于11月份舉行的聽證會上，AT&T收購時代華納案并非唯一要討論的案件。分析人士推測，五年之前康卡斯特（Comcast）對NBC環(huán)球（NBCUniversal）的收購案將再次被擺上桌面，以探討垂直整合到底是有益于還是損害了消費者的權(quán)益。

當(dāng)時，為獲得政府對其收購NBC環(huán)球的批準(zhǔn)，康卡斯特承諾：不會削減與己方內(nèi)容形成競爭的頻道或網(wǎng)絡(luò)渠道的流量；接受不給自己網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)設(shè)置無線互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量上限的禁令；承諾支持小眾獨立頻道。不過，五年多過去了，對康卡斯特未能履行這些承諾的抱怨和訴訟案件倒是出現(xiàn)不少。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，也正是因為這個原因，監(jiān)管機構(gòu)將更加謹(jǐn)慎地審查AT&T收購時代華納案。富國銀行 （Wells Fargo）分析師馬西·里維克（Marci Ryvicker）表示，“政府在審批康卡斯特收購NBC環(huán)球案時留有諸多遺憾”，所以，“這次AT&T和時代華納要做出的讓步可能比康卡斯特收購NBC環(huán)球案以及Charter收購時代華納有線（Time Warner Cable）案都要多?！?/p>

對此，AT&T首席執(zhí)行官蘭德·斯蒂芬森說，把AT&T收購時代華納與康卡斯特收購NBC環(huán)球相提并論是不恰當(dāng)?shù)?，因為監(jiān)管機構(gòu)對批準(zhǔn)康卡斯特收購NBC環(huán)球交易附加的“網(wǎng)絡(luò)中立”條件，已經(jīng)成為美國聯(lián)邦通信委員會所制定法規(guī)的一部分。

AT&T發(fā)言人沙尼克也在接受媒體采訪時呼應(yīng)并解釋了斯蒂芬森的說法。他說：“時代華納是一個生產(chǎn)內(nèi)容的公司，而AT&T卻是一個分發(fā)內(nèi)容的公司。我們之所以要合并，就是為了給我們的用戶帶來更好的產(chǎn)品和更多的選擇。”

“請不要將AT&T與時代華納此次交易與其他監(jiān)管機構(gòu)試圖阻止的交易相混淆。監(jiān)管機構(gòu)最擔(dān)心的是同一行業(yè)內(nèi)的橫向兼并，從情理上來講也應(yīng)該這么做，因為橫向兼并的結(jié)果就是用戶缺少了選擇?！鄙衬峥私忉?，“在過去被監(jiān)管機構(gòu)盯上的交易都是橫向兼并，也就是說，其中的一家公司被普遍認(rèn)為是另一家公司的直接競爭者。但AT&T與時代華納此次的合并是縱向合并垂直整合，將為有線電視業(yè)和視頻業(yè)帶來更多的競爭?！?/p>

AT&T高級副總裁兼法律總顧問大衛(wèi)·邁克艾特（David McAtee）也在一份聲明中表示，在贏得監(jiān)管批準(zhǔn)方面，歷史是站在AT&T一邊的。他說：“在媒體與互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)代史上，美國政府總是批準(zhǔn)像我們這樣的垂直并購，因為這類交易有利于消費者，可增強競爭，而且我們的這起并購還能鼓勵創(chuàng)新與投資?！?

“零費率”再引波瀾

AT&T于11月2日新推出了DirecTV Now網(wǎng)絡(luò)電視服務(wù)，每月資費35美元，移動訂戶可以盡情使用視頻流數(shù)據(jù)流量，而AT&T在計算月度數(shù)據(jù)流量上限時不會計入此類流量；但如果這些用戶大量使用Netflix和Hulu等外部服務(wù)，則相關(guān)數(shù)據(jù)流量會累計起來，可能產(chǎn)生附加費用。

這一舉措引起其他競爭者的強烈不滿。據(jù)《華爾街日報》報道，知情人士透露，Netflix、Hulu、Sling TV和職業(yè)棒球大聯(lián)盟分拆出的BAMTech等流媒體服務(wù)商，以及福克斯娛樂集團等媒體公司，可能會要求監(jiān)管機構(gòu)在評估AT&T收購時代華納案時，詳細(xì)審視這種被稱為“零費率”的做法。

知情人士表示，美國聯(lián)邦通訊委員會FCC的一些人員已經(jīng)將AT&T的上述做法視為不恰當(dāng)?shù)摹傲阗M率服務(wù)”實例，因為這種做法會讓AT&T的流媒體服務(wù)競爭對手陷入劣勢。這些人士表示，F(xiàn)CC正在考慮如何處理零費率服務(wù)事宜以及是否要將零費率作為涉及AT&T收購時代華納案的一個問題提出。

美國政府的一些現(xiàn)任和前任監(jiān)管官員都相信，零費率問題可能成為AT&T收購時代華納案審查進(jìn)程中的一個重要問題，正如康卡斯特 2011年收購NBC環(huán)球以及2015年提議收購時代華納有線時“網(wǎng)絡(luò)中立”原則所扮演的重要角色。2015年康卡斯特競購時代華納有線最終以失敗告終。

如果AT&T收購時代華納失敗

據(jù)路透社報道，如果AT&T收購時代華納案審查通過失敗被叫停，AT&T要向時代華納支付5億美元，除非出現(xiàn)另外一個買主。當(dāng)然，相比屆時AT&T可能出現(xiàn)的股票價格大挫20%甚至更多，5億美元只是小菜一碟。

那么，如果AT&T收購時代華納失敗，可能的買主又是誰？

21世紀(jì)福克斯

2014年6月，新聞集團旗下的21世紀(jì)?？怂咕驮?5美元每股、總價800億美元的價格向時代華納發(fā)出收購要約，但被其回絕。時任?？怂苟聲飨媸紫瘓?zhí)行官的魯珀特·默多克（Rupert Murdoch）曾在一份聲明中說：“我們的收購提議具有重大的戰(zhàn)略價值，從財務(wù)角度講也非常吸引人，而且我們的方式一直都很友好。但時代華納管理層及董事會拒絕與我們接洽，來討論這一非常具有吸引力的收購提議?！狈治鋈耸勘硎?，時代華納認(rèn)為?？怂巩?dāng)時的收購報價低估了其價值，“使得該項交易沒有吸引力?！?/p>

如今的21世紀(jì)?？怂褂赡嗫说膬蓚€兒子詹姆斯·默多克（James Murdoch）和拉克蘭·默多克（Lachlan Murdoch）掌管。?？怂勾饲霸鴮ν獗硎?，不會加入與AT&T的收購爭奪戰(zhàn)，但據(jù)華爾街推測，如果AT&T收購時代華納失敗，福克斯很可能將再次向時代華納伸出“橄欖枝”。

萬達(dá)集團

萬達(dá)集團創(chuàng)始人王健林已經(jīng)公開表達(dá)過收購時代華納的愿望。2012年5月，萬達(dá)以26億美元的價格收購美國AMC影院連鎖公司；2016年1月，萬達(dá)以不超過35億美元現(xiàn)金的價格收購美國傳奇影業(yè)公司（Legendary Entertainment），后者以共同融資出品經(jīng)典影片系列《哥斯拉》《蝙蝠俠》和《侏羅紀(jì)世界》而聞名。2014年8月，萬達(dá)還曾斥資12億美元投資位于美國洛杉磯貝弗利山的一處地產(chǎn)，作為其“進(jìn)軍好萊塢的重要第一步”。王健林甚至曾對CNN的一名記者開玩笑說，可能有一天他將買下整個CNN。

阿里巴巴集團

由馬云創(chuàng)立的阿里巴巴集團在美國紐約證券交易所以2610億美元的估值成為全球最具價值的科技公司之一，如今，阿里巴巴也已經(jīng)把目光投向好萊塢。今年10月9日，阿里巴巴旗下的阿里影業(yè)（Alibaba Pictures）宣布與斯蒂文·斯皮爾伯格（Steven Spielberg）的Amblin Partners宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，阿里影業(yè)將收購Amblin Partners部分股權(quán)，雙方將在電影投資、制作、衍生品及宣發(fā)領(lǐng)域展開密切合作。此外，阿里影業(yè)已經(jīng)與派拉蒙有著兩年的合作歷史，聯(lián)合推出《星際迷航3：超越星辰》《碟中諜5：神秘國度》和《忍者神龜2：破影而出》等熱門影片。據(jù)傳，阿里巴巴有意購入派拉蒙的部分股份，實際上，派拉蒙母公司維亞康姆也想出售派拉蒙部分股權(quán)；但是，阿里巴巴也有能力購買一個完整的集團公司，比如時代華納，如果阿里巴巴決定要走這條路。

華特迪士尼公司

1500億美元的市場價值意味著迪士尼公司收購時代華納比21世紀(jì)?？怂垢菀赘切〔艘坏?，鑒于?？怂沟氖袌龉乐荡蠹s只有480億美元。迪士尼肯定不僅對漫威漫畫的前景充滿信心，也對時代華納所擁有的DC漫畫“垂涎三尺”，即使這樣說可能會引發(fā)雙方粉絲的一場口水大戰(zhàn)。不過，比起收購整個集團，迪士尼首席執(zhí)行官羅伯特·伊格爾似乎對吸收諸如盧卡斯影業(yè)（Lucasfilm）、皮克斯動畫工作室（Pixar）以及漫威等這些中型專業(yè)公司更自在。

谷歌、蘋果或者亞馬遜

目前，谷歌、蘋果和亞馬遜三家科技/新媒體公司都在謀求在娛樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展擴張。據(jù)報道，蘋果公司在數(shù)月前曾接觸時代華納，商討可能的合并交易，而且蘋果一直在留意時代華納與AT&T的談判。與此同時，蘋果將繼續(xù)發(fā)展其iTunes和Apple TV業(yè)務(wù)；谷歌擁有YouTube，而且其網(wǎng)絡(luò)電視服務(wù)YouTube Unplugged也即將上線；而亞馬遜將繼續(xù)拓展其在線視頻服務(wù)Amazon Prime Video。