白云峰

2014年至2015年正是中國股票市場異?；鸨臅r(shí)候，也是資本市場瘋狂的時(shí)候，那時(shí)候一個(gè)創(chuàng)業(yè)概念隨隨便便就被炒成幾十個(gè)億的估值，而作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，融資變得很困難。所以在那時(shí)，一些中小型制造類企業(yè)借了高利貸也是無奈之舉。因此討論高利貸問題的背后，真正需要關(guān)注的是中小企業(yè)融資難問題，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

目前來看，一個(gè)中小企業(yè)如果能融到資，其融資平均成本在12%到15%都是正常的；一個(gè)大規(guī)模的民企非上市公司，融資成本也在8%到12%左右；國有企業(yè)的融資成本都在2%-3%左右，這就造成了整個(gè)社會(huì)資源的失衡。這是中國民營企業(yè)面臨的一個(gè)尖刻的社會(huì)問題。

就國家的銀行體系而言，對于企業(yè)貸款用于擔(dān)保的資產(chǎn)要求非常之高。而其他金融產(chǎn)品，目前成本高也是一個(gè)突出現(xiàn)象；另一方面，做私募股權(quán)基金的這部分投資人，是以高倍數(shù)收益、能并購?fù)顺鲎鳛橐粋€(gè)核心的判斷指標(biāo)。這樣做對一些沒有上市預(yù)期的企業(yè)來講，幾乎是沒有融資的可能性。因此，當(dāng)前中國社會(huì)上缺乏一種具有社會(huì)價(jià)值的投資，它可能沒有私募股權(quán)基金的高收益，但是它能保證一個(gè)穩(wěn)定的收益，這對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展及對實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來講都具有不可低估的作用。

社會(huì)價(jià)值投資以社會(huì)價(jià)值作為資源配置的價(jià)值引導(dǎo)，對有些固定收益類的項(xiàng)目，以及對行業(yè)有幫助、有長期穩(wěn)定回報(bào)、不打算上市、有較好投資價(jià)值的企業(yè)，可以通過社會(huì)價(jià)值投資進(jìn)行融資。對一些有核心技術(shù)但無資產(chǎn)的創(chuàng)新型中小創(chuàng)業(yè)公司融資，在達(dá)到私募股權(quán)基金投資標(biāo)準(zhǔn)之前，也可通過社會(huì)價(jià)值投資進(jìn)行孵化。

目前，我國資本市場如火如荼，但整體是以追求數(shù)倍回報(bào)的私募股權(quán)基金為主，退出多以上市或是并購為主。但事實(shí)上，諸多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司本身不具備上市屬性，有的企業(yè)本身規(guī)模并不是很大，也不具備快速復(fù)制、不停發(fā)展的可能。但這些公司依然有良好的收益，很好的社會(huì)價(jià)值。適合追求穩(wěn)定長期收益的資金去投入。相比私募股權(quán)基金高風(fēng)險(xiǎn)、退出率很低的實(shí)際狀況，這一類型的投資公司應(yīng)該快速發(fā)展起來。

中國正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，但創(chuàng)業(yè)本身的確存在一些風(fēng)險(xiǎn)，如何保證有好的理念思想、對社會(huì)有價(jià)值的新創(chuàng)業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷健康成長，不至于過早夭折，還須有配套的政策支持，更需要配套的資金融通渠道和社會(huì)價(jià)值投資氛圍。

筆者認(rèn)為，要解決中小企業(yè)融資難問題需要多方努力，除鼓勵(lì)社會(huì)價(jià)值投資外，還要建立多層次、全方位的金融體系和金融機(jī)制，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，改善對中小企業(yè)的服務(wù)，加速利率市場化改革，從而降低中小企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)發(fā)行債券的難度。當(dāng)然，中小企業(yè)自身素質(zhì)的提高以及相關(guān)信用體系的建設(shè)也是不可或缺的?！?/p>

（作者是盤古智庫學(xué)術(shù)委員會(huì)副主任委員、國能中電能源集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長）