菜導

且不說央行已經開始放話允許金融機構破產，單就銀行理財?shù)耐断虿幻鬟@一點就蘊藏巨大的風險，銀行真的能夠無限兜底嗎？

銀行理財在2016年年末又上演了一年一度的“年末行情”，有銀行理財產品預期年化收益最高達到4.6%。走進銀行營業(yè)大廳，客戶經理一般會頗為神秘地告訴投資者最近有款非常稀有的高收益產品，非常搶手，再不買就沒了！相信買過銀行理財產品的投資者都有過類似的經歷。

但投資者是否注意到：雖然客戶經理能把理財產品的名字、收益、期限背得滾瓜爛熟，但是如果問一句“這個產品投向哪里？”這些客戶經理往往立馬卡殼，要么諱莫如深，要么一臉迷茫，搞不好臉色一變，剛才的熱情轉瞬即逝。

這種現(xiàn)象細思極恐。許多投資者購買銀行理財產品只關心收益和期限，常常忽視了資金投向，客戶經理也解釋不清。

而投資P2P產品時，如果不清楚資金投向，許多投資者就會刨根問底，要不干脆不投。

同樣是理財，面對這兩種產品，投資者的表現(xiàn)為什么有如此巨大的反差？“銀行安全?。　边@是很多投資者的觀點，也是造成上述現(xiàn)象的原因所在。在很多投資者心中，都默認銀行理財是無風險的，以往就算出了事，銀行也要剛兌兜底，說白了，中國的銀行所代表的可是政府和國家信用。

但是，筆者還想問一句：銀行理財真的這么安全嗎？且不說央行已經放話允許金融機構破產，單就銀行理財投向不明這一點，就已蘊藏巨大風險，銀行真的能無限兜底嗎？

銀行理財?shù)降资鞘裁矗?/p>

在討論銀行理財?shù)娘L險之前，先弄清楚銀行理財業(yè)務怎么理解。

用專業(yè)術語來講，理財業(yè)務是銀行的表外業(yè)務，要理解表外，就要先講表內業(yè)務。表內業(yè)務是銀行的基本功能：存款和放貸。這兩項表內業(yè)務是計入銀行的資產負債表的，要接受上級部門和央行的嚴厲監(jiān)管，所以叫表內業(yè)務。

那么，除了表內業(yè)務以外，就是表外業(yè)務，理財業(yè)務就是表外業(yè)務，不用計入資產負債表，在監(jiān)管上也沒有表內業(yè)務那么嚴格。

現(xiàn)在銀行理財?shù)囊?guī)模有多大？數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，我國銀行理財規(guī)模已經超過27萬億元。要知道，中國的銀行理財業(yè)務從2004年才開始起步，達到如此龐大的規(guī)模僅用了12年時間。

橫向對比來看，到2016年，國內公募基金和私募基金規(guī)?？偤蛣倓偝^17萬億元，信托規(guī)模16萬億元，P2P累計成交規(guī)模不過3萬億元。銀行理財以27萬億元的規(guī)模牢牢占據(jù)了中國資管市場的主導地位。都說互聯(lián)網金融要顛覆銀行，事實怎樣想必已經很清楚了。

為什么銀行理財規(guī)模發(fā)展這樣快？

在吸納存款方面，受各種因素影響，存款搬家的現(xiàn)象越來越嚴重，現(xiàn)在銀行拉客戶要多難有多難；在放貸方面，實體經濟哀鴻遍野，中小企業(yè)不敢貸，大型企業(yè)不想貸。

存款上不去，貸款市場也不好，銀行也有業(yè)績考核，任務怎么完成？在金融創(chuàng)新擠壓、經濟下行、表內業(yè)務嚴監(jiān)管的三重鉗制下，表內業(yè)務難以擴張，表外業(yè)務相比之下就好做多了：監(jiān)管松、投資限制少、收益可觀、主要以理財業(yè)務為主，因此，銀行表外的理財業(yè)務如火如荼發(fā)展。

期限錯配加杠桿，銀行理財一樣玩

弄清楚以上問題，接下來我們討論銀行是怎么做理財業(yè)務的。

期限錯配 銀行理財業(yè)務通常是資金池模式。在我國，銀行可以合法設立資金池。銀行通過發(fā)行理財產品募集資金形成資金池，與之匹配的是銀行設計的資產池，池子里有各種類型的投資標的，比如債券、票據(jù)、同業(yè)存款、信托產品等。用資金池里的錢去購買資產池里的各種投資標的，這樣就完成了投資過程。投資到期后，返還收益。但是，如今理財收益率不斷下滑，高回報資產越來越少，如果不提高收益回報，銀行也“玩”不下去。

這時候，期限錯配出現(xiàn)簡單說就是存短貸長，發(fā)行1月期的理財產品，實際投向半年、1年甚至更長時間的資產，從而賺取利差，這也是銀行理財賺取收益的主要模式。由于有資金池，加上同業(yè)拆借，在資金充裕、流動性好的時候，銀行自然無須擔心，但是一旦流動性收緊，風險就凸顯出來。這也是最近債券市場風聲鶴唳，爆倉、失聯(lián)、緊急回應的戲碼接連上演的原因所在。

加杠桿 由于表外業(yè)務監(jiān)管較松，銀行理財也會冒險通過加杠桿提高收益。例如，2015年股市瘋漲期間，一部分銀行理財資金通過券商進入了融資融券領域；此外，在2016年樓市瘋漲期間，大量銀行理財資金成為房貸資金來源，這些都是加杠桿追求高收益，其中的高風險也就不言而喻。

而最近幾年，銀行理財出了新套路：一個叫同業(yè)理財，一個叫委外業(yè)務。

同業(yè)理財 數(shù)據(jù)顯示，目前銀行同業(yè)理財規(guī)模超過4萬億元，也是銀行理財業(yè)務中唯一較2016年年初存續(xù)規(guī)模占比上升的產品類型。

其實，同業(yè)理財本質類似同業(yè)拆借，好處是成本低、資金量大，獲取批量資金自然比零售資金來得快，有利于銀行理財短期沖量，但壞處是加長了資金鏈，容易形成市場風險。

舉個例子，A銀行購買B銀行理財產品，該理財產品投向C資管公司的資管產品，這個產品可能又購買了D公司的基金產品。在期限錯配的基礎上，一旦出現(xiàn)流動性收緊，就會波及整個資金鏈，控制不好就會導致系統(tǒng)性風險。

委外業(yè)務 委外很好理解：由于收益率下滑和自身業(yè)務能力有限，銀行通過一定的渠道將理財資金委托給券商、基金等金融機構進行投資，以獲取高收益。

實際上，這是銀行理財資金為獲取高收益在不斷提高風險容忍度，就像上文所說的加杠桿，資金到了這些機構手上，可能再通過加杠桿的方式去投資，這樣風險又增加不少。

現(xiàn)在，巨大的委外和同業(yè)理財后續(xù)去杠桿風險尚需要時間來化解，所以，在流動性收緊的背景下，銀行理財?shù)娘L險事實上遠比表面看到的要高得多。