金一平

券商：回調(diào)就是機(jī)會(huì)

金一平

滬指面臨3400點(diǎn)一線，圍而不攻。從基金的申購(gòu)規(guī)?？矗隽抠Y金持續(xù)入市的趨勢(shì)已經(jīng)形成。盤(pán)中的快速上漲和回調(diào)，在上漲趨勢(shì)中都是震蕩吸籌、洗籌、換籌的過(guò)程，因?yàn)楹诵牡某山活~有效持續(xù)，這個(gè)是關(guān)鍵。只要成交額維持當(dāng)前狀態(tài)，即便高位震蕩調(diào)整，預(yù)期后面市場(chǎng)依然保持強(qiáng)勢(shì)，行情依然值得期待。建議關(guān)注以下機(jī)會(huì)：

券商板塊。券商板塊的邏輯非常簡(jiǎn)單，一個(gè)是行情已經(jīng)起來(lái)，另外一個(gè)是估值較低。對(duì)于8月份環(huán)比數(shù)據(jù)，整體行業(yè)環(huán)比持平，實(shí)際上相關(guān)數(shù)據(jù)只涉及券商部分的業(yè)務(wù)（只披露母公司+投行/資管子公司業(yè)務(wù)），其并不能反映整體券商的實(shí)際情況，更何況不少券商還有期貨、直投等業(yè)務(wù)，7、8月份的成交額放大，相關(guān)業(yè)務(wù)如融資融券、項(xiàng)目、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等的推進(jìn)，必將在后期的三、四季度報(bào)中有完整的凸顯，其他業(yè)務(wù)的合并報(bào)表顯示，理應(yīng)優(yōu)于月報(bào)。從均值看，當(dāng)前大部分券商在1.9倍PB左右，而近15年來(lái)的平均券商市凈率為3倍左右，如果回歸均值應(yīng)該有50%左右的空間；如果從市盈率角度，回歸均值也有35%左右的空間。另有券商研報(bào)通過(guò)拆分券商各細(xì)分業(yè)務(wù)推測(cè)，券商板塊有30—40%的行業(yè)空間這個(gè)判斷。從歷史估值看，當(dāng)前券商整體估值處于較低水平。當(dāng)前慢牛格局，自然券商值得重點(diǎn)配置，目前絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)配置極低，近期對(duì)券商的調(diào)研陸續(xù)展開(kāi)；而先知先覺(jué)的國(guó)家隊(duì)已經(jīng)布局200億左右資金。如果十九大前維穩(wěn)，那么券商板塊對(duì)比年初以來(lái)已經(jīng)漲幅較高的保險(xiǎn)（漲幅達(dá)50%）和銀行（漲幅達(dá)30%）而言，具有不可替代的低成本和較好的效果。結(jié)論就是：券商逢回調(diào)就是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。建議關(guān)注彈性較大的次新券商股如浙商證券、中國(guó)銀河等；關(guān)注中報(bào)預(yù)增的如華安證券、東方證券等。以及兼?zhèn)渖虾?guó)企改革預(yù)期+證券+租售同權(quán)主題的華鑫股份，還有網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)營(yíng)銷(xiāo)力度較大的東方財(cái)富，以及國(guó)家隊(duì)布局的西南證券、中信證券、海通證券、東吳證券等。

混改+周期。央企改革不斷催化，繼中國(guó)神華和國(guó)電電力的合并為國(guó)家能源投資集團(tuán)后，中建材集團(tuán)旗下的多家上市公司（如中材國(guó)際、寧夏建材、祁連山、北新建材、天山股份、中材科技）停牌。后期混改主題可能進(jìn)一步發(fā)酵，中期特別關(guān)注7大行業(yè)（電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工）。結(jié)合供給側(cè)改革，建議重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)神華、中國(guó)聯(lián)通、西山煤電、大唐發(fā)電、南鋼股份、中國(guó)鋁業(yè)、鐵龍物流、泰山石油、烽火通信等可持續(xù)關(guān)注。

三季度業(yè)績(jī)預(yù)增股。持續(xù)關(guān)注三季度業(yè)績(jī)預(yù)增的品種，可以從估值、行業(yè)漲價(jià)和個(gè)股成長(zhǎng)性、市場(chǎng)熱點(diǎn)等來(lái)綜合遴選，實(shí)戰(zhàn)中建議逢低分批關(guān)注。個(gè)股如：景興紙業(yè)、金融街、晶盛機(jī)電、雙環(huán)傳動(dòng)、榮尚醫(yī)療等。