孫月 四川旅游學(xué)院

健康狀況與股票市場(chǎng)參與意愿研究

孫月 四川旅游學(xué)院

文章使用中國(guó)家庭金融資產(chǎn)調(diào)查數(shù)據(jù)CHFS研究了健康狀況對(duì)家庭參與股票市場(chǎng)意愿的影響；論文采用家庭的主觀健康感受作為健康指標(biāo)。研究發(fā)現(xiàn)，家庭的主觀健康狀況對(duì)股票市場(chǎng)參與意愿具有顯著影響，健康狀況更好的家庭參與股票市場(chǎng)的意愿更強(qiáng)。

健康狀況 股票市場(chǎng) 影響

一、引言

隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，家庭參與金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)增加，金融市場(chǎng)在轉(zhuǎn)變家庭理財(cái)觀念，人們已經(jīng)逐步從過(guò)去那種狹隘的、僅僅依靠存款生息來(lái)管理資產(chǎn)的模式中擺脫出來(lái)。通過(guò)持有有價(jià)證券的方式進(jìn)行理財(cái)開(kāi)始慢慢滲入家庭的投資決策當(dāng)中。特別是隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，家庭金融資產(chǎn)配置的多樣化顯得更加必要。但就中國(guó)目前的狀況來(lái)看：中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率高達(dá)52%（郭樹(shù)清，2012），家庭的平均儲(chǔ)蓄率29.2%，但股市參與率僅為8.8%，中國(guó)的家庭金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)還有待進(jìn)一步改善。什么因素影響著中國(guó)家庭參與股票市場(chǎng)的意愿？對(duì)于此問(wèn)題的解答可以優(yōu)化家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效提升家庭財(cái)富積累的速度、提升家庭財(cái)產(chǎn)性收入，維護(hù)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。

相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)此給予了不同的解釋。如人口特征屬性：年齡、性別、受教育程度、收入狀況等（Cocco&Maenhout,2001;Benzoni,200 7;Hemant Sharma,2010;Halime Temel Nal?n,2013）。行為金融學(xué)特征：投資者的有限理性、信任度、預(yù)期等（Guiso ,2008;AtellaVincenz o,2012;Barasinska,2013）。市場(chǎng)摩擦因素：借貸約束、賣空約束、交易成本和信息不對(duì)稱等（MaelaGiofré ,2008;ArieKapteyn,2011;Roche &Hervé,2013）。非金融資產(chǎn)的擠出性效應(yīng)：Horneff&Wolfram,2010; Sergio,2012;Dana&Goldman,2013）。本文主要研究居民的健康狀況對(duì)其參與股票市場(chǎng)意愿的影響。

二、數(shù)據(jù)說(shuō)明和變量選擇

（一）、數(shù)據(jù)說(shuō)明

本研究采用家庭金融資產(chǎn)調(diào)查與研究中心（China Household Finance Survey，CHFS）。該中心對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)（除新疆、西藏、內(nèi)蒙以及港澳臺(tái)）家庭進(jìn)行抽樣調(diào)查，收集到8438戶有效樣本數(shù)據(jù)。其中持有股票的家庭僅占比不到10%。對(duì)影響股票市場(chǎng)投資意愿的因素進(jìn)行分析，是解決我國(guó)目前家庭股票市場(chǎng)參與率低的有效途徑之一。

（二）、變量選擇1.因變量選擇

家庭的股票市場(chǎng)參與意愿采用虛擬變量的形式，家庭參與股票市場(chǎng)投資則記為1，沒(méi)有參與股票市場(chǎng)投資則記為0。

2.自變量選擇

參照胡振（2015）、Atella （2012）、孫月（2016）的研究結(jié)論，家庭金融資產(chǎn)配置更可能取決于家庭成員對(duì)健康狀況的主觀判斷。因而本文在選擇健康狀況相關(guān)變量時(shí)主要參考家庭的主觀健康感受，健康狀況從1到5依次表示為很好、好、一般、差、很差。

3.其他控制變量

除了本文主要研究的健康狀況指標(biāo)以外，其它變量也有可能對(duì)家庭參與股票市場(chǎng)意愿造成影響。本文選取的其它變量還包括年齡、年齡的平方項(xiàng)、性別、婚姻、受教育年限、家庭收入、家庭財(cái)富、家庭戶籍。其中性別、婚姻、戶籍為二分類變量，戶主性別為男記為1，女性為0；已婚為1、未婚為0；農(nóng)村戶籍為1、城鎮(zhèn)為0。各個(gè)變量的具體特征見(jiàn)表1。

表1：變量的描述性分析

三、模型選擇

鑒于家庭參與股票市場(chǎng)的指標(biāo)是一個(gè)虛擬變量，本文采用probit模型進(jìn)行估計(jì)，事實(shí)上，本文中采用probit回歸得到的結(jié)果與logit模型是一致的?；貧w結(jié)果如下表2，由于probit模型得出的系數(shù)并不能直接表示邊際效應(yīng)，本文在模型回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步計(jì)算出了各個(gè)變量對(duì)應(yīng)的邊際效應(yīng)。

表2：模型回歸結(jié)果

四、結(jié)論與分析（一）健康狀況對(duì)家庭參與股票市場(chǎng)意愿的影響

健康狀況在5%的顯著性水平上，對(duì)股票市場(chǎng)參與意愿具有影響。這與Edwards，2010；Bressan，2014；雷曉燕，2010；王陽(yáng)，2013等的研究是一致的。健康狀況好的家庭參與股票市場(chǎng)的意愿更高。邊際效應(yīng)為-0.007，表示家庭健康狀況每下降一個(gè)檔次，家庭參與股票市場(chǎng)的概率將下降0.7%。健康狀況對(duì)于家庭的人力資本影響較為嚴(yán)重，特別是對(duì)于沒(méi)有完善醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)制的發(fā)展中國(guó)家而言，健康狀況惡化易導(dǎo)致家庭致貧。股票投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，且不同于活期存款和現(xiàn)金，家庭提取股票賬戶中的資金可能面臨較大的機(jī)會(huì)成本或直接面臨較大損失。這些原因都是導(dǎo)致健康狀況差的家庭參與股票市場(chǎng)意愿低的原因。這也驗(yàn)證了我國(guó)家庭醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)制尚不健全，家庭的健康狀況得不到良好的保障。

我們的實(shí)證發(fā)現(xiàn)有著重要的政策涵義。中國(guó)股票市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展需要家庭的積極參與。本文的研究表明，要促進(jìn)居民資產(chǎn)持有方式的多樣化，需要減少居民對(duì)于健康風(fēng)險(xiǎn)的主觀感受，考慮如何運(yùn)用醫(yī)療保險(xiǎn)政策來(lái)緩沖健康沖擊，從而引導(dǎo)家庭進(jìn)行投資選擇、增加家庭經(jīng)濟(jì)福利的同時(shí)，促進(jìn)股票市場(chǎng)參與主體的多元化。進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)城鄉(xiāng)家庭的醫(yī)療覆蓋水平，提高居民健康水平，顯得刻不容緩。

本文的研究可能存在的缺陷為我們雖然盡可能地控制有關(guān)因素對(duì)參與股票市場(chǎng)偏好的影響，以最大限度地避免因?yàn)檫z漏變量等導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，但由于數(shù)據(jù)的限制，部分變量可能并未考慮到本文的模型中。

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孫月（1990.10-），女，四川成都，單位：四川旅游學(xué)院，職務(wù)：專任教師，職稱：助教。

四川旅游學(xué)院校級(jí)科研基金項(xiàng)目“健康中國(guó)視角下中國(guó)居民健康狀況與家庭金融資產(chǎn)配置研究-基于Tobit模型的實(shí)證”（批準(zhǔn)號(hào)2016STUS10）。