靳 秔，趙長(zhǎng)江

（中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，北京 100037）

關(guān)于環(huán)保企業(yè)融資手段的探討

靳 秔，趙長(zhǎng)江*

（中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，北京 100037）

結(jié)合“十三五”環(huán)保規(guī)劃的綠色金融政策，概述了環(huán)保企業(yè)股權(quán)類融資和債務(wù)類融資的方式，探討了利用融資手段幫助環(huán)保企業(yè)融資，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方法。

環(huán)保企業(yè)；融資方式；綠色金融

任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)金融行業(yè)的支持，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也不例外，但由于行業(yè)的特殊性，環(huán)保企業(yè)在實(shí)際工作中經(jīng)常會(huì)遇到融資難的問(wèn)題，融資渠道和融資手段集中在向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款方面，對(duì)其他融資手段利用得較少，其內(nèi)因主要是環(huán)保企業(yè)缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念，信用水平不高，缺少抵押資產(chǎn)等，外因主要是國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)尚不健全，信用擔(dān)保環(huán)境還不完善，國(guó)家的政策支持力度還不夠。

國(guó)家發(fā)改委、科技部、工業(yè)和信息化部、環(huán)境保護(hù)部聯(lián)合發(fā)布的《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，建立健全綠色金融體系，推動(dòng)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)與綠色金融的深度融合。大力發(fā)展綠色信貸，完善綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度，鼓勵(lì)銀行設(shè)立綠色信貸專項(xiàng)額度，支持有條件的銀行探索綠色金融專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)將碳排放權(quán)、排污權(quán)、合同能源管理未來(lái)收益、特許經(jīng)營(yíng)收費(fèi)權(quán)等納入貸款質(zhì)押擔(dān)保物范圍，推廣融資租賃等新型融資方式。強(qiáng)化直接融資，支持綠色債券規(guī)范有序發(fā)展，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券，通過(guò)債券市場(chǎng)籌措節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)資金。引導(dǎo)和支持社會(huì)資本建立綠色發(fā)展基金，投資節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。支持社會(huì)資本以PPP和第三方服務(wù)等模式投入資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)。探索發(fā)展綠色保險(xiǎn)，研究開(kāi)發(fā)針對(duì)合同能源管理、環(huán)境污染第三方治理等的保險(xiǎn)產(chǎn)品，在環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域建立環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險(xiǎn)制度。支持信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、綠色發(fā)展基金對(duì)資質(zhì)好、管理規(guī)范的中小型節(jié)能環(huán)保企業(yè)融資提供擔(dān)保服務(wù)。這些具體政策為環(huán)保企業(yè)指明了利用融資手段推進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向。本文根據(jù)這一方向，對(duì)幾種主要的融資手段進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。

1 股權(quán)類融資

1.1 股權(quán)類融資的定義

股權(quán)類融資也稱直接融資，是指環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）直接吸收機(jī)構(gòu)或個(gè)人（稱作投資人）的投資，從而合伙經(jīng)營(yíng)的一種融資途徑和方法。投資人按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則，將其資金直接投資到環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）上，環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）不支付資金利息。直接融資不但可以有效籌集到資金，還可以充分發(fā)揮人才的作用，并且有利于對(duì)各種資源的利用和整合，盡快形成規(guī)模生產(chǎn)，取得盈利能力，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 股權(quán)類融資的方式

（1）發(fā)行股票

通過(guò)相關(guān)證券投資機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)上的自然人出售股份，發(fā)行社會(huì)公眾股票并成立股份制企業(yè)而進(jìn)行的融資。發(fā)行股票后的股份公司，可以在證券交易所掛牌上市，發(fā)行的股票可以買賣流通，然后還可以進(jìn)行新的融資活動(dòng)。近兩年，由于有眾多企業(yè)需要發(fā)行股票進(jìn)行融資，而國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批手續(xù)復(fù)雜且緩慢，因此環(huán)保企業(yè)采取發(fā)行股票的融資方式難度較大。

（2）環(huán)保企業(yè)的合伙發(fā)起人投資

發(fā)起人融資模式是指直接吸收投資人作為合伙發(fā)起人，按照《公司法》成立有限責(zé)任公司，這些發(fā)起人將成為企業(yè)的長(zhǎng)期投資人（或者股東）參與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和管理，從而使得環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）進(jìn)行有效融資的行為。現(xiàn)階段采用較多的發(fā)起人融資模式是PPP融資模式，也是國(guó)家近期倡導(dǎo)的投融資模式，為此，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部和環(huán)境保護(hù)部等部門(mén)相繼發(fā)出了《關(guān)于開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（發(fā)改投資〔2014〕2724號(hào)）、《關(guān)于推廣應(yīng)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)金〔2014〕76號(hào)）、《關(guān)于推進(jìn)水污染防治領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作的實(shí)施意見(jiàn)》（財(cái)建〔2015〕90號(hào)）、《PPP物有所值評(píng)價(jià)指引（試行）》（財(cái)金〔2015〕167號(hào)）、《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)運(yùn)行的通知》（財(cái)金〔2015〕166號(hào)）、《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政管理暫行辦法》（財(cái)金〔2016〕92號(hào)）、《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作工作的通知》（財(cái)金〔2016〕90號(hào)）、《傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目庫(kù)管理辦法（試行）》《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（發(fā)改投資〔2016〕2698號(hào)）等一系列與PPP投資模式有關(guān)的政策文件。但是，投資方的合伙發(fā)起人如果都是老板，容易產(chǎn)生意見(jiàn)分歧，也有可能因?yàn)闄?quán)利與義務(wù)的不對(duì)等而引發(fā)合伙發(fā)起人之間的矛盾，不利于合伙發(fā)起人投資合作基礎(chǔ)的穩(wěn)定，從而影響環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）的正常運(yùn)營(yíng)。因此，嚴(yán)格按照《公司法》建立一個(gè)合理高效的企業(yè)頂層組織管理機(jī)構(gòu)（如董事會(huì)、股東大會(huì)等）對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)非常必要。

（3）吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的融資方式

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家以參股的形式進(jìn)入環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）中，風(fēng)險(xiǎn)投資比較青睞高科技的環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目），風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源是由富有的個(gè)人、政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、商業(yè)銀行、境外投資者等出資人的資金組成的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資家們更關(guān)注環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）的贏利模式和環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）的管理經(jīng)營(yíng)者的運(yùn)營(yíng)能力。

（4）對(duì)環(huán)保行業(yè)共同投資基金的融資

如中國(guó)PPP基金、國(guó)際金融公司以及國(guó)內(nèi)外環(huán)保行業(yè)共同投資基金等。這些投資基金往往投資所占股份較少（10%～25%），有利于環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）按照自己的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)思路進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。

（5）發(fā)行環(huán)保產(chǎn)業(yè)信托投資基金進(jìn)行的融資

對(duì)于收入有政府的財(cái)政擔(dān)保支付、盈利穩(wěn)定的環(huán)保項(xiàng)目，還可以通過(guò)委托專業(yè)的信托投資機(jī)構(gòu)發(fā)行環(huán)保產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目信托投資基金來(lái)進(jìn)行融資。發(fā)行環(huán)保產(chǎn)業(yè)信托投資基金進(jìn)行融資的優(yōu)點(diǎn)是融資成本較低，融資的數(shù)量較大，有利于大型環(huán)保產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資使用，缺點(diǎn)是操作手續(xù)繁瑣，需要大量資產(chǎn)做為抵押物以及必要的政府擔(dān)保。

（6）互聯(lián)網(wǎng)融資

互聯(lián)網(wǎng)融資作為一種新型融資手段發(fā)展得很快，但有時(shí)會(huì)受到金融監(jiān)管政策的嚴(yán)厲管控，政策風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)于許多環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目起步階段尋找風(fēng)險(xiǎn)投資或者民間資本失敗，互聯(lián)網(wǎng)就成為他們?nèi)谫Y的最終選擇。P2P、投融資信息服務(wù)、眾籌模式等一系列互聯(lián)網(wǎng)融資渠道給企業(yè)帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的好處。作為創(chuàng)新事物，互聯(lián)網(wǎng)融資無(wú)疑給現(xiàn)行法律帶來(lái)一定挑戰(zhàn)，實(shí)際操作時(shí)如何做到透明、誠(chéng)信、公平還有許多待解的難題。作為融資者，應(yīng)選擇信譽(yù)較好、行業(yè)排行較前的知名平臺(tái)進(jìn)行融資。

（7）環(huán)保企業(yè)的股權(quán)托管融資

股權(quán)托管交易中心是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要組成部分，也是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。自2012年起，國(guó)內(nèi)已陸續(xù)建成近20家股權(quán)托管交易中心，為環(huán)保企業(yè)的股權(quán)托管融資打開(kāi)了方便之門(mén)。

（8）資產(chǎn)置換的融資方式

環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）可以將自己的環(huán)保產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)與想?yún)⑴c環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資的實(shí)力企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行置換，從而得到現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)融資。

（9）資產(chǎn)注入上市公司的融資方式

環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）將環(huán)保產(chǎn)業(yè)概念通過(guò)資產(chǎn)注入上市公司的方式引入到上市公司，使之成為環(huán)保概念企業(yè)，上市公司再通過(guò)證券交易所發(fā)行股票進(jìn)行融資。該種融資手段也被稱作資產(chǎn)證券化的融資途徑。

2 債務(wù)類融資

2.1 債務(wù)類融資的定義

債務(wù)類融資是指通過(guò)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資需支付本金和利息，能夠帶來(lái)杠桿收益，但會(huì)提高企業(yè)的負(fù)債率。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于預(yù)期收益較高，能夠承擔(dān)較高的融資成本，且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，要求融資的風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式。而對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小，預(yù)期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務(wù)性融資方式進(jìn)行融資。

2.2 債務(wù)類融資的方式

（1）銀行貸款

銀行貸款可以被稱為環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）融資的最常見(jiàn)的融資手段，通常包括以下貸款品種：1）信用貸款，指銀行僅憑對(duì)借款人自己資信的信任而發(fā)放的貸款，借款人無(wú)須向銀行提供抵押物或?qū)ふ覔?dān)保人。對(duì)于規(guī)模太小的環(huán)保企業(yè)特別是初始創(chuàng)立的環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）來(lái)說(shuō)，由于信用缺陷和實(shí)力缺陷，這類企業(yè)還不能成為商業(yè)銀行的客戶，通過(guò)信用貸款來(lái)融資的可操作意義不大。2）抵押貸款，是指借款人憑借自己所擁有的房屋產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、設(shè)備、股權(quán)、有價(jià)證券、債權(quán)（包括應(yīng)收賬款）、存貨等資產(chǎn)進(jìn)行抵押而從銀行獲得的貸款。近幾年來(lái)，由于環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）特許經(jīng)營(yíng)方式的出現(xiàn)，企業(yè)也可以利用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)作為抵押品來(lái)進(jìn)行貸款融資。而在操作擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的環(huán)保公司（或項(xiàng)目）（大多數(shù)的投資形式是屬于BOT、TOT項(xiàng)目）的資產(chǎn)抵押貸款融資時(shí)，因?yàn)檫@類項(xiàng)目合同中往往有對(duì)投資運(yùn)營(yíng)單位的資產(chǎn)限制性條款，在進(jìn)行融資時(shí)需要得到政府的同意，但很多政府不愿意出具同意書(shū)導(dǎo)致項(xiàng)目融資失敗。3）擔(dān)保貸款，是指銀行憑借借款人尋找的擔(dān)保人的信用為其擔(dān)保而發(fā)放的貸款。從目前調(diào)研到的擔(dān)保貸款項(xiàng)目來(lái)看，多數(shù)為上市環(huán)保公司或者上市公司為其子公司做擔(dān)保人而進(jìn)行的擔(dān)保貸款融資業(yè)務(wù)。4）貼現(xiàn)貸款，是指借款人在急需資金時(shí)，以未到期的商業(yè)票據(jù)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)而融通資金的貸款方式。貼現(xiàn)貸款的融資手段在環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）中使用的較少。

在此提醒環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）管理者，對(duì)于銀行貸款的融資方式要做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，因?yàn)樯暾?qǐng)銀行貸款除了要與銀行打交道，還要經(jīng)過(guò)工商管理部門(mén)、稅務(wù)部門(mén)、中介機(jī)構(gòu)等，手續(xù)繁瑣，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，對(duì)貸款的成功申請(qǐng)都會(huì)產(chǎn)生影響。

（2）民間資本的借貸

民間資本的借貸融資操作程序較為簡(jiǎn)單，融資速度快，門(mén)檻也較低。需要提醒的是，通過(guò)民間資本的借貸進(jìn)行融資的環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）經(jīng)營(yíng)者在融資時(shí)，雙方應(yīng)把所有的問(wèn)題清清楚楚地用書(shū)面形式表達(dá)出來(lái)。此外，還需要對(duì)民間資本領(lǐng)域進(jìn)行周密的調(diào)研，才能保證融資的順利完成。民間資本的借貸融資的利率一般較高，對(duì)低利潤(rùn)的環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）而言不是太理想的融資渠道。

（3）融資租賃

融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，表面上看是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資，環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）以租金的方式將租賃資產(chǎn)分期償還給租賃公司。

融資租賃的融資方式，較適合需要購(gòu)買大型設(shè)備的初創(chuàng)環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目），但在選擇時(shí)要挑選那些實(shí)力強(qiáng)、資信度高的租賃公司，且租賃形式越靈活越好。隨著融資租賃業(yè)務(wù)的開(kāi)展，有實(shí)力的融資租賃機(jī)構(gòu)的數(shù)量逐漸增多，環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）通過(guò)融資租賃這一手段進(jìn)行融資變得相對(duì)容易。

（4）發(fā)行企業(yè)綠色債券

環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）也可以通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)代理，幫助發(fā)行企業(yè)綠色債券進(jìn)行綠色融資。發(fā)行綠色金融債券是近年來(lái)非常時(shí)髦的一種融資方式，融資成本較低，投資者認(rèn)購(gòu)積極。根據(jù)發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)，自2015年國(guó)家開(kāi)始審批發(fā)行綠色金融債券以來(lái)，共計(jì)發(fā)行超過(guò)1500億元人民幣的綠色金融債，極大地支持了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3 其他類融資

1）政府的財(cái)政撥款：政府為了鼓勵(lì)某一類環(huán)保企業(yè)（或項(xiàng)目）的實(shí)施運(yùn)營(yíng)而發(fā)放的專項(xiàng)投資基金。2）政府的獎(jiǎng)勵(lì)資金：為了鼓勵(lì)一些環(huán)保領(lǐng)域或某些先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)的實(shí)施而設(shè)立的專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)資金。3）社會(huì)團(tuán)體的捐助資金。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上，環(huán)保企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，靈活地選擇符合自身特點(diǎn)的融資手段，不要拘泥于一種形式，要多管齊下，通過(guò)綜合利用金融融資手段，增加融資渠道，擴(kuò)大融資規(guī)模，降低融資成本，以發(fā)展的眼光，通過(guò)合適的金融融資手段來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。

[1] 國(guó)家發(fā)改委.國(guó)家發(fā)改委關(guān)于開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）[Z].2014-12-5.

[2] 中國(guó)人民銀行等七部委.關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)（銀發(fā)〔2016〕228號(hào)）[Z]. 2016-8-31.

[3] 隗斌賢. 綠色金融：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎[N]. 浙江日?qǐng)?bào)：2016-10-20.

[4] 張承惠.發(fā)展綠色金融需建立三大機(jī)制[N].中國(guó)環(huán)境報(bào)：2016-10-11.

[5] 王文懿.美國(guó)環(huán)境保護(hù)投融資的發(fā)展[J/OL].科技傳媒網(wǎng)（www.itmsc.com），2016-10-8.

[6] 綠色金融工作小組.構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系[M].北京：中國(guó)金融出版社，2015.

[7] 李瑞玲.中小型環(huán)保企業(yè)如何融資[J/OL].北極星節(jié)能環(huán)保網(wǎng)（huanbao.bjx.com. cn），2016-12-28.

*注：本文通訊作者為趙長(zhǎng)江。

Probe into Fund-raising Means of Environmental Protection Enterprises

JIN Jing, ZHAO Chang-jiang

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1006-5377（2017）02-0010-03