常陽(yáng)

積十年之功， QDII基金已經(jīng)從當(dāng)初的小舢板發(fā)展成為航母集群，且QDII集中度較高，最大5家公司占據(jù)市場(chǎng)四成份額，其中有4家產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)百億元

在QDII成長(zhǎng)過(guò)程中，各基金公司形成了自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，易方達(dá)全面布局，華夏強(qiáng)調(diào)投資體驗(yàn)，銀華將差異化優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮

管理混合型基金，需要較高的擇時(shí)擇股能力，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀不易，富國(guó)中國(guó)中小盤成立四年半，年化收益16.67%，傲視同類，規(guī)模也因此日益增加

另類投資體現(xiàn)公司奇兵出擊能力，廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)基金在同類中最年輕，卻是年化收益最高的產(chǎn)品

QDII引領(lǐng)基金創(chuàng)新，在港股通、REITs、大宗商品投資、FOF這些新的投資途徑中， QDII均是先遣隊(duì)

從2007年首航出海到現(xiàn)在，QDII（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）航行已近十年，無(wú)論在投資廣度還是規(guī)模上，都已經(jīng)取得階段性成果。以華夏、銀華、廣發(fā)和富國(guó)等為代表的基金公司，各展絕技，已經(jīng)將十年前的小舢板打造成龐大的航母集群，其陣容可謂豪華。

2017年，在內(nèi)地“資產(chǎn)荒”大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息閘門，國(guó)際市場(chǎng)成為資產(chǎn)配置的最好出口。QDII基金在引領(lǐng)內(nèi)地基金創(chuàng)新的同時(shí)，又如遠(yuǎn)赴亞丁灣為中國(guó)商船護(hù)航的海軍一樣，為投資人海外資產(chǎn)配置保駕護(hù)航。

2016年是QDII迎來(lái)誕生后的首個(gè)豐收年。與內(nèi)地震蕩市場(chǎng)不同，國(guó)際股市機(jī)會(huì)多多，美元升值及美股均創(chuàng)出新高，疊加大宗商品觸底反彈，這令已具航隊(duì)陣型的QDII有了用武之地。

指數(shù)基金中，有跟蹤納斯達(dá)克100、標(biāo)普500、德國(guó)DAX30、恒生等指數(shù)的基金，主動(dòng)操作產(chǎn)品中也不乏能力突出者，還有投資油氣原油、大宗商品、黃金等的主題基金，主投債券市場(chǎng)的債基也成為搶手產(chǎn)品。QDII產(chǎn)品成為2016年市場(chǎng)上最耀眼的基金類別，跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的指基年度盈利52%，油氣資源基金漲幅近30%，龍頭債基盈利近15%。收益亮眼也促進(jìn)QDII總規(guī)模翻倍。

在QDII成長(zhǎng)過(guò)程中，各基金公司也形成了自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。

易方達(dá)華夏集群出擊 銀華奇兵驚人

涉及到海外投資的QDII門檻較高，且經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，行業(yè)已經(jīng)有了相當(dāng)高的集中度，規(guī)模最大的5家公司（見(jiàn)表1：QDII總規(guī)模前五公司）市場(chǎng)占有率達(dá)40%，其中有4家產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)百億元。按照行業(yè)內(nèi)80億元規(guī)模盈虧平衡，100億元以上小有盈利的慣例看，這4家公司的QDII產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)在覆蓋自己成本之余，已經(jīng)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

易方達(dá)以126.52億元的總規(guī)模（剔除重復(fù)計(jì)算的聯(lián)接基金，下同）位列全行業(yè)之首，這也是公司首次在此品種中奪冠。此前兩年該公司這一行業(yè)排名分別是第11、第2，今年已是股基規(guī)模（見(jiàn)表2：QDII股基規(guī)模前五公司）排行冠軍，另類投資產(chǎn)品規(guī)模（見(jiàn)表3：QDII另類投資規(guī)模前五公司）排行亞軍，說(shuō)明進(jìn)步神速。

公司發(fā)行QDII產(chǎn)品起步稍晚，卻在指基中一炮打響。2010年QDII第三次發(fā)行熱潮時(shí)（前兩次是2007年、2008年），公司才發(fā)行了第一只產(chǎn)品，真正推高產(chǎn)品規(guī)模的是兩年后發(fā)行的易方達(dá)恒生H股ETF及其聯(lián)接基金。2016年底，ETF規(guī)模高達(dá)95億元，較首募增加6倍有余，在2012至2014年間，機(jī)構(gòu)持有比例超過(guò)90%，即使現(xiàn)在規(guī)?？焖僭黾樱瑱C(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍高達(dá)75%。機(jī)構(gòu)也青睞該公司的ETF聯(lián)接基金，2016年6月持有倉(cāng)位83%，易方達(dá)公司內(nèi)部員工持有量也達(dá)359萬(wàn)份。

易方達(dá)將指基投資貫徹到底，也開(kāi)放了美股系列指數(shù)基金，包括標(biāo)普500指基以及細(xì)分行業(yè)指基，如易方達(dá)標(biāo)普醫(yī)療、標(biāo)普生物、標(biāo)普信息科技、標(biāo)普消費(fèi)品等指基，在細(xì)分行業(yè)中布局。

與易方達(dá)龍頭基金規(guī)模龐大不同，華夏做的是整體布局、實(shí)行團(tuán)隊(duì)出擊，在各類QDII產(chǎn)品上可謂是百花齊放。

華夏在QDII產(chǎn)品中更強(qiáng)調(diào)投資者體驗(yàn)，華夏艦隊(duì)的旗幟上分明寫著“主動(dòng)+被動(dòng)”的多策略安排。華夏以業(yè)績(jī)宣傳產(chǎn)品，股基和債基規(guī)模（見(jiàn)表4：QDII債基規(guī)模前五公司）位列行業(yè)第三、混合基金規(guī)模（見(jiàn)表5：QDII混合基金規(guī)模前五公司）位列前五。

2012年8月，華夏恒生ETF及聯(lián)接基金成立，這是被動(dòng)投資的指基，基金收益與香港恒生指數(shù)保持一致。

華夏債券研究實(shí)力堪稱業(yè)內(nèi)一流，2012年11月，公司發(fā)行華夏海外收益?zhèn)?，開(kāi)啟此類產(chǎn)品壯大之旅，后續(xù)多只QDII債基先后發(fā)行，打通了投資海外債券的航路。這是在海外穩(wěn)健類收益產(chǎn)品中布局，華夏海外債基成立以來(lái)年化收益5.81%。位列債基近一年收益（見(jiàn)表6：近一年QDII債基收益率前五）前四。

2016年1月，華夏大中華企業(yè)精選基金成立，主投于注冊(cè)地和業(yè)務(wù)范圍集中于大中華地區(qū)（內(nèi)地、香港、臺(tái)灣、澳門）的上市公司，是主動(dòng)操作產(chǎn)品，基金經(jīng)理建倉(cāng)果斷，建倉(cāng)期內(nèi)就開(kāi)始賺錢盈利，近一年盈利44.04%，是QDII混合基金排名（見(jiàn)表7：近一年QDII混合基金收益率前五）冠軍。

但也并非一定要產(chǎn)品線豐富才能出海，有些公司單類產(chǎn)品奇兵突襲，成績(jī)驕人，效果也非常好，銀華就是代表。

銀華QDII旗下只有3只QDII產(chǎn)品，總規(guī)模卻排在行業(yè)前五，股基規(guī)模則高居行業(yè)亞軍，他們走的是術(shù)業(yè)有專攻、差異化領(lǐng)先的策略。

銀華在內(nèi)地市場(chǎng)上將分級(jí)基金標(biāo)準(zhǔn)化工作做得很到位，其把分級(jí)基金的模式也復(fù)制到香港市場(chǎng)，2014年4月發(fā)行成立了銀華恒生H股分級(jí)基金。母基金是恒生H股指基，適合希望博取指數(shù)波動(dòng)收益的投資人。分拆的恒生H股B（150176）有一倍杠桿，適合希望博取兩倍指基收益的投資者波段操作，2016年港股市場(chǎng)火熱，恒生H股B年內(nèi)最高漲幅40%，2017年以來(lái)漲幅20%。分拆的恒生H股A（150175）享受約定收益，希望賺取穩(wěn)健收益的投資人可長(zhǎng)期持有該份額， 產(chǎn)品規(guī)模中機(jī)構(gòu)持有84%的高倉(cāng)位。

銀華發(fā)行一只產(chǎn)品，滿足三類投資人的需求，基金規(guī)模自然水漲船高，該基金初始募集3.03億元，2016年底規(guī)模達(dá)76億元，兩年內(nèi)翻了20倍?，F(xiàn)在，管理層暫停審批新的分級(jí)基金，舊有品種的“牌照”價(jià)值更顯得彌足珍貴。現(xiàn)在，立足于海外投資的分級(jí)基金僅有兩只，規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的是銀華恒生H股，繼續(xù)受到投資人追捧也在情理之中。

收益全面對(duì)比 博時(shí)富國(guó)耀眼

2016年QDII規(guī)模壯大，產(chǎn)品的收益高是其最主要原因。四類產(chǎn)品中，近一年收益排名中，股基、混基收益率最高，博時(shí)大中華基金位列股基（見(jiàn)表8：近一年QDII股基收益率前五）冠軍；而在體現(xiàn)混基長(zhǎng)期盈利能力的年化收益排行榜中（見(jiàn)表9：混合基金年化收益率前五），富國(guó)中國(guó)中小盤位列第一。

混基需要基金經(jīng)理既擇時(shí)又擇股才能賺取超額收益，最考驗(yàn)主動(dòng)操作能力，富國(guó)中國(guó)中小盤是富國(guó)旗下僅有的三只QDII之一，在成立3年以上混基產(chǎn)品中年化收益最高，達(dá)16.67%，比第二名領(lǐng)先7.09個(gè)百分點(diǎn)。該基金2012年9月成立，成立后不久，業(yè)績(jī)即揚(yáng)帆起航，三年之內(nèi)，分別獲得行業(yè)冠亞軍，2013年、2015年都是同類產(chǎn)品年度冠軍，2014年是亞軍。由于業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先，該基金2016年總份額接近翻倍。

富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理張峰的海外行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)豐富，歷任“摩根士丹利亞太公司（香港）股票分析助理、里昂證券亞太公司（香港）股票分析員、摩根大通證券亞太公司（香港）執(zhí)行董事、美林亞太研究部主管及高級(jí)董事”。富國(guó)中國(guó)中小盤從成立到現(xiàn)在一直由他管理。該基金2012年9月成立后，張峰便積極建倉(cāng)，至當(dāng)年年底，股票倉(cāng)位已達(dá)85%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利12.5%。近五年運(yùn)作下來(lái)，張峰將倉(cāng)位控制在中高位置，依靠“自下而上”的選股策略，以分散持股降低集中風(fēng)險(xiǎn)，持股數(shù)量保持在150只至200只之間，遠(yuǎn)超同規(guī)模同類基金持股數(shù)量。但是，對(duì)于自己看好的股票，也堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，該基金持有海信科龍（0921.HK）一年半，賺得收益1.74倍，持有國(guó)泰君安國(guó)際（1788.HK）一年，累計(jì)盈利1.02倍，持有東瑞制藥三個(gè)季度，盈利65%。

如前所述，QDII是滬港深基金的先行者，作為老十家基金公司，富國(guó)顯然不會(huì)缺席滬港深基金熱潮?，F(xiàn)在，公司已有4只滬港深基金，合計(jì)規(guī)模為54億元，富國(guó)滬港深價(jià)值精選最具代表性，年初以來(lái)盈利10.73%，在同類基金中處于第一梯隊(duì)。與富國(guó)中國(guó)中小盤類似，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)勢(shì)頭強(qiáng)勁，規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，大量?jī)羯曩?gòu)導(dǎo)致2016年內(nèi)規(guī)模擴(kuò)大3倍有余。

遠(yuǎn)航引領(lǐng)創(chuàng)新 廣發(fā)鵬華居前

QDII引領(lǐng)內(nèi)地公募行業(yè)創(chuàng)新，如港股通、房地產(chǎn)投資信托收益憑證（REITs）、黃金等貴金屬投資等方面均為先行者。在這些品種上，大多是QDII先試水海外市場(chǎng)投資，內(nèi)地市場(chǎng)相應(yīng)品種才先后誕生。

除了股基、混基這些公募的常規(guī)品種，QDII產(chǎn)品中創(chuàng)新的另類投資，也讓老牌公司發(fā)新芽。廣發(fā)則是這方面的典型，公司海外投研團(tuán)隊(duì)達(dá)11人，其中QDII團(tuán)隊(duì)共有基金/投資經(jīng)理8名，在香港和倫敦設(shè)有分公司，加上內(nèi)地，實(shí)現(xiàn)三位一體布局，旗下也涌現(xiàn)出龍頭品種，廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)人民幣中另類基金（見(jiàn)表10：近一年QDII另類投資收益率前五）奪得亞軍。

現(xiàn)在市場(chǎng)上主投海外房地產(chǎn)QDII共有四只，最年輕的卻是老公司廣發(fā)基金的廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)，也是同類年化收益最高產(chǎn)品。此基金2013年8月成立后一直跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，既可用人民幣也可用美元申購(gòu)?；鸪闪r(shí)，美元兌人民幣中間價(jià)是6.1668，本文截稿時(shí)是6.8873，美元累計(jì)升值11.64%。成立以來(lái)，以美元申購(gòu)的廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)美元盈利34.09%、年化8.44%。以美元計(jì)價(jià)的收益疊加同期匯率升值，就是以人民幣申贖的實(shí)際盈利。以人民幣申購(gòu)的廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)人民幣盈利49.76%、年化11.71%，每年超過(guò)3%的盈利就是源于匯率波動(dòng)。

廣發(fā)還精心布局QDII產(chǎn)品線。從2010年廣發(fā)全球精選發(fā)行后，幾乎每一年都有新產(chǎn)品成立，現(xiàn)在已經(jīng)形成覆蓋市場(chǎng)上各類產(chǎn)品的全產(chǎn)品線，在細(xì)分行業(yè)指數(shù)基金和寬基指基兩個(gè)方向下功夫，除了前文所講美國(guó)房地產(chǎn)另類投資基金，還有標(biāo)普全球農(nóng)業(yè)、全球醫(yī)療保健、納斯達(dá)克生物科技，加之今年2月成立的道瓊斯美國(guó)石油，都是細(xì)分行業(yè)指數(shù)基金；寬基指數(shù)基金有納斯達(dá)克100等產(chǎn)品；債基中則有投資于亞太地區(qū)中高收益?zhèn)钠贩N。

廣發(fā)基金還將在QDII上的深耕經(jīng)驗(yàn)移植到滬港深基金中，在滬港深基金中獲得第二份收益。旗下兩只滬港深基金業(yè)績(jī)雙雙領(lǐng)先，自年初到3月17日，廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)位列同類第4、廣發(fā)滬港深新機(jī)遇排名第8，攜手躋身前十。能獲知投資組合的廣發(fā)滬港深新機(jī)遇盈利源于對(duì)港股的投資，該基金2016年5月成立，當(dāng)年9月底、12月底港股倉(cāng)位分別為71.86%、85.71%，建倉(cāng)積極，今年一季度港股漲勢(shì)喜人，高倉(cāng)位正好盈利。

滬港通和深港通近兩年陸續(xù)實(shí)施，投資人可以直接投資港股，其實(shí)，早在五年前，公募發(fā)行的港股ETF已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了在內(nèi)地投資港股。2012年8月，華夏恒生ETF（159920）、易方達(dá)恒生H股ETF（510900）先后成立，在A股市場(chǎng)，內(nèi)地投資人通過(guò)股票交易賬戶買賣此ETF，就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)香港市場(chǎng)指數(shù)投資。這兩只基金應(yīng)是港股通的導(dǎo)航者。隨著投資人逐漸熟悉它們，這類產(chǎn)品也逐漸得到投資人認(rèn)可，易方達(dá)恒生H股ETF在2016年的交易額近千億元，今年此基金交易更加活躍，全年交易量超千億元已無(wú)懸念。

房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）是房地產(chǎn)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資金成本、盤活存量資產(chǎn)的好工具，受制于制度建設(shè)，對(duì)應(yīng)的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)REITs遲遲未降生，那就先從國(guó)際市場(chǎng)試水。從2012年開(kāi)始，先后有4只投資海外市場(chǎng)的REITs誕生，2012年鵬華美國(guó)房地產(chǎn)基金發(fā)行成功、2013年嘉實(shí)全球房地產(chǎn)首募超過(guò)8億元、2013年國(guó)泰美國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成立、廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)成功募集，這都為內(nèi)地REITs積累了經(jīng)驗(yàn)。三年之后，2015年7月，已經(jīng)積累了三年經(jīng)驗(yàn)的鵬華發(fā)行了鵬華前海萬(wàn)科REITs，成功募集30億元，開(kāi)啟業(yè)內(nèi)先河。

投資國(guó)際黃金市場(chǎng)的QDII比投資內(nèi)地黃金市場(chǎng)的基金早兩年成立，而公募FOF產(chǎn)品批文苦等數(shù)年，日前終于等來(lái)管理層的首次反饋。7年前，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金的倉(cāng)位中即有60%—100%可以投資于其他基金，這就是典型“FOF”，只是名稱中沒(méi)有“FOF”字樣而已。

產(chǎn)品創(chuàng)新促進(jìn)了公募全行業(yè)前行，業(yè)績(jī)豐收則直接提高了QDII在投資人心目中的地位，由此打開(kāi)QDII走向海外的新局面，也成就了QDII豪華航母艦隊(duì)的誕生。