廣發(fā)證券 吳文華

醫(yī)藥生物：繼續(xù)看好估值切換重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)績(jī)優(yōu)股

廣發(fā)證券 吳文華

截止8月26號(hào)，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)有182家上市公司相繼披露年報(bào)。其中，12家公司歸母凈利潤(rùn)增速超過(guò)100%；9家公司歸母凈利潤(rùn)增速在50%-90%之間；34家公司歸母凈利潤(rùn)增速在30%-50%之間；55家公司歸母凈利潤(rùn)增速在10%-30%之間；24家公司歸母凈利潤(rùn)增速在0-10%之間；48家公司的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的減少情況。各家公司業(yè)績(jī)分化較為明顯。

細(xì)分行業(yè)龍頭突出

醫(yī)藥作為需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)行業(yè)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)十分穩(wěn)定，2017年上半年我國(guó)藥品終端市場(chǎng)銷(xiāo)售額為8037億元，同比增長(zhǎng)7.8%，整體增速雖然不太高，但是醫(yī)藥的部分領(lǐng)域有著遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的增速，主要體現(xiàn)在剛性用藥升級(jí)（主要是腫瘤、心腦血管、糖尿病等領(lǐng)域），以及非剛性高端醫(yī)療需求的興起（受益于民眾思想觀念的轉(zhuǎn)變和支付水平的提高，例如高端OTC產(chǎn)品、新興二類(lèi)疫苗、身高管理等），這就是我們所說(shuō)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化變遷的過(guò)程。典型的如生長(zhǎng)激素行業(yè)的龍頭藥企長(zhǎng)春高新，核心子公司金賽藥業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)收入9.46億元，同比增長(zhǎng)50.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)56.73%，帶來(lái)公司整體中報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)。

板塊資金有望回流

相比周期性板塊明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，7月份以來(lái)血制品、部分中藥消費(fèi)品的業(yè)績(jī)低預(yù)期擔(dān)憂增強(qiáng)了醫(yī)藥板塊的不確定性。而隨著中報(bào)業(yè)績(jī)的逐漸披露，業(yè)績(jī)低預(yù)期的擔(dān)憂逐步消化。7月隨著周期股強(qiáng)勢(shì)崛起，資金的分流更加明顯，此后隨著周期股的上漲，醫(yī)藥相對(duì)估值溢價(jià)率更低，資金配置跌入谷底后將帶來(lái)配置上的改善。同時(shí)周期品投資，在鋼協(xié)喊話事件后帶來(lái)后續(xù)周期政策不確定性的擔(dān)憂，部分資金有望回流消費(fèi)品。

下半年醫(yī)藥景氣度有望提高

國(guó)家在發(fā)布2017版新版目錄以后，允許各省對(duì)乙類(lèi)目錄產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的藥品數(shù)量不得超過(guò)國(guó)家乙類(lèi)藥品數(shù)量的15%。按照經(jīng)驗(yàn)而言，15%更多的是醫(yī)保的調(diào)入，較少會(huì)有藥品調(diào)出，各省新的醫(yī)保目錄需要在9月1號(hào)開(kāi)始執(zhí)行，到目前為止還剩不到2周的時(shí)間，下半年隨著各產(chǎn)品在省醫(yī)保目錄的調(diào)入，帶來(lái)部分企業(yè)下半年的投資機(jī)會(huì)。其次，上半年超過(guò)半數(shù)省份已經(jīng)完成招標(biāo)，部分企業(yè)產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)比較明顯，尤其是注射劑產(chǎn)品，這從上市公司的中報(bào)業(yè)績(jī)可以體現(xiàn)，隨著大部分省份新標(biāo)的執(zhí)行，下半年產(chǎn)品價(jià)格相比上半年更為穩(wěn)定。所以整體上下半年醫(yī)藥景氣度相比上半年有望提高。

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