單冰

摘 要：在競爭日益激烈的國際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，匯率變化對進出口價格的影響不容忽視。由于世界許多國家普遍實行浮動匯率制，通常被用來計價的各種主要貨幣的市值波動較大，企業(yè)往往面臨著貨幣的升水與貼水問題。在外貿(mào)實際業(yè)務(wù)中，進出口商往往遇到對方要求將一種貨幣的進出口報價改變?yōu)榱硪环N貨幣的報價，或者根據(jù)實際情況主動改變計價貨幣以規(guī)避匯率風險。本文通過對貨幣升貼水情況下進出口報價調(diào)整方法的探究，希望可以幫助我國外貿(mào)企業(yè)提高匯率風險管理水平，從而進一步提升進出口貿(mào)易的競爭力。

關(guān)鍵詞： 計價貨幣；貨幣升貼水；進出口報價調(diào)整；調(diào)整方法

計價貨幣是指國際貿(mào)易合同中規(guī)定用來計算價格的貨幣。根據(jù)國際貿(mào)易的特點，用來計價的貨幣可以是出口國家的貨幣，也可以是進口國家的貨幣或者雙方同意的第三國貨幣，還可以是某一種記帳單位，由買賣雙方協(xié)商確定。在匯率浮動的情況下，選擇合適的計價貨幣就可以實現(xiàn)進口少付、出口多收的目的。而面對貨幣升貼水情況下，如何報價才能既防范匯率風險、又使雙方都能夠接受？以及進出口報價計價貨幣轉(zhuǎn)換時，到底如何進行價格調(diào)整？這些都值得進一步探討。筆者通過多年的實踐，總結(jié)了以下幾種方法供大家參考。

一、收匯用軟幣、付匯用硬幣時的報價調(diào)整

雖然在進出貿(mào)易中，原則上應(yīng)收匯采用硬幣，付匯采用軟幣，但特殊情況下往往導(dǎo)致這種做法不能實現(xiàn)，而此時外匯風險依然存在。價格調(diào)整方法就是在這種情況下通過對進出口商品價格的調(diào)整，把外匯風險分攤到價格中去，以達到減少外匯風險的一種彌補性措施。交易各方通常在合同中訂立“價格調(diào)整條款”，通過調(diào)整基本價格來反映匯率的波動，主要有加價保值法和壓價保值法。

（一）加價保值法

加價保值法主要用于出口貿(mào)易中，是指出口企業(yè)接受以軟幣計價成交時，將匯價變動所造成的損失攤?cè)氤隹谏唐返膬r格中以轉(zhuǎn)嫁匯率風險。加價的幅度相當于軟幣的預(yù)期貶值率，這又分為即期交易與遠期交易兩種情況，其公式為：即期交易情況下，加價后的商品單價=原單價×（1+計價貨幣貶值率）；遠期交易情況下，加價后的商品單價=原單價×（1+計價貨幣貶值率+計價貨幣利率）期數(shù)。

兩種情況下的計價貨幣貶值率主要是根據(jù)該貨幣在近期或未來一定時期內(nèi)的變動情況來推算的。遠期交易情況下的加價方法較為復(fù)雜，不僅考慮計價貨幣預(yù)期貶值情況，還要考慮計價貨幣的資金時間價值變化（即因延期收匯而造成的利息損失）。

例如，我國某家電出口商Q出口空調(diào)到非洲，一直以來以人民幣計價結(jié)算。現(xiàn)成交一筆貿(mào)易合約，銷售1000臺空調(diào)，每臺單價為5000元人民幣，1年后結(jié)匯。

人民幣現(xiàn)在為軟貨幣，假定年貶值率預(yù)計為6.67%（根據(jù)2016年人民幣兌美元中間價累計下調(diào)4434基點，美元升值6.67%預(yù)測），每臺空調(diào)的原單價為5000元人民幣，這樣Q家電出口商加價后的商品單價應(yīng)調(diào)整為：5000×（l+6.67%）=5333.5元人民幣。

再如，上例中其他條件不變，只是改為2年后結(jié)匯，人民幣現(xiàn)在年利率水平為1.5%，則加價后的商品單價應(yīng)調(diào)整為：5000×（l+6.67%+1.5%）2=5850.4元。這樣，通過加價調(diào)整法，Q家電出口商將未來收匯時，使用軟幣人民幣計價，匯率貶值的風險以及貨幣資金時間價值的損失均攤在出口價格中，一定程度上降低了收匯少收的風險。

此外，加價保值法還可以通過其他方法來實現(xiàn)，如加大支付條款中的預(yù)收定金比例；提前或增加每次付款的比例；增加其他費用開支等。

（二）壓價保值法

壓價保值法主要用于進口貿(mào)易中，是指進口商不得不接受硬貨幣計價購買商品時，將預(yù)計的匯價損失，從商品價格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風險。壓價的幅度相當于硬幣的預(yù)期升值率，這又分為即期交易與遠期交易兩種情況，其公式為：即期交易情況下，壓價后的商品單價=原單價×（1-計價貨幣升值率）；遠期交易情況下，壓價后的商品單價=原單價×（1-計價貨幣升值率）。其中，計價貨幣升值率主要是根據(jù)該貨幣在近期或未來一定時期內(nèi)的變動情況來推算的。

例如，我國某家電出口商W從國外進口壓縮機用于空調(diào)生產(chǎn)。2017年2月成交一筆貿(mào)易合約，進口壓縮機1000臺，每臺單價為300美元 ，1年后付匯。按照美元現(xiàn)在為硬幣計算，假定年升值率預(yù)計為6.67%（根據(jù)2016年人民幣兌美元中間價累計下調(diào)4434基點，美元升值6.67%預(yù)測），每臺空調(diào)的原單價為300美元，壓價后的商品單格應(yīng)調(diào)整為：300×（l-6.67%）=280.0美元。再如，案例中其他條件不變，只是把1年改為2年后付匯，則壓價后的商品價格應(yīng)調(diào)整為：300×（l-6.67%）2=261.3美元。

此外，壓價保值法還可以通過其他方法來實現(xiàn)，如縮小支付條款中的預(yù)付定金比例；推遲或減少每次付款的比例；減少其他費用開支等。

加價或壓價保值法在一定程度上減輕了匯率波動的風險，但一方收益往往以另一方的受損為代價，在實際運用中往往受到許多條件的制約，故運用這種方法往往要與商品的購銷意圖、商品質(zhì)量、市場需求等因素結(jié)合起來考慮。例如，如果我方出口商品為滯銷商品，用軟貨幣報價時，加價往往不利于成交，我方出口商就應(yīng)該放棄加價或少加價。反之，如果我方出口商品為暢銷商品，國際市場價格趨漲，用硬貨幣報價，即使不降價對方也容易接受；如果進口商品為我方急需且是暢銷商品，用硬貨幣報價，我方進口商則不應(yīng)過分強調(diào)壓價或少壓價，反之，如果進口商品為滯銷品，國際市場價格趨跌，用軟貨幣報價，即使壓價對方也可能接受。

二、利用貨幣平價條款均攤匯率風險

在進出口實務(wù)中，一般情況下，從簽訂合同起到完成貨幣結(jié)算都需要間隔一段時間，為防止匯率變動帶來的損失，雙方可事先經(jīng)過協(xié)商，在合同中加列貨幣平價條款，即在確定商品價格和基本匯率的基礎(chǔ)上，在合同中加列某種公式，支付時將由于匯率變動導(dǎo)致結(jié)算貨幣價值的增減額由雙方按約定比例分攤匯率波動造成的收益或損失，進而化解外匯風險對貿(mào)易雙方預(yù)期利潤造成的影響。由于該條款體現(xiàn)了貿(mào)易的公平性，一般由貿(mào)易地位較平等的雙方簽訂并實施。雖然此條款只能減少一部分風險或損失，但其在現(xiàn)實中操作的可行性較高，可以用雙方認同的兩種貨幣計價調(diào)整后的結(jié)果選擇結(jié)匯。

現(xiàn)以我國某家電出口商H向美國出口價值為10000 美元的空調(diào)為例，假定簽約日1月1日，1 美元=6元人民幣，結(jié)匯日（或結(jié)算日）12月31日， 1美元=7元人民幣，雙方簽約時合同中加列貨幣平價條款即使用雙方認同的美元或人民幣貨幣調(diào)整后的平均匯率水平選擇結(jié)匯。以美元計價調(diào)整后的結(jié)匯公式為：美元價調(diào)整后的價格=簽約時等值人民幣÷[（簽約時美元匯價十結(jié)價時美元匯價）÷2]；以人民幣計價調(diào)整后的結(jié)匯公式為：人民幣計價調(diào)整后價格=簽約等值美元÷[（簽約時人民幣匯價十結(jié)匯時人民幣匯價）÷2]。下面我們就分兩種情況加以分析和說明：

（一）第一種情況：以美元計價調(diào)整后的結(jié)果結(jié)匯

例如，我國H出口商以10 000美元計價向美國出口一批貨款，若簽約時匯價為1美元=6元人民幣，貨款折合等值60000元人民幣，結(jié)匯時1美元=7元人民幣，雙方簽約時合同中加列貨幣平價條款，以美元計價調(diào)整。結(jié)匯日這批以美元計價的貨款的售價調(diào)整為：

按照美元價調(diào)整后的價格=簽約時等值人民幣÷[（簽約時美元匯價十結(jié)價時美元匯價）÷2]=60000÷[（6+7）÷2]=9230.8美元。

因加列貨幣平價條款，美國進口商結(jié)匯日實付貨款為9230.8美元，而不是最早簽約日的10000 美元，美國進口商少付769.2美元（10000-9 230.8=769.2美元，折合人民幣769.2×7=5 384.4）。

因加列貨幣平價條款，中國出口商H收匯日實收金額為64615.6元人民幣（9230.8×7=64615.6），按計價貨幣美元10000元貨款計算，中國出口商H簽約日折合應(yīng)收貨款10000×6=60000美元，加列貨幣平價條款，相當于比簽約日多收64615.6-60000= 4615.6人民幣。

可見，由于美元升值，本可以為以硬幣美元計價的中國出口商H帶來結(jié)匯時多收10000元人民幣（10000×7-10000×6=10000）的好處，但通過加列貨幣平價條款，這10 000元人民幣的額外收益在進出口商之間進行了均攤：即中國出口商多收4615.6元人民幣，而美國進口商少付769.2美元（折合人民幣769.2×7=5384.4）。中美雙方大體分擔了匯率變動產(chǎn)生的收益或損失。

（二）第二種情況：以人民幣計價計價調(diào)整后的結(jié)果結(jié)匯

還是上例中，假定現(xiàn)在我國H出口商以60000人民幣計價向美國出口一批貨款，若簽約時匯價為1美元=6元人民幣，貨款折合等值10000美元，結(jié)匯時1美元=7元人民幣，而簽約時合1元人民幣=0.1667美元，結(jié)匯時合1元人民幣=0.1429 美元，雙方簽約時合同中加列貨幣平價條款，以人民幣計價調(diào)整。結(jié)匯日這批以人民幣計價的貨款的售價調(diào)整為： 按照人民幣計價調(diào)整后價格=簽約等值美元÷[（簽約時人民幣匯價十結(jié)匯時人民幣匯價）÷2]=10000÷[（0.1667+0.1429）÷2]=64 599.5元人民幣。

因加列貨幣平價條款，美國進口商結(jié)匯日應(yīng)付9228.5美元（64599.5÷7=9228.5），即相當于結(jié)匯日比簽約日少付10000- 9228.5=771.5美元（折合人民幣771.5×7=5400.5元）；如不加列貨幣平價條款，按計價貨幣人民幣60000元貨款計算，美國進口商貨款簽約日折合應(yīng)付10000美元，美國進口商結(jié)匯日應(yīng)付60000÷7= 8 571.4美元，相當于結(jié)匯時可節(jié)約10000-8 571.4= 1428.6美元（折合1 428.6×7≈10000元人民幣）?？梢姡恿胸泿牌絻r條款比不加列貨幣平價條款美國進口商多付657.1美元 （9228.5- 8571.4=657.1，折合人民幣657.1 ×7≈4599.5）。

因加列貨幣平價條款，中國出口商H收匯日實收金額為64599.5元人民幣，如不加列貨幣平價條款，按簽約日的貨款60000元民幣收匯，加列貨幣平價條款比不加列貨幣平價條款中國出口商H多收64599.5-60000=4599.5元人民幣?？梢?，由于人民幣貶值，如不加列貨幣平價條款，本來可以為以軟幣人民幣計價的美國進口商帶來結(jié)匯時少付1428.6美元（折合人民幣1428.6×7≈10000元）的好處，但因加列貨幣平價條款，美國進口商只少付了771.5美元（10000-9 228.5= 771.5美元，折合人民幣771.5×7=5400.5元），而多出的人民幣10000-5400.5=4599.5元，正好讓渡給中國出口商收匯日多收 4599.5元人民幣。也就是說，中美雙方大體分擔了匯率變動產(chǎn)生的收益或損失。

以上說明，貨幣平價條款可以將外匯風險大致平攤給買賣雙方，所以這種條款易被雙方所接受，在進出口貿(mào)易中被廣泛采用。

三、制定貨幣保值條款共擔匯率風險

制定貨幣保值條款是指在交易談判時，經(jīng)過雙方協(xié)商同意，在經(jīng)濟合同中加入一些合理的保值條款，以降低匯率不穩(wěn)定所帶來的風險，保護雙方當事人的利益，共擔外匯風險。貨幣保值條款包括硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值和黃金保值等。

以“一籃子”貨幣保值條款為例，其主要操作方法是在簽訂貿(mào)易、投資或信貸等協(xié)定時，確定以某種貨幣作為計價貨幣后，即按當時的市場匯率，將合約中該貨幣的結(jié)算額折算成相應(yīng)的“一籃子貨幣”數(shù)額，到結(jié)匯時，再按結(jié)匯時的市場匯價，將簽約時折好的“一籃子貨幣”數(shù)額，再折回相應(yīng)的計價貨幣數(shù)額以進行償付。用“一籃子貨幣”保值的原理是因為“一籃子貨幣”由多種貨幣組合，可以利用多種貨幣之間的負相關(guān)效應(yīng)，來綜合抵消或降低匯率波動的風險。目前“一籃子貨幣”中使用較多的是特別提款權(quán)（SDR），目前它是一種以美元、歐元、人民幣、日元和英鎊等五種主要貨幣加權(quán)平均值的貨幣籃子，幣值較為穩(wěn)定，是較為理想的保值工具。

例如我國某外貿(mào)公司R出口價值100萬美元的貨物，一年后收匯，以特別提款權(quán)作為保值貨幣。當時簽約日USD1=SDR0.7288，則100萬美元的貸款折合72.88萬SDR；收匯日假定美元貶值為USD1=SDR0.6288，則我方外貿(mào)公司R應(yīng)收貨款為72.88÷0.6288 =115.90萬美元。如不加列SDR“一籃子”貨幣保值條款，我方外貿(mào)公司R則會因美元貶值白白損失115.9-100=15.9萬美元。

實踐證明，使用“一籃子”貨幣保值實用且有效，已經(jīng)廣泛用于進出口業(yè)務(wù)及國際金融機構(gòu)的貸款等業(yè)務(wù)中，收到了良好的效果。

四、軟幣與硬幣轉(zhuǎn)換時的報價調(diào)整

（一）進口報價時調(diào)整的方法

在進口報價中，一軟一硬兩種貨幣的進口報價時，遠期匯率是確定接受軟幣加價幅度的根據(jù)。以軟幣報價的加價幅度不能超過該軟幣與該硬幣的遠期匯率，否則寧可接受硬幣報價。

例如：我方某外貿(mào)公司G從德國進口精密儀器，三個月后付款，德國出口商報價為每臺500美元。已知當日法蘭克福外匯市場即期匯率為EUR1=USD0.8515，歐元3個月遠期匯率EUR1=USD0.8452。如我方外貿(mào)公司G要求德國進口商以歐元報價，則我方外貿(mào)公司G可接受的歐元報價最高為多少？

分析：歐元為軟幣，歐元3個月遠期貼水0.8452-0.8515=-0.0063即63點，而美元為硬幣，我方外貿(mào)公司G作為進口商，當然希望以軟幣歐元計價，而德方作為出口商則希望以硬幣美元計價。這時，我方外貿(mào)公司G改用軟幣計價，售價中應(yīng)將軟幣的貶值率加上，否則對方是不會同意用軟幣出口的。所以，我方外貿(mào)公司G可接受的最高歐元報價為591.58歐元即500÷0.8 452=591.58歐元，而不是即期市場的587.20歐元即500÷0.8 515=587.20歐元，這個價格德方是絕不會答應(yīng)的。但如果德方報價高于591.58歐元，我方外貿(mào)公司G也絕不能答應(yīng)的，因為這相當于變相提高了售價?？梢?，在進口報價軟硬貨幣轉(zhuǎn)換時，以軟幣報價的加價幅度不能超過該軟幣與該硬幣的遠期匯率，否則寧可接受硬幣報價。

（二）出口報價時調(diào)整的方法

本國出口商在接受國外進口商延期付款方式辦理商品貨款結(jié)算時，國外進口商會要求本國出口商同時以兩種貨幣報出商品的價格。如果一種貨幣為升水貨幣，另一種貨幣為貼水貨幣，出口商在報價時應(yīng)掌握以下方法：一是出口商延期收款時，報價應(yīng)仍按即期收款的升水貨幣報價；二是以貼水貨幣（軟幣）報價時應(yīng)按一定方法計算出遠期實際匯率，以貼水后的實際匯率報價即以貼水貨幣報價時，為彌補貼水損失，應(yīng)加上貼水貨幣的貶值率（貼水率）后報價。

例如：我方外貿(mào)公司M向德國出口食品原料，如即期付款每噸報價800歐元，現(xiàn)德方將在我方外貿(mào)公司M貨物發(fā)運后3個月后付款，要求我方外貿(mào)公司M以美元和歐元重新報價。已知當日法蘭克福外匯市場的匯價為：即期匯率EUR1=USD 0.8 515/0.8 534，3個月遠期匯水數(shù)：127/103。則我方外貿(mào)公司M應(yīng)如何以美元和歐元重新報價？

分析：即期匯率EUR1=USD0.8 515/0.8 534，3個月遠期匯率匯水數(shù)：127/103，則3個月遠期匯率：EUR1=USD 0.8 388/0.8 431，歐元貼水為軟幣，我方外貿(mào)公司M為出口商，應(yīng)盡量用升水貨幣即硬幣美元收匯，但改為美元報價其價值不應(yīng)低于原先的報價貨幣800歐元的價值即必須保證假定我方外貿(mào)公司M即期按X美元來報價，收到此美元款項在外匯市場拋售后，保證能收到原先即期收款的報價800歐元，故以歐元轉(zhuǎn)換成美元的即期報價應(yīng)調(diào)整為：X÷0.8534=800，由此可得到：X=800×0.8534= 682.72美元。因此，我方外貿(mào)公司M即期美元報價為682.72，美元因為是硬幣，故我方外貿(mào)公司M延期3個月收款時，報價仍可按即期收款的升水貨幣682.72美元報價。

如果以軟幣歐元報價，為彌補貼水損失，我方外貿(mào)公司M應(yīng)加上貼水貨幣歐元的貶值率（貼水率）后報價：因我方外貿(mào)公司M的美元報價為682.72USD，故我方外貿(mào)公司M應(yīng)保證如轉(zhuǎn)換為歐元款項Y來報價，按銀行報出的3個月遠期匯價，在外匯市場拋售此歐元款項，3個月后保證能收到原來以硬幣報價的美元款項，即682.72（Y×0.8388=682.72），故我方外貿(mào)公司M延期3個月收款時，歐元報價應(yīng)調(diào)整為：Y=682.72÷0.8388 =813.92歐元。

如果延期三個月收款，我方外貿(mào)公司M仍以原先800歐元報價，不僅面臨延遲收匯的風險，更重要的是面臨歐元貶值的風險，通過加上貼水貨幣歐元的貼水率后報價813.92歐元，一定程度減輕了軟幣貶值的風險。當然采取硬幣美元報價，無論即期還是延期三個月，都可按升水貨幣美元的原價每噸682.72美元報價。

綜上所述，外貿(mào)進出口報價，既是學(xué)問，又有技巧，并最終關(guān)乎到我國進出口商的切身利益。我國外貿(mào)公司人員應(yīng)綜合分析各項信息，全方位考慮匯率變動的影響，掌握貨幣升貼水下進出口報價的調(diào)整方法，才能進一步提高我國外貿(mào)企業(yè)的競爭力以及抵御風險的能力，以促進我國對外貿(mào)易發(fā)展再上新臺階。▲