鄧 超，許志勇

(中南大學(xué) 商學(xué)院，長(zhǎng)沙 410083)

民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展路徑與風(fēng)險(xiǎn)防范

鄧 超，許志勇

(中南大學(xué) 商學(xué)院，長(zhǎng)沙 410083)

近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)改革不斷深化，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行,實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不斷下降，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入金融支持與金融投資的發(fā)展新階段。針對(duì)民營(yíng)企業(yè)金融化的主要背景及面臨的挑戰(zhàn)，提出中小型民營(yíng)企業(yè)應(yīng)以資產(chǎn)金融化為發(fā)展目標(biāo)、以金融資源和金融服務(wù)為發(fā)展主業(yè)，大中型民營(yíng)企業(yè)以投資金融行業(yè)作為新增盈利點(diǎn)進(jìn)行金融行業(yè)的布局，民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展還應(yīng)注重產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與金融化融合發(fā)展。同時(shí)提出產(chǎn)業(yè)鏈延伸、金融資源優(yōu)化、發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融等民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展路徑，并為化解民營(yíng)企業(yè)金融化風(fēng)險(xiǎn)提出加強(qiáng)戰(zhàn)略布局、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制與管理、加強(qiáng)人才儲(chǔ)備建設(shè)等措施與建議。

民營(yíng)企業(yè)；金融化；發(fā)展路徑；風(fēng)險(xiǎn)防范

近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革的不斷深化和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不斷下降，許多民營(yíng)企業(yè)紛紛進(jìn)入商業(yè)銀行、小額貸款、金融保理、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)。2017年4月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的《關(guān)于2017年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》明確指出，要有序推動(dòng)民營(yíng)銀行發(fā)展，支持符合條件的各類出資主體申請(qǐng)?jiān)O(shè)立和投資入股非銀行金融機(jī)構(gòu)。除了政策支持原因以外，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、解決融資困境和提升投資收益等也是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入金融行業(yè)的重要因素。長(zhǎng)期以來，我國(guó)信貸仍以國(guó)有大型銀行為中心，民營(yíng)企業(yè)面臨較大的融資約束。另一方面，一批優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過發(fā)展積累了大量資金，需要通過投資渠道來獲得豐厚收益。不僅如此，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展模式升級(jí)的挑戰(zhàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等信息技術(shù)深刻改變著人們的思維、生活與學(xué)習(xí)方式，促使民營(yíng)企業(yè)必須改變其盈利模式。因此，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益下降的壓力下，在企業(yè)自身轉(zhuǎn)型和價(jià)值投資的需求驅(qū)動(dòng)下，在“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)等新資金模式形成的類金融業(yè)務(wù)的高額收益誘惑下，民營(yíng)企業(yè)紛紛通過不同路徑實(shí)現(xiàn)金融化。那么，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展的背景是什么？民營(yíng)企業(yè)金融化面臨的挑戰(zhàn)是什么？民營(yíng)企業(yè)金融化又將如何發(fā)展、選擇什么樣的路徑？民營(yíng)企業(yè)金融化承受著哪些金融風(fēng)險(xiǎn)，又將如何應(yīng)對(duì)呢？本文將對(duì)此加以研究。

一、民營(yíng)企業(yè)金融化為我國(guó)金融體制改革和完善注入新的動(dòng)力

企業(yè)金融化主要是指企業(yè)為追求自身價(jià)值最大化而更多地參與金融活動(dòng)和涉足高投資收益金融領(lǐng)域的一種金融行為[1][2]。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)、金融全球化的不斷深入，金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展。在國(guó)家放松民營(yíng)資本限制的大背景下，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)逐步呈現(xiàn)金融化趨勢(shì)，越來越多的民營(yíng)資本進(jìn)入銀行、信托、基金、證券業(yè)等金融領(lǐng)域，甚至直接控股金融機(jī)構(gòu)。

1．提高競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在要求

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，供給側(cè)改革在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板方面逐步深入，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在“軟著陸”。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度不斷加大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，傳統(tǒng)實(shí)體主業(yè)盈利能力下降[3]。為提高競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力,企業(yè)需要進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合[4][5]。例如，許多房地產(chǎn)企業(yè)采取多樣化的融資手段、輕資產(chǎn)化的方式來進(jìn)行金融化運(yùn)作。過去大部分房地產(chǎn)企業(yè)只管建房,不經(jīng)營(yíng)物業(yè),不需要再利用房地產(chǎn)終端客戶大數(shù)據(jù)，其他與買房融資相關(guān)的業(yè)務(wù)也不涉及。現(xiàn)在房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降、風(fēng)險(xiǎn)加大,為獲取產(chǎn)業(yè)多元化的利潤(rùn)，需要輕資產(chǎn)化，開拓各種路徑進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源整合，房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)金融化是必經(jīng)之路。

在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)階段，以實(shí)業(yè)為主的民營(yíng)企業(yè)盈利能力強(qiáng)，主業(yè)做好了，企業(yè)就可以發(fā)展得較好，對(duì)公司金融體系并不重視[6]。隨著我國(guó)金融改革的深化和實(shí)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，為加強(qiáng)企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)能力，金融管理變得非常重要。企業(yè)為生存與發(fā)展，不得不重視金融化。當(dāng)前資本市場(chǎng)不斷完善，互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展,企業(yè)在資產(chǎn)管理、投融資與資本運(yùn)作等領(lǐng)域的專業(yè)金融人才需求迅速擴(kuò)大。

2．適應(yīng)貨幣擴(kuò)張政策，實(shí)現(xiàn)跨界資產(chǎn)組合的驅(qū)動(dòng)

我國(guó)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間實(shí)行貨幣擴(kuò)張和信用擴(kuò)張，同期貨幣發(fā)行總量超過GDP，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)人工成本高、競(jìng)爭(zhēng)大，產(chǎn)品價(jià)格受到很大壓力，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外又存在大量的貨幣資本，這是較多的民企進(jìn)入金融業(yè)的主要背景。一方面實(shí)體主業(yè)經(jīng)濟(jì)下行，另一方面，貨幣發(fā)行量還在增加，民營(yíng)企業(yè)在面臨這種環(huán)境時(shí)必須進(jìn)行調(diào)整。部分企業(yè)金融化的成功范例，也催化了大量民營(yíng)企業(yè)投資金融業(yè)的跟風(fēng)效應(yīng)。

民營(yíng)企業(yè)在項(xiàng)目投資上配置金融業(yè)，也是為使傳統(tǒng)主業(yè)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)跨界資產(chǎn)組合。金融業(yè)有其不同于實(shí)業(yè)的自身優(yōu)勢(shì)：規(guī)模大、基礎(chǔ)實(shí)、收益高。相對(duì)于鋼鐵、水泥、造船、房地產(chǎn)、電廠等長(zhǎng)周期行業(yè)來說，金融行業(yè)抗周期性較強(qiáng)。民營(yíng)企業(yè)在資本充足的情況下，多業(yè)經(jīng)營(yíng)更有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，投資金融確實(shí)是個(gè)較好的選擇。

3．“互聯(lián)網(wǎng)+”、共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刺激與資本運(yùn)作的需要

目前，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)跨界經(jīng)營(yíng)模式越來越多，傳統(tǒng)民營(yíng)企業(yè)的許多經(jīng)營(yíng)實(shí)體已逐步演變成大數(shù)據(jù)平臺(tái)，受“互聯(lián)網(wǎng)+”、共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刺激，許多企業(yè)通過整合傳統(tǒng)企業(yè)客戶資源，進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化平臺(tái)運(yùn)作，形成新的資金運(yùn)作架構(gòu)，進(jìn)而形成新的金融化模式[7]。企業(yè)不金融化，不能較好地對(duì)接資本市場(chǎng)，就會(huì)缺失競(jìng)爭(zhēng)力，民營(yíng)企業(yè)金融化是企業(yè)價(jià)值投資、實(shí)業(yè)價(jià)值回歸、進(jìn)行資本運(yùn)作的需要。

4．產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的需要

民營(yíng)企業(yè)在實(shí)體主業(yè)發(fā)展較好的情況下，也需要在企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局中形成實(shí)業(yè)與金融互相支持的體系。民營(yíng)企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，成就了一批民營(yíng)集團(tuán)企業(yè)，民營(yíng)集團(tuán)進(jìn)行金融領(lǐng)域的投資是大勢(shì)所趨，民營(yíng)企業(yè)金融化是必然的趨勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)金融化對(duì)于自身的資金鏈問題也能夠在合理的成本范圍內(nèi)解決。民營(yíng)企業(yè)金融化是通過產(chǎn)融結(jié)合來實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)：有效降低交易費(fèi)用；降低信息交流不暢導(dǎo)致的信息不對(duì)稱；充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)與金融企業(yè)的人、才、物、信息等協(xié)同效應(yīng)；有助于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)建立合理、科學(xué)的公司治理機(jī)制；是企業(yè)做大做強(qiáng)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。

二、民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

許多民營(yíng)企業(yè)家在自己的傳統(tǒng)主業(yè)上獲得了較大的成功，但如果用傳統(tǒng)的發(fā)展主業(yè)的思維來發(fā)展金融業(yè)將面臨諸多挑戰(zhàn)。金融和傳統(tǒng)主業(yè)、實(shí)業(yè)發(fā)展路徑有較大區(qū)別，民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展要有自身的方向與定位。

1．金融資本短期不支持產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

當(dāng)熱錢越來越多,產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)越來越稀少時(shí),大量的產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)轉(zhuǎn)移出來。資金持有者有時(shí)會(huì)考慮短期資金收益，不支持實(shí)業(yè)發(fā)展,而更傾向于金融資本的短期逐利本性，以實(shí)現(xiàn)保值增值為目的，而不支持產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)前，很多產(chǎn)業(yè)投資基金是政府用來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的引擎，民間投資則是利用個(gè)人智慧對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行判斷分析,把社會(huì)資源配置到需要資金的領(lǐng)域。然而,出于金融資本的本性,民間資本經(jīng)營(yíng)方向可能出現(xiàn)扭曲，民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展需要考慮產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的經(jīng)營(yíng)定位，金融資本短期內(nèi)不一定會(huì)支持產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)。

因此，中小型民營(yíng)企業(yè)的金融化發(fā)展方向，應(yīng)以資產(chǎn)金融化為發(fā)展目標(biāo)，通過企業(yè)資產(chǎn)的金融化提高總資產(chǎn)的收益率。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行企業(yè)金融資源整合，加大無形資產(chǎn)的金融化，提升貨幣資金的收益率。利用好自身的金融資源，通過產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行金融化服務(wù)來發(fā)展實(shí)體主業(yè),以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

2．民營(yíng)企業(yè)金融化定位模糊

民營(yíng)企業(yè)金融化一般有兩種不同的類型：一是利用金融資源和金融服務(wù)來發(fā)展實(shí)體主業(yè)；二是實(shí)業(yè)企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)發(fā)展。由于產(chǎn)業(yè)資本、金融資本背后邏輯的巨大差異,民營(yíng)企業(yè)金融化在產(chǎn)融結(jié)合、跨界資產(chǎn)組合、協(xié)調(diào)發(fā)展、人才團(tuán)隊(duì)與管理理念等方面面臨全新的挑戰(zhàn)。很多民營(yíng)企業(yè)金融化后，無法適應(yīng)實(shí)業(yè)和金融的巨大區(qū)別,金融化運(yùn)行成效不理想，甚至還嚴(yán)重影響了主業(yè)發(fā)展。

因此，民營(yíng)企業(yè)金融化要注重金融化定位， “以金融資源和金融服務(wù)發(fā)展主業(yè)，還是實(shí)業(yè)企業(yè)進(jìn)入到金融業(yè)發(fā)展”定位必須清晰。當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)化”“金融化”兩個(gè)方面的發(fā)展對(duì)民營(yíng)企業(yè)影響和改變較大。企業(yè)金融化發(fā)展就是要通過金融這一資源和要素來支持企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也包括部分企業(yè)直接去從事金融行業(yè)的業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)化帶來了產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的變革及企業(yè)盈利模式變化，民營(yíng)企業(yè)資本金融化與產(chǎn)業(yè)金融化及投資金融化都需要將“互聯(lián)網(wǎng)+”與金融化模式進(jìn)行結(jié)合。

3．代理成本增加，大股東貸款利益輸送，金融人才缺失

民營(yíng)企業(yè)金融化可能面臨金融體系的“道德危機(jī)、貸款危機(jī)、專業(yè)危機(jī)”等問題。以民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入銀行業(yè)為例，民營(yíng)銀行受制于管理團(tuán)隊(duì)，很多銀行行長(zhǎng)僅享有職業(yè)經(jīng)理人的待遇并不持有股份，其個(gè)人價(jià)值很難真正與銀行中長(zhǎng)期利益實(shí)現(xiàn)捆綁，容易出現(xiàn)道德危機(jī)，進(jìn)而犧牲公司利潤(rùn)而造成代理成本增加。

部分民營(yíng)企業(yè)是民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)主要股東，民營(yíng)銀行對(duì)大股東貸款可能缺乏風(fēng)險(xiǎn)審核，對(duì)需要貸款的股東采取股權(quán)質(zhì)押方式，貸款審核容易出現(xiàn)大股東利益輸送情形，這對(duì)于新生的民營(yíng)銀行是巨大的挑戰(zhàn)。發(fā)起或參與成立民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，如果沒有業(yè)務(wù)整合培育、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化匹配，沒有優(yōu)秀的金融人才、完善的管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，沒有清晰準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，一不小心會(huì)落入“轉(zhuǎn)型陷阱”，金融經(jīng)營(yíng)不善可能拖垮實(shí)體主業(yè)。一些金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闊o法控制風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致破產(chǎn)甚至倒閉，這對(duì)于急于參與金融化的民營(yíng)企業(yè)來說尤其需要重視。

4．金融業(yè)進(jìn)入門檻不斷提高

民營(yíng)企業(yè)金融化或轉(zhuǎn)向金融業(yè)，面臨“行業(yè)門檻較高、金融業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)格局”挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)在成立初期，對(duì)其股東構(gòu)成及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍一般都有所限制，并非所有民營(yíng)企業(yè)都適合發(fā)起成立民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。相對(duì)來講，具有一定的大數(shù)據(jù)客戶或會(huì)員資源的企業(yè)，比較適合成立民營(yíng)銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)；或者已經(jīng)開展電子商務(wù)或互聯(lián)網(wǎng)金融的平臺(tái)資源型企業(yè)更適合開設(shè)民營(yíng)銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。它們擁有較多的會(huì)員大數(shù)據(jù)，容易通過會(huì)員貸款和客戶消費(fèi)等相關(guān)優(yōu)惠方式來吸收存款；同時(shí)，還可借助行業(yè)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)實(shí)體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供便捷的融資來源，或通過供應(yīng)鏈金融服務(wù)或行業(yè)消費(fèi)金融服務(wù)或行業(yè)賬款保理等金融化服務(wù)，支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

當(dāng)前，許多金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)多年，已有穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶，并構(gòu)建了自己差異化的金融服務(wù)特色和規(guī)?；慕鹑跇I(yè)務(wù)。新設(shè)立的大部分民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，不論是從金融產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)品種和業(yè)務(wù)規(guī)模都無法與原有的金融機(jī)構(gòu)相比，民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)僅靠企業(yè)經(jīng)營(yíng)而積攢的行業(yè)地位、信用與聲譽(yù)，還不能對(duì)客戶產(chǎn)生較大吸引力，民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)公信力還需要一定的時(shí)間培養(yǎng)。通過市場(chǎng)化機(jī)制而生存下來的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，一定會(huì)隨著其管理體系的規(guī)范、業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步拓展、客戶大數(shù)據(jù)的積累、規(guī)模不斷加大后，可向許多中型甚至大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)起挑戰(zhàn)。從長(zhǎng)期來看，我國(guó)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一定會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。

我國(guó)大中型民營(yíng)企業(yè)在金融化發(fā)展過程中，應(yīng)以投資金融行業(yè)作為新主業(yè)或盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)行金融行業(yè)布局。具有較大規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)有著充分的資本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)權(quán)更為明晰，經(jīng)營(yíng)責(zé)任明確，構(gòu)筑了夯實(shí)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的基礎(chǔ)。民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)一般市場(chǎng)機(jī)制比較靈活，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，在機(jī)制特色上優(yōu)于其他金融機(jī)構(gòu)，大中型民營(yíng)企業(yè)可以通過投資金融企業(yè)，進(jìn)一步培育企業(yè)金融產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融雙軌發(fā)展模式。

三、民營(yíng)企業(yè)金融化發(fā)展的路徑選擇

國(guó)內(nèi)外企業(yè)的實(shí)踐表明，金融化對(duì)企業(yè)的績(jī)效既會(huì)產(chǎn)生積極的作用，也會(huì)帶來負(fù)面的影響[8]。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施金融化，應(yīng)充分發(fā)揮金融化對(duì)其的正面效應(yīng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合前述研究，針對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)金融化之路，本文提出以下路徑。

1．以產(chǎn)業(yè)為起點(diǎn)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)

2008年金融危機(jī)后，過度的經(jīng)濟(jì)金融化與企業(yè)金融化受到了許多的批評(píng)，但毋庸置疑，企業(yè)金融化仍是不可阻擋的趨勢(shì)。我們很難想象：如沒有按揭貸款的制度安排，我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)又如何發(fā)展；如沒有融資租賃的模式設(shè)計(jì)，許多大型設(shè)備生產(chǎn)制造業(yè)與重大工程建設(shè)將如何開展；如沒有第三方支付的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新模式，我國(guó)電子商務(wù)又如何發(fā)展。盡管許多大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)沒有直接的金融機(jī)構(gòu)，但都構(gòu)建了內(nèi)部金融體系，企業(yè)已經(jīng)高度金融化。很多大企業(yè)或集團(tuán)擁有金融板塊，或有金融化的行為，通過充分使用金融工具，發(fā)揮金融化的協(xié)同效應(yīng)，不斷支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展，企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融高度融合。當(dāng)前，已經(jīng)有許多大型國(guó)有企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的成功案例，但民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合能力總體仍比較弱，民營(yíng)企業(yè)的金融化是“不足”而不是“過度”。民營(yíng)企業(yè)金融化應(yīng)圍繞自身產(chǎn)業(yè)進(jìn)行縱向延伸，進(jìn)一步推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展。

2．優(yōu)化金融資源，獲取金融牌照

大多數(shù)國(guó)家對(duì)金融業(yè)是有嚴(yán)格準(zhǔn)入門檻的，特別在2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，包括發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，金融創(chuàng)新和監(jiān)管必須達(dá)到一個(gè)相對(duì)平衡，金融準(zhǔn)入門檻很高。我國(guó)這幾年民營(yíng)企業(yè)投資金融熱情很高，金融準(zhǔn)入的門檻也越來越高，取得金融牌照的成本越來越高，金融牌照的價(jià)值也在提升。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)，首先要獲得金融準(zhǔn)入牌照。在準(zhǔn)入過程中，牌照獲取有兩種方式：一種是控股，另一種是參股。民營(yíng)企業(yè)要根據(jù)自身的不同戰(zhàn)略目標(biāo)來選擇。

3．發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，滿足小微企業(yè)融資需求

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的投資意識(shí)和投資意愿不斷增強(qiáng)，社會(huì)資金參與投資的愿望強(qiáng)烈。傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)投資需要大量的資金和時(shí)間投入，而互聯(lián)網(wǎng)金融投資門檻相對(duì)較低、可選擇性強(qiáng)，是一種大眾化的普惠金融，互聯(lián)網(wǎng)金融讓社會(huì)閑置資金參與到小微企業(yè)的融資渠道中，拓展了小微企業(yè)的融資渠道，有助于盤活社會(huì)資金，促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展壯大。民營(yíng)企業(yè)金融化應(yīng)考慮發(fā)展適合小微企業(yè)融資需求的互聯(lián)網(wǎng)金融。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，極大地拓展了小微企業(yè)的融資空間。民營(yíng)企業(yè)金融化可以考慮兩種發(fā)展路徑：一種是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的互聯(lián)網(wǎng)金融，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，創(chuàng)設(shè)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)可以有效地利用已有的客戶優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)挖掘優(yōu)勢(shì)；另一種是供應(yīng)鏈金融，如企業(yè)集團(tuán)旗下的財(cái)務(wù)公司，主要為集團(tuán)分公司提供存款、貸款、擔(dān)保、結(jié)算等金融業(yè)務(wù)服務(wù)，可成立小額貸款公司，為上下游企業(yè)以及供應(yīng)鏈上的合作企業(yè)募集資金。民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)可以深化創(chuàng)新小微企業(yè)的金融化服務(wù)體系，在小微企業(yè)融資和消費(fèi)信貸需求旺盛、利率走向自由化的背景下，未來必能補(bǔ)強(qiáng)大型金融機(jī)構(gòu)不愿涉足的市場(chǎng)。

4．規(guī)劃資本體量，利用大數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)融資創(chuàng)新與資本盈利模式突破

民營(yíng)企業(yè)金融化，要規(guī)劃好自有資金資本的體量。資本，對(duì)金融來說是一個(gè)根本性的基石，要根據(jù)自有資金額來進(jìn)行運(yùn)作，不可能無限放大杠桿，這也是對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入金融行業(yè)的一個(gè)基本要求。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)金融化，要加強(qiáng)企業(yè)外部大數(shù)據(jù)資源的再利用，如企業(yè)內(nèi)部核心價(jià)值員工、戰(zhàn)略供應(yīng)商、大客戶及行業(yè)產(chǎn)業(yè)資源等內(nèi)部有價(jià)值數(shù)據(jù)資源，可以通過與外部第三方資源的整合，實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值升級(jí)與融資模式的創(chuàng)新。民營(yíng)企業(yè)金融化在盈利模式選擇上，要從傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)向價(jià)值盈利模式轉(zhuǎn)變，要平衡股權(quán)溢價(jià)與金融資產(chǎn)收益，以選擇合適的金融化路徑。

四、民營(yíng)企業(yè)金融化的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

目前，民營(yíng)企業(yè)金融化模式的發(fā)展趨向主要是“產(chǎn)融結(jié)合”模式，大量的民營(yíng)資本先后進(jìn)入金融領(lǐng)域。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我國(guó)的金融體系還不完善，民營(yíng)資本的進(jìn)入確實(shí)會(huì)促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，但相應(yīng)地也可能造成金融風(fēng)險(xiǎn)，形成不良后果。因此，在民營(yíng)企業(yè)金融化過程中，應(yīng)結(jié)合相關(guān)金融化業(yè)務(wù)路徑，采取相應(yīng)措施揚(yáng)長(zhǎng)避短，重點(diǎn)從以下方面入手加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。

1．加強(qiáng)戰(zhàn)略布局

對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，金融化是非常巨大的挑戰(zhàn)，加強(qiáng)戰(zhàn)略布局尤其重要。民營(yíng)企業(yè)合理的金融化是可以的，但應(yīng)建立中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，明確金融市場(chǎng)定位，確定自身的市場(chǎng)目標(biāo)，挖掘客戶大數(shù)據(jù)資源，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的金融化要加強(qiáng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，是主要著眼于資金管理與資產(chǎn)管理還是金融投資等，要有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)自身的投資方向與獲得資本、資金的來源要有定位，不要步入同質(zhì)化，因?yàn)榻鹑跇I(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是由戰(zhàn)略和市場(chǎng)定位所決定的。民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展要有自己的特色發(fā)展規(guī)劃，即細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域和差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。民營(yíng)銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融的洪流中，要審時(shí)度勢(shì)，看清市場(chǎng)風(fēng)潮，將互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品結(jié)合，立足產(chǎn)業(yè)鏈，打造屬于自己的特色發(fā)展道路。

2．強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制與管理

民營(yíng)企業(yè)金融化，一定要有風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)成本控制和信息整合優(yōu)勢(shì)及靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制基礎(chǔ)上，充分意識(shí)到其存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。中小民營(yíng)銀行、融資租賃公司等金融機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的資源信息優(yōu)勢(shì)，一般對(duì)其客戶非常了解，也比較容易溝通，民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)可以為其整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)提供比較有針對(duì)性的、質(zhì)優(yōu)價(jià)低的系統(tǒng)金融服務(wù)。在貸后管理層面，由于民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)占有先天的地理優(yōu)勢(shì)及親民性，比較容易跟蹤貸款的資金流向。民營(yíng)銀行等金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化程度較高，金融服務(wù)的效率與市場(chǎng)靈敏度良好，更能夠適應(yīng)供及側(cè)改革的不斷變化需要。民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)要發(fā)揮其機(jī)制靈活、管理決策快、金融服務(wù)便捷、能夠較好地適應(yīng)中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升成本管控水平。同時(shí)，民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)主要是中小型機(jī)構(gòu)，面臨國(guó)有、股份制金融機(jī)構(gòu)的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力，其短期逐利性較強(qiáng)，更需要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理，要認(rèn)識(shí)到金融思維與實(shí)業(yè)思維存在很大差異，要實(shí)行行業(yè)自律組織、金融機(jī)構(gòu)自身與社會(huì)輿論等三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)管控。

民營(yíng)企業(yè)金融化，進(jìn)行供應(yīng)鏈金融化運(yùn)作，應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，減少產(chǎn)業(yè)鏈擔(dān)保連帶風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行金融業(yè)投資，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)不良資產(chǎn)、盈利模式、體制機(jī)構(gòu)、公司治理研究。民營(yíng)企業(yè)金融化還應(yīng)強(qiáng)化金融化投資風(fēng)險(xiǎn)控制，加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品或項(xiàng)目的盡職調(diào)查，圍繞主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，降低資產(chǎn)金融化風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與績(jī)效分配機(jī)制。

3．加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

近年來，隨著我國(guó)金融自由化程度不斷提高，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與各類產(chǎn)業(yè)的加速融合，各類互聯(lián)網(wǎng)金融公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，對(duì)于拓寬企業(yè)投融資渠道、推進(jìn)普惠金融、提高金融體系效率等起到了積極作用。同時(shí)必須看到，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用并未降低金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；相反，互聯(lián)網(wǎng)的便捷性和普及化在一定程度上還給金融活動(dòng)增加了新的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系上，應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管理念。目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)跨行業(yè)合作、跨領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)情況不斷出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)監(jiān)管和條塊管理的監(jiān)管理念已不能適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的需求，功能監(jiān)管和行為監(jiān)管是未來的發(fā)展方向。另外，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管應(yīng)重點(diǎn)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資金托管，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)客戶資金必須在銀行建立第三方存管制度，托管資金的往來明細(xì)應(yīng)清晰可查，托管方對(duì)于客戶資金往來有監(jiān)督和核實(shí)的義務(wù)，以確?？蛻糍Y金安全。

4．優(yōu)化股權(quán)治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)人才儲(chǔ)備

人才既是一種戰(zhàn)略性資源，也是金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的載體。金融業(yè)對(duì)人才的依靠和依賴非常強(qiáng)，傳統(tǒng)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)靠企業(yè)家一個(gè)人的戰(zhàn)略膽識(shí)就可以成就很多的事情，金融業(yè)如果僅僅依賴一個(gè)人的戰(zhàn)略和膽魄，可能會(huì)成功一個(gè)階段，但是最終會(huì)帶來無窮的問題，因?yàn)榻鹑谑且粋€(gè)對(duì)團(tuán)隊(duì)高度依賴的行業(yè)。防范民營(yíng)企業(yè)金融化風(fēng)險(xiǎn)，要有效地進(jìn)行企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)，提升股權(quán)管理水平，加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的股東資格管理，完善公司內(nèi)部治理，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，建立專業(yè)化人才培養(yǎng)體系，加強(qiáng)人才儲(chǔ)備。

5．完善金融制度建設(shè)

防范民營(yíng)企業(yè)金融化風(fēng)險(xiǎn)，要完善法制環(huán)境的建設(shè)，優(yōu)化金融制度建設(shè)，建立有效的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制。防范民營(yíng)企業(yè)金融化風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行金融制度優(yōu)化，培養(yǎng)良好的金融市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，而金融投資比較火爆，對(duì)實(shí)業(yè)與金融業(yè)發(fā)展都不利。從中長(zhǎng)期來看，民營(yíng)企業(yè)更應(yīng)聚焦其實(shí)體主業(yè)的優(yōu)勢(shì)，利用企業(yè)的金融大數(shù)據(jù)資源和整體服務(wù)體系來支持其主業(yè)發(fā)展，這是民營(yíng)企業(yè)金融化的核心所在。要徹底改善當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)處境，主要方法是全力推進(jìn)金融資本的市場(chǎng)化改革，降低融資條件限制，鼓勵(lì)發(fā)展民營(yíng)金融，適度調(diào)控貨幣政策，讓市場(chǎng)對(duì)未來有較為穩(wěn)定的預(yù)期。從宏觀角度防范民營(yíng)企業(yè)金融化風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)強(qiáng)化政策環(huán)境的建設(shè)，政府應(yīng)從促進(jìn)民營(yíng)資本發(fā)展的角度出發(fā)，制定出適應(yīng)當(dāng)前金融改革需要的政策法規(guī)，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，提高金融監(jiān)管的力度。

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〔責(zé)任編輯：惠國(guó)琴〕

2017-06-19

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“商業(yè)銀行的小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)管理研究”(71173241)、國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“商業(yè)銀行小微企業(yè)信貸中的信任研究”(71473275)階段性成果

鄧超(1965—)，男，湖南漣源人，教授，博士研究生導(dǎo)師，從事公司金融、金融工程研究；許志勇(1971—)，男，湖北武漢人，博士研究生，從事公司金融、銀行金融、金融工程研究。

F276.5

：A

：1000-8594(2017)05-0109-05