劉紀(jì)鵬

從微觀(guān)角度剖析中國(guó)的股市，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，真正導(dǎo)致中國(guó)股市無(wú)法發(fā)展壯大的是一條中國(guó)股市特有的大股東財(cái)富創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈，筆者稱(chēng)之為“黑色產(chǎn)業(yè)鏈”。

IPO之所以受到如此追捧，不僅是因?yàn)樗軌蜃屍髽I(yè)融到一筆成本很低的資金，同時(shí)也是為定增做準(zhǔn)備，而定增能夠讓企業(yè)源源不斷地融到低成本資金。IPO通過(guò)融資而來(lái)的錢(qián)會(huì)給未上市的公司，使其起死回生或者擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)一步發(fā)展壯大，而IPO后的定增是給已上市的公司，其受益者不是企業(yè)而是大股東，這是“黑色產(chǎn)業(yè)鏈”的本質(zhì)。

定增的價(jià)格是企業(yè)董事會(huì)決定之前的20個(gè)交易日的平均價(jià)格的90%，所以一般定增的價(jià)格都比二級(jí)市場(chǎng)低，于是就吸引了很多逐利的機(jī)構(gòu)參與定增。這些定增的股票被鎖定一年之后就可以?huà)伒簦瑱C(jī)構(gòu)投資者就能大賺一筆，然后把這部分的資金壓力全部留給二級(jí)市場(chǎng)。

但是定增對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)并不是最終目的，只是一種手段。大股東定增完全是為掩人耳目以抬高股價(jià)，因?yàn)槎ㄔ龊蠊蓴?shù)變多了，而且定增往往被認(rèn)為是利好消息，能夠抬高股價(jià)，這樣大股東就可以在高價(jià)位悄無(wú)聲息地減持套現(xiàn)。

定增之后，接下來(lái)就是高送轉(zhuǎn)。定增只是高送轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，高送轉(zhuǎn)是定增的結(jié)果，兩者缺一不可，相輔相成。

目前法律規(guī)定，定增的募集對(duì)象不能超過(guò)10個(gè)。雖然限制的數(shù)量少，但是如果沒(méi)有吸引投資者的籌碼，也無(wú)法開(kāi)展定增。上市公司會(huì)想盡各種辦法吸引資金，比如承諾定增后通過(guò)高送轉(zhuǎn)或者放出利好消息以哄抬股價(jià)，借此吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者。

而轉(zhuǎn)股只是資本公積金的分配，資本公積金是由新股的溢價(jià)形成的，所以高送轉(zhuǎn)并沒(méi)有改變資本結(jié)構(gòu)，股東的持股比例沒(méi)有發(fā)生變化，占有的凈資產(chǎn)比例也沒(méi)有發(fā)生變化。唯一變化的是股數(shù)變多而股價(jià)下降了。

高送轉(zhuǎn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是利好消息，其一是股價(jià)便宜了，其二是大家都以為自己買(mǎi)了股票之后能夠上漲，都以為自己能成為“二八”中“二”的部分，其實(shí)絕大多數(shù)都是“八”這部分，絕大多數(shù)人都在賠錢(qián)，特別是中小投資者。

國(guó)家對(duì)于大股東減持并沒(méi)有限制，所以大股東的減持現(xiàn)象非常嚴(yán)重。大股東減持有兩種方法，一是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，二是大宗交易。大股東所持有的股票成本往往只有幾角，最多一元，但是經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估、IPO上市、二級(jí)市場(chǎng)交易的三重放大后，再加上定增、高送轉(zhuǎn)哄抬股價(jià)，然后拋掉手中的股票，就能得到比成本價(jià)高幾十倍甚至幾百倍的收益。

既然通過(guò)資本運(yùn)作游戲可以賺這么多錢(qián)，那么人們就更加不屑于經(jīng)營(yíng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。如果這樣繼續(xù)下去，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)將岌岌可危，因?yàn)檎嬲魅雽?shí)體經(jīng)濟(jì)的錢(qián)很少，大部分都進(jìn)了大股東的腰包。而且大股東瘋狂減持變現(xiàn)也說(shuō)明他們并不看好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景，自然也不會(huì)好好經(jīng)營(yíng)企業(yè)，實(shí)體產(chǎn)業(yè)因此就會(huì)日趨衰落，這是一個(gè)惡性循環(huán)。