謝偉健

成都信息工程大學(xué)

基于招商銀行投資價(jià)值分析

謝偉健

成都信息工程大學(xué)

在目前經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，對(duì)于銀行投資價(jià)值的評(píng)估通?？梢苑譃榻^對(duì)估值法和相對(duì)估值法兩種方法，通過這兩種方法能夠較為全面把握銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文在對(duì)招商銀行進(jìn)行投資價(jià)值分析研究中，首先分析了招商銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并分別借助絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法兩種方法，深入評(píng)價(jià)了招商銀行的投資價(jià)值，從而體現(xiàn)出在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭中招商銀行的穩(wěn)步發(fā)展意義。

招商銀行；投資價(jià)值分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)；SWOT分析

前言：

招商銀行是我國著名的股份制銀行，無論在國內(nèi)金融市場(chǎng)還是在國外金融市場(chǎng)都有著十分重大的影響力。在面對(duì)國內(nèi)外金融形勢(shì)變化時(shí)，招商銀行銳意改革，推進(jìn)“二次轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略不斷深化。在戰(zhàn)略當(dāng)中，招商銀行將優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和挖掘客戶價(jià)值作為發(fā)展的根本和原動(dòng)力，創(chuàng)造了豐富的經(jīng)營價(jià)值，在僅今年的數(shù)據(jù)分析中，招商銀行擁有著強(qiáng)勁的盈利能力。

一、招商銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

財(cái)務(wù)指標(biāo)是一家銀行的基本經(jīng)營情況，其中，財(cái)務(wù)指標(biāo)的資產(chǎn)安全性、資產(chǎn)盈利性和資產(chǎn)流動(dòng)性直接關(guān)系著銀行的發(fā)展?jié)摿?，因此需要進(jìn)行充分的分析和研究。

(一)安全性分析

資產(chǎn)安全性是商業(yè)銀行的經(jīng)營命脈，也體現(xiàn)出銀行的資產(chǎn)保全能力和對(duì)客戶的承諾保障能力。在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析中，一般通過資產(chǎn)負(fù)債率來進(jìn)行量化分析。筆者對(duì)招商銀行2013-2016年所公布的資產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)中，將其資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行了計(jì)算。銀行資產(chǎn)負(fù)債率為銀行負(fù)債比銀行資產(chǎn)，通過指標(biāo)計(jì)算，當(dāng)指標(biāo)大于1時(shí)，表明銀行資不抵債[1]。在橫向?qū)Ρ戎?，四年間招商銀行資產(chǎn)負(fù)債率平均為0.57，略高于興業(yè)銀行，而低于中信銀行。但是總數(shù)低于1，表明銀行具有較高的安全保障。

(二)盈利性分析

盈利性分析是商業(yè)銀行經(jīng)營情況最直觀的數(shù)據(jù)，筆者運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算來代表銀行獲利情況，再加入非利息收入比例確定盈利結(jié)構(gòu)，可以較為全面地歸納招商銀行的盈利情況。從數(shù)據(jù)當(dāng)中可以得到，四年以來招商銀行平均凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在20%～25%之間，在橫向?qū)Ρ犬?dāng)中，與其他如中信銀行、民生銀行、光大銀行旗鼓相當(dāng)。而在盈利結(jié)構(gòu)的分析中，招商銀行的非利息收入比約為27.6%，表明銀行擁有較高的非利息收入，在未來可能會(huì)更好地應(yīng)對(duì)凈息差下降現(xiàn)象。

(三)流動(dòng)性分析

流動(dòng)性是指銀行流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例，通過比例能夠反映出銀行資產(chǎn)流動(dòng)性狀況，在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中，銀行資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)不能低于25%，而在四年的數(shù)據(jù)中，招商銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性均維持在45%以上。從債權(quán)人角度來看，流動(dòng)比率高，表明銀行資金周轉(zhuǎn)速度更快，而實(shí)際上，過高的流動(dòng)比率，代表招商銀行的資金利用率處于較低水平。

二、SWOT分析

SWOT分析是經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中宏觀的行業(yè)分析，分析內(nèi)容主要集中在優(yōu)勢(shì)(strengths)、劣勢(shì)(weakness)、機(jī)會(huì)(opportunity)和威脅(threats)四個(gè)方面，通過綜合比較可以了解企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭地位。

對(duì)于招商銀行首先進(jìn)行了優(yōu)勢(shì)分析。招商銀行現(xiàn)階段的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在擁有健全的治理結(jié)構(gòu)，其所主打的高端客戶和信用卡境外消費(fèi)始終穩(wěn)定保持第一名。此外，招商銀行更加重視多平臺(tái)開發(fā)服務(wù)，通過手機(jī)、電腦等平臺(tái)開發(fā)，打造品牌效應(yīng)。招商銀行旗下的一網(wǎng)通、點(diǎn)金公司金融等，都是其品牌服務(wù)的象征。

招商銀行的劣勢(shì)也是不容忽視的。在當(dāng)前，雖然招商銀行已經(jīng)取得了不菲的成績，但是其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和安全性能仍然處于較低的地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全國招商銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量不足1000個(gè)，總數(shù)僅為建設(shè)銀行的二十分之一；而在財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中，招商銀行的不良貸款率在同行業(yè)中較高，風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力不如興業(yè)銀行。

隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，招商銀行的發(fā)展機(jī)遇已經(jīng)到來。首先，目前金融行業(yè)中跨界經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)象嚴(yán)重，大部分金融改革已經(jīng)處在混業(yè)階段，一些金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)金融環(huán)境時(shí)所表現(xiàn)的內(nèi)需和服務(wù)需求不斷增大，對(duì)于招商銀行而言是巨大商機(jī)。2012年，招商銀行以6000萬歐元的價(jià)格受讓荷蘭投資轉(zhuǎn)讓招商基金21.6%股權(quán)，成為其第一大股東，可見市場(chǎng)前景和市場(chǎng)機(jī)遇需要招商銀行敏銳把握。

在宏觀市場(chǎng)的分析中，全球經(jīng)濟(jì)的不確定因素不斷增加，對(duì)于金融行業(yè)內(nèi)部也會(huì)帶來較大的沖擊。例如在2016年人民幣加入SDR世界貨幣籃子，就對(duì)全球的金融形勢(shì)產(chǎn)生了嚴(yán)格的震蕩。就目前發(fā)展來看，世界金融環(huán)境中的一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都可能帶動(dòng)“蝴蝶效應(yīng)”產(chǎn)生巨大影響，一些外資銀行躍躍欲試，想要侵占國內(nèi)金融市場(chǎng)，對(duì)于招商銀行而言，都是巨大挑戰(zhàn)[2]。

三、估值分析

(一)絕對(duì)估值法

絕對(duì)估值法是銀行業(yè)內(nèi)部所采用的經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算方法，主要通過息前稅后營業(yè)利潤減去資本費(fèi)用來獲得，在具體的計(jì)算中還需要通過投資資本乘以加權(quán)平均資本的方式求得與經(jīng)營利潤的差值來獲得。而商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)是存款和貸款，因此在進(jìn)行計(jì)算時(shí)，銀行付給存款者的利息應(yīng)當(dāng)屬于營運(yùn)成本。在對(duì)招商銀行的計(jì)算中，通過輸入數(shù)值，可以得到2012年至2015年招商銀行的EVA估值年增長率平均為40.31%，而由于我國經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，在今后的估值中，招商銀行的年增長率應(yīng)該穩(wěn)定在5%左右。在2018～2020年之內(nèi)，增長速度將明顯降低。

(二)相對(duì)估值法

相對(duì)估值法的計(jì)算方法眾多，本文為了能夠貼合招商銀行特點(diǎn)選用市盈率法進(jìn)行估算。市盈率法的計(jì)算為每股價(jià)格比每股收益，而每股價(jià)值則是每股收益乘以平均市盈率。通過每股價(jià)值來進(jìn)行銀行價(jià)值判斷。

自2011年至今，招商銀行的股本數(shù)量沒有發(fā)生變化，為了能夠?qū)ζ涿抗蓛r(jià)值進(jìn)行計(jì)算，本文預(yù)估了2018年招商銀行的股收益為11.33元，以當(dāng)前市盈率平均值進(jìn)行計(jì)算，招商銀行每股價(jià)值應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定在18.63元左右。

結(jié)論：

通過分析可以看出，雖然目前招商銀行的發(fā)展還存在一些不足之處，但是其發(fā)展理念和發(fā)展方向是目前非常先進(jìn)的，而其每股價(jià)值接近20元，也表明其擁有較高的投資價(jià)值，投資者可以通過觀望和比對(duì)分析，來對(duì)招商銀行的投資前景進(jìn)行判斷，并得出理性結(jié)論。

[1]袁慶祿.基于金融建模實(shí)驗(yàn)平臺(tái)的交通銀行投資價(jià)值分析[J].信陽農(nóng)林學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，24(03)：46-50.

[2]徐珊.中國上市銀行投資價(jià)值影響因素分析[J].企業(yè)研究，2014，(10)：150-151.