楊益軍

農(nóng)化巨頭并購(gòu)風(fēng)起云涌

從2015年初，國(guó)際農(nóng)化巨頭之間并購(gòu)重組的訴求就愈加強(qiáng)烈，于是國(guó)際巨頭兼并收購(gòu)的大戲就不斷上演，演繹的主角包括孟山都、杜邦、陶氏化學(xué)、先正達(dá)、巴斯夫、拜耳以及中國(guó)化工集團(tuán)等農(nóng)化巨頭。2015年4月，孟山都就對(duì)先正達(dá)發(fā)起收購(gòu)要約，借助先正達(dá)歐洲市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，達(dá)到建立新市場(chǎng)，提振業(yè)績(jī)的預(yù)期，之后，先正達(dá)稱(chēng)孟山都低估其公司的價(jià)值以及未充分考慮監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，拒絕了孟山都公司的主動(dòng)收購(gòu)要約，在2016年初，先正達(dá)最終接受了中國(guó)化工集團(tuán)430億美元的收購(gòu)要約，據(jù)稱(chēng)先正達(dá)看重中國(guó)化工在發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)的影響力，雙方于2016年9月22 日宣布，外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）已批準(zhǔn)中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)，突破本項(xiàng)交易的最大障礙。

就在2015年年底，陶氏化學(xué)和杜邦宣布進(jìn)行合并，合并后的公司將被命名為陶氏杜邦公司（DowDuPont），雙方各持50%股份，2016 年 7 月，歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)針對(duì)陶氏化學(xué)公司和杜邦公司之間1300億美元的合并交易展開(kāi)了全面調(diào)查，歐盟委員會(huì)稱(chēng)，此項(xiàng)交易可能會(huì)導(dǎo)致作物保護(hù)、種子以及某些化工產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)遭到損害，甚至美國(guó)司法部也加入了審查陶氏與杜邦合并交易行列。目前，歐盟已暫停對(duì)陶氏化學(xué)公司與杜邦公司擬合并交易的評(píng)估，原因是這兩家公司尚未按要求提交重要信息，一旦兩家公司按要求提交信息，歐盟委員會(huì)將重啟雙方合并交易評(píng)估流程，歐盟委員會(huì)之前設(shè)定的評(píng)估最后期限是2017年初。2016年7月初，孟山都和拜耳重啟收購(gòu)商談，最終在9月達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議，拜耳和孟山都在發(fā)布聯(lián)合聲明中表示樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)交易在2017年年底前完成，業(yè)內(nèi)人士表示，交易期限過(guò)長(zhǎng)，期間可能存在很多的變數(shù)，反壟斷部門(mén)除了會(huì)審核該交易是否涉及公平競(jìng)爭(zhēng)的原則之外，也會(huì)考量美國(guó)、歐洲以及新興國(guó)家之間農(nóng)業(yè)利益的分配以及本國(guó)農(nóng)業(yè)從業(yè)者的態(tài)度，筆者認(rèn)為巨頭之間并購(gòu)重組，在行業(yè)進(jìn)入漫長(zhǎng)的“寒冬”期，以期“抱團(tuán)取暖”，在裂變的版圖中保持各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)剝離盈利差的業(yè)務(wù)、大幅減員來(lái)降低成本，借被并購(gòu)的標(biāo)的上，打開(kāi)市場(chǎng)或擴(kuò)大業(yè)務(wù)，截止到目前為止，巨頭之間的并購(gòu)重組，都未達(dá)成最終的交易，主要是要逾越兩大障礙，那就是反壟斷部門(mén)的監(jiān)管和短期內(nèi)籌措巨量的資金，倘若其中一起并購(gòu)成功，勢(shì)必提高其它巨頭并購(gòu)成功率乃至加速?lài)?guó)內(nèi)農(nóng)化企業(yè)并購(gòu)重組的步伐。

農(nóng)化市場(chǎng)格局將會(huì)重塑，也會(huì)催生企業(yè)更多的并購(gòu)行為

全球農(nóng)藥由六大巨頭將變?yōu)樗淖愣α⒌母窬帧?guó)際農(nóng)藥市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的競(jìng)爭(zhēng)與兼并重組，行業(yè)集中度創(chuàng)歷史新高，根據(jù)英國(guó) Phillips McDougall 咨詢(xún)公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年，全球包括非作物用農(nóng)藥在內(nèi)的總市場(chǎng)為581.81億美元，其中先正達(dá)、拜耳、巴斯夫、陶氏益農(nóng)、孟山都、杜邦六家跨國(guó)公司組成國(guó)際農(nóng)藥市場(chǎng)第一集團(tuán)，六家跨國(guó)公司占據(jù)全球市場(chǎng)近77%的份額。倘若各個(gè)并購(gòu)和合并等相關(guān)交易得到全球各主要國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，則全球農(nóng)化行業(yè)（市場(chǎng)）將重塑，形成拜耳+孟山都、中國(guó)化工+先正達(dá)、陶氏+杜邦、巴斯夫四足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局，屆時(shí)四大巨頭農(nóng)藥市場(chǎng)集中度會(huì)進(jìn)一步提高。

根據(jù)國(guó)際種子聯(lián)盟（簡(jiǎn)稱(chēng) ISF）統(tǒng)計(jì)，全球種子市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到了500多億美元，而且，全球商品化種子市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域性，70%以上的商品種子市場(chǎng)集中在20個(gè)國(guó)家，其中美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約 158.3 億美元，位列第一；其次是中國(guó)、法國(guó)、巴西、印度、日本、德國(guó)等。筆者認(rèn)為，三大并購(gòu)如果得到各國(guó)批準(zhǔn)，對(duì)全球種業(yè)市場(chǎng)影響是非常巨大的，因?yàn)槊仙蕉?拜耳，杜邦+陶氏分別占據(jù)全球種業(yè)的22%和18%的（上接31頁(yè)）市場(chǎng)份額，屆時(shí)全球種子行業(yè)將形成明顯的雙寡頭壟斷模式，尤其是在轉(zhuǎn)基因性狀領(lǐng)域，基本處于完全壟斷的格局，此外，全球種子行業(yè)大的并購(gòu)對(duì)象相對(duì)缺乏。屆時(shí)，全球種業(yè)將形成雙寡頭壟斷格局。

行業(yè)集中度提高勢(shì)必加速農(nóng)化企業(yè)并購(gòu)的步伐。在國(guó)際農(nóng)化第一梯隊(duì)的六大巨頭紛紛上演合并行為，國(guó)際農(nóng)化第二梯隊(duì)的FMC、Nufarm等企業(yè)壓力勢(shì)必大增，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手將成為未來(lái)行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，企業(yè)也應(yīng)該順勢(shì)而為，一些國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)頻頻有動(dòng)作，布局未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，福華通達(dá)業(yè)已成為Nufarm第三大股東，不排除進(jìn)一步增股可能，孟山都+拜耳和杜邦+陶氏作為中國(guó)中間體采購(gòu)方，如聯(lián)化科技、雅本化學(xué)在巨頭合并后將會(huì)受益，他們?cè)谧鰞?yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，希望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，中化集團(tuán)旗下存在中國(guó)種子集團(tuán)有限公司以及揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)、江山股份等為主的農(nóng)藥業(yè)務(wù)，未來(lái)中化集團(tuán)極有可能尋找潛在的并購(gòu)對(duì)象；中國(guó)化工旗下的沙隆達(dá)，于2016年9月14日發(fā)布公告，稱(chēng)擬向中國(guó)化工農(nóng)化總公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的ADAMA100%股權(quán)，初步約定的交易價(jià)為185.67億元，交易完成后，ADAMA將成為沙隆達(dá)的全資子公司，沙隆達(dá)也將由一個(gè)國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)變身成為融入全球農(nóng)藥銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的國(guó)際化農(nóng)藥巨頭。