高方方

對(duì)于近期市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整行情，難道都是“錢荒”惹的禍？有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“錢荒挖坑”走勢(shì)步入尾聲，結(jié)構(gòu)分化行情中，如何才能做成“睡得著覺”的投資！

面對(duì)上周市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整行情，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為“錢荒”是最主要的因素。3月31日，滬指在跌破3200點(diǎn)后快速收復(fù)，這說明“錢荒”事件導(dǎo)致的挖坑走勢(shì)步入尾聲。

針對(duì)美國(guó)明晟公司（MSCI）日前表示正在重新考慮將A股納入其一系列指數(shù)的方案，中歐基金認(rèn)為，這表明A股相對(duì)價(jià)值并非此前市場(chǎng)預(yù)想得那么糟糕。未來，鑒于A股各主要指數(shù)震蕩的概率較大，市場(chǎng)將更看重企業(yè)的盈利能力、投資標(biāo)的的穩(wěn)定性和安全性。市場(chǎng)回歸業(yè)績(jī)和價(jià)值崇拜，說明資金的心態(tài)傾向于“穩(wěn)健回報(bào)”?？傮w而言，延續(xù)對(duì)春季行情的樂觀態(tài)度。

展望A股走勢(shì)，匯豐晉信基金表示，從基本面來看，今年上半年，經(jīng)濟(jì)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)盈利改善趨勢(shì)料能持續(xù)。4月份上市公司即將披露季報(bào)，預(yù)計(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)也將為A股提供支撐。在貨幣政策方面，市場(chǎng)預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)可能面臨壓力，但是出于保增長(zhǎng)考慮，下半年貨幣政策預(yù)計(jì)不會(huì)太緊。

淡看短期博弈 聚焦長(zhǎng)期投資

面對(duì)A股市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為顯著特征的窄幅波動(dòng)，上投摩根核心基金經(jīng)理李博指出，在結(jié)構(gòu)分化行情中，要做“睡得著覺”的投資，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看待投資，從更深入的基本面分析核算價(jià)值。投資的核心目標(biāo)是要選出未來盈利能持續(xù)增長(zhǎng)、同時(shí)估值不貴的標(biāo)的，即PE/G小于1，這其中包括三重要求：第一，要求行業(yè)空間足夠大；第二，要求管理層有企業(yè)家精神；第三，盈利數(shù)據(jù)能與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相印證。李博認(rèn)為，在一些投資者越來越看重短期博弈的時(shí)候，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。

對(duì)于后市A股走勢(shì)，上投摩根基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)和股市在2017年年初都出現(xiàn)向好趨勢(shì)，一方面市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂情緒逐步緩解，在PPP項(xiàng)目、“一帶一路”、國(guó)企改革等政策措施的拉動(dòng)下，投資增長(zhǎng)開始恢復(fù)，同時(shí)在過去幾年的去產(chǎn)能政策讓不少行業(yè)的供求關(guān)系發(fā)生變化，盈利能力開始恢復(fù)。自2016年三季度以來，不少上市公司結(jié)束了連續(xù)幾個(gè)季度的下行趨勢(shì)，轉(zhuǎn)入增長(zhǎng)階段。另一方面，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的下跌之后，A股市場(chǎng)估值回落到歷史上較為中性的水平，其吸引力開始提高。

震蕩市業(yè)績(jī)?yōu)橥?捕捉主題投資機(jī)會(huì)

國(guó)企改革東風(fēng)漸起，相關(guān)主題更是多點(diǎn)開花。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管國(guó)企改革將是貫穿全年的大主題，但其內(nèi)部板塊輪動(dòng)速度快，不同行業(yè)及地區(qū)都有自己的時(shí)間表，推進(jìn)執(zhí)行的力度也會(huì)參差不齊，如何有效把握投資機(jī)會(huì)成為難題。泰達(dá)宏利改革動(dòng)力基金經(jīng)理劉欣表示，今年A股小碎步上行，但投資熱點(diǎn)仍比較凌亂且持續(xù)性較差，這種震蕩行情有利于量化投資的發(fā)揮。采用量化選股的方法，可以全市場(chǎng)捕捉國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)，分享國(guó)企改革紅利。未來國(guó)有企業(yè)改革、金融改革、土地改革、企業(yè)兼并重組等主題將持續(xù)不斷地為市場(chǎng)提供投資機(jī)會(huì)，量化基金有助于投資人全面把握這類主題。

華寶興業(yè)基金總經(jīng)理助理郭鵬飛表示，A股的估值下降階段基本結(jié)束，處于震蕩市階段，在震蕩市環(huán)境中，業(yè)績(jī)最重要?；久孀兓蜆I(yè)績(jī)預(yù)期調(diào)整成為股價(jià)運(yùn)行的最重要決定因素，風(fēng)格板塊屬性不再重要；基本面良好、業(yè)績(jī)確定性高、估值合理的品種，都具有較好投資機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)對(duì)周期和消費(fèi)的估值溢價(jià)已經(jīng)回落到合理偏低水平，白馬成長(zhǎng)股整體上應(yīng)該有絕對(duì)收益，但小市值高估值公司仍風(fēng)險(xiǎn)較大，成長(zhǎng)與價(jià)值并重的精選個(gè)股策略可能效果較好，白馬成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)更大，黑馬成長(zhǎng)股謹(jǐn)慎選擇。保持謹(jǐn)慎態(tài)度，通過深入研究，選擇基本面良好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快、同時(shí)估值較低的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，采取靈活的交易策略適當(dāng)進(jìn)行逆向操作。

對(duì)于近期火熱的港股投資機(jī)會(huì)，華寶興業(yè)基金周欣表示，基本面、資金面因素支持港股繼續(xù)向好。具體來看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較好，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)筑底回升，有助于緩解港股市場(chǎng)中對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率過于悲觀的預(yù)期；港股相對(duì)于A股擁有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，與港股估值的歷史數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ纫膊⒉毁F；深港通的實(shí)施、港股通總額度的取消將進(jìn)一步提升內(nèi)地與港股的互聯(lián)互通，給港股市場(chǎng)帶來顯著的增量資金，并提升市場(chǎng)整體的估值水平。

把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 看好“泛消費(fèi)”

目前，國(guó)企改革、“一帶一路”、周期股等主題已成為A股市場(chǎng)上炙手可熱的投資話題。但國(guó)聯(lián)安銳意成長(zhǎng)基金經(jīng)理王超偉卻有自己獨(dú)特的見解，堅(jiān)定看好“泛消費(fèi)”行業(yè)投資機(jī)會(huì)。年初至今，上證綜指呈震蕩上行趨勢(shì)，許多熱炒板塊目前仍處拉伸狀態(tài)。預(yù)計(jì)A股下階段大概率將處于橫盤整理之中。橫盤期間，重點(diǎn)應(yīng)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、區(qū)間行情。家電、白酒、食品飲料、調(diào)味品、衣柜、櫥柜等低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)的股票，將會(huì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。2017年春節(jié)過后，在熱點(diǎn)切換頻率較快的A股市場(chǎng)上，消費(fèi)板塊盈利能力復(fù)蘇基本確定，不斷增長(zhǎng)的需求使得消費(fèi)類股票頗有市場(chǎng)價(jià)值。配置消費(fèi)類對(duì)于投資者的心態(tài)上會(huì)比較穩(wěn)當(dāng)，在整體側(cè)重比較大的市場(chǎng)情況下，消費(fèi)類的公司從長(zhǎng)周期來看仍是比較有優(yōu)勢(shì)的。

近年來，復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境無疑加大了投資難度，展望后市，華安逆向策略基金經(jīng)理崔瑩表示，有利因素包括權(quán)益類資產(chǎn)在2017年具有比較優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)股估值長(zhǎng)期調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)日趨明顯；不利因素則包括貨幣邊際收緊、地產(chǎn)調(diào)控加碼、IPO保持較高速度、人民幣貶值壓力未完全消退等。在此背景下，在股票投資上，堅(jiān)持消費(fèi)股和成長(zhǎng)股，特別是符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的，可重點(diǎn)配置業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)股；TMT領(lǐng)域的人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算；部分產(chǎn)能收縮、具有溢價(jià)能力的化工股等。

對(duì)于其他方面的投資機(jī)會(huì)，招商基金王景表示，對(duì)后市偏樂觀，認(rèn)為市場(chǎng)還會(huì)維持結(jié)構(gòu)性行情，大概率會(huì)震蕩向上，在戰(zhàn)略布局上維持均衡布局，持續(xù)看好PPP+環(huán)保模式。此外，重點(diǎn)關(guān)注盈利增長(zhǎng)比較確定的成長(zhǎng)類及高景氣度行業(yè)個(gè)股，積極關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型類方向，包括工業(yè)4.0、文化傳媒、消費(fèi)、TMT等景氣度較高并且確定成長(zhǎng)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

匯豐晉信基金則表示，短期市場(chǎng)可能維持震蕩，近期宜尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可關(guān)注三個(gè)方向：受益于近期海外經(jīng)濟(jì)向好的出口型企業(yè)；周期性行業(yè)中的部分板塊，如石油石化，在油價(jià)企穩(wěn)后石化產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)迎來機(jī)會(huì)；主題性機(jī)會(huì)，包括“一帶一路”、國(guó)企改革等。