中國(guó)化工成功收購(gòu)瑞士先正達(dá)贏了反壟斷審查

2017年6月27日，中國(guó)化工宣布正式完成對(duì)瑞士先正達(dá)的收購(gòu)。至此，這起耗資430億美元、耗時(shí)約一年半、延期多達(dá)6次的中國(guó)最大規(guī)模海外收購(gòu)案才算塵埃落定。

延期的原因是這起交易需要在20個(gè)司法轄區(qū)進(jìn)行反壟斷申報(bào)并接受相應(yīng)執(zhí)法機(jī)構(gòu)的反壟斷審查，其中最重要的司法轄區(qū)為美國(guó)和歐盟。2017年2月15日，這起交易陸續(xù)通過(guò)了13個(gè)國(guó)家的反壟斷審查；4月4日和5日，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)和歐盟委員會(huì)分別審查通過(guò)；10日和12日，墨西哥和中國(guó)也分別審查通過(guò)。反壟斷審查至此基本結(jié)束，這起交易才能得以繼續(xù)進(jìn)行下去。

實(shí)際上，反壟斷審查幾乎是最近兩年來(lái)多數(shù)中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)所面臨的最大障礙。兼并(包括合并、收購(gòu)與合資，在歐盟和中國(guó)也被稱為“經(jīng)營(yíng)者集中”)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能被弱化，因此兼并企業(yè)需要向反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)進(jìn)行申報(bào)并接受審查。歐盟和中國(guó)則按照參與交易企業(yè)的營(yíng)業(yè)額來(lái)設(shè)定申報(bào)閾值。兼并反壟斷執(zhí)法的邏輯框架和步驟包括界定相關(guān)市場(chǎng)的邊界和評(píng)估反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。界定市場(chǎng)邊界只是審查的起點(diǎn)，評(píng)估反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)(即交易對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的負(fù)面影響)才是反壟斷審查的核心。

從整個(gè)申報(bào)流程及審查的結(jié)果來(lái)看，在收購(gòu)宣布之后，中國(guó)化工表現(xiàn)出了對(duì)反壟斷申報(bào)和審查的不熟悉。在歐盟尚未開(kāi)始審查之時(shí)，中國(guó)化工高調(diào)收購(gòu)安道麥?zhǔn)Ｓ?0%股權(quán)的行為加大了反壟斷風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)機(jī)選擇是否恰當(dāng)值得商榷。負(fù)責(zé)反壟斷事務(wù)的現(xiàn)任歐盟競(jìng)爭(zhēng)委員非常強(qiáng)勢(shì)。中國(guó)化工此舉之所以最終沒(méi)有引起歐盟委員會(huì)的反彈，可能得益于陶氏化學(xué)與杜邦的合并以及拜耳收購(gòu)孟山都這兩起案子的存在，中國(guó)化工才能在這場(chǎng)博弈中獲得自己最滿意的結(jié)果。

中國(guó)化工值得稱道的是，在后期向美國(guó)FTC進(jìn)行申報(bào)的同時(shí)，就提交了買家前置救濟(jì)方案，這為FTC順利通過(guò)反壟斷審查掃清了障礙。這可能得益于之前與歐盟委員會(huì)就實(shí)質(zhì)性審查和救濟(jì)方案談判進(jìn)行博弈所獲得的經(jīng)驗(yàn)。