劉 靜

天津佳源興創(chuàng)新能源科技有限公司

我國新三板市場的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)策略研究

劉 靜

天津佳源興創(chuàng)新能源科技有限公司

改革開放以來，我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)獲得了較大的發(fā)展，人們的生活水平提高，國家面貌進(jìn)一步改善。自2013年開始，滿足條件的企業(yè)不斷加入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行交易，新三板市場的隊(duì)伍不斷壯大，掛牌企業(yè)數(shù)量快速激增，在資本市場體系中扮演著重要角色。經(jīng)過近年來的發(fā)展，其市值增大，規(guī)模擴(kuò)增，以良好的勢頭在不斷發(fā)展。在其發(fā)展的過程中，仍然存在一些問題。文章就我國新三板市場的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行分析。

新三板市場；風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)對(duì)策略

1 新三板市場概述

新三板市場是我國重要的場外市場，企業(yè)掛牌也不受到股東所有制性質(zhì)的影響。我國三板市場主要由兩部分組成：老三板和新三板。

與主板市場相比，我國新三板市場主要具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

第一，新三板市場平臺(tái)中掛牌企業(yè)的門檻不高，融資成本較低。只有企業(yè)經(jīng)營滿兩年、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善、具有突出的主營業(yè)務(wù)和持續(xù)經(jīng)營的能力，它們都可以申請(qǐng)掛牌。掛牌過程中需要的成本投入不高，掛牌后的運(yùn)作成本也不高，企業(yè)的發(fā)展壓力不大；

第二，新三板市場中個(gè)人投資者參與交易的門檻較高。就目前來說，新三板市場的主要交易者為機(jī)構(gòu)投資者，自然人的股權(quán)交易則受到嚴(yán)格的限制。因此，一般情況下，自然人無法參與交易過程。未來，新三板不斷擴(kuò)容，自然人的市場準(zhǔn)入門檻也將有所降低；

第三，新三板市場與主板市場的掛牌規(guī)則有著明顯的不同。主板市場多采用核準(zhǔn)掛牌制度，而新三板系統(tǒng)掛牌則是采用備案制度和主辦方報(bào)價(jià)券商制度。在掛牌之前，公司要向當(dāng)?shù)卣M(jìn)行申請(qǐng)，獲得資格之后，由相關(guān)的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)工作，并出具相應(yīng)的文件，之后向證券行業(yè)協(xié)會(huì)備案。備案完成，企業(yè)就可以在新三板掛牌；

第四，新三板市場與主板市場的股份轉(zhuǎn)讓方式不同。前者主要采用集合競價(jià)和聯(lián)合競價(jià)的方式進(jìn)行股權(quán)交易，而后者則采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓的方式；

第五，新三板市場和主板市場的結(jié)算方式不同；

第六，新三板市場和主板市場存在的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。在長期的發(fā)展過程中，主板市場制度逐漸健全，發(fā)展日益成熟，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高；而新三板市場運(yùn)行的時(shí)間較短，仍然處于萌芽發(fā)展階段，抵御風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力不足。

2 我國新三板市場的主要風(fēng)險(xiǎn)

2.1 企業(yè)內(nèi)部控制制度缺失造成財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)

新三板掛牌多為中小企業(yè)，企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)和制度缺失缺失現(xiàn)象比較普遍，即便企業(yè)建立了內(nèi)控制度，在執(zhí)行過程中也普遍存在不規(guī)范不嚴(yán)格的現(xiàn)象，在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的時(shí)候很容易造成決策失誤，一方面對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)造成損失，另一方面企業(yè)的財(cái)務(wù)管理混亂，影響企業(yè)的經(jīng)營管理。

2.2 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》制定了企業(yè)掛牌新三板標(biāo)準(zhǔn)，相對(duì)于主板和創(chuàng)業(yè)板，掛牌新三板的標(biāo)準(zhǔn)要低很多，新三板擴(kuò)容實(shí)施后，截至目前已經(jīng)有五千多家企業(yè)在新三板掛牌，資者的風(fēng)險(xiǎn)與擴(kuò)容之前相比更加復(fù)雜。

2.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力不僅來自企業(yè)的業(yè)務(wù)競爭力也來自與穩(wěn)定健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)分配和公司治理結(jié)構(gòu)都應(yīng)該圍繞增強(qiáng)公司的持續(xù)經(jīng)營能力展開，其目的是實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化，掛牌新三板要求搭建現(xiàn)代公司治理體系和股權(quán)結(jié)構(gòu)并未應(yīng)付要求，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善的公司治理結(jié)構(gòu)是公司穩(wěn)健經(jīng)營的保證。

2.4 一、二級(jí)市場的相互影響

目前新三板股票流動(dòng)性缺乏已經(jīng)對(duì)一級(jí)市場造成了一定的影響，一級(jí)市場的資本運(yùn)作對(duì)二級(jí)市場形成一定的抽血效應(yīng)，由于企業(yè)的定增價(jià)格普遍低于市場預(yù)期價(jià)格，為此新三板市場強(qiáng)行實(shí)施了大量的定增行為，一方面投資者因形成的股票價(jià)格壓力導(dǎo)致其交易興趣進(jìn)一步下降，另一方面二級(jí)市場流動(dòng)性因大量資金從二級(jí)市場流入一級(jí)市場進(jìn)一步缺乏。

3 我國面對(duì)新三板風(fēng)險(xiǎn)采取的管理策略

3.1 加強(qiáng)掛牌公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

掛牌企業(yè)必須要努力提升自己的核心競爭力，獲得更多的融資，從而為公司的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營提供充足的資金。企業(yè)要加快產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)出適合市場需求的、附加值較高的產(chǎn)品，從而使企業(yè)在激烈的行業(yè)競爭中保持競爭優(yōu)勢。企業(yè)要合理分配單位內(nèi)部的人力、物力資源，提高企業(yè)的凈利潤率。第二，要加強(qiáng)內(nèi)部管控。掛牌企業(yè)要建立完善的內(nèi)部控制制度，完善決策機(jī)制，防止出現(xiàn)決策失誤問題。企業(yè)還要做好與主板券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所等的溝通，嚴(yán)格按照掛牌的流程規(guī)范公司的各項(xiàng)工作。

提升服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。券商要牽頭掛牌企業(yè)的相關(guān)工作，及時(shí)協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等。要做好初步調(diào)查，出具掛牌建議書，而后幫助企業(yè)完成股份制改造工作。之后，券商要幫助企業(yè)向新三板提出掛牌申請(qǐng)，協(xié)調(diào)其他機(jī)構(gòu)的反饋工作，之后經(jīng)過新三板的系統(tǒng)審核，完成掛牌工作。對(duì)于那些完成掛牌的企業(yè)，券商要做好持續(xù)督導(dǎo)工作，及時(shí)發(fā)現(xiàn)那些違規(guī)經(jīng)營的企業(yè)。

3.2 完善監(jiān)督管理機(jī)制，提升管理水平

我國對(duì)于新三板市場的監(jiān)管程度應(yīng)該逐步加強(qiáng)，完善的監(jiān)督管理體制是保障新三板健康運(yùn)行的前提。目前，我國對(duì)新三板監(jiān)管機(jī)制還不成熟，一些企業(yè)的信息披露還存在很大的問題，機(jī)制還不健全，從而影響新三板市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，只有不斷完善監(jiān)管管理機(jī)制，提高對(duì)于新三板市場的管理水平，這樣，我國新三板市場才會(huì)朝著有序、健康的發(fā)展道路走的越遠(yuǎn)。

3.3 積極推動(dòng)“新三板”與區(qū)域性股權(quán)交易市場合作升級(jí)

區(qū)域性股權(quán)交易市場在多層次資本市場中有著重要的地位，并且其靈活性非常強(qiáng)，可以根據(jù)區(qū)域性的優(yōu)勢，利用當(dāng)?shù)氐馁Y源，可以很好地滿足中小型企業(yè)的融資需求。其連接著新三板與創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)發(fā)揮其中間的力量。積極推動(dòng)“新三板”與區(qū)域性股權(quán)交易市場的合作，不僅可以健全完善其中的規(guī)范制度，還可通過信息化共享平臺(tái)，兩者可以共享信息，為企業(yè)的發(fā)展多一條信息來源的渠道，根據(jù)市場的發(fā)展情況，可降低掛牌企業(yè)成本。

[1]范玉紅.投資者在新三板市場的投資渠道研究[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊)，2016，10：107.

[2]肖涵.新三板市場融資監(jiān)管問題探討[J].金融經(jīng)濟(jì)，2016，22：119-121.

[3]何誠穎.新三板市場的戰(zhàn)略定位與發(fā)展建議[J].清華金融評(píng)論，2016，11：83-86.