李春水

自2016年8月份以來，互聯(lián)網(wǎng)股權融資額越來越少，甚至有排名前三的平臺出現(xiàn)零成交的情況。面對逐漸遇冷的行業(yè)環(huán)境，有的平臺選擇苦練內(nèi)功，有的平臺選擇轉型或是離場，也有些平臺則為了資料好看而製造繁榮的假像。

自2016年8月份開始，股權眾籌的融資額出現(xiàn)大幅下跌。據(jù)統(tǒng)計，一直在實體眾籌領域穩(wěn)坐頭把交椅的人人投，10月成功專案融資額也僅為753萬元（人民幣，下同），排名前三的京東東家10月甚至出現(xiàn)成功融資額為零的現(xiàn)象。

另據(jù)2016年11月大陸《眾籌行業(yè)月報》顯示，大陸各類型正常運營的眾籌平臺總計430家，新增平臺數(shù)量達43家，倒閉眾籌平臺34家，轉型眾籌平臺3家；其他（提現(xiàn)困難以及眾籌板塊下架等）共有24家。

眾籌家研究員劉鴻斌也有類似的感覺。作為行業(yè)研究者，他的感受更為直觀?！?月份的時候，我發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站和公眾號的流量出現(xiàn)了下滑，等到9月初統(tǒng)計資料出來後，（資料）也不好看。」劉鴻斌表示。曾經(jīng)火熱一時的互聯(lián)網(wǎng)股權融資遭遇「寒冬」，而這背後的原因究竟是什麼？

大陸互聯(lián)網(wǎng)股權融資歷程

互聯(lián)網(wǎng)股權融資最早起源於美國，顧名思義是企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)管道出讓一定比例的股份向投資者進行融資，投資者投資入股並以股份轉讓或分紅的形式獲得收益。平臺通過互聯(lián)網(wǎng)技術廣泛地對接投資和融資需求，在風險投資市場充當中介人的角色，為投融資雙方提供相關的金融服務支援。

互聯(lián)網(wǎng)股權融資平臺通過資訊撮合降低投融資雙方的搜索成本，既可以幫助企業(yè)節(jié)省線下尋找投資人的成本和精力，也方便了投資人在更大範圍內(nèi)更高效地找到感興趣的創(chuàng)業(yè)項目。此外，互聯(lián)網(wǎng)股權融資平臺通過互聯(lián)網(wǎng)以及一定的投資結構安排，也為大量的潛在投資人提供了參與早期風險投資的機會。

互聯(lián)網(wǎng)股權融資2011年進入中國大陸，隨著天使匯、創(chuàng)投圈、原始會等第一梯隊的互聯(lián)網(wǎng)股權融資平臺誕生，經(jīng)過前3年的「不溫不火」，乘著2014年「雙創(chuàng)」的東風，開始出現(xiàn)跳躍性增長。

中國大陸互聯(lián)網(wǎng)股權融資行業(yè)得以迅速發(fā)展，除政策刺激外，也與壓制已久的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求以及日益擴大的中產(chǎn)階級投資需求息息相關。然而伴隨著大陸平臺數(shù)量和交易規(guī)模的不斷擴大，關於互聯(lián)網(wǎng)股權融資的各種問題接踵而至。

2014年12月，中國證券業(yè)協(xié)會首次發(fā)佈了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（徵求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），開始針對行業(yè)問題進行規(guī)範。

大陸政策收緊

在2015年7月之前，行業(yè)中習慣使用「股權眾籌」指代「互聯(lián)網(wǎng)股權融資」。

對於「股權眾籌」名稱的濫用引起了監(jiān)管層的關注，同月，十部委聯(lián)合發(fā)佈《關於促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》（下稱「《指導意見》」）。《指導意見》明確規(guī)定「股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動」。然而，按照《證券法》，所有公開發(fā)行證券的行為，都必須符合法定條件，經(jīng)過中國證監(jiān)會核準，未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。這也就意味著，大陸目前沒有合法的股權眾籌?！吨笇б庖姟烦雠_後，不少平臺迅速更名，並引發(fā)了一輪行業(yè)的洗牌。在越來越嚴格的監(jiān)管政策之下，不少平臺變得謹慎起來。自2016年8月開始，股權融資專案逐步走入「寒冬」。9月份，樣本平臺的成功專案總融資額約4139.47萬元，環(huán)比減少49.77%，投資人群體也處於觀望的狀態(tài)。

資產(chǎn)荒蔓延

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)蔓延的「資產(chǎn)荒」，是造成互聯(lián)網(wǎng)股權融資遇冷的另一個重要原因。劉鴻斌認為，現(xiàn)在行業(yè)已經(jīng)進入了「資產(chǎn)荒」的時代，大家都不知道投什麼?！改瓿踔辈ズ蚔R非?；鸨?，但現(xiàn)在看來就是一陣風。大資料、大健康、人工智慧會怎樣？也不好說。經(jīng)濟發(fā)輾轉型的方向大家都在摸索，創(chuàng)業(yè)的方向同樣非常不確定，在此背景下，投資人還是會謹慎考慮的；目前並不是資本寒冬，而是投資資金相對充裕，但優(yōu)質(zhì)項目稀缺。」2016年以來，「項目荒」成為了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)頻繁提及的話題，包括P2P平臺、眾籌平臺從業(yè)者都深受困擾，大多數(shù)平臺都面臨著「找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難上加難」的情況。

劉鴻斌還指出：「一些發(fā)展快的公司已經(jīng)到了B輪、C輪融資。而互聯(lián)網(wǎng)股權融資重點面向天使輪、Pre-A輪、A輪，如果現(xiàn)在一家公司還在這個輪次融資，那麼很可能它已經(jīng)有三五個對手在前面。後來者能否突圍？其實風險非常大」。

回暖尚需時日

有觀點認為，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨嚴，目前整個行業(yè)的熱度已經(jīng)明顯下降，很多人的從業(yè)狀態(tài)發(fā)生了很大的改變，對整個行業(yè)的可行性持一種懷疑的態(tài)度，信心不足。

面對逐漸遇冷的行業(yè)環(huán)境，有的平臺選擇苦練內(nèi)功，有的平臺選擇轉型或是離場，也有些平臺則為了資料好看而製造繁榮的假象。

《2016年10月中國眾籌行業(yè)月報》顯示，一家名為「愛就投」的平臺成功項目融資額高達7660萬元，其中僅「中盛文化」一個專案就融資7100萬元。但是，上述報告同時指出，「中盛文化」專案的7100萬融資中包含5000萬元的領投方投資。有一些選擇擁抱監(jiān)管的平臺，在合規(guī)方面主動做出調(diào)整。

相關部門對於向特定對象非公開發(fā)行股票的行為做出了嚴格的規(guī)定，明確表態(tài)平臺不得擅自公開發(fā)行股票，「向不特定對象發(fā)行股票或向特定對象發(fā)行股票後股東累計超過200人的，為公開發(fā)行」。

針對這一點，許多平臺在合格投資人身份認定方面都執(zhí)行了更加嚴格的規(guī)定。韓女士表示，在專項整治方案出臺後，有些平臺在投資人身份認證方面更加細緻。「之前直接填身份證號碼就可以確認，但是現(xiàn)在不僅需要上傳身份證正反面照片，還要本人拿著身份證的照片，感覺更加正規(guī)、專業(yè)」。

至於互聯(lián)網(wǎng)股權融資何時會出現(xiàn)回暖的跡象？劉鴻斌認為行業(yè)的寒冬或許還將持續(xù)一段時間，到2017年3月份後或許會有反彈?！改壳爸饕睦檬牵鞯爻雠_了房地產(chǎn)限購政策，資金大規(guī)模流入房地產(chǎn)的趨勢會停下來。但是互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治工作尚未結束，經(jīng)濟轉型的方向還需要明確，因此行業(yè)還會在底部徘徊一段時間?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2018/02/10/tsha201701tsha20170119-2-l.jpg" style=""/>endprint